Аналитические обзоры от Калита-Финанс

Доллар на распутье.

ФОРЕКС
Падение доллара на прошлой неделе возобновилось в преддверии заседания ЕЦБ. Спекулянты решили проверить на прочность то, что некоторые инвестиционные дома отмечали как «болевой порог»: уровень 1.25. От главы ЕЦБ ждали в связи с приближением к этому уровню каких-то особых комментариев, но получили стандартное «волатильность может нести неопределенность… мы не таргетируем валютный курс». После этого на фоне комментариев главы Минфина СШАМнучина в Давосе о том, что слабый доллар хорош для американской внешней торговли, уровень 1.25 в EUR/USDбыл взят. Закрепиться выше не удалось, потому что в защиту доллара тут же выступил Трамп, который сказал, что доллар отражает силу американской экономики и чем сильнее она будет, тем сильнее будет американская валюта. Примечательно, что именно Трамп ранее высказывался в том ключе, что основные торговые партнёры США получают необоснованные конкурентные преимущества, занижая курсы своих валют. После Трампа и Мнучинвыступил с разъяснениями, что его слова выдернули из контекста, и поняли неправильно. Однако «осадочек» остался, и, главное, долгосрочная техническая картина как в основной валютной паре, так и в индексе доллара стала в высшей степени неопределенной. Если раньше всю волну роста EUR/USD, которая шла с минимумов, установленных около года назад, еще можно было рассматривать как коррекцию к падению 2014-го года, и надеяться на возобновление тренда укрепления доллара, сейчас даже гипотетическая возможность такого сценария поставлена под большой вопрос. Все больше голосов звучит в пользу того, что около года назад были поставлены многолетние максимумы индекса доллара, и теперь возобновлен фундаментальный нисходящий тренд, родившейся в результате т.н. «соглашения Плаза» еще в 80-е годы прошлого века, и который был временно нарушен в 2014-м. На текущих уровнях индекса доллара в районе 85 – 90 проходит трендовая линия, построенная по пикам индекса доллара середины 80-х и начала 00-х, впервые за десятилетия пробитая вверх в 2014-м. Сейчас индекс готовится вернуться в старое русло, либо отскочить от этой линии.

Во всех парах основных валют к доллару на дневном таймфрейме наблюдаются экстремальные показатели силы тренда, позиционирование спекулянтов, согласно данным CFTC, также экстремальное. Такого пессимизма в отношении доллара не было уже много лет. С точки зрения классической интерпретации технических сигналов американская валюта экстремально перепродана к EUR, JPY, GBP, CHFи AUD, умеренная картина наблюдается в USD/CAD. Можно ожидать резких отскоков против тренда, и они уже имели место и в четверг, и в пятницу. Однако на большом таймфрейме решается вопрос позиционирования на годы вперед, ставки в этой игре очень высоки. Если проанализировать рекомендации крупных банков, американские ставят на восходящую коррекцию индекса доллара, тогда как азиатские и европейские – на продолжение падения. В игре и Центробанки: Банк Японии и Народный Банк Китая сейчас продают американский госдолг, и есть мнение, что именно давление этих продаж является последней каплей, которая провоцирует бегство от доллара и из американского рынка облигаций. Масло подливают комментарии в Давосе управляющих крупными фондами, которые объявили о начале медвежьего рынка облигаций.
На фоне противоречивых заявлений американских политиков, учитывая, что в ФРС проходит смена власти, в данной точке тренда мы констатируем отсутствие какой-либо определенности в дальнейшей динамике доллара, как долгосрочной, так и среднесрочной. Достигнута значительная веха в его ослаблении, ясности, куда он пойдет дальше – нет. Краткосрочно в данной ситуации можно торговать отскоки доллара на перепроданности, держа в голове, что «пила» на коротком таймфрейме может развиться в резкий тренд.
В такой ситуации безопаснее торговать кроссами. Интересными торговыми идеями могут быть покупка EUR/JPYна спадах с целями выше 137, и покупка EUR/GBPна спадах с целями в районе 0.9. Мы отдаем в кроссах предпочтение евро в силу роста ожиданий ужесточения денежной политики ЕЦБ в связи с сильной динамикой европейской экономики, которую констатирует сам глава ЕЦБ.
Нефть Brentвторую неделю провела в диапазоне $68-70 за баррель, предпринимая попытки прорваться выше $70.Слабость доллара способствует возобновлению растущего тренда. Мы полагаем, что именно динамика индекса доллара, а не фундаментальные факторы нефтяного рынка, могут стать драйвером либо дальнейшего роста нефти, либо коррекции. По данным CFTC в нефти сейчас наблюдается рекордный нетто-лонг (по числу контрактов) за всю историю рынка. Оптимизм спекулянтов уверенно превосходит уровни 2014-го года, наблюдавшиеся летом, когда боевики ИГИЛ чуть было не взяли штурмом Багдад. Именно с этих уровней тогда началась большая коррекция. Несмотря на то, что нефть также выглядит экстремально-бычьей и в ней напрашивается коррекция, мы не рекомендуем шортить нефть, пока не появится явного уверенного импульса вниз. Мы ожидаем, что если падение доллара на FOREXпродолжится, оно даст импульс дальнейшему росту всех сырьевых рынков, хотя в случае нефти рост будет идти через силу. Рост нефти, если он возобновится на слабости доллара, традиционно поддержит сырьевые валюты, усилив их динамику против доллара, но вряд ли усилит их в кроссах. Если доллар развернется, сырьевой рынок может ждать жесткая и быстрая коррекция.
Доллар/рубль
USD/RUBпадает в русле общей слабости доллара на фоне относительно стабильной нефти. Мы отмечали ранее, что несмотря на перепроданность, пара технически нацелена на тест прошлогодних минимумов, однако перепроданность дает паре потенциал восходящей коррекции. Тест прошлогодних минимумов случился на прошлой неделе, закрепиться ниже не удалось, в пятницу пошел технический отскок. Краткосрочная техническая картина в паре бычья, среднесрочная по-прежнему медвежья. Если внешняя политика не испортит настроения на российском рынке, падение USD/RUBвозобновится. Накануне, по данным EPFR наблюдались рекордные за последние шесть лет притоки средств в ориентированные на Россию фонды. Спрос на ОФЗ восстановился, иностранцы вернулись.
Тестирование прошлогодних минимумов вынуждает нас рассматривать более низкие технические цели. Первую цель после пробоя прошлогодних минимумов мы видим на 55.2. Далее падение может продолжится в район 54. Самое неприятное для рублевых медведей, что рублевая цена нефти Brentстоит высоко по историческим меркам, в районе 4000 руб/барр, что не позволяет надеяться на усиление сопротивления тренду со стороны Минфина и Банка России. Рублевым быкам, однако, надо иметь в виду, что, по данным CFТС ставки на рост рубля сейчас подходят к экстремумам, достигнутым на эйфории избрания Трампа президентом. Такое бычье позиционирование будет препятствовать дальнейшему быстрому укреплению рубля, а вот коррекция может быть быстрой и жесткой.
Фондовый рынок
S&P-500свободно падает вверх. Такой метафорой можно выразить то, что профиль роста на недельном таймфрейме стал приобретать отчетливо экспоненциальный вид, характерный для панических обвалов рынка, но не для последовательного штурма все новых и новых максимумов. Для роста ликвидного рынка акций такой профиль не характерен потому, что рост со все более высокой базы все более труден, требует притока все большего объема средств. Подобное ускорение роста характерно для низколиквидных рынков при приходе на них большого объема ликвидности, либо для высоколиквидных рынков, когда на них резко растет леверидж, что чревато жесткими коррекциями. Соответственно, тем, кто в акциях, мы категорически советуем сократить леверидж. Мы не утверждаем, что вот-вот начнется коррекция, но на таком сентименте могут быть резкие просадки, которые будут выкупаться, но в моменте могут оставить без депозита особенно азартных игроков.
На фоне взлета всех рынков акций растет и российский. РТС установил новые локальные максимумы, но пока еще не дошел до наших целей 1340-1350, рублевый индекс пока что увяз в районе исторического максимума, пытаясь собраться с силами для продолжения роста, мы ожидаем на неделе новых попыток роста, какая-либо серьезная коррекция пока что выглядит не слишком вероятной.
Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»
Подробнее: https://www.kalita-finance.ru/analit...ar-na-rasputie

ФОРЕКС
Индекс доллара остается в районе ключевой поддержки 88.5 – 89.0, это 50% коррекции от роста с низов 2011-го, до верхов начала прошлого года. Поддержку доллару оказала сильная статистика американского рынка труда, вышедшая в пятницу, и начавшаяся коррекция американского рынка акций, который в последнее время рос на слабости доллара на фоне распродаж на облигационном рынке. Техническая картина в индексе доллара и в основных парах с ним остается достаточно неопределенной, однако в парах с сырьевыми валютами появились признаки коррекции. В AUD/USD она приняла явный характер.
Пока что коррекции могут быть объяснены чисто техническими причинами, коррекция в краткосрочной перспективе, вероятно, перекинется и на основные пары, и приведет к некоторому отскоку доллара по всему спектру рынка. Более отдаленные перспективы, однако, по-прежнему остаются совершенно неопределенными. Если говорить о EUR/USD, в ней недоделана значимая цель в районе 1.26 – 61.8% от всего падения с максимумов 2014-го, до прошлогодних минимумов. Эта цель и желание участников рынка торговать по тренду продолжат поддерживать пару. В пятницу на фоне укрепления доллара по всему спектру рынка так и не удалось переписать прежний максимум, тем не менее, закрытие недели было выше предыдущего, бычий тренд остается в силе.
С одной стороны, можно констатировать, что фундаментальные факторы на стороненачала среднесрочного усиления доллара:
• ФРС потихоньку изымает ликвидность из системы, но темпы изъятия растут.
• Ставки по двухлетнем UST превысили дивидендную доходность индекса S&P – это повод для прекращения распродаж на облигационном рынке и коррекции в акциях. Поскольку в последнее время наблюдался рост левериджа, а короткая позиция против доллара на CFTC на многолетних максимумах, в долларе может быть хороший шорт-сквиз.
• Американская экономика продолжает демонстрировать неплохую динамику, с другой стороны, усилившейся евро может отрицательно сказаться на динамике еврозоны.
К слову, на эти факторы в ожиданиях укрепления доллара можно было ссылаться и месяцназад, однако доллар слабел. Слабел, потому что технические и новостные поводы давали импульс слабости, и могут продолжить давать его дальше:
• Рынок по-прежнему опасается Трампа, как его протекционистских замашек, так и ставшего перманентным внутриполитического скандала, который развивается вокруг него в связи с вопросом легитимности его избрания.
• Рынок ждет от ЕЦБ решимости на пути нормализации денежно-кредитной политики, игнорируя опасения того, что Марио Драги, как это неоднократно бывало ранее, может начать риторические интервенции против евро, направленные на предотвращение укрепления.
• Как среднесрочный, так и стратегический тренды – против доллара. Есть шанс, что именно на текущих уровнях сломается и многолетний волатильный тренд укрепления доллара, идущий с 2008-го.
• Динамика спредов, наблюдавшаяся в последние месяцы, характерна для приближения рецессии, а для доллара это, скорее, повод для слабости, чем для силы. Если будущий кризис примет дефляционный характер, доллар усилится уже в процессе развития кризиса, но до того, как кризис случился, доллар, скорее, может слабеть наросте ожиданий торможения американской экономики и на том, что кризис может принять и стагфляционный характер.
Учитывая перепроданность доллара и то, что ставки на его падение на CFTC снова выросли, мы не рекомендуем шортить доллар по тренду, предлагая дождаться прояснения среднесрочной картины. Пробой вверх 1.26 по EUR/USD задаст высокие следующие цели. С другой стороны, откат может быть резким и глубоким. Мы, как и неделю тому назад, предлагаем сосредоточиться на перспективных кроссах. Так, оправдались наши ожидания роста EUR/JPY и EUR/GBP, и мы полагаем, что в этих парах есть как краткосрочная, так и среднесрочная бычья перспектива. В связи с наметившейся коррекцией в нефти, интересными для покупок становятся EUR/AUD и EUR/CAD. В паре с долларом AUD выглядит краткосрочно перепроданным, однако продажа на коррекции также может стать хорошей идеей. Бычья история может начать развиваться в USD/CAD, особенно в свете того, что спекулятивные ставки на укрепление CAD в последнее время росли наиболее стремительно при относительно слабой динамике пары. Ранее мы уже рекомендовали набирать лонг в этой паре на ее снижении по направлению к 1.22, и сейчас придерживаемся этой рекомендации.
Нефть, наконец-то, корректируется. На дневном таймфрейме сформировалось нечто похожее на фигуру «голова/плечи» с «шеей» в районе 68, которую в понедельник утром пробило вниз. Впервые за последний месяц нетто-лонг в нефти по данным CFTC стал сокращаться, при этом брутто-лонг продолжил рост, что указывает на нарастание борьбы за уровень. Мы полагаем, что коррекция, все же, случится, в связи с чем рекомендуем отрывать осторожный шорт и продавать сырьевые валюты в кроссах.
Доллар/рубль
USD/RUB в пятницу сформировал восходящий импульс. Мы полагаем, что период консолидации пары в диапазоне 55.75 – 56.4 закончен, прошлогодний минимум устоял, и выход вверх состоялся. В соответствии с ранее озвученными ожиданиями мы подтверждаем первые цели отскока пары в районе 57.2. Однако коррекция может быть ограниченной, тест прошлогодних минимумов придал среднесрочной технической картине медвежий оттенок, и возобновление попыток укрепления рубля после коррекции вероятно, тем более, что политический фон этому благоприятствует: санкции, которые ждали от Вашингтона к началу февраля, так и не были сформулированы.
Фондовый рынок
S&P-500 прервал «свободное падение вверх» и резко корректируется. Пока ничего нельзя сказать о среднесрочном характере коррекции, можно лишь подтвердить выданную ранее рекомендацию сократить леверидж в акциях и вообще задуматься о фиксации прибыли в рисковых активах, потому что ситуация, в которой дивидендная доходность в индексе S&P-500 падает ниже, чем в 2-х летних UST нетипичная, и в последний раз наблюдалась в 2008-м году накануне глобального кризиса. На фоне слабости в нефти и падения американских индексов российские индексы выглядят даже достаточно сильно, однако кажется, что эта сила временная. Мы сейчас предлагаем не дожидаться озвученных ранее целей 1340-1350 по РТС и фиксировать прибыль от ралли с начала года немедленно. На коррекции, возможно, стоит восстановить длинные позиции, но сначала стоит дождаться прояснения среднесрочной картины.
Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»
Подробно: https://www.kalita-finance.ru/analit...reshitelinosti

