Аналитические обзоры от Калита-Финанс

Танкерные войны добавили нервозности

FOREX

Последние данные по американской инфляции и неплохая статистика остановили начавшееся, было ослабление доллара, и немного поумерили оптимизм относительно действий ФРС на следующем заседании. Рынок после выступления Пауэлла в Конгрессе настолько уверовал в мягкость ФРС, что с заметной вероятностью стал закладывать снижение ставки сразу на 0.5%. Сейчас вероятность этого уже незначительна, но вера в снижение ставки на 0.25% и в то, что это действие начнет цикл ослабления монетарной политики, остается непоколебимой. Мы также ожидаем снижения ставки на 0.25% на следующем заседании, но при этом предполагаем, что сопроводительное заявление ФРС остудит аппетит к риску. Американская экономика в достаточно хорошей форме, и не требует, в отличие от европейской, наращивания монетарных стимулов. Она не требует снижения ставки вообще, и это действие носит, на наш взгляд, скорее политический характер. Трамп наращивающий давление на ФРС и даже объявивший ее врагом №1 американской экономики, получит, наконец, свой сильный козырь для торговых переговоров с Китаем. Возможно, это продвинет их, и это станет дополнительным позитивным фактором для рынков.

До заседания ФРС индекс доллара останется, на наш взгляд, в боковом тренде, и после заседания ФРС он также не покажет сколько-нибудь значительного ослабления, даже, скорее, укрепится в район сопротивления 98. Среднесрочный тренд ослабление доллара начнется не сразу, и только если ФРС подтвердит своими заявлениями начало цикла снижения ставки.

Волатильности FOREX и сырьевому рынку добавляют действия Ирана, который начал задерживать танкеры в Ормузском проливе. Поводом для обострения послужили действия Британии, задержавшей иранский танкер в районе Гибралтара. Как сообщают СМИ, американцы начали готовить военную операцию против Ирана, британцы также направляют в район Ормузского пролива свои корабли. Нефть, которая была в последнее время под давлением из-за высокого уровня запасов в США, восстанавливается. Но риск войны затронет не только нефтяные цены, но и все рынки - защитные активы выиграют, рисковые проиграют, вырастет волатильность. Однозначно в этой ситуации выиграют JPY и CHF. EUR, которая в последнее время также часто ведет себя как защитная валюта, в этой ситуации, однозначно проиграет, так как Европа сильно зависит от поставок ближневосточной нефти. В связи с этим мы вышли из лонга EUR/JPY. Технически, 121 остается хорошей поддержкой, однако в текущей политической ситуации она может быть пробита.

Что до сырьевых валют, их выигрыш от обострения вокруг Ирана неоднозначен. С одной стороны, удорожание нефти их поддержит. С другой стороны, риски падения рынков надавят на те валюты, которые лучше коррелируют с рынком акций и являются более рискованными. Валюты развивающихся сырьевых стран могут вовсе упасть вопреки росту нефти, если военно-политическая ситуация на Ближнем Востоке и дальше будет накаляться. В связи с этим мы предлагаем покупать CAD против других сырьевых валют.

USD/RUB

USD/RUB, похоже, формирует дно в районе 62-63. Многие сейчас ставит на разворот пары после следующего заседания Банка России в конце месяца. Причиной должно стать подтверждение Банком России тренда на снижение ставки. Мы не занимаем столь однозначной позиции и на наш взгляд, процентная политика не главный фактор, который будет определять движение рубля. Главный фактор - это глобальный аппетит к риску. Если рисковые активы начнут падать под давлением ближневосточных рисков, рубль не спасет ни растущая нефть, ни высокая доходность. Но если эскалацию удастся предотвратить, укрепление рубля еще может продолжиться, и USD/RUB уйдет ниже 62. На среднесрочную и долгосрочную перспективу мы по-прежнему остаемся медведями по российской валюту, и считаем, что доллар будет стоить больше 65 рублей уже этой осенью.