ФОРЕКС
Резкий рост волатильности и падение рынков акций на прошлой неделе отразилось на FOREX. Волна бегства от риска подняла индекс доллара в район 90, однако пока можно констатировать, что реакция FOREX на обвал рынков акций остается приглушенной. Техническая картина улучшилась в пользу USD, предсказуемо усилилась JPY. И то, и другое объяснимо перепроданностью обеих валют и сокращением в парах с ними маржинальных позиций, которое, пока что, не приняло обвальный характер. Последние данные CFTC подтверждают сокращение чистоголонга в EUR и GBP.
EUR/USD после прошедшей коррекции на дневномтаймфрейме все еще удерживается в рамках среднесрочного бычьего тренда, трендовая линия, построенная по декабрьским и январским минимумам еще не протестирована. Разворот вниз наблюдается, но подтверждения нет. Более вероятным нам сейчас представляется дальнейшее развитие нисходящей коррекции после стабилизации в начале недели. На наш взгляд тенденция сокращения нетто-шорта против доллара получит продолжение в связи с тенденцией бегства от рисков и переоценкой влияния ужесточения денежной политики ФРС на динамику активов, – в последнее время ФРС, фактически, игнорировалась инвесторами. Тот факт, что успешное продвижение политического процесса в Германии никак не помогло евро на прошлой неделе, косвенно подтверждает мнение, что хорошие новости для евро перестают работать и меняется восприятие новостного фона. Если ранее весь потенциальный негатив игнорировался, а нейтральные и позитивные новости вызывали рост ажиотажа, теперь процесс вполне может развернуться в обратную сторону. Тоже самое можно сказать и о британском фунте, который находится даже в более уязвимом положении, чем евро. Резюмируя, мы предлагаем искать точки входа на продажу в EUR/USD и GBP/USD, хорошие возможности, вероятно, откроются в середине недели или ближе к концу. Тем не менее, исключить развитие еще одной волны падения доллара и установления индексом доллара новых минимумов нельзя. Однако мы полагаем, что если этот сценарий реализуется, продвижение доллара вниз за уже установленные минимумы будет очень незначительным.
EUR/GBP пока что показывает волатильную боковую динамику, характер консолидации, на наш взгляд, носит бычий характер, и мы подтверждаем сохраняющиеся ожидания роста этой пары. Что касается EUR/JPY, она выполнила наши цели в районе 137, и развернулась вниз. Мы отказываемся от среднесрочного бычьего взгляда на эту пару, и полагаем, что тенденция сокращения шорта против йены и лонга в евро на фоне роста волатильности на финансовых рынках способно спровоцировать дальнейшее развитие нисходящей тенденции. Мы рекомендуем искать точки входа на продажу при попытках восстановления пары к максимумам выше 137.
Нефть пережила серьезное снижение на прошлой неделе, оправдав наши медвежьи ожидания, связанные с экстремально-бычьем позиционированием спекулянтов в этом активе. Падение остановилось у ноябрьских максимумов, которые теперь служат поддержкой. Как и в случае с евро, мы полагаем, что на рынок нефти придет некоторое «отрезвление», которое включит, наконец, внимание инвесторов в отношении негативных новостей, а их достаточно: рост добычи и рост буровых в США никак не улучшают фундаментальные перспективы рынка. Здесь мы также рекомендуем искать точки входа на продажу, ожидая развития снижения еще на 10%.
Сырьевые валюты пострадали из-за падения нефти и общей тенденции бегства от рисков. AUD/USD скорректировала 50% восстановления с декабрьских низов к недавним свежим максимумам, USD/CAD поднялась к линии нисходящего тренда, проведенную через декабрьские и летние максимумы прошлого года. В обеих парах мы ожидаем усиление доллара после краткосрочной коррекции, против CAD будет играть то, что в нем до самого последнего момента росло бычье позиционирование спекулянтов.
Доллар/рубль
Пара USD/RUBстремительно взлетела на сокращении спекулятивных ставок на укрепление рубля. Бегство от рисков и падение обеспечили паре недельное закрытие выше 50-дневной и 200-дневной скользящих средних. Однако, не все так плохо, как кажется на первый взгляд. Во-первых, Банк России остается осторожным и последовательным в своей политике снижения ставок, и снизил ставку на последнем заседании снова лишь на 0.25%, хотя были ожидания, что он пойдет на более серьёзное смягчение. Во-вторых, спрос на ОФЗ остается рекордным на фоне ухода страхов американских санкций в отношении российских бумаг. Растут ожидания позитивных рейтинговых действий от ключевых агентств. Наконец, нефть хоть и упала существенно, баррель в рублях остается достаточно дорогим, и более чем приемлемым для российского бюджета, что дает российской валюте свободу маневра в краткосрочной перспективе. Наши долгосрочные ожидания по отношению к рублю остаются стабильно негативными, однако в краткосрочной перспективе продолжится борьба за 200-дневную скользящую среднюю. Не стоит недооценивать вновь набирающий силу керри-трейд, подстегнутый снижением страновых рисков. Он может сохраняться еще некоторое время, даже если получит развитие глобальная тенденция ухода от рисков. Резюмируя, тем, кто не успел купить доллар против рубля, не стоит паниковать, мы ожидаем, что на неделе еще увидим хорошие возможности для таких сделок на уровнях 58 и даже ниже. Покупать стоит с прицелом на 59.2 – 59.4, там ждать дальнейшего прояснения ситуации.
Фондовый рынок
S&P-500«свободное падение вверх» на более естественное и понятное свободное падение вниз. Впрочем, в пятницу оно застопорилось. Хотя закрытие пятницы не обеспечило сколько-нибудь значительное восстановление к предыдущему падению, все же была нарисована зеленая свеча с длинной тенью, вниз, и было обеспечено закрытие в районе 2017 – это 23.6% коррекции вниз от всего ралли с низов января 2016-го.
Мнения мейнстрима относительно динамики S&P-500 варьируются от «отличная возможность для тактических покупок» до «отличная возможность сесть в уходящий поезд». Для нас это сохраняющееся бычье единодушие – серьезный аргумент в пользу дальнейшего развития снижения. Попытки восстановления на наступившей неделе, безусловно, будут, но мы предостерегаем от среднесрочных ставок на дальнейший рост акций. Это касается всех рынков, и российского в особенности. Наша рекомендация продать индекс РТС по рынку в прошлый понедельник хорошо себя оправдала, сейчас мы советуем быть вне рынка, дожидаясь прояснения технической картины.
Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»
Подробно:https://www.kalita-finance.ru/analit...chniy-razvorot

ФОРЕКС
На прошлой неделе столкнулись два фактора: естественное падение волатильности американского рынка после резкого роста во время недавней коррекции, и данные по инфляции, которые оказались существенно выше ожиданий. Падение волатильности и восстановление S&P-500 было вполне ожидаемо после коррекции, а вот инфляция могла бы развернуть эту тенденцию, или, хотя бы, притормозить, и даже попыталась было это сделать до открытия в среду основной сессии в Нью-Йорке. Однако после выхода инфляционной статистики, именно во время американской сессии случилась очередная масштабная распродажа доллара. Итог недели: S&P-500 отыграл 62% от потерь во время последней коррекции, EUR/USD вновь попробовала пробить вверх 1.25, индекс доллара, соответственно, вниз 88.25.
Игнорирование американской инфляции (напомним, что базовый CPI вышел +1.8% г/г, ждали +1.7% г/г, при этом обычный CPI вышел +2.1% г/г, тогда как ожидалось +1.7% г/г) можно трактовать как ожидание мягкости от нового главы ФРС. В рамках такой логики рост инфляции означает падение реальной ставки, и если не ждать дополнительного ужесточения политики ФРС как реакции на такую статистику, такая статистика может быть воспринята негативно для американской валюты. Раньше ускорение инфляции воспринималось инвесторами именно в ключе ожидания ужесточения монетарной политики ФРС, но, возможно, медвежий тренд в американской валюте, заставлявший в последнее время интерпретировать практически все новости в негативном для нее ключе, сломал и это восприятие тоже.
Это чревато очень тяжелыми последствиями для американской валюты. Суть в том, что если рост инфляции начал восприниматься как медвежий фактор для доллара, рост доходности перестает быть фактором ограничения дальнейшего падения доллара, и включается логика продажи доллара как стратегии win-win: если инфляция падает, значит экономический рост тормозится, поэтому продаем доллар, а если она растет, падает реальная ставка и усиливаются распродажи на рынке госдолга, поэтому снова продаем доллар.
Наступившая неделя, как мы надеемся, может прояснить тенденции. Пока что, судя по последним данным CFTC, шорт против доллара стал сокращаться, но это не помогает американской валюте. С технической точки зрения на дневном таймфрейме по индексу доллара предварительно сформировано двойное дно, а по EUR/USD – двойная вершина, однако все среднесрочные тренды остаются в силе, и новые экстремумы вполне возможны. Очевидная цель для EUR/USD – уровень 1.26, 62% от всего падения 2013-2015 гг. Никаких серьёзных технических препятствий для ее достижения нет.Сэнтимент в отношении доллара остается экстремально-медвежьим, ведущие инвестиционные дома рассматривают цели для EUR/USD в районе 1.35 и даже 1.4 на горизонте двух лет, все, кроме редких исключений, уже пересмотрели прежние прогнозы в сторону повышения.
Мы по-прежнему не рекомендуем открывать среднесрочные позиции в парах с долларом. Тренд на стороне долларовых медведей, экстремальный сэнтимент и фундаментальные факторы, на наш взгляд, против. Мы полагаем, что техническая картина в индексе доллара, как среднесрочная, так и долгосрочная, крайне неоднозначны. По-прежнему могут быть интересны истории в кроссах. Подошла к промежуточной цели в районе 131.5 коррекция в EUR/JPY, в краткосрочной перспективе можно ожидать некоторого восстановления пары. EUR/GBP в очередной раз не сумела пройти выше 0.89, однако консолидация сохраняет бычий заряд. Выглядят завершенными медвежьи коррекции в EUR/CHF и GBP/CHF, покупка может иметь хорошие среднесрочные перспективы. В основных парах с долларом однозначно в среднесрочной перспективе выглядит, пожалуй, только USD/CAD. Как и раньше, мы рекомендуем держать лонг в этой паре и выкупать коррекции. В пользу снижения канадской валюты выступает также достаточно слабая статистика по торговому балансу и проснувшиеся, наконец, медведи на рынке нефти.
Нефть, хоть и отскочила на прошлой неделе на слабом долларе, продолжает выглядеть уязвимо. Восстановление было не настолько агрессивно, как в акциях, фундаментальные факторы в пользу возобновления коррекции: по данным Baker Hughes количество нефтяных буровых в США вновь выросло, подтвердив преодоление прошлогоднего максимума, рост идет на фоне ускорения роста добычи. Рынок продолжает цепляться за обязательства ОПЕК+ по контролю добычи, однако последний отчет МЭА откровенно намекает на то, что рост добычи в США поставит соглашение под угрозу. Мы допускаем продолжение попыток восстановления нефти Brent на этой неделе, но не ожидаем, что она сможет подняться хотя бы к нижней границе прошлого диапазона консолидации – в район $68 за баррель. В среднесрочной перспективе мы ожидаем возобновление снижения к целям ниже $60 за баррель.
Доллар/рубль
USD/RUBоправдала (даже можно сказать, чрезмерно оправдала) наши краткосрочные медвежьи ожидания. Неделю назад мы писали: «тем, кто не успел купить доллар против рубля, не стоит паниковать, мы ожидаем, что на неделе еще увидим хорошие возможности для таких сделок на уровнях 58 и даже ниже. Покупать стоит с прицелом на 59.2 – 59.4, там ждать дальнейшего прояснения ситуации». Мы подтверждаем указанные ранее цели как основной сценарий, и рекомендуем покупать USD/RUB на попытках дальнейшего снижения к 56 и даже ниже, с расчетом поймать новую волну ослабления, которая начнется вместе с возобновлением снижения нефти.
Фондовый рынок
S&P-500, как уже говорилось, отыграл 62% от недавней коррекции. Индекс акций хорошо сейчас коррелирует с индексом доллара: акции растут на слабом долларе и падают на сильном. Соответственно, если двойное дно в индексе доллара подтверждается на этой неделе, можно ожидать второй волны снижения индекса акций, однако даже если доллар продолжит слабеть, не следует ожидать, что акции продолжат интенсивное восстановление, хотя попытка переписать ранее установленные максимумы будет. Ситуация неопределённая, особенно в свете пятничной дневной свечи, намекающей на начало формирования новой разворотной формации на дневном таймфрейме. Эта неопределенность транслируется на другие рынки, и на российский в том числе, который, к тому же, попал под удар негативных корпоративных новостей: возобновился конфликт акционеров в «Норникеле»; торговая сеть «Магнит» была выкуплена у основателя Сергея Галицкого госбанком ВТБ. И то, и другое было негативно воспринято инвесторами на фоне сочинского форума. Обе бумаги «тяжелые», и их падение оказало давление на российские индексы. Мы по-прежнему рекомендуем оставаться вне российского рынка акций вплоть до очевидного завершения первой волны восстановления после недавней коррекции, после чего можно принимать среднесрочные решения.
Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»
Источник: https://www.kalita-finance.ru/analit...ku-ili-za-nego