ФОНДОВЫЙ РЫНОК

S&P-500 топчется в нерешительности вокруг 3000. Мы закрыли свои лонги, открытые на пробой вверх 2800, опасаясь коррекции эскалации на Ближнем Востоке. РТС, на наш взгляд, уже в коррекции, однако здесь, благодаря высокому удельному весу нефтегазового сектора в индексе, растущая нефть может перевесить падение аппетита к риску, и коррекция, вероятно, будет мягкой.
Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»

Источник:https://www.kalita-finance.ru/analit...li-nervoznosti

Трамп продолжает додавливать ФРС, а Борис Джонсон обрушил фунт.
Трамп продолжает твиттерные атаки на ФРС. Один из последних твитов на эту тему уже выражает уверенность в смягчении ФРС, но, в тоже время, скептицизм относительно способности ФРС действовать агрессивно: «The E.U. and China will further lower interest rates and pump money into their systems, making it much easier for their manufacturers to sell product. In the meantime, and with very low inflation, our Fed does nothing - and probably will do very little by comparison. Too bad!» [Евросоюз и Китай будут снижать процентные ставки и закачивать деньги в свои системы, что существенно облегчит продажу товаров их производителям. В то же время на фоне очень низкой инфляции наша ФРС ничего не делает — и, вероятно, сделает слишком мало по сравнению с ними]. В другом твите Трамп подчеркнул, что небольшого сокращения ставок ФРС будет недостаточно.
Мы ожидаем, что ФРС не будет чрезмерно агрессивной, но сделает все необходимое, чтобы не допустить укрепления доллара, как минимум, до конца осени. Доллар по-прежнему остается наиболее привлекательной валютой среди основных валют, так как лишь в качественном долларовом долге можно сейчас найти хоть сколько-нибудь заметную положительную доходность. Этот факт не даст ему сильно ослабнуть, но попытки коррекций индекса доллара с текущих уровней в районе 98 еще будут, и сейчас как раз подходящее время, чтобы продать доллар с коротким стопом, в расчете на такую коррекцию по итогам скорого заседания ФРС. Соответственно, мы предлагаем покупать EUR/USD с текущих уровней.
Мы также остаемся в лонге по EUR/GBP, которая подтверждает наше видение, развивая наступление выше 0.9 в направлении 0.93. Мы много раз в последние месяцы говорили, что приход к власти в Британии откровенных ястребов, таких, как Борис Джонсон, резко повышает шансы на Брекзит без договора, и соответствующие риски сильно недооценены рынком. Отрезвление начинается только сейчас. Мы сейчас ставим на дальнейшее ослабление фунта как к американской, так и к европейской валюте.
Нефть за прошлую неделю показала слабую бычью динамику: тема танкерной войны пока не получила силового развития. Соответственно, сырьевые валюты не получили от нефти поддержки, и просели. Мы полагаем, однако, что против доллара они еще получат некоторую поддержку по итогам скорого заседания ФРС.
Рубль
Рубль не показывает ярко-выраженной динамики, проявляя некоторую слабость вместе с другими сырьевыми валютами. Перед последним заседанием Банка России было много спекуляций на тему, что оно может стать неким «черным днем» для рубля, и снижение ставки в совокупности с сопроводительным заявлением даст сильный импульс к ослаблению рубля. Мы согласны с тем, что в среднесрочной перспективе рубль будет слабеть, в долгосрочной мы были и остаемся последовательными медведями по российской валюте, однако какого-то экстремального пессимизма относительно нее в моменте, не разделяем. Напротив, по итогам заседания ФРС рубль может вновь попробовать развить краткосрочное укрепление. Однако этому может помешать политика. Период безмятежности инвесторов относительно санкционных рисков, вероятно, будет нарушен в середине августа. «Проснувшиеся», наконец-то, американские ястребы-парламентарии снова стали давить на Трампа с требованием ввести против России пакет санкций «за Скрипалей». Также весьма негативно на курсе рубля может сказаться стремление России усилить свое присутствие на Ближнем Востоке. Появились новости, что Иран и Россия планирую совместные учения в Ормузском проливе. Столь явная поддержка Ирана Россией в его конфликте с США, если реализуется, резко усилит санкционные риски. Новостной фон таков, что, оставаясь сейчас в рубле, надо проявлять крайнюю осторожность. Среднесрочно же мы по-прежнему советуем покупать доллар, веря в то, что осенью он будет дороже 65.
Фондовый рынок
S&P-500 продолжает топтания вокруг 3000, демонстрируя вялую краткосрочную бычью динамику. Опасаясь роста ближневосточных рисков, мы фиксировали ранее прибыль по своим длинным позициям, и сейчас вне рынка. Мы ожидаем, что после заседания ФРС бычья динамика несколько усилится, а если после заседания ФРС будет коррекция «на факте», мы будем ее выкупать. Мы готовимся вновь наращивать лонги в американских бумагах.
Что касается российского рынка, мы по-прежнему считаем его слабее американского. Если бы не последние сильные движения в Газпроме, рынок выглядел бы откровенно слабо. Газпром взлетел на новостях о странной сделке, в результате которой некий очень крупный инвестор выкупил с существенным дисконтом к рынку акции, которые продали Газпромовские «дочки». Рынок посчитал, что цена сделки (200+ за акцию) обозначила сильный уровень поддержки, а сама бумага теперь будет нацелена на рост от него. Мы же полагаем, что бумага не будет сейчас расти, а, скорее, вернется к этому уровню. Сама по себе новость, что кому-то подарили нерыночную сделку, позволившую заработать боле 5% на пустом месте, для нас, скорее, негативна, причем не только для Газпрома, но и для всех акций квазигосударственных корпораций. Это похоже на, если так можно выразиться, «столбление» собственности неким крупным инвесторам в преддверии т.н. «транзита власти».
Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»
Подробно: https://www.kalita-finance.ru/analit...-obrushil-funt