Протокол FOMC поумерил пыл долларовых медведей.
ФОРЕКС
В прошлом обзоре мы отмечали, что реакция американского доллара падением на рост инфляции выше ожиданий может говорить об ожидании мягкости со стороны ФРС при новом руководстве. Неизвестно, как будет, но опубликованный на прошлой неделе протокол январского заседания FOMC, последнего для уходящей главы ФРС Джаннет Йелен, выглядит умеренно жестким. Прогнозируется, что инфляция «повысится в этом году и стабилизируется в районе целевого ориентира комитета в 2% в среднесрочной перспективе». Таким образом, впервые с 2012 года будет достигнуто целевое значение – не менее 2%. Отмечено отставание реальной инфляции от ожиданий и моделей ФРС, но, несмотря на это, большинство членов комитета убеждены в необходимости дальнейшего повышения ставок. Выражается уверенность в дальнейшем росте экономики, снижение налогов рассматривается как поддерживающий фактор. Также подчеркивается неизменность политики ФРС, несмотря на смену главы. Заметим, что пассаж об отставании инфляции сейчас уже выглядит неуместным в свете последних данных, согласно котором инфляция, правда пока еще не базовая, а обычная, как раз дошла до цели ФРС 2%.
Первой реакцией рынка на публикацию протокола FOMC стала продажа доллара, инвесторы, видимо, отреагировали на замечание об «отстающей инфляции», но после этого доллар быстро отыграл потери. Можно констатировать, что наши ожидания того, что прошлая неделя внесет некоторую ясность в дальнейшую динамику FOREX, оправдались. Похоже, 1.25 по EUR/USD, действительно, станет верхней границей нового диапазона, и то движение пары вниз, которое наблюдается от этого уровня – первая волна коррекции к росту, шедшему с начала ноября, а, может быть, и ко всему росту, который длится уже около года. Против евро также начала играть политика: в Германии до сих пор не сформирована коалиция, и инвесторы, наконец-то, начали замечать трудность политического процесса. Кроме того, на носу выборы в Италии, которые также несут на себе политические риски. Итог итальянских выборов станет известен 4 марта, тогда же состоится голосование германских социал-демократов о присоединении к коалиционному правительству Ангелы Меркель. Оба события могут спровоцировать волатильность, причем в краткосрочной перспективе давление на евро, скорее, будет расти. Учитывая перечисленные факторы, а также то, что, несмотря на покупки доллара в последние недели, чистый лонг в евро все еще велик по историческим меркам, мы рекомендуем осторожные продажи EUR/USD, особенно на попытках роста пары в направлении 1.235.
EUR/GBP на фоне активизации политических рисков пока не оправдала наши бычьи ожидания, консолидация в узком диапазоне продолжается. Наш взгляд на краткосрочные перспективы пары сейчас нейтрален, на среднесрочные, пока пара держится выше 0.874, по-прежнему позитивен. Аналогичная картина в EUR/JPY, где попытка развить краткосрочный отскок прервалась, и обернулось повторным тестированием поддержки в районе 131.4. Краткосрочно пара выглядит нейтрально, среднесрочно, если поддержка устоит, возможно некоторое восстановление.
Нефть WTI, которая в последнее время сокращала спред с Brent, вошла в диапазон сопротивления $63.0 – $66.5, в котором консолидировалась ранее перед последним падением. Возможно движение к верхней границе диапазона. Brent, в свою очередь, пока еще не подошла к аналогичной технической границе на уровне $68. Мы, признавая неделю назад потенциал восстановления нефти, тем не менее, не ожидали, что восстановление может продлиться до $68. Последние изменения в технической картине, тем не менее, допускают сейчас такой развитие событий, как и пробой вверх. Сохраняя среднесрочный негативный взгляд на перспективы нефти, в моменте мы рекомендуем быть вне рынка.
Основные сырьевые валюты, несмотря на восстановление нефти, держатся относительно слабо. USD/CAD по-прежнему выглядит на рост, даже несмотря на локальное снижение под давлением последних данных по канадской инфляции.AUD/USD может, вслед за нефтью, развить восстановление, но едва ли выше 0.8. Мы рекомендуем продавать попытки роста AUD/USD и выкупать спады USD/CAD.
Доллар/рубль
USD/RUB получила в середине недели поддержку от восстановления нефти, и продолжила консолидацию в районе 56.3 – 56.75. В пятницу агентство S&P подняло России кредитный рейтинг, вернув его в инвестиционную категорию. Это немного неожиданная и, безусловно, позитивная для рубля новость, которая будет отыграна укреплением рубля с начала новой недели. Мы допускаем снижение USD/RUB в район минимумов 55.7 – 55.8, но не дальше, и, учитывая то, что доллар сейчас проявляет силу по всему спектру FOREX, а нефть не выглядит способной развить новую волну роста, по-прежнему рекомендуем тактические покупки с расчетом увидеть восстановление выше 57, и, возможно, дальше, выше 59.
Фондовый рынок
S&P-500 топчется на месте, и пока не может развить восстановление выше 62% от недавней коррекции.Если доллар продолжит укрепление, попытки роста, если и будут, будут слабыми, в приоритете же – консолидация около текущих уровней, с краткосрочной перспективой получить еще одну волну снижения, по форме которой уже можно будет судить о среднесрочных перспективах рынка.
Индекс РТС, поддержанный нефтью, продолжил восстановление, и мы полагаем, что на фоне позитива от повышения рейтинга на этой неделе будут достигнуты озвученные ранее цели в районе 1340 – 1350, однако дальнейшие перспективы роста – под большим вопросом.Среднесрочным инвесторам стоит либо покупать на пробой вверх этихуровней, на фоне усиления динамики американского рынка, либо, если эти уровни не будут пробиты, сделать ставку на среднесрочный разворот, цели которого могут быть весьма амбициозными. Пока что стоит оставаться вне рынка.
Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»
Подробно: https://www.kalita-finance.ru/analit...rovih-medvedey

ФОРЕКС
В прошлом обзоре мы отмечали, что реакция американского доллара падением на рост инфляции выше ожиданий может говорить об ожидании мягкости со стороны ФРС при новом руководстве. Неизвестно, как будет, но опубликованный на прошлой неделе протокол январского заседания FOMC, последнего для уходящей главы ФРС Джаннет Йелен, выглядит умеренно жестким. Прогнозируется, что инфляция «повысится в этом году и стабилизируется в районе целевого ориентира комитета в 2% в среднесрочной перспективе». Таким образом, впервые с 2012 года будет достигнуто целевое значение – не менее 2%. Отмечено отставание реальной инфляции от ожиданий и моделей ФРС, но, несмотря на это, большинство членов комитета убеждены в необходимости дальнейшего повышения ставок. Выражается уверенность в дальнейшем росте экономики, снижение налогов рассматривается как поддерживающий фактор. Также подчеркивается неизменность политики ФРС, несмотря на смену главы. Заметим, что пассаж об отставании инфляции сейчас уже выглядит неуместным в свете последних данных, согласно котором инфляция, правда пока еще не базовая, а обычная, как раз дошла до цели ФРС 2%.
Первой реакцией рынка на публикацию протокола FOMC стала продажа доллара, инвесторы, видимо, отреагировали на замечание об «отстающей инфляции», но после этого доллар быстро отыграл потери. Можно констатировать, что наши ожидания того, что прошлая неделя внесет некоторую ясность в дальнейшую динамику FOREX, оправдались. Похоже, 1.25 по EUR/USD, действительно, станет верхней границей нового диапазона, и то движение пары вниз, которое наблюдается от этого уровня – первая волна коррекции к росту, шедшему с начала ноября, а, может быть, и ко всему росту, который длится уже около года. Против евро также начала играть политика: в Германии до сих пор не сформирована коалиция, и инвесторы, наконец-то, начали замечать трудность политического процесса. Кроме того, на носу выборы в Италии, которые также несут на себе политические риски. Итог итальянских выборов станет известен 4 марта, тогда же состоится голосование германских социал-демократов о присоединении к коалиционному правительству Ангелы Меркель. Оба события могут спровоцировать волатильность, причем в краткосрочной перспективе давление на евро, скорее, будет расти. Учитывая перечисленные факторы, а также то, что, несмотря на покупки доллара в последние недели, чистый лонг в евро все еще велик по историческим меркам, мы рекомендуем осторожные продажи EUR/USD, особенно на попытках роста пары в направлении 1.235.
EUR/GBP на фоне активизации политических рисков пока не оправдала наши бычьи ожидания, консолидация в узком диапазоне продолжается. Наш взгляд на краткосрочные перспективы пары сейчас нейтрален, на среднесрочные, пока пара держится выше 0.874, по-прежнему позитивен. Аналогичная картина в EUR/JPY, где попытка развить краткосрочный отскок прервалась, и обернулось повторным тестированием поддержки в районе 131.4. Краткосрочно пара выглядит нейтрально, среднесрочно, если поддержка устоит, возможно некоторое восстановление.
Нефть WTI, которая в последнее время сокращала спред с Brent, вошла в диапазон сопротивления $63.0 – $66.5, в котором консолидировалась ранее перед последним падением. Возможно движение к верхней границе диапазона. Brent, в свою очередь, пока еще не подошла к аналогичной технической границе на уровне $68. Мы, признавая неделю назад потенциал восстановления нефти, тем не менее, не ожидали, что восстановление может продлиться до $68. Последние изменения в технической картине, тем не менее, допускают сейчас такой развитие событий, как и пробой вверх. Сохраняя среднесрочный негативный взгляд на перспективы нефти, в моменте мы рекомендуем быть вне рынка.
Основные сырьевые валюты, несмотря на восстановление нефти, держатся относительно слабо. USD/CAD по-прежнему выглядит на рост, даже несмотря на локальное снижение под давлением последних данных по канадской инфляции.AUD/USD может, вслед за нефтью, развить восстановление, но едва ли выше 0.8. Мы рекомендуем продавать попытки роста AUD/USD и выкупать спады USD/CAD.
Доллар/рубль
USD/RUB получила в середине недели поддержку от восстановления нефти, и продолжила консолидацию в районе 56.3 – 56.75. В пятницу агентство S&P подняло России кредитный рейтинг, вернув его в инвестиционную категорию. Это немного неожиданная и, безусловно, позитивная для рубля новость, которая будет отыграна укреплением рубля с начала новой недели. Мы допускаем снижение USD/RUB в район минимумов 55.7 – 55.8, но не дальше, и, учитывая то, что доллар сейчас проявляет силу по всему спектру FOREX, а нефть не выглядит способной развить новую волну роста, по-прежнему рекомендуем тактические покупки с расчетом увидеть восстановление выше 57, и, возможно, дальше, выше 59.
Фондовый рынок
S&P-500 топчется на месте, и пока не может развить восстановление выше 62% от недавней коррекции.Если доллар продолжит укрепление, попытки роста, если и будут, будут слабыми, в приоритете же – консолидация около текущих уровней, с краткосрочной перспективой получить еще одну волну снижения, по форме которой уже можно будет судить о среднесрочных перспективах рынка.
Индекс РТС, поддержанный нефтью, продолжил восстановление, и мы полагаем, что на фоне позитива от повышения рейтинга на этой неделе будут достигнуты озвученные ранее цели в районе 1340 – 1350, однако дальнейшие перспективы роста – под большим вопросом.Среднесрочным инвесторам стоит либо покупать на пробой вверх этихуровней, на фоне усиления динамики американского рынка, либо, если эти уровни не будут пробиты, сделать ставку на среднесрочный разворот, цели которого могут быть весьма амбициозными. Пока что стоит оставаться вне рынка.
Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»
Подробно: https://www.kalita-finance.ru/analit...rovih-medvedey

Торговая война вносит дополнительную неопределенность в динамику валют.
ФОРЕКС
Главной новостью прошлой недели было введение Трампом антидемпинговых пошлин на сталь и алюминий. Любопытно то, что пошлины были введены единые, против всех торговых партнеров США. Обычно такие меры, все же, носят селективный характер, и принимаются с учетом внешней политики США, и мнения относительно честности в вопросе курсовой политики торговых партнеров. Сильнее всего от новых правил пострадают Канада, Бразилия и Южная Корея. Однако, «зацепит» и ЕС тоже. ЕС и Канада громче всех возмущаются, и грозят ответными мерами. Налицо продолжение роста агрессивности американской торговой политики, которая не выделяет больше из торговых партнеров близких союзников. Первой реакцией доллара на тренд ужесточения торговых условий, как обычно, стало ослабление. Наметившейся было среднесрочный тренд укрепления доллара приостановился, индекс доллара откатился чуть вниз от локальных максимумов около 90.8 и консолидируется у 90. EUR/USD, соответственно, протестировав сверху важный уровень 1.216 (50% от всего падения 2014 - 2015) отскочила обратно к 1.236, в начале недели консолидируется у 1.23.
Мы не исключаем еще одной волны распродаж доллара, и что техническая картина допускает движение к новым среднесрочным максимумам в район 1.26, но приоритетным для нас пока что остается сценарий, в котором доллар вошел в фазу среднесрочного укрепления. Мы рекомендуем осторожно продавать EUR/USD со стопом на 1.2365. В пользу ставки на доллар говорит то, что в долгосрочной перспективе усиление тренда торговых войн, скорее, поддержит доллар, чем навредит ему. Причина в том, что от торговой до валютной войны – один шаг, и если США и дальше будут закрывать свой рынок, у стран-экспортёров будет расти соблазн использовать валютный курс как оружие в торговой войне. И ЕС, и Япония, и Китай могут легко пойти по этому пути. Первым двум такой путь открыт хронически низкой инфляцией, Китаю по этому пути легко пойти в силу специфики валютного регулирования. Кроме того, на евро надавливают грядущие итальянские выборы. Если в Германии долго и неспешно продвигавшееся формирование коалиции подошло, наконец к логическому концу, то в Италии политическая ситуация может оказаться более непредсказуемой.
USD/JPY серьёзно просела на последних новостях с торгового фронта. Кроме того, еще до обострения торговой войны, йену поддержал глава Банка Японии, заявив: «В настоящее время члены совета и я думаем, что цены достигнут 2% к фискальному 2019 году. Так что логично, что мы также будем думать и обсуждать вопрос сворачивания стимулирования в это время». EUR/JPY пробила с началом недели поддержку 130, картина в паре начинает приобретать медвежий окрас, однако мы предлагаем пока не торопиться открывать здесь шорт. USD/JPY установила новые локальные минимумы в районе 105.5, и здесь вероятен небольшой откат вверх.
Картина в GBP/USD остается медвежьей, в EUR/GBP – бычьей. Мы подчеркивали ранее, что консолидация EUR/GBP носит скорее бычий характер, и вот, EUR/GBP, наконец-то, прошла вверх 0.89. С начала недели наблюдается откат вниз, мы считаем, что его стоит использовать для покупок.
USD/CAD уже некоторое время наш фаворит на FOREX, так как картина в этой паре нам давно кажется достаточно однозначной. Тренд роста подтверждается, мы рекомендуем держать в паре лонги. Однако для наращивания позиций момент не слишком хорош: на дневном таймфрейме пара перекуплена, 1.29 – важное сопротивление. В AUD/USD высока волатильность, пара пытается пройти вниз 38% от всего среднесрочного ралли с низов прошлой осени по верхи января. Мы советовали бы здесь быть вне рынка: хотя «холодная металлургическая» война играет против Австралии тоже, среднесрочная техническая картина в паре неоднозначна.
Нефть проявляет слабость и не оказывает в моменте поддержку сырьевым валютам. Коррекция к падению от январских максимумов не развилась в полноценный импульс, наш взгляд на нефть сейчас нейтральный. Согласно данным CFTC быки пытаются восстановить позиции и перейти к атаке. Мы не думаем, что это приведет к успеху, но на какое-то время мы увидим волатильнуюпроторговкуBrent в диапазоне 63.5 – 66.5. На рынок по-прежнему влияют два основных фактора: рост добычи в США и неуклонная решимость Саудовской Аравии создать в моменте дефицит предложения. Видимо, арабы очень хотят хороших цен к моменту старта приватизационной кампании SaudiArmaco.
Доллар/рубль
В прошлом обзоре мы допускали снижение USD/RUB в район минимумов 55.7 – 55.8 и рекомендовали технические покупки на этом движении. Тактика оправдалась, USD/RUB снова отскочила от поддержки, торги понедельника открылись чуть ниже 57. Техническая картина допускает дальнейшее краткосрочное ослабление рубля, среднесрочная картина остается неопределенной из-за политики: к мартовским выборам президента РФ Белый Дом готовит новые санкции.
Фондовый рынок
S&P-500остается в волатильной консолидации, попытка развить восстановление выше 62% от коррекции, прошедшей с исторических максимумов, захлебнулась. Мы полагаем, что еще одна волна снижения становится более вероятной, и по ее форме которой уже можно будет судить о среднесрочных перспективах рынка. Учитывая рост рисков международной торговли мы рекомендуем осторожно продавать S&P-500 при попытках пройти вверх 2710 – 2720.
Индекс РТС достал до наших целей в районе 1340 – 1350, и резко развернулся вниз. Мы подтверждаем целесообразность ставки на среднесрочный разворот российского рынка, и рекомендуем осторожно продавать РТС, стоп на 1300.
Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»
Источник: https://www.kalita-finance.ru/analit...inamiku-valyut

ФОРЕКС
В четверг ЕЦБ сохранил все ставки неизменными, как и ожидалось. Из сопроводительного заявления исчезло обещание увеличить объем QE в случае необходимости. Кроме того, ЕЦБ традиционно сообщил, что:
• после сворачивания программы QE ставки останутся на текущих уровнях долгое время;
• программа QE будет проводиться до тех пор, пока инфляция не начнет устойчиво расти;
• программа QE будет проводиться до сентября или дольше, если потребуется.
Первой реакцией был подскок евро, – вероятно, в ответ на отсутствие упоминания о возможном увеличении QE, – однако затем, как это часто бывает при выходе новости, не сообщающей ничего фундаментально нового при позитивных ожиданиях, последовала фиксация прибыли, основная пара упала, что поддержало доллар по всему спектру рынка.
Пятничная статистика американского рынка труда закрепила краткосрочное усиление доллара. Согласно отчету по рынку труда США за февраль рост новых рабочих мест вне с/х сектора составил +313 тыс. (ждали +205 тыс., январские данные пересмотрены с +200 000 до +239 000). Уровень безработицы остался прежним, 4.1% (ждали снижения до 4.0%), притом, что заработные платы прибавили 0.1% м/м (ждали +0.2% м/м). Рост числа рабочих мест лучше ожиданий пересилил негативные стороны статистики.
Итоги прошлой недели оправдали наши краткосрочные ожидания в отношении того, что EUR/USD не сможет легко добраться до 1.26, однако внутри недели пара пробивала вверх 1.2365, что заставляет нас занимать сейчас нейтральную позицию на краткосрочную перспективу, среднесрочная и долгосрочная по-прежнему остаются, на наш взгляд, в высшей степени неопределенными. В связи с этим по-прежнему рекомендуем больше внимания уделять торговле в кроссах евро.
EUR/GBP не сумела закрепиться выше 0.89, однако сохраняет, на наш взгляд, бычий потенциал. В EUR/JPY пробой вниз 130, как мы и ожидали, оказался ложным, и дал возможность для краткосрочного заработка на отскоке. Хорошо оправдала ожидания роста EUR/CHF, однако здесь импульс вверх выглядит законченным на краткосрочную перспективу.
Из политических новостей прошлой недели стоит отметить озвученные планы личной встречи Трампа и Ким ЧенЫна. Иллюзия возможности разрядки на корейском полуострове может послужить краткосрочным драйвером ослабления йены, но, в конечном итоге, переговоры, если вообще случатся, окончатся провалом, и инвесторы будут разочарованы. Если йена начнет слабеть на политических новостях из региона, рекомендуем покупать. Снижение USD/JPY не выглядит законченным.Пока что с началом недели USD/JPY ослабла на фоне политического скандала в Токио вокруг министра финансов.
Нефть негативно восприняла американскую статистику, согласно которой уровень добычи в США вышел на новые максимумы, хотя такая статистика и лежит в русле тренда. Однако продажа захлебнулась, диапазон 63.15 – 63.85 по Brent остается пока что сильной краткосрочной поддержкой. Тем не менее, данные CFTC указывают на возобновившееся после недельного перерыва сокращение нетто-лонгав нефти, более того, сокращение идет не только на закрытии длинных позиций, но и на наращивании коротких. Пока что подтверждаются наши ожидания бокового тренда Brent в диапазоне 63.5 – 66.5 в краткосрочной перспективе. Есть новость, что Саудовская Аравия собирается перенести приватизацию Saudi Armaco на следующий год, и это, на наш взгляд, хорошая новость для нефти.
Сырьевые валюты по итогам недели несколько укрепились. В USD/CAD, по факту неудачной попытки пробить вверх 1.29, мы рекомендуем сокращать длинные позиции на краткосрочную перспективу, хотя на долгосрочную сохраняем наш позитивный взгляд на пару. Также мы отмечаем довольно агрессивное восстановление AUD/USD, которое может продолжится на этой неделе. Среднесрочные перспективы пары, тем не менее, нам представляются негативными.
Доллар/рубль
57 рублей за доллар пока что держится, USD/RUB продолжает безыдейную консолидацию ниже этого уровня в ожидании прояснения санкционных намерений Вашингтона и политической картины после выборов. Приоритетным сценарием для нас сейчас является краткосрочное ослабление рубля на ожиданиях роста напряженности к выборам, и волна укрепления на факте, если новые санкции, которые планирует вводить Вашингтон, окажутся, в соответствии с ожиданиями, «персональными». Среднесрочные перспективы рубля остаются неопределенными, долгосрочные, по-прежнему, негативны.
Фондовый рынок
S&P-500 не оправдал ожиданий еще одной волны снижения, усилившись под конец недели, и теперь нацелен на повторное тестирование исторических максимумов. ИндексРТС в начале прошлой недели оправдал негативные ожидания, но на позитиве конца недели восстановился, оставаясь, все же, ниже 1300. Учитывая некоторое политическое давление на российский рынок, мы рекомендуем, пока что, оставаться вне рынка. Пробой вверх 1300 по РТС можно рассматривать как сигнал к тактическим покупкам.

Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»
Источник: https://www.kalita-finance.ru/analit...-trend-dollara

ФОРЕКС
Прошлая неделя прошла под знаком усиления глобальных политических рисков, которые продолжают держать в некотором напряжении рынки. Власти Великобритании вывели дело об отравлении в Солсбери на уровень глобальной политики, и, заручившись политической поддержкой США, Франции и Германии, обвинили Россию в акте агрессии. МИД Великобритании при этом персонифицировал обвинения, возложив ответственность за инцидент персонально на Путина и его окружение. Стоит отметить, в то же время, что глава Госдепартамента СШАТиллерсон, недвусмысленно солидаризировавшийся с позицией британских властей, был отправлен Трампом в отставку. Стоит ли это связывать с тем, что у Трампа есть особое мнение по поводу этого дела, или эта отставка спровоцирована другими причинами – в частности, Тиллерсон не поддерживал идею расторжения иранской ядерной сделки – сказать трудно. Глава Пентагона, комментируя эту отставку, отметил, что она не повлияет на отношения США с их союзниками.
Трамп не раз давал понять, что склонен к сдержанной политике в отношении России, и, на фоне его инициатив по развязыванию политического давления на Иран и торгового давления на Китай, можно понять, что обострения на «российском фронте» ему не нужны. С другой стороны, противоречия в Вашингтоне остаются острыми, кадровая чехарда не внушает оптимизма в отношении способностей Трампа последовательно и эффективно проводить внутреннюю политику, и, в целом, играет в пользу слабости доллара и роста оценки глобальных рисков.
Американская статистика также неоднозначная: сильные данные по промпроизводству соседствуют со слабыми данными по рознице, инфляция нейтральна.
Усиление глобального риска вылилось в продолжении падения спреда доходности между короткими и длинными UST и сохранении индекса волатильности VIX в районе 15, что препятствует восстановлению рынка акций. Главным бенефициаром этих тенденций на FOREX стала JPY, которая получила импульс к усилению как в паре с USD, так и в кроссах. В частности, EUR/JPY снова пробила вниз 130, и, на этот раз, похоже, всерьез. USD/JPY может на неделе обновить локальный минимум в районе 105.6 и затем уйти и ниже 105. Мы рекомендуем ставить на усиление JPY против корзины валют, приоритет стоит отдать продажам GBP/JPY, которая притягивается вниз уровнем 145. Также интересным для покупки в текущих условиях выглядит CHF, отставший от JPY – в USD/CHF попытки ослабления пока что были безуспешными, но мы ожидаем развития там нисходящей тенденции.
Пара EUR/GBP вопреки нашим ожиданиям растеряла бычий импульс, можно констатировать, что консолидация в достаточно широком диапазоне продолжается. Мы пока остаемся при мнении, что уверенный пробой вверх 0.89 с развитием затем восходящего импульса более вероятен, чем уход ниже 0.87, но в середине диапазона, куда ушла пара, рекомендуем не предпринимать рассчитанных на среднесрочные перспективы действий.
Наше мнение относительно нефти остаётся пока что неизменным. Отскочив к верхней границе коридора консолидации в районе 66, нефть Brent, по-видимому, развернулась, и снова идет в район 63.8, и, в целом, остается в боковом тренде. AUD и CAD на растущей нефти, но на фоне бегства от риска, проявили на прошлой недели слабость. Обе валюты страдают от боязни американского протекционизма, на AUD дополнительно давит беспокойство относительно роста глобального спроса на железную руду.
Мы не ожидаем, что сырьевой рынок окажет на неделе сырьевым валютам поддержку, однако, отмечаем значительную перепроданность CAD и AUD в моменте, и не рекомендуем продавать их на текущих уровнях. Стоит дождаться какого-то отскока.
Доллар/рубль
Тенденция ухода от риска затронула и российский рубль, который слабел на прошлой неделе. Однако у рубля может быть особая политическая локальная история. Продажи рубля шли в том числе под давлением скандала в Солсбери и некоторых опасений того, что переизбрание Путина на очередной срок может спровоцировать внутриполитический скандал с выступлениями оппозиции. Если британцы не станут наращивать политическое давление на неделе, а оппозиция будет пассивной, мы ожидаем отката USD/RUB вниз, в пользу которого играет сейчас относительно высокий профицит текущего счета и очередное падение инфляции, которая, падая примерно теми же темпами, что идет снижение ставки Банком России, по-прежнему, не дает снижаться реальной ставке. С другой стороны, эскалация политической напряженности вокруг России может усилить продажи рубля. Надо соотносить свои действия на российском валютном рынке с политической обстановкой.
Уход USD/RUB выше 58 для нас станет знаком в пользу того, что предшествующая волна ослабления стала началом среднесрочного тренда, который может привести USD/RUB к нашим старым целям в районе 62. Однако с точки зрения сезонных факторов и поведения сырьевого рынка, еще не время для беспрепятственного развития такого движения. Кроме того, если такая тенденция начнет развиваться, она может оказаться политически неприемлемой в промежутке между выборами и инаугурацией, и будет подавлена госбанками. Так что, скорее, насожидает некоторое краткосрочное укрепление рубля с текущих уровней, или после попытки незначительно сдвинуть максимумы USD/RUB прошлой недели.
Фондовый рынок
S&P-500остается нацеленным на повторное тестирование исторических максимумов в среднесрочной перспективе, но политическая напряжённость пока не дает развиться восходящей тенденции. Мы ожидаем продолжения бокового тренда в краткосрочной перспективе, пока VIX остается в районе 15. Российские акции приняли на себя удар негатива, индексРТС, не сумев ранее преодолеть 1300, заметно просел, однако в пятницу показал позитивную динамику, технично отбившись от 50% нисходящего ралли конца января – начала февраля. Пятничная свеча с тенями поглотила четверговую, техническая картина дает надежды на некоторое краткосрочное восстановление. На среднесрочную перспективу мы не рекомендуем сейчас открывать позиций в российских бумагах – стоит дождаться какой-то политической разрядки, чтобы покупать, либо, напротив, усиления рисков, чтобы начать продажи.
Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»
Источник: https://www.kalita-finance.ru/analit...shitnie-aktivi

ФОРЕКС
Два основных фактора двигали валютным рынком на прошлой неделе, и оба – негативные для доллара. На прошедшем заседании FOMC, первом под руководством нового главы ФРС Пауэлла, ставку подняли, как и ожидалось, на 0.25%, однако, вопреки ожиданиям, не пересмотрели темпы подъёма ставки в этом году в сторону ускорения. Кроме того, Трамп таки начал торговую войну против Китая, введя пошлины на китайские товары в общей сложности на $50 млрд./год с возможностью расширения до $60 млрд./год. Китайцы готовы ответить. Акции рухнули, йена выросла, доллар под давлением по всему спектру FOREX. На слабом долларе и росте волатильности фондовых рынков усилились драгметаллы, а также нефть.
Индекс доллара под давлением, нацелен на повторное тестирование поддержки в районе 88.4, пробой весьма вероятен, однако, если он случится, мы не ждем ускорения. EUR/USD консолидируется в треугольнике на дневном таймфрейме, консолидация носит бычий характер. GBP/USD выглядит бычьи, его поддержали позитивные новости по Brexit а также то, что некоторые члены совета Банка Англии в феврале уже голосовали за подъем ставки.
USD/JPY остается под давлением, как мы и предполагали, ушла ниже 105. Есть признаки того, что новое дно в районе 104.6 может оказаться устойчивым. Сейчас мы рекомендуем покупать пару на спадах, ожидая некоторое восстановление краткосрочного аппетита к риску. В пользу прекращения укрепления йены в краткосрочной перспективе говорит рост краткосрочных ставок по UST.
EUR/JPY в начале недели остается ниже 130, однако пытается вернуться выше. Неделю назад мы полагали, что пара закрепится ниже 130, однако внутри недели были попытки вернуться выше, такие попытки наблюдаются и вначале этой недели. Пробой 131.1 вверх нейтрализует краткосрочную медвежью картину. Учитывая дивергенции на покупку, образовавшиеся на прошлой неделе на дневном таймфрейме, мы сейчас занимаем нейтральную позицию по этой паре, ожидая прояснения технической картины. Что касается GBP/JPY, она не оправдала наших медвежьих ожиданий, и сейчас мы так же смотрим на нее нейтрально.
В EUR/GBP мы отмечали и продолжаем отмечать бычий потенциал в среднесрочной перспективе, но в краткосрочной перспективе пара, вернувшаяся к нижней границе диапазоне консолидации в районе 0.87, будет и дальше пытаться пробить его. Мы по-прежнему не рекомендуем делать ставку на это, пробой, который уже случился на прошлой неделе, оказался ложным, поддержка сильная.
Сырьевые валюты поддержаны ростом нефти и слабостью доллара. Мы ожидаем продолжения краткосрочного восстановления AUD/USD, USD/CAD останется под давлением. Среднесрочный взгляд, как на сырье, так и на сырьевые валюты, негативен: раскручивание торговых войн приведет к падению спроса на сырье и ударит по сырьевым ценам даже при относительно слабом долларе.
Доллар/рубль
На политической фронте в Европе продолжает раскручиваться дело Скрипаля, британцы стремятся мобилизовать ЕС и США для дипломатической войны с Россией. Однако о каких-то мерах усиления экономического давления на российскую экономику не говорят, угрожая лишь счетам российской олигархии в британских банках. Мы призываем не переоценивать пока что созданный британцами шум, и больше внимания уделять нефти, которая сейчас стоит около 4000 руб/барр. Столь высокая цена, а так же то, что спекулянты, согласно данным CFTC, снова стали наращивать длинную позицию в рубле, исключает сейчас развитие давления на рубль. Мы не советуем покупать доллар на текущих уровнях в районе 57+, предлагая дождаться снижения USD/RUB на пару процентов. Среднесрочный взгляд на рубль, однако, негативен, как и взгляд на сырьевые валюты в целом.
Фондовый рынок
S&P-500ушел во вторую волну коррекции, на этой неделе ждем попыток восстановления.РТС, упал в рамках общемировой тенденции, и также, вероятно, попробует отскочить при поддержке нефти. Среднесрочный взгляд на американский рынок остается нейтральным, на российский рынок, скорее, негативным. На среднесрочную перспективу мы по-прежнему не рекомендуем сейчас открывать позиций в российских бумагах, так как политическое давление на Россию может усилиться, а поддержка от сырьевого рынка не будет расти.
Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»
Источник: https://www.kalita-finance.ru/analit...he-chem-dumali