ФРС не подтвердила начало цикла смягчения, а эскалация торговой войны давит на рынки
ФРС не оправдала в полной мере возлагавшихся на нее надежд. Ставка была понижена, но цикл снижения ставок не объявлен, было заявлено, что дальнейшие действия будут полностью основаны на вновь поступающей экономической информации.
Трамп, который накануне предсказывал в своем твиттере именно такой поворот [«…our Fed does nothing - and probably will do very little…»], похоже, решил, что раз ФРС нужен дополнительный экономический повод для снижения ставок, надо его создать! И ввел еще дополнительные пошлины против Китая, выразив, по ходу дела, надежду на успешное завершение торговых переговоров. Китай ответил в духе «нас не запугать!», Блумберг сообщает, что правительство Китая рекомендовало государственным компаниям-импортерам отказаться от импорта американской сельхозпродукции. Офшорный юань взял сегодня утром долгосрочное сопротивление 7.00 за доллар. Банк Китая установил официальный курс юаня 6.9225, и заявил о том, что динамика обусловлена политикой торгового протекционизма в отношении китайских товаров, и об отказе от поддержки курса («рынок сам найдет баланс»).
Азиатские рынки падают, фьючерсы на американские рынки падают, растут защитные активы, USD/JPY на этих новостях провалилась ниже 106, – правительство Японии выразило обеспокоенность.
Мы полагаем, что в отношении доллар и других низкодоходных валют (а доллар сегодня – самая доходная валюта среди всех основных валют развитых экономик) все эти новости означают включение логики «ФРС еще есть куда снижать ставку», и доллар будет слабеть. Динамика EUR/USD пока это подтверждает – пара на прошлой неделе сделала ложный пробой среднесрочной поддержки в районе 1.11, и с начала этой недели закрепляется выше. Мы полагаем, что пришло время поставить на среднесрочный отскок как в EUR/USD, так и, учитывая обеспокоенность японского правительства, в EUR/JPY, которая, оправдав наши опасения, упала ниже поддержки 121, но мы полагаем, что она к ней вернется.
Фунт продолжает проявлять слабость в страхе перед Hard Brexit, наша цель 0.93 по EUR/GBP остается актуальной.
Нефть упала – страх торговой войны пересилил все геополитические риски, AUD под двойным давлением – из-за слабости сырья и юаня. Тем, кто не желает брать на себя риски перипетий американской политики, и покупать EUR/USD, либо делать иную ставку на слабость доллара, стоит использовать AUD как альтернативу USD. AUD/CAD, которую можно рассматривать как косвенный индикатор напряженности торговых отношений Китай/США, установила новые минимумы, и может еще снизиться.
Рубль
Рубль полностью и с опережением всех сроков оправдал наши ожидания, USD/RUB резко отскочила на прошлой неделе выше 65. Эмоциональность отскока спровоцирована тем, что США ввели, наконец, второй пакет санкций «за Скрипалей». Мы ранее предупреждали, что не стоит терять бдительность, и что санкционная тема вернется на повестку дня еще до осени. Однако, при ближайшем рассмотрении, санкции оказались, скорее, символическими – запрет на участие американских банков в размещениях российских евробондов при отсутствии санкций в отношении их вторичного рынка, рынка ОФЗ и российских банков, не представляет никакой угрозы для российской финансовой системы, так что столь эмоциональное ослабление выглядит неоправданным. С начала торгов в Москве в понедельник рубль укрепляется, но мы рассматриваем это укрепление как коррекцию к состоявшемуся ралли. Внешний фон не располагает к инвестициям в рисковые активы. Мы по-прежнему считаем, что USD/RUB ниже 65 привлекателен для покупки с прицелом на то, что осенью курс будет заметно выше.
Фондовый рынок
Фондовые рынки падают на половинчатом решении ФРС и эскалации торговой войны. Мы ожидаем, что S&P-500 найдет поддержку у 2900, где мы осторожно перезайдем в рынок, в расчете на усиление давления Трампа на ФРС перед выборами. Мы по-прежнему предпочитаем американский рынок российскому, но в моменте РТС сильно перепродан из-за чрезмерного ослабления рубля, и может отскочить из диапазона 1280 – 1290.
Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»
Подробно: https://www.kalita-finance.ru/analit...davit-na-rinki