ФОРЕКС
Рост ВВП США в 4-м квартале в финальном чтении оказался выше прогнозов – 2.9% г/г против ожидания 2.7% г/г. Основным драйвером роста стали расходы потребителей на услуги: в 4-м квартале они выросли на 4.0% г/г годовых, тогда как ранее сообщалось о росте на 3.8% г/г. Внешняя политика на прошлой неделе также сыграла на стороне доллара: Дональд Трамп положительно охарактеризовал итоги встречи лидеров КНР и КНДР, и призвал продолжить оказывать давление на Северную Корею. Лидер Северной Кореи Ким ЧенЫн на встрече с председателем КНР Си Цзиньпином подтвердил готовность к действиям, направленным на денуклеаризацию Корейского полуострова. Позитивом также стали договоренности США и Южной Кореи по вопросам внешней торговли. Иллюзия продвижения политического процесса на Корейском полуострове способствовало падению йены. Ранее USD/JPY «добила» в своем снижении крупные опционные барьеры ниже 105, которые были целью сезонного укрепления йены, связанного с репатриацией капитала под окончание финансового года в Японии. Как мы и предполагали неделей раньше, дно ниже 105 оказалось устойчивым в краткосрочной перспективе, рекомендации покупки USD/JPY себя оправдали – пара отскочила более чем на 2%. Доллар усилился также и против других основных валют: снизились EUR/USD и GBP/USD, выросла USD/CHF. Индекс доллара восстановился в район 89.8, после чего несколько просел. Среднесрочная и краткосрочная картина по-прежнему остается медвежьими, наблюдается формирование треугольника, ограниченного нисходящей трендовой линией, построенной по максимумам декабря, конца февраля и середины марта, и сильной горизонтальной поддержкой в районе 88.4 – 88.5, соответствующей 38.2% от низов 2013-го, когда началось ралли доллара на теме ужесточения монетарной политике ФРС, до верхов начала 2017-го. Если этот уровень будет сдан, следующая цель падения индекса доллара 84.8 – верхи 2013-го.
Мы говорили ранее, что тему разрядки на Корейском полуострове надо продавать, потому что нет никаких реальных оснований полагать, что политика КНДР ощутимо изменится, и какой-то общий язык с США может быть найден. Тем более таких оснований нет, после недавних перестановок в Госдепартаменте, связанных с отставкой Тиллерсона. На остальных «геополитических фронтах» ситуация не улучшается, риски растут. Так что мы ожидаем сейчас скорее возобновления попыток ослабления индекса доллара в направлении ключевой поддержки, однако, как и прежде, констатируем очень большую неопределенность среднесрочных перспектив, и полагаем, что пробой вниз поддержки 84.8 будет очень непростым делом. На некоторое время доллар, вероятно, окажется, заперт в достаточно узких диапазонах, из которых затем последует выброс.
Картины основных кросс-курсов пока что не претерпели значительных изменений. EUR/JPY не закрепившаяся выше 131 по-прежнему выглядит медвежьей в среднесрочной перспективе, так же, как и GBP/JPY. EUR/GBP отросла от нижней границы диапазона консолидации, отыграв 40% снижения с максимумов начала марта, однако проявляет слабость. Относительная сила фунта связана с укрепившимися ожиданиями скорого ужесточения монетарной политики Банком Англии, относительными успехами переговоров по Brexit а так же тем, что инцидент в Солсбери сплотил в краткосрочной перспективе консервативный британский политический истеблишмент. Мы сейчас нейтрально оцениваем краткосрочные перспективы этой пары.
Сырьевые валюты по-прежнему поддерживаются нефтью, а нефть, в свою очередь, поддерживается ростом геополитической напряженности на Ближнем Востоке и игнорирует как рост добычи в США, так и рост буровой активности. Это игнорирование не может длиться вечно, и, рано или поздно, как это обычно бывает, закончится резкой сменой настроений спекулянтов и коррекцией, но пока что ставки на рост нефти повышаются, и мы не исключаем новых попыток штурма максимумов в районе $70 за баррель марки Brent.
Доллар/рубль
Пара USD/RUB остается чувствительной к политическим новостям, но пока что, в целом, оправдывает мнение, что инцидент в Солсбери надо продавать в этой паре в краткосрочной перспективе. Как мы уже отмечали ранее, нефть Brent в торгуется у ключевого долгосрочного сопротивления в районе 4000 руб/барр, пройти которое вверх нелегко даже с поддержкой интервенциями Минфина и под политическим давлением. Пока нефть не оставляет попыток прорваться выше, у рубля есть хороший шанс на завершение волны сезонного укрепления. Прорыв USD/RUB ниже 57 откроет дорогу к очередному тестированию минимумов ниже 56. При агрессивной краткосрочной торговле следует покупать рубль, в среднесрочных стратегиях мы, как и прежде, рекомендуем использовать снижение к 56 и ниже, чтобы формировать длинную позицию в USD/RUB.
Фондовый рынок
S&P-500предпринимает попытки восстановления после второй волны коррекции, и мы полагаем, что в краткосрочной перспективе они будут успешными и индекс вернется, как минимум, выше 2700. Среднесрочный взгляд на американский рынок остается нейтральным. Угрозы эскалации региональной напряжённости в АТР и на Ближнем Востоке остаются высокими, как и угрозы эскалации торговых войн. Нет оснований ожидать существенного снижения волатильности и полагать, что рынок в такой ситуации может демонстрировать устойчивую динамику. Эта ситуация проецируется и на российский рынок, индекс РТС может отскочить в краткосрочной перспективе, однако среднесрочного роста мы не ждем: продажа восстановления РТС выше 1300 выглядит оправданной.
Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»
Источник: https://www.kalita-finance.ru/analit...ika-i-politika

ФОРЕКС
На прошлой неделе доллар усиливался против основных валют в рамках тенденции, заданной ранее хорошими данными по ВВП и политическими новостями. Но в пятницу ралли было прервано слабой статистикой рынка труда: уровень безработицы за март вырос на 0.1% до 4.1%, ждали 4.0%; изменение числа занятых в несельскохозяйственном секторе в марте +103 тыс., ждали +189 тыс. Индекс доллара в очередной раз не смог преодолеть вверх уровень 90, и если посмотреть на дневной таймфрейм с конца февраля, он сформировал уже 3-й последовательно снижающийся максимум, сама область 90.0 – 90.7 остается непробиваемой с первой половины февраля, снизу диапазон консолидации органичен поддержкой 88.5.
Между тем фундаментальные факторы, в частности – рост ставок денежного рынка и ставки по краткосрочным облигациям федерального займа все больше говорят в пользу усиления доллара, тогда как базовый CPI в ЕС на прошлой неделе вышел хуже ожиданий, что работает против евро. Согласно последним данным CFTC объем чистого шорта по доллару стабилен 3-ю неделю подряд, однако наблюдается ребалансировка: сокращается лонг в евро, позиционирование в йене впервые за долгий срок стало бычьим, позиционирование в канадском долларе стало отчетливо медвежьим, объем чистого шорта против доллара отчасти поддерживается усилением лонгов в британской валюте. Такое перепозиционирование, благодаря относительно большому весу евро в индексе, позволяет, все-таки, ожидать усиления индекса доллара в среднесрочной перспективе, по мере того, как быки по евро продолжат сдавать свои позиции, хотя краткосрочная картина все еще подразумевает слабость. Соответственно, логичным выглядит поход к нижней границе диапазона консолидации индекса, возможно даже ее ложный пробой, после чего, наконец-то, должно начаться среднесрочное усиление доллара.
В краткосрочной перспективе, на наш взгляд, можно ожидать попытки возврата EUR/USD к 1.235 и попытки повторного тестирования парой USD/JPY поддержки ниже 105. Соответственно, логичным выглядит продажа EUR/JPY, все попытки которой вернуться выше 132 с конца февраля закончились неудачей. Хотя сейчас паре удалось закрепиться выше 131, дальнейшее продвижение вверх с учетом текущих тенденций затруднительно. GBP/USD, вероятно, продолжит восстановление к целям в районе недавних максимумов у 1.424, дальнейшее продвижение вверх также затруднено. USD/CHF прервала свое восстановление, и вероятно, корректируется, как и USD/JPY. Обе коррекции могут быть достаточно резкими и глубокими.
Нефть остается бычьей, и если возобновит рост, поддержит сырьевые валюты, причем в большей степени AUD, в которой позиционирование спекулянтов сейчас нейтрально, чем CAD, в котором усиливаются медведи, использующие силу CAD в моменте для усиления своих позиций. Если посмотреть на кросс AUD/CAD, он в моменте выглядит перепроданным. Среднесрочные перспективы нефти, однако, скорее медвежьи: в ней сохраняется экстремально бычье позиционирование, причем ставки на рост снова растут, при этом фундаментальные факторы, такие, как рост добычи в США и рост буровой активности, против роста. Вероятно, нефть будут держать под продление сделки ОПЕК+ в июне, но потом на факте произойдет фиксация прибыли и глубокая коррекция. А возможно и раньше. В краткосрочной перспективе, тем не менее, возможно продолжение попыток штурма $70 за баррель марки Brent.
Доллар/рубль
Наши надежды на откат пары пока не оправдываются, USD/RUB получил на прошлой неделе серьезный политический удар в форме новых американских санкций. Мы привыкли к тому, что усиление санкций носит косметический характер, однако на этот раз американцы нанесли, действительно, чувствительный укол: под санкции попали компании Олега Дерипаски. Русал – один из флагманов российскому металлургии, фактически, теряет американский рынок и доступ к рефинансированию своей долларовой задолженности. Если это расценивать как первый удар в направлении наступления на российский корпоративный сектор, Россию ждут серьёзные финансовые проблемы в будущем.
Техническая картина в краткосрочной перспективе стала нейтральной после пробоя вверх 58. Пробой вверх 58.7 – 58.8 сделает ее отчетливо бычьей как в краткосрочной, так и в среднесрочной перспективе. Если курс вернется обратно ниже 58, идея краткосрочного снижения USD/RUB снова станет актуальной, и если оно случится, мы, как обычно, советуем использовать снижение в направлении 56 для покупки доллара. Как показывает практика, поддержка ниже 56 остается непробиваемой уже на протяжении длительного периода времени. В краткосрочной перспективе рубль может быть поддержан восстановлением нефти.
Фондовый рынок
S&P-500 не оставляет попытки восстановления, которые пока что наталкиваются на продажи. Негативным фоном выступает разворачивающаяся торговая война между США и Китаем. Тем не менее, S&P-500 пока что уверенно удерживается выше 200-дневной скользящей средней и выше минимумов февральской коррекции, что дает надежду на восстановление в краткосрочной перспективе, и мы по-прежнему рассчитываем на то, что индекс вернется на какое-то время выше 2700. Долгосрочные перспективы рынка акций, однако, продолжают мрачнеть в свете ухудшения отношений США и Китая. Торговая война между США и Китаем, а также угроза усиления американского давления на российский корпоративный сектор, будут давить и на российский рынок, и мы по-прежнему не ждем среднесрочного роста и предлагаем продавать попытки восстановления РТСв направлении 1300, если они вообще будут в текущей обстановке. Если же индекс на текущей неделе пробьет вниз 1200, это можно рассматривать как сигнал к развитию глубокой среднесрочной коррекции.
Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»
Источник: https://www.kalita-finance.ru/analit...otskok-dollara

Если верить тому, что пишут сейчас некоторые аналитики, курс рубля из-за политики «оторвался от фундаментальных значений». Резкое ослабление российской валюты, не поддержанное во вторник рынком акций, который отпадав накануне, пытался найти равновесие, многими воспринимается как аномалия. Действительно, цена нефти Brent в рублях стоит экстремально высоко, для такого значения цены Brent в рублях акции стоят экстремально низко. Многие ждут, что шок пройдет, и рубль и рынок отыграют потери. Возможно, так и будет, но есть признаки того, что на российском рынке наступила очередная «новая нормальность», и что тот резкий импульс, который мы накануне видели на валютном рынке лишь начало большого движения доллара вверх.
С чего все началось? Почти все в один голос утверждают, что со введения санкций, сильно зацепивших интересы компаний Олега Дерипаски. У меня в связи с этим вопрос: почему в пятницу вечером (по московскому времени), когда эти санкции были введены, валютный рынок никак не отреагировал? Отвечают: трейдеры и управляющие уже ушли праздновать Пасху. У меня тогда второй вопрос: в США тоже праздновали? В США в этот момент был разгар торгового дня, и не было никаких проблем в том, чтобы набрать хеджирующую позицию во фьючерсах на рубль на Чикагской бирже. Роботы-арбитражеры немедленно отыграли бы это на вечерней сессии в России, и уже в пятницу был бы «фейерверк». Суть не в том, что трейдеры и управляющие «недооценили санкции», а в том, что в понедельник ситуация фундаментально изменилась.
Изменилась она из-за резкого ужесточения позиции США по Сирии, которое спровоцировало реальный риск столкновений вооружённых сил России с одной стороны, и США и их союзников – с другой стороны. Риски начала военного конфликта между Россией и США, пусть даже не лобового столкновения, а столкновения в стороннем государстве, как это было, например, во Вьетнаме, влечет за собой реальные и высокие риски введения санкций не против отдельных персоналий и компаний, а против России в целом. Против России в целом санкции до сих пор еще не вводили, хотя возможности такие рассматривали. В частности, рассматривали возможности запрета на инвестирование в российский госдолг и отключения России от SWIFT. В арсенале также, очевидно, заморозка активов Банка России. То есть, весь тот набор мер, который, в свое время, был применен к Ирану.
Отражая эти риски ставки страховки от дефолта на пять лет подскочили к 150 пунктам, и могут продолжить расти. Резкий рост премии за риск сужает спред между валовой (с учетом страховки от дефолта) долларовой и рублевой доходностью суверенных бондов, делая инвестиции в рублевый долг, доходность по которому заметно снизилась в последние месяцы, фундаментально невыгодным. Иностранцы владеют около 30% российского рублевого долга. Резкий выход такого объема обвалит рынок и спровоцирует очень большие потери как на падении стоимости самих облигаций, так и сопутствующем падении валютного курса. Поэтому разумной стратегией в данном случае становится не продажа базового актива, а его хеджирование на валютном рынке, которое позволяет фиксировать курс, по которому затем можно постепенно выйти. Это делается на рынке деривативов, и массированная ребалансировка позиций на нем отражается арбитражными сделками и на спотовом рынке тоже.
В последнее время на рынке деривативов наблюдалось бычье позиционирование по рублю, ставки на его рост, в связи с ростом нефти, росли. Стремление захеджировать валютные риски по рублевому долгу, по всей видимости, привели к обвальному сокращению длинных позиций, и именно это послужило причиной резкого обвала курса рубля, который продолжался уже тогда, когда рынок акций нащупал какое-то дно.
Если понимать механику описанных процессов, становится ясно, что, во-первых, успокаиваться рано, и, во-вторых, что дальнейший рост страновых рисков продолжит обваливать российский рубль и рынок. Нефть, и завязанное на ее цену сальдо торгового баланса, в данной ситуации, не играют вообще никакой роли. Рубль будет падать до тех пор, пока все иностранцы, не желающие принимать на себя риски дальнейшего обострения отношений США и России, чреватые иранским сценарием санкций, не уйдут из российских активов.
С точки зрения теханализа, пробой вверх уровня 60 за доллар открывает дорогу к верхней границе старого диапазона, проторгованного в 2015-м году – это уровни 65-67 рублей за доллар. Если при этом доллар начнет тренд усиления по всему спектру FOREX, которого давно ждут в связи с ужесточением денежной политики ФРС, потолок обвала рубля может быть еще выше, и этот процесс, увы, может оказаться весьма далеким от завершения.

Автор аналитик ФГ "Калита-Финанс" Дмитрий Голубовский
Источник: https://www.kalita-finance.ru/analit...fti-ne-pomojet

Доллар перепродан на фоне роста глобальных рисков

ФОРЕКС
Выходившая на прошлой неделе статистика была не лучшей, ни для доллара, ни для евро. Промпроизводство в Еврозоне упало на 0.8% м/м против ожиданий роста на 0.1% м/м. В США в тоже время вышла слабая статистика по инфляции: хотя базовая инфляция соответствовала ожиданиям (0.2 м/м), общий индекс потребцен за март упал на 0.1% м/м. Индекс импортных цен при этом не изменился, хотя ожидался рост на 0.1%, и это может быть признаком того, что эффект от ослабления доллара на инфляцию в США более не действует.
Глобальный политический фон на прошлой неделе резко испортился. На повестке дня остается глобальная торговая война: ответные меры Китая, ожидание обострения торговых отношений США и Японии, ход переговоров по NAFTA. Хотя с разных сторон тлеющих торговых конфликтов звучат некоторые обнадеживающие и успокаивающие заявления, ситуация пока что остается напряженной. К торговой войне также добавился риск обострения на Ближнем Востоке, связанный с ударами США и их союзников по контролируемым Асадом объектам в Сирии. Ожидание этой атаки особенно болезненно сказалась на рубле и российском рынке, но также способствовало усилению нефти.
На фоне обострения глобальных рисков ставки на падение доллара, согласно данным CFTC, достигли максимумов с 2011-го года. На неделе до 10 апреля объем чистого шорта по доллару вырос на $2.4 млрд до $27.3 млрд, наибольший вклад в рост внесло увеличение лонгов в евро, объем которых подошел к историческому максимуму.
На наш взгляд, индекс доллара близок к началу среднесрочного тренда роста. В последнее время доллар утратил статус защитного актива и ведет себя как проциклическая валюта. Он негативно реагирует на рост рисков, как глобальных, так и внутриполитических. Мы полагаем, что сейчас эти риски достигли некоторой локальной кульминации, при которой должна сработать, наконец, формула «фиксируй прибыль на фактах». Острая фаза сирийского кризиса прошла, и пока что нет оснований ожидать, что он трансформируется в нечто большее, например, в реальное ужесточение позиции США по иранской ядерной программе или в серьёзное дополнительное усиление санкций против России. Санкции уже были усилены накануне, и отыграны российским рынком вместе с обострением геополитической обстановки. Торговая война с Китаем стала свершившимся фактом, и сейчас из Пекина подаются сигналы о том, что позиции обозначены, и теперь их можно начать смягчать. Переговоры по NAFA продвигаются, и, по мнению Вашингтона, успешно. Индекс S&P-500 все еще под давлением, но удерживается выше 200-дневной скользящей средней, и, похоже, локально смотрит вверх. В США стартует сезон отчетности, и он может придать позитивный импульс рынку. Все это происходит на фоне рекордно-медвежьего позиционирования в американском долларе, что создает дополнительные предпосылки для слома медвежьей тенденции в долларе в среднесрочной перспективе и позволяет ожидать восходящей коррекции индекса доллара, первый импульс которой, возможно, уже прошел с начала месяца. В альтернативном сценарии мы допускаем повторное тестирование 88.5, но вероятность пробоя вниз этого уровня нам представляется небольшой. Если на текущей неделе мы увидим попытки ослабления доллара, мы рекомендуем использовать их для наращивания длинной/сокращения короткой позиции в долларе. Пробой вверх 90.25 мы воспримем как подтверждение бычьего сценария.
Нефть упорно игнорирует рост буровой активности и добычи в США, спекулянты сосредоточены на успехе ОПЕК+ и падении запасов в странах ОЭСР до трехлетних минимумов. Тем не менее, спекулятивные ставки на рост нефти, похоже, достигли насыщения, и если оправдаются наши предположения о среднесрочном укреплении доллара, это должно оказать давление на сырьевой рынок и может спровоцировать сокращение навеса спекулятивных позиций. Это, в свою очередь, позволяет ожидать технической коррекции в нефти от текущих уровней. Для WTI целями коррекции может выступать трендовая линия годового растущего тренда, ориентировочно, в районе $63.5 за баррель. Соответствующий уровень Brent находится в районе $68.7 за баррель. Это окажет дополнительное давление на сырьевые валюты. Наиболее устойчивым к давлению может оказаться AUD.
Доллар/рубль
На протяжении года мы постоянно советовали использовать укрепление рубля в направлении 56, для набора среднесрочных длинных позиций в долларе против рубля, с прицелом на уровни 62+. И только экстремально высокая цена Brent в рублях, забравшаяся в район 4000 руб/барр, заставила некоторое время назад перейти нас от ожиданий среднесрочного ослабления рубля к модели диапазонной торговли, в рамках которой мы ожидали отбоя USD/RUB от уровней 58.7 – 58.8. Пробой этих уровней вверх возвращал, на наш взгляд, актуальность бычьего тренда доллара, о чем мы писали неделю назад.
На страхах обострения в Сирии, которое могло закончится столкновением американских и российских военных, эти уровни были вынесены в понедельник, и цели в районе 62+ были сделаны тогда же «на одном дыхании». Сказалось бычье позиционирование спекулянтов на рынке деривативов, где, похоже, прошли маржин-колы. Если рынок акций нащупал дно уже в понедельник, на валютном рынке паника достигла пика на следующий день, и была протестирована психологически важная отметка 65 за доллар, после чего последовал откат. По итогам недели USD/RUB закрылась в районе 62.
Мы отмечаем, что среднесрочный бычий тренд в USD/RUB, наконец, снова в силе, и он может увести пару к новым максимумам, если финансовые риски, связанные с перспективой ужесточения американской позиции и, возможно, выработкой консолидированной позиции всего Запада по радикальному ужесточению антироссийских санкций, продолжат расти. Вместе с тем мы отмечаем, что спекулятивный навес лонгов в рубле, вероятно, «стряхнули» на прошлой неделе, нефть, хоть и готова корректироваться, достается дорогой, спрос на риск, вероятно, будет восстанавливаться в среднесрочной перспективе, а сирийская история сейчас не получит развития. Таким образом, рубль в моменте выглядит незаслуженно перепроданным. Это вовсе не означает, что он обречен на немедленное укрепление с текущих уровней – волатильность еще некоторое время останется высокой, и может быть еще одна попытка показать новые максимумы немедленно, особенно в первой половине недели, если этому поможет воинственная риторика какой-либо из сторон. Если такая попытка будет реализована, мы рекомендуем осторожно продавать USD/RUB выше 64 с целями ниже 62, и не ожидаем, что уровень 65 будет уверенно преодолен в краткосрочной перспективе. Максимальный потенциал коррекции USD/RUB, на наш взгляд, 59.6. Ниже этого уровня мы не видим сейчас пару в среднесрочной перспективе.
Фондовый рынок
S&P-500 по прежнему не оставляет попыток восстановления, которые, как мы ожидаем, будут ограниченно успешными. Мы по-прежнему ожидаем восстановления S&P-500 в район 2700, где дальнейшая динамика позволит уточнить техническую картину. Долгосрочные перспективы рынка акций, тем не менее, по-прежнему не вызывают оптимизма. РТС отскочил от дна, формированного на прошлой неделе, и закрылся неподалеку от трендовой линии, проведенной по минимумам начала 2016-го и середины 2017-го годов. Если ему удастся на текущей неделе уверенно вернуться выше, т.е. выше 1140, восстановление может продолжится в район 1200. В противном случае, индекс будет консолидироваться 1080 – 1120 с риском уйти в район 1000 впоследствии.
Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»
Источник: https://www.kalita-finance.ru/analit...balinih-riskov

Доллар укрепляется на позитивной статистике и снижении глобальных рисков

ФОРЕКС
Промпроизводство в США в марте выросло лучше ожиданий на 0.5% м/м. (ждали 0.4% м/м). Розница – в соответствии с ожиданиями +0.2% м/м. В тоже время инфляция в еврозоне в марте в годовом выражении +1.3% г/г, ниже ожиданий и по-прежнему далека от целевых уровней ЕЦБ. После обострения вокруг Сирии новых значимых событий на Ближнем Востоке нет, лидер КНДР заявляет о намерении смягчить позицию по вопросу ядерной программы, Вашингтон – приветствует. Ранее мы говорили, что если подобные заявления будут звучать, это не следует воспринимать как стратегический разворот, и стоит использовать рост USD/JPY на таких заявлениях, как возможность для тактических продаж. Сейчас, однако, не стоит торопиться с такими решениями, так как доллар с начала недели усиливается по всему спектру FOREX. Стоит дождаться признаков слабости, если ставить на будущее разочарование в решении северокорейской проблемы. В данном контексте лучше продавать EUR/JPY, где, похоже, закончилась восходящая коррекция.
С технической точки зрения EUR/USD, как и индекс доллара, продолжают формировать треугольник, из которого должны выйти на этой неделе. Направление выхода прояснит среднесрочную техническую картину: если EUR/USD выходит вверх, пробивая вверх 1.238, то вероятно обновление среднесрочных максимумов (соответственно, минимумов по индексу доллара). Если пробивается вниз 1.22, вероятно развитие сильной коррекции ко всему годовому росту пары.
EUR/GBP развернулся на плохих новостях с фронтов переговоров по Brexit. Британия и ЕС не могут достичь консенсуса по вопросам границы Британии и Ирландии. Слабая британская статистика и смягчающие намеки Банка Англии также способствуют слабости фунта в моменте.
EUR/CHF вернулась в район «исторического» уровня 1.2, где Нацбанк Швейцарии долгое время принудительно удерживал пару. Полагаем, что подняться после уже проделанного ралли выше будет нелегко.
Нефть вблизи максимумов за последние годы, но сырьевым валютам это не особенно помогает сопротивляться росту доллара. Полагаем, что если процентные ставки в США продолжат расти, сырьевые валюты продолжат слабеть даже если нефть еще усилится на геополитических рисках.
Доллар/рубль
USD/RUB оттолкнулась от района 61 и с начала недели поднялась к 62, торгуется несколько ниже, технически все еще может рассматриваться в коррекционном тренде. Закрепление выше 62 откроет дорогу к повторному тестированию 65. Полагаем, что в этом сценарии рубль надо покупать на идее снижения Brent/RUB, забравшейся на экстремально высокие уровни в районе 4500. Уровни ниже 61 мы рассматриваем сейчас как привлекательные для формирования длинных позиций в долларе против рубля.
Фондовый рынок
S&P-500сделал наши цели в районе 2700, но там индекс натолкнулся на волну продаж. В краткосрочной перспективе наш взгляд на индекс нейтральный, он продолжит консолидацию в сужающимся диапазоне. Выход вверх, выше 2750, открывает дорогу к новым максимумам, снизу индекс поддерживает 200-дневная скользящая средняя, проходящая в районе 2600. Закрепление ниже будет означать начало медвежьего рынка, который, судя по «спрямлению» кривой доходности облигаций федерального займа, может быть долгим и сильным.
Российские акции настроены на отскок, согласно данным EPFR в фонды акций идут большие притоки, чего не скажешь о фондах облигаций. Слабый рубль дает большую фору экспортёрам. Мы ожидаем восстановления рублевого индекса и стабилизации индекса РТС в краткосрочной перспективе. Среднесрочные перспективы, однако, туманны в силу высоких страновых рисков и неопределенности ситуации с санкциями, которые могут быть расширены дальше.
Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»
Подробно: https://www.kalita-finance.ru/analit...balinih-riskov

Инвестиции

Представляется, что лучшим индикатором инвестиционной привлекательности служит поток прямых иностранных инвестиций (ПИИ) в страну. ПИИ, в отличие, кажем, от государственных инвестиций – это деньги, свободные в выборе страны, за которую они «голосуют» своим приходом в ее экономику.
По номинальному объему ПИИ Россия в 13-м году занимала 4-е место в мире в рейтинге Всемирного Банка. Однако, надо учитывать то, что значительная часть этих инвестиций, фактически, являются российскими по происхождению деньгами, но вложенными в экономику страны через иностранные юрисдикции, что дает инвесторам лучшую защиту инвестиций и, иногда, возможность налоговой оптимизации.Также надо иметь в виду, что отток ПИИ из России в тоже время превышал приток.
В 14-м и 15-м годах в связи с неблагоприятной конъюнктурой на рынке сырья и ростом страновых политических рисков случился обвал инвестиций, как прямых, так и портфельных. Затем, после того, как сырьевой рынок нащупал дно, последовало некоторое восстановление в 16-м году. В 17-м снова пошло сокращение.
Согласно отчету Банка России, входящие в страну ПИИ в 2017-м составили $27.9 млрд (-14.3% г/г), исходящие — $38.6 млрд (+73.1% г/г). Соответственно, нетто-отток за 2017 год составил $10.7 млрд, что примерно соответствует нетто-притоку в 2016-м году в $10.2 млрд. С портфельными инвестициями в 17-м году дела также обстояли неблестяще: по оценке BofAMerrillLynch, отток из российских фондов составил $900 млн. Таким образом, Россию в текущем моменте не назовешь инвестиционно-привлекательной страной.
В последние пару лет инвестиции, преимущественно, приходят в промышленность. Лидером является пищевая промышленность, затем идет производство машин и оборудования, химическая промышленность, производство электрооборудования. Также растет интерес и к сельскому хозяйству. Надо отметить, что в последние годы произошёл сдвиг интересов инвесторов – раньше наиболее активно инвестиции приходили в торговлю и финансово-страховую деятельность. Такой сдвиг неудивителен, и является следствием длительного периода падения реальных располагаемых доходов населения и сокращения импорта потребительских товаров.
За последние десять лет доля России в притоке глобальных ПИИ колебалась от рекордных 5.1% в 2008-м году, когда в первом полугодии цены на сырье взлетели к многолетним циклическим максимумам, до 0.6% в 2015-м, когда было циклическое дно рынка нефти. Отсюда можно сделать простой вывод, что именно глобальной сырьевой конъюнктурой и, как следствие, силой торгового баланса нашей страны в моменте, и обеспеченностью ее внешнего долга текущими валютными поступлениями, и определяется, в моменте, инвестиционный интерес к ней. В среднем, на Россию за последнее десятилетие приходилось около 2.5% ПИИ, что как раз примерно соответствует доле России в мировом экспорте. Причем лишь в 2008-м, при рекордных ценах на нефть, и в 2016-м, когда экономика России «отскочила от дна», сальдо ПИИ было положительным для России. Во все остальные годы вывоз капитала превалировал над инвестициями.
При той модели экономики, которая сложилась в России, потенциал роста инвестиций непосредственно связан с потенциалом роста сырьевых цен. Представляется, что этот потенциал в среднесрочной перспективе очень ограничен, если вообще не исчерпан полностью. Цены на нефть и металлы сейчас уже достаточно высоки по историческим меркам. Изменить эту ситуацию можно лишь изменив структуру экономики, для чего нужны глубокие реформы, которые затронут широкий спектр сложившихся экономических и политических интересов олигархических групп. Пока что нет признаков того, что такие реформы готовятся и могут быть реализованы.
Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»
Подробно: https://www.kalita-finance.ru/analit...eli/investicii