Первые залпы валютной войны спровоцировали новую волну бегства от рисков
Есть сказка, в которой один мальчик любил пугать жителей деревни, крича «волки!». Он делал это часто, и на это перестали обращать внимания. Но однажды волки, действительно, пришли. И съели мальчика, так как никто больше не принимал всерьез его крики о помощи. Что-то подробное на прошлой неделе случилось на FOREX, где в роли мальчика оказался Трамп, а в роли волков – Народный Банк Китая.
Трамп, с самого начала своего президентства жаловался на «сильный» доллар, и на то, что основные торговые партнёры США «обирают» американцев, получая конкурентные преимущества через искусственное ослабление своих валют. Эти обвинения звучали и против Японии, и против Германии, и, конечно, против Китая. С начала своей тарифной войны с Китаем, Трамп неустанно наращивает критику ФРС, жалуясь на «сильный» доллар, и пугает рынок валютной войной. К слову, все время, пока идет тарифная война с Китаем, торговый дефицит США с Китаем растет. Потому что ответные меры Китая эффективно сокращают американский импорт в Китай, а вот тарифы Трампа, как показывает практика, китайский импорт в США перекрыть эффективно не могут – китайские товары все равно остаются конкурентоспособными, и, к тому же, китайские производители обходят тарифные барьеры через третьи страны. Эта ситуация породила ожидания агрессивного снижения ставки ФРС с целью ослабления доллара, а после того, как ФРС снизила ставку, но не подтвердила начало цикла снижения – даже ожидания принудительной девальвации доллара через валютную интервенцию, чего не случалось очень давно.
Все внимание было сосредоточено на США и долларе, при этом на рынке забыли о том, что ЦБ Китая гораздо меньше, чем ФРС, связан формальностями, и если уж откуда и ожидать «волка» валютной войны – то от него. И «волк» пришел, после того как Трамп, в своей ставшей уже привычной манере силового ведения переговоров, анонсировал очередные тарифы против Китая, чтобы «подтолкнуть» китайцев к торговой сделке на американских условиях. В ответ на это Китай, который уже не имеет возможности симметрично отвечать тарифами на тарифы, просто отпустил, наконец, курс юаня: USD/CNY ушел выше критически важного уровня 7.00. Трамп в ответ объявил Китай валютным манипулятором, что подразумевает дальнейшее введение дополнительных антидемпинговых пошлин. При этом сам Трамп опроверг возможность принудительной девальвации доллара, но веры его словам мало. Можно констатировать, что валютная война официально началась.
Это спровоцировало нервозность на всех рынках: сильно укрепилась йена, по-прежнему проявляет защитные функции швейцарский франк, золото устремилось к новым высотам. Евро также получила поддержку, хотя и проявляет свойства защитной валюты в меньшей степени, чем йена и франк – на евро снова начали давить итальянские политические проблемы. Упал австралийский доллар – Китай основной потребитель австралийского сырьевого экспорта. Сырьевой рынок под давлением, нефть, вопреки всем риторическим интервенциям арабов, ушла на новые низы, спред между Brent и WTI снизился почти до $3, и это давит на все сырьевые валюты.
EUR/GBP продолжает рост на страхах «жесткого» Brexit, и уже почти достигла наших целей в районе 0.93. Здесь пора готовиться к частичной фиксации прибыли.
В дополнение темы валютной войны, образовалось еще два локальных кризиса: политический кризис в Гонконге, где граждане протестуют против сокращения политических прав автономии, который провоцирует падение региональных фондовых индексов, и победа левых на праймериз в Аргентине, после которой местная валюта рухнула больше, чем на 30%. Все это аппетита к риску не добавляет, особенно когда речь идет о развивающихся рынках.
Мы видим, что многие валютные пары подошли к долгосрочным сильным уровням. Так, USD/JPY пробует пройти ниже минимума в районе 105, куда она падала в момент флеш-креша в начале этого года, а также зимой прошлого года. Этот же знаковый уровень работал верхней границей консолидации в 16-м и 13-м годах. АUD/USD также у минимумов флеш-креша начала года, и пока закрепился ниже минимумов конца 15-го. EUR/JPY пробила низы флеш-креша начала года, что может служить косвенным признаком того, что эти низы пробьются и в других парах с йеной.
С точки зрения долгосрочных перспектив уход от рисков и долгожданное сваливание глобальной экономики в очередной глобальный кризис – магистральный тренд. В рамках этого тренда стоит покупать защитные активы и валюты, в частности ту же йену, и ставить на падение сырья. Однако с долларом сохраняется значительная неопределенность. Если нас ждет повторение сценария 2008-го, то перед сильным укреплением в момент обрушения рынков, американец может сначала сильно подешеветь, если к этому подтолкнут Трамп и ФРС. Краткосрочно мы бы не советовали брать на себя риски этих экстремальных сценариев, и советовали бы сосредоточиться на кросс-курсах. Тактически, стоит ждать локального ослабления перекупленной йены, стратегически, это ослабление стоит использовать для ее покупки против корзины валют.
Рубль
Рубль под давлением вместе со всеми сырьевыми валютами и рисковыми активами, пару поджимает к сопротивлению 65.6, которое, вероятно, будет пробито на этой неделе. Цели на конец месяца в текущей ситуации, на наш взгляд, выше 66.
Фондовый рынок
S&P-500 прервал восходящую коррекцию, все фондовые рынки под давлением. В складывающейся ситуации американский фондовый рынок может возобновить снижение, но по отношению к другим рынкам он, на наш взгляд, будет расти. Желающим сохранить часть портфеля в акциях в расчете на приток дешевых денег непосредственно перед будущим кризисом, стоит ориентироваться на американские бумаги и американский рынок, как наиболее ликвидный, который еще может выиграть от вероятного ослабления доллара. Мы однозначно не рекомендуем сейчас наращивать позиции в акциях развивающихся стран или компаний, связанных с сырьевым рынком. РТС на этой неделе может снизиться к психологической поддержке 1200.
Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»
Подробно: https://www.kalita-finance.ru/analit...stva-ot-riskov