Глобальные риски растут, но пока не дисконтируются рынками

ФОРЕКС
Главными политическими новостями ушедшей недели стали новости о разрыве США ядерной сделки с Ираном и о фактическом вступлении Израиля в сирийский конфликт как самостоятельной силы, противодействующей Ирану и его союзникам. Новости придали импульс нефти, поддержав ее рост на фоне усилившегося накануне доллара, FOREX при этом повел себя неоднозначно, не продемонстрировав сначала какой-то выраженной динамики. Под конец недели, все же, возникла определенность с краткосрочными трендами – доллар начал корректировать рост, который был накануне, что поддержало и рост нефти, и дало импульс рынкам. Слабость доллара в моменте пересилила рост геополитических рисков, которые, по-видимому, пока что рассматриваются как сугубо региональные.
Таким образом, наша идея об окончании первого нисходящего импульса в районе 1.1915 по EUR/USD, высказанная неделей ранее, оправдалась. Внутри недели уровень пробивался вниз, однако устоял по итогам недели. Мы рассчитываем в краткосрочной перспективе на развитие коррекции доллара во всех парах, конкретный характер которой (нисходящая, либо плоская) пока что предсказать трудно. Оставаясь среднесрочными быками по доллару, мы рекомендуем сейчас сократить длинные позиции в нем в парах с EUR, CHF, AUD, рассчитывая на более привлекательные уровни для покупки доллара в этих парах. Мы рекомендуем сохранять длинные позиции в долларе в парах с GBP, CAD и JPY.
Среди статистики прошлой недели стоит выделить статистику американского рынка труда, вышедшую хуже ожиданий на фоне сильной статистике по платежному и торговому балансу Германии. Изменение занятости в США вне сельского хозяйства в апреле составило +164 тыс. рабочих мест, ждали +195 тыс., в марте +135 тыс. (пересмотрено с +103 тыс.). В тоже время и торговый, и платежный балансы Германии еще до выхода EUR/USD вниз из коридора консолидации, продолжали рост, причем лучше ожиданий. Это говорит о том, что диапазон EUR/USD 1.21 – 1.25 довольно комфортен для локомотива еврозоны. И если евро, ушедшее сейчас из этого диапазона ниже, в среднесрочной перспективе ослабнет еще больше, это дополнительно подстегнет в Германии экономический рост, в том случае, разумеется, если не случится очередного обострения торговой войны. Такой расклад позволяет предположить, что потенциал укрепления евро далеко еще не исчерпан. В силу этого, хоть мы и ожидаем дальнейшего укрепления доллара в среднесрочной перспективе, мы, все же, полагаем, что долгосрочные минимумы в EUR/USD уже были поставлены в начале прошлого года, и текущий импульс вниз, скорее, следует рассматривать как коррекцию восходящего импульса, прошедшего в прошлом году. Целями среднесрочного нисходящего движения EUR/USD последовательно могут выступать следующие уровни: район 1.17 – максимумы старого диапазона двухгодичной консолидации EUR/USD, далее 1.155 – осенние минимумы, их пробой не слишком вероятен, но если случится, коррекция может развиться вплоть до уровня 1.12. Уровни ниже пока «за радарами» нашего восприятия технической картины. Краткосрочно EUR/USD может восстановиться до 1.215.
Нефть растет, на наш взгляд, лишь благодаря иранскому фактору. Если бы не он, она ушла бы в коррекцию на статистике добычи и буровой активности в США. И то, и другое безостановочно растет, а выросшая долларовая доходность не располагает к поддержанию значительного лонга, который и стал сокращаться накануне новостей о судьбе иранской сделки. Мы полагаем, что для поддержания роста нефти при том экстремально-бычьем позиционировании, которое все еще наблюдается после того, как объемы лонга отошли от максимумов, нужно постоянное нагнетание ситуации. Если его не будет, коррекция в нефти скоро случится, и может быть резкой, хотя и непродолжительной.
Доллар/рубль
USD/RUB снова ориентируется на динамику нефти после того, как специфические российские риски, забросившие пару обратно в старый диапазон 60-65, уходят на второй план. Диапазон пока что остается в силе, позитивная динамика нефти вернула пару ближе к нижней границе. Мы считаем, что хотя цена нефти и располагает к продолжению укрепления рубля, этот процесс будет наталкиваться на сопротивление, и попытки восстановления USD/RUB в краткосрочной перспективе могут быть, и они будут ограничены линией, выстроенной по трем последовательным максимумам апреля-мая. Эта линия может оказаться верхней границей треугольника, в котором пара будет консолидироваться. В среднесрочной перспективе направление пробоя этой фигуры будет связано с динамикой нефти, более вероятен пробой вниз, либо непосредственно, либо после ложного выхода вверх. Таким образом, мы полагаем, что еще увидим 60 за доллар в перспективе одного-полутора месяцев, однако на второе полугодие по-прежнему остаемся медведями по российскому рублю.
Фондовый рынок
S&P-500 оттолкнулся от 200-дневной скользящей средней и подтвердил наши бычьи ожидания, выйдя вверх из треугольника, в котором он консолидировался с начала года. Мы ожидаем роста с возможным установлением нового исторического максимума в среднесрочной перспективе, после чего, вероятно, начнется глубокая и масштабная коррекция. Соответственно, мы ожидаем, что этот рост поддержит и российский рынок, как долговой, так и рынок акций. Учитывая экстремально высокое отношение Brent/RUB, мы рекомендуем участвовать в краткосрочном ралли акций сырьевых экспортеров, ожидая их рост даже в том случае, если нефть сейчас перестанет показывать позитивную динамику. Рост нефти еще не отработан до конца бумагами. Индекс РТС на фоне выросшей нефти может восстановится к старой поддержке 1225, которую он пробил в апреле на новости о санкциях против РУСАЛа. Выше, однако, в текущих условиях мы РТС не видим.
Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»
Подробно: https://www.kalita-finance.ru/analit...yutsya-rinkami

Иран как новый Ирак?

Если складывающаяся сейчас на Ближнем Востоке тревожная ситуация чем-то и удивляет, так это тем, что она была полностью ожидаемой и предсказуемой на основании многократных публичных заявлений президента США Трампа, сделанных им как во время предвыборной кампании, так и уже в должности президента США. Однако у наблюдателей и аналитиков сработал своеобразный инстинкт: то, что совершенно очевидно, вряд ли случится. Ум аналитика требует от будущего какого-то элемента непредсказуемости, которую этот ум должен устранить своим анализом. Ситуация на Ближнем Востоке, однако – это то, в чем непредсказуемости не стоило искать изначально.
Во-первых, Трамп неоднократно во время предвыборной кампании открыто заявлял, что сделка с Ираном плохая, что Иран – это «государство-террорист». Во-вторых, Трамп всегда открыто солидаризировался с Израилем, и эта солидарность на практике оказалось столь тесной, что Трамп признал Иерусалим (целиком весь город, а не только его западную часть, которая, согласно резолюциям ООН признана еврейской, восточная признается палестинской) столицей Израиля. В-третьих, одним из лозунгов, под которыми Трамп пришел к власти – укрепление энергетической независимости США и сокращение доли импортной нефти в энергобалансе страны. Еще в начале 2017-го, когда апокалиптические прогнозы цены нефти по $20 за баррель еще были довольно модными, дальновидные люди отмечали, что для выполнения энергетической программы Трампа нужны высокие цены на нефть, при которых сланцевая отрасль могла бы успешно развиваться и наращивать добычу, а это – $50 и выше за баррель WTI. Для этого, в свою очередь, помимо усилий саудитов, предпринявших меры по сокращению добычи и сумевших продавить эту политику в ОПЕК и консолидировать вокруг нее ряд других стран – независимых производителей, нужен рост геополитических рисков и слабеющий доллар. Трамп с успехом обеспечил к сегодняшнему дню и то, и другое, причем обеспечил вопреки ФРС, ужесточающей денежную политику.
Если предположить, что финалом политики Трампа будет, как минимум, восстановление нефтяного эмбарго в отношении Ирана, а как максимум – полномасштабная война с Ираном, на которой, похоже, настаивает Израиль, и которая на время уберет Иран полностью с глобального рынка нефти, то проблема перепроизводства нефти сменится проблемой дефицита нефти. Точно так же, как разорение Ирака в начале 00-х стало одним из драйверов роста нефтяных цен к историческим максимумам, разорение Ирана, «закуской» к которому пойдет коллапс Венесуэлы, уже раздавленной американскими санкциями, вполне может взметнуть нефтяные цены к новым историческим максимумам. Еще в феврале Citibank первым, среди крупных банков, обратил внимание на рост геополитических рисков как на фактор, способный толкнуть нефть в диапазон $90-100 за баррель, о чем банк предупреждал в своих аналитических обзорах. И это притом, что еще пару лет назад с подачи самих саудитов на некоторое время популярной стала фраза «нефть уже никогда не станет стоить дороже $100 за баррель». Когда я впервые это услышал, я сам для себя решил, что циклическое дно по нефти пройдено, и начался долгосрочный бычий тренд. Мне вспомнилось в связи с этим, как в 2007-м представители крупных производителей утверждали, что нефть никогда уже не опустится ниже $70. На рынке никогда не стоит употреблять слово «никогда».
Стоит при этом вспомнить, что в крутое пике нефть отправилась, в том числе, по воле саудитов, начавших наращивать добычу в 2014-м году с целью задавить конкурентов, но что уже в начале 2016-го года политика саудитов поменялась на 180 градусов.
Почему? Легко предположить, что они просто перенапряглись, переоценили свои возможности, испугались слишком большого дефицита бюджета и поняли, что итогом политики демпинга станет падение выручки в долгосрочной перспективе, когда рост добычи с поправкой на обрушение цен даст меньше, чем ограничение добычи с поправкой на восстановление цен. Но бюджетный мотив мог быть лишь одним из множества. Тогда же саудиты озвучили свои планы сделать свою нефтяную монополию SaudiAramco публичной компанией, и вывести ее на IPO. Чтобы такая продажа была успешной, потенциальные инвесторы должны быть уверены в росте будущей выручки корпорации, а для этого нужно обеспечить условия, оправдывающие такие ожидания, условия в которых начнется восстановление инвестиционной активности в отрасли в целом. Для этого нужен рост нефтяных цен. Наконец, чтобы такая продажа была успешной, нужно перестать ссориться с США по вопросу раздела нефтяного рынка.
Ссориться с США вообще глупо для страны, которая держит в обязательствах правительства США свои валютные резервы, кредитуя, таким образом, например, возможные налоговые льготы, которые американское правительство может дать своим сланцевым компаниям, да и просто рискуя этими резервами в случае, если отношения между арабским миром и США драматически ухудшаются. Если кто-то полагает, что это невозможно, напомню, как легко Саддам Хуссейн из американского союзника, противостоящего Ирану, стал главным врагом США в регионе, и чем он закончил. Политика Саудовской Аравии в 2014-2015 гг – это, скорее, фронда американского вассала, а не стратегическая линия. И похоже на то, что эта фронда пока что полюбовно закончилась неким дополнительным пактом между арабскими суннитскими монархиями и США: арабы перестают демпинговать и создают условия для восстановления цен на нефть до комфортные для Трампа уровней, а Трамп, в свою очередь, активизируется в регионе, действуя, в том числе, в арабских интересах, если только они напрямую. Не бросают вызова Израилю. В этом контексте весьма симптоматично, что на новое обострение вокруг сектора Газа, случившееся на днях, арабы никак не отреагировали, защитницей палестинцев на международном уровне выступила Турция, осуществившая дипломатических демарш против Израиля и США.
Ближний Восток стремительно поляризуется по линии противостояния Израиль – Иран. Иран под прицелом, США, традиционно, на стороне Израиля, суннитские монархии стоят в стороне, и молчаливо одобряют. Противостоять обострению пытается лишь Турция, которая оказывается под ударом региональных рисков, ибо непосредственно примыкает к зоне будущего театра военных действий, кроме того, если большая война начнется, она нанесет удар по всем мечтам турок стать энергетическим мостом между Ираном, а впоследствии Туркменистаном, и ЕС.
Ну а что же Россия? Если смотреть на политические аспекты разворачивающегося обострения, наши позиции не назовешь сильными. Наш единственный 100%-й союзник в регионе – БашарАсад, воюет за восстановление целостности своей страны на наши деньги нашим оружием. При этом он враг Израиля и близок к Ирану. Объекты в Сирии уже неоднократно становились целями для открытых ударов израильских ВВС, которые особенно активизировались в последнее время. И ни разу Россия не выступила с громким протестом против таких ударов, молчаливо признавая право Израиля уничтожать все, что кажется ему угрозой. С другой стороны, недавняя показательная атака США и их союзников по сирийским объектам, тоже выглядит явным «договорняком». Громкая силовая акция не привела вообще к жертвам и каким-то критическим разрушениям инфраструктуры. Это похоже на удар раскрытой перчаткой в боксе: звук удара громкий, толку – ноль. Стоит предположить, что в Сирии признаны некоторые негласные «красные линии», за которые не стоит заступать Асаду и России. Пока Россия действует в оговоренных рамках, противодействие ей носит демонстрационный характер. Если Россия выйдет за эти рамки, последствия для нее и для Асада могут оказаться гораздо тяжелее.
Но если отвлечься от политических аспектов, и смотреть на экономический аспект обострения на Ближнем Востоке, оно, безусловно, в российских интересах, более того, оно может оказаться той самой «манной небесной», которая вернет российскую экономику к жизни, прервав ее прозябание в состоянии перманентного денежного голода. Именно с началом иракской войны стартовал тот тренд роста нефтяных цен, который дал нам, по выражению Кудрина, «семь тучных лет», в течение которых Россия купалась в нефтедолларах, капитализация фондового рынка выросла в разы, в стране случился бум рынка недвижимости и потребительского кредитования. Благополучие пришло тогда в Россию как подарок, – не благодаря росту производительности труда, мудрой экономической политике правительства и структурным реформам. Надо отметить, что оно как пришло, так и ушло, и отлив 2008-го года показал всю хрупкость этого принесенного извне благополучия, а также обнажил остовы множества утонувших в 00-е промышленных предприятий, не выдержавших нескольких лет укрепления рубля на фоне двухзначных процентных ставок по рублевым кредитам.
Возможно, мы стоим на пороге нового финансового прилива, и даже, возможно, он уже начался. Нефть растет, вместо Кудрина у нас сегодня Силуанов, который точно так же конвертирует профицит бюджета в валюту, накапливая «кубышку». Благодаря этому рубль не укрепляется с ростом нефтяных цен, и отношение Brent/RUB уже уверенно перевалило за 4500, находясь на исторических максимумах. В банковской системе страны рекордный профицит ликвидности, и он дает ей подушку безопасности. Этим сегодняшняя ситуация в корне отличается от ситуации 2014-го года. Тогда всплеск волатильности валютного рынка «положил» банковскую систему страны. Сейчас недавний всплеск волатильности валютного рынка, спровоцированный новыми американскими санкциями, вообще практически не сдвинул ставки межбанковского рынка.
Большая война на Ближнем Востоке на горизонте пары лет, с высокой вероятностью, случится. Новый цикл роста сырьевых цен и глобальной инфляции, под который надо запускать новый цикл кредитной экспансии, должен быть обеспечен фундаментальными факторами. Новые финансовые пузыри нужно надувать на чем-то более убедительном, чем красивые презентации о будущей новой финансовой системе на базе технологии блокчейн. Мировой терроризм, исламская угроза, ядерный терроризм и прочие хорошо работавшие в прошлом штампы могут отлично послужить «хозяевам мира» и еще раз. В конце концов, зачем готовить для широких масс что-то новое, если они из года в год едят в фастфудах одни и те же гамбургеры? Информационный фастфуд глобальных медиа работает на качественно тех же принципах, что и Макдоналдс. Так что сильная нефть, похоже, надолго. И для России это, на первый взгляд хорошо.
Вопрос в том, что покажет на дне следующий отлив, который однажды неизбежно случится, и сможем ли мы вообще пережить его, как пережили 2008-й и 2015-й? Но, боюсь, на этот вопрос в российских верхах, где решение тактических задач всегда явно доминировало над стратегией, сейчас не будут искать ответа. Судя по последним кадровым решениям, принятым после инаугурации Путина, мы готовимся стричь новый урожай сырьевой ренты. Раз так, тем, кто готов брать на себя страновойриск, стоит заняться тем же на российском фондовом рынке. Акции российских экспортеров показывают сильную динамику. Вполне возможно, и Газпром, годами находящийся в консолидации, наконец-то выстрелит вверх. Политика Минфина разгона нефтяных цен в рублях на фоне политики Трампа по разгону нефтяных цен в долларах, создает экспортёрам сверхприбыли, и это будет толкать их капитализацию вверх, при условии, что сырье останется сильным под действием геополитических рисков. Такая политика неизбежно приведет и к развороту тренда на снижение инфляции – она снова начнет расти. В связи с этим стоит присмотреться на долговом рынке к индексируемым по инфляции ОФЗ, они могут показать динамику сильнее любых других бумаг.
Не стоит ждать «инноваций», «модернизаций», «диверсификаций» и каких-то других «-ций» и панацей для российской экономики. То есть какие-то новые «-ции» от правительства обязательно будут, но закончатся так же, как и всегда заканчивались любые программы с государственным участием: недоступное жилье станет еще более недоступным. Российская экономика уже выработала за пару десятилетий комфортный для российской элиты циклический режим функционирования, и все, что может сделать рядовой инвестор – это участвовать в росте, пока он есть, с оглядкой на страновые риски и держа в уме то, что обвал, заканчивающий такой рост, имеет обыкновение начинаться внезапно. Но если правда, что стратегическая линия США на раздувание нового пожара на Ближнем Востоке спланирована, и системно реализуется, а Трамп, как можно заметить, слов на ветер даже в Твиттере не бросает, то хотя бы пару лет роста, похоже, у нас в кармане есть.
Дмитрий Голубовский аналитикФГ «Калита-Финанс»
Подробно: https://www.kalita-finance.ru/analit...kak-noviy-irak