Ожидания QE обвалили евро
Представитель ЕЦБ Олли Рен, реагируя на торможение мировой экономики, в четверг заявил: «Важно, чтобы в сентябре мы разработали значительный и эффективный пакет мер… Когда вы работаете с финансовыми рынками, часто лучше выходить за рамки, чем отказываться, и лучше иметь очень сильный пакет мер политики, чем промешкать». FOREX отреагировал на такую услужливость падением евро по всему спектру. Эффект был несколько сглажен последующей публикацией в Der Spiegel, в которой сообщалось, что канцлер Германии Ангела Меркель и министр финансов Олаф Шольц готовы допустить дефицит бюджета в случае, если Германия свалится в полноценную рецессию. Пока что она свалилась только в промышленную рецессию, а сфера услуг все еще обеспечивает поддержание минимальных темпов роста экономики в целом.
Ситуация, на наш взгляд, остается неопределенной. «Обещать не значит жениться». Когда представитель ЦБ открытым текстом говорит, что для поддержания рынков надо создать завышенные ожидания, это может закончиться большим разочарованием по факту. Мы полагаем, что надежды на ЕЦБ, как, впрочем, и на ФРС, завышены. Трудно сказать, какой ЦБ оправдает ожидания больше, поэтому до сентября мы будем отталкиваться в торговле EUR/USD сугубо от сложившейся технической картины. На наш взгляд, EUR/USD сейчас технически перепродана как на краткосрочном, так и на среднесрочном горизонте, а медвежий сэнтимент не способствует дальнейшему падению пары. Мы ждем отскока обратно в район 1.13 в краткосрочной перспективе. При этом перспективнее, на наш взгляд, отработать восстановление евро в паре EUR/JPY, которая уже третью неделю не может пройти ниже 118, и, похоже, созрела для восходящей коррекции.
EUR/GBP, в которой мы предлагали неделю назад подумать о сокращении длинных позиций, скорректировалась. На наш взгляд, коррекция носит чисто технический характер, политическая атмосфера вокруг Brexit не улучшается, так что коррекцию стоит выкупать. Будут новые попытки пройти вверх 0.93.
Несмотря на некоторое восстановление фондовых рынков в конце прошлой недели, рисковые активы остаются подавленными. Возможно, инвесторы пристально смотрят на китайский юань, закрепившийся чуть выше 7 за доллар. От того, будет ли он стабилен, или продолжит падать после некоторой паузы, зависят судьбы рынков АТР, а через них – и всего глобального рынка. Если девальвация юаня станет трендом, рынки рухнут, опасаясь падения спроса в Китае, и особенно пострадает сырье. С другой стороны, если юань стабилизируется, а лучше вернётся ниже 7 за доллар, наступит разрядка. Все зависит от хода торговых переговоров. Мы бы не ставили на долгосрочный успех этих переговоров. Торговая война привела к тому, что в моменте 10-летние UST стали менее доходны, чем двухлетние, а это – безотказный ранний индикатор рецессии. Это не повод для паники, но это повод для начала систематической ликвидации рисковых позиций как на долговом и валютном рынках, так и в акциях. Поэтому для AUD, CAD и прочих сырьевых валют открытие коротких позиций на отскоках к валютам фондирования становится приоритетом.
Рубль
Рубль остается под давлением, не спасает ни стабилизировавшаяся нефть, ни налоговый период. С начала торгов в понедельник USD/RUB снова выросла, немного не дотянув до 67. На этой неделе налоговый период вместе с очередным размещением ОФЗ, вероятно, все же спровоцируют коррекцию, и мы увидим откат к 66 за доллар, и даже ниже. Мы предлагаем выкупать эту коррекцию, так как полагаем, что рубль входит в долгосрочный период слабости, обусловленный целым комплексом внешних и внутренних политических и экономических факторов.
Фондовый рынок
S&P-500 отскочил, и мы не исключаем, что отскок продолжится. Как мы и предполагали, американский рынок ведет себя сильнее, чем российский, и тем, кто хочет отыграть возможное ралли на смягчении монетарной политики ФРС, стоит быть в американских акциях. Развивающиеся рынки под давлением китайских и аргентинских рисков. Мы не рекомендуем пока что выкупать коррекцию РТС. Она может еще продлиться.
Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»
Подробно: https://www.kalita-finance.ru/analit...-obvalili-evro