США-Китай: торговое перемирие.

ФОРЕКС
Доллар на прошлой неделе продолжил тренд укрепления. В пользу роста доллара по всему спектру рынка ряд фундаментальных факторов. В частности, доходность 10-летних USTвпервые с июня 2000 года превышает процентные ставки аналогичных бумаг всех других стран G7, разрыв между доходностями 10-летних UST и аналогичных бумаг Германии является максимальным почти за тридцать лет. Выходившая на прошлой неделе статистика также была достаточно сильной для доллара. В понедельник завершились торговые переговоры между Китаем и США, по итогам которых китайская стороны объявила об успешном устранении угрозы торговой войны. Согласно заявлению Белого дома, Китай «существенно увеличит» покупки товаров США. С другой стороны, на европейскую валюту в последнее время оказывали давление политические новости их Италии. Коалиционное правительство, которое может появиться по результатам компромисса победителей последних выборов, окажется правительством евроскептиков, скептически относящихся не только к еврозоне и доминированию в ней германской дисциплине, но и к необходимости соблюдать уде взятые на себя Италией обязательства.
При поддержке экономических и политических факторов доллар силен, причем ожидания подъема ставкиФРС на ближайшем заседании близки к 100%. Может показаться парадоксальным, но такой исключительно позитивный для доллара фон может стать катализатором краткосрочной коррекции к тому ралли, которое доллар проделал с апреля. Рынки живут ожиданиями развития тенденций, а тенденции таковы, что для американской валюты в моменте закончились хорошие новости, потому что все хорошее уже учтено рынком так, что переоценить выше уже невозможно. Оставаясь среднесрочными быками по доллару, мы отмечаем, что EUR/USD в понедельник протестировала важный технический уровень 1.1715. Это минимумы декабря, от которых тогда пара ушла вверх, и этот же уровень – нижняя граница коридора консолидации пары во второй половине прошлого года, ненадолго пробитая вниз в ноябре. Мы полагаем, что EUR/USDможет найти здесь техническую поддержку на фоне технической перекупленности доллара. Индекс доллара также находится у значимых технических уровней, препятствующих дальнейшему активному росту.
Ранее мы советовали в краткосрочных стратегиях сокращать короткие позиции в EUR/USD и AUD/USD, и удерживать их в GBP/USD, а также длинные в USD/CAD. Сейчас мы рекомендуем фиксировать прибыль по длинным позициям в долларе во всех парах на краткосрочную перспективу, отмечая многочисленные технические признаки приостановки тренда роста доллара. Косвенным признаком приостановки тренда для нас также является определенная сила, которая демонстрируется драгметаллами: золото по ценам закрытия стабильно удерживало вторую половину прошлой недели 1290 за унцию, и в понедельник также закрывается выше.
Нефть продолжает пользоваться спросом на фоне нестабильности на Ближнем Востоке. Перемирие США с Китаем на фоне, фактически, крайне жесткого ультиматума Вашингтона Ирану, сделанного после арабских протестов в Иерусалиме ясно задает приоритеты американской политики. Активность Трампа в последний месяц создавала впечатление, что США собирается воевать на всех фронтах одновременно, в ЕС, Китаем, Россией и Ираном. Сейчас можно констатировать, что главная цель определена, и это предсказуемо – она была определена еще во время предвыборной компании, и действия Трампа лишь подтверждают, что в некоторых вопросах он слов на ветер не бросает, а республиканцы были и остаются партией дорогой нефти и войны на Ближнем Востоке.
Соответственно, наблюдается нетипичное в долгосрочном горизонте явление: рост нефти на фоне сильного доллара. Полагаем, что в среднесрочной перспективе это делает привлекательным сырьевой рынок и сырьевые валюты в кроссах.
Доллар/рубль
USD/RUB стабильна на фоне сильной нефти, и стала, вопреки санкционному давлению, своеобразной тихой гаванью среди валют развивающихся стран, что особенно заметно на фоне динамики турецкой лиры. Пара стремится пробить 61.5, и если это удастся, возможно падение пары к поддержке ниже 61, после чего мы ожидаем разворота. В среднесрочной перспективе широкий коридор 61 – 65, границы которого могут краткосрочно нарушаться, останется актуальным. Стоит обратить внимание на возможный рост региональных рисков – поступают сведения о столкновениях в Донбассе, и о переброске Киевом военной техники к зоне соприкосновения сторон. По мере приближения чемпионата по футболу растет риск провокаций, ставящих целью нагнетание негативного фона вокруг России и ее внешней политики.
Фондовый рынок
S&P-500остается бычьим, нацелен на новые исторические максимумы в среднесрочной перспективе. Для российского рынка фон исключительно благоприятный, мы ожидаем попыток преодоления 1200 по РТС, и в случае успеха – возврата в район 1225, откуда индекс упал после введения в апреле новых санкций. В альтернативном сценарии, если доллар продолжит непрерывно усиливаться, а ставки по USD беспрерывно расти, рынок останется под давлением вопреки дорогой нефти, и будет в краткосрочной перспективе консолидироваться на текущих уровнях.
Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»
Источник: https://www.kalita-finance.ru/analit...ovoe-peremirie

Сильная американская статистика поддерживает доллар.

ФОРЕКС
Конец недели ознаменовался выходом в США серии сильных статистических данных. Занятость в мае лучше ожиданий: +223 тыс, ждали +190 тыс, против апрельских +159 тыс (пересмотрено с +164 тыс). Почасовая оплата труда лучше ожиданий: +0.3% м/м, +2.7% г/г, ждали +0.2% м/м, +2.6% г/г. Безработица опустилась на многолетние минимумы 3.8% – таких уровней не было с 2000-го года, когда был близок пик прошлого большого пузыря на фондовом рынке, что выглядит симптоматичным. Также резко и лучше ожиданий выросли расходы на строительство в апреле: +1.8% м/м, ждали +0.8% м/м, притом, что месяцем ранее наблюдался спад. Сопоставляя эти данные с ростом цен на недвижимость в США некоторые аналитики утверждают, что остающиеся все еще низкими долгосрочные ставки на фоне роста инфляции и реальных доходов американцев провоцируют новый пузырь на рынке недвижимости. Как бы там ни было, статистика сильная, и спровоцировала вновь ралли краткосрочных ставок, что оказывает поддержку доллару. Тем не менее, против продолжения укрепления доллара в моменте выступают технические факторы: индекс доллара сильно перекуплен на дневном таймфрейме, накануне прошли панические продажи на долговых рынках ЕС фоне итальянского политического кризиса, после которых наблюдается некоторое восстановление. Разочарование развитием событий вокруг ядерной программы КНДР также не дает активно дешеветь йене, хотя USD/JPY вновь смотрит скорее вверх, чем вниз. На горизонте трейдеров уже июньское заседание ЕЦБ, от которого ждут прояснения европейской монетарной политики, а конкретно – шагов по выходу из режима количественного смягчения. Стоит отметить при этом, что ни последняя статистика по инфляции в еврозоне в целом, ни последние PMI, которые выходили хуже ожиданий, не обнадёживают особо относительно перспектив ужесточения политики ЕЦБ. При этом политический кризис в Италии, а в перспективе, возможно, и в Испании, где также намечается нестабильность и давно зреет недовольство бюджетной политикой, способны нивелировать «эффект Макрона», благодаря которому чуть больше года назад EUR/USD выстрелила вверх из района 1.05. При этом дифференциал доходностей сегодня еще больше не в пользу евро, и евро, в отличие от того, что было год назад, сейчас остается отчётливо купленной валютой. Все еще остается, несмотря на заметное сокращение лонгов, наблюдавшееся в последний месяц. Таким образом, можно констатировать наличие у евро значительного потенциала для дальнейшего ослабления. Учитывая то, что декабрьские минимумы EUR/USD в районе 1.175 пробиты, но ноябрьские в районе 1.155 устояли, мы предлагаем дождаться выхода из этого диапазона прежде чем принимать среднесрочные торговые решения. Приоритет при этом мы отдаем поиском точек входа на продажу. Также с точки зрения текущего позиционирования спекулянтов в перспективе роста европейских рисков интересна продажа EUR/CHF. Если евро все еще остается купленной валютой, франк сейчас рекордно перепродан, в последний раз столь значительная короткая позиция в нем наблюдалась как раз перед началом в 2007-м году ипотечного кризиса в США, что тоже симптоматично.
Нефть корректируется под давлением начавшегося обсуждения о корректировке сделки ОПЕК+. При этом геополитические риски остаются в силе, и мы полагаем, что коррекция не будет глубокой. Тем не менее, Brent может вернуться в район $70 за баррель, и это будет тормозить восстановление сырьевых валют после недавних распродаж.
Доллар/рубль
USD/RUB с утра в понедельник заметно падает на ожиданиях будущей встречи Трампа с Путиным, информация о которой просочилась в прессу. WSJ пишет, что инициатива по налаживанию контактов исходит от посла США в России Джона Хантсмана, который недавно летал в Вашингтон, чтобы помочь с организацией саммита. Подготовка встречи находится на ранней стадии, даты и место его проведения пока не известны.
В целом рубль по-прежнему остается в коридоре 61-63, с перспективой в скором будущем выйти из этих границ. Учитывая атмосферу некоторого восстановления аппетита к риску после кульминации на европейском долговом рынке, а еще раньше – на турецком рынке, когда обвал лиры пришлось останавливать жесткими мерами монетарной политики, USD/RUB имеет хороший шанс выйти из этой консолидации вниз, либо с текущих уровней, либо после ложного пробоя верхней границы коридора. Рост USD/RUB, если он случится под давлением дешевеющей нефти, мы советуем использовать для тактических продаж, с тем, чтобы потом восстановить длинные позиции в USD/RUB ниже 61.
Фондовый рынок
S&P-500остается умеренно бычьим после ретеста пробитой линии тренда, ограничивающей треугольник, из которого индекс вышел ранее. Динамика VIX, который также постепенно снижается, располагает в восстановлению рынка. Мы ожидаем, что индекс оттолкнется от 2700 и пробив 2740 на этой неделе поднимется выше. Укрепление рубля и восстановление аппетита к риску поддержит и РТС, который имеет хорошие шансы на преодоление 1200, чего мы ожидали уже на прошлой неделе.
Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»
Источник: https://www.kalita-finance.ru/analit...rjivaet-dollar