Эскалация торговой войны повышает спрос на защитные активы

Прошлая неделя оказалась богатой на новости, сильно влияющие на доллар. Однако, по итогам недели у нас не получается найти каких-то внушающих доверие фундаментальных оснований, на которых можно сейчас строить среднесрочные прогнозы. Ситуация остается непредсказуемой. Есть следующие факторы:
• Китай и США усиливают торговую конфронтацию, советник Трампа Наварро заявляет, что торгово-экономическое взаимодействие с Китаем надо свести к минимуму. Это давит на рынки, и давит на доллар против других, менее доходных валют фондирования, провоцируя рост JPY, EUR и CHF.
• Япония и США на полях G7 заключили торговое соглашение, которым очень доволен Трамп, но которым, видимо, не стоит гордиться японцам, так как пошлины на их автомобили остались теми же, что были. Это несколько нивелирует негатив от эскалации торговой войны между США и Китаем, но для йены это, в долгосрочной перспективе, скорее поддержка.
• Пауэлл в Джексон Хоуле заявляет что-то весьма обтекаемое, что по смыслу можно перевести так: состояние дел в экономике США неплохо, рынок труда силен, однако, если будет хуже, ФРС поможет. Доллар эмоционально реагирует снижением, но вся загвоздка в том, что для ФРС значит «хуже»? Сейчас рынок закладывает почти 100% на то, что ставка будет снижена уже в сентябре, но Пауэлл так и не дал однозначного сигнала в пользу того, что так будет. Если до следующего заседания ФРС экономическая ситуация не ухудшится заметно, будет ли он действовать? Неясно.
• Трамп сразу же после выступления Пауэлла в своем твиттере обрушивается на ФРС с эмоциональной критикой: «ФРС, как обычно, ничего не сделала… кто наш главный враг: Пауэлл или Си [Цзиньпин]?» Как показывает практика, Трамп почти всегда добивается от рынков своего, но не сразу. Сколько еще потребуется времени, чтобы додавить ФРС? Неясно.
• Тем временем Глава Банка Англии в Джексон Хоуле открыто предлагает подумать об отказе от доллара, как от глобальной валюты. А новоиспеченный британский премьер Джонсон накануне G7 заявляет, что главной темой его общения с Трампом станет растущая обеспокоенность торговыми войнами. Британия, став после распада своей империи в прошлом веке просто сравнительно небольшой страной, обладает, тем не менее, огромным политическим влиянием в мире, которое проецируется через Британское Содружество. Через британские офшоры проходит чуть ли не треть всех сбережений планеты. Лондон остается самым значимым финансовым центром «Старого Света», финансовая значимость Соединённого Королевства вполне адекватна роли эмитента резервной валюты, если Лондон захочет вновь взять ее на себя. Возможно, после выхода Британии из ЕС, у нее обнаружатся глобальные амбиции, о которых сейчас не подозревают, и это «добавит перцу» в глобальный расклад сил, перед, уже со всей очевидностью замаячившим на горизонте двух-трех лет глобальным кризисом. Для доллара педалирование темы его волатильности и ненадежности в контексте проводимой Трампом политики – это минус, причем, если на эту тему начинают публично высказываться представителями наиболее влиятельных старых европейских элит, минус большой.
Мы не беремся предсказать, как дальше развернется сюжет войны, развязанной Трампом. Можно лишь констатировать, что он становится острым. Однако мы констатируем, что индекс доллара в очередной раз не смог закрепиться выше 98, и застрял сейчас в зоне активного сопротивления 97.5…98.5. Уход ниже 97.5 откроет дорогу небольшому снижению до 96.5. Уход еще ниже будет означать высокую вероятность большого нисходящего ралли. В целом наш взгляд на евро, когда мы неделю назад отмечали чисто технические предпосылки для его восстановления, оправдался. Мы ждем дальнейшего технического роста EUR/USD вплоть до 1.13, и снижения индекса доллара в перспективе ближайших недель, но предсказать стратегический тренд сейчас не беремся. Что касается EUR/JPY, она еще снизилась утром в понедельник, отыграв эскалацию торговой войны, однако затем начала восстанавливаться. Отмечаем технический потенциал восстановления вплоть до 120.
Рубль
Рубль был волатилен, сначала укрепляясь на налоговом периоде и аукционах ОФЗ, затем ослабнув на эскалации торговой войны. Мы не ждем, что рубль воспользуется слабостью доллара в ситуации высокой волатильности всех рисковых активов, в том числе и сырьевого рынка, который проигрывает от торговой войны США с Китаем. Мы допускаем попытки укрепления рубля в направлении 65, и рассматриваем их как хорошие возможности для покупки доллара. Скорее, однако, мы увидим дальнейшее ослабление рубля непосредственно от уровней закрытия пятницы в районе 66.
Фондовый рынок
S&P-500 упал вместе со всеми остальными фондовыми рынками на эскалации торговой войны, и может развить значительную нисходящую коррекцию, если пробьет обратно вниз 2800. РТС также под давлением, хотя отскочил из района 1250. Вполне вероятны новые попытки пробить вниз эту поддержку.
Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»
Подробно: https://www.kalita-finance.ru/analit...shitnie-aktivi

Евро падает на ожиданиях новых стимулов

Надежды на техническое восстановление евро не оправдались, европейская валюта отправилась ниже после заявлений будущего главы ЕЦБ Кристин Лагард, указавшей на то, что ставки могут еще больше углубиться в отрицательную область. Поддержки в районе 1.1 пробиты, среднесрочная техническая картина стала медвежьей. На коротких таймфреймах EUR/USD сильно перепродана, на текущей неделе возможен небольшой краткосрочный технический отскок и тестирование снизу пробитых на прошлой неделе поддержек. Дальнейшая динамика определится комментариями представителей ЕЦБ и реакцией на них Трампа, который продолжает выражать бурное негодование по-поводу отсутствия реакции ФРС на де-факто идущую уже валютную войну.
Британская валюта остается под давлением перспектив «жесткого» Brexit, которые сейчас четче, как никогда. Впрочем, остается надежда на то, что в последний момент ЕС, все-таки, пойдет на уступки. У Британии в ЕС есть союзники, готовый к компромиссам, вопрос в том, сумеют ли они убедить Францию, не готовую пока что к уступкам.
USD/JPY отбилась вниз от сопротивления в районе 106.5 – 106.6, восстановление пары было прервано усилением напряженности торгового противостояния США и Китая. Пробой ключевой поддержки 105, после которого можно ожидать ускорение движения вниз, очень вероятен на текущей неделе.
Нефть под давлением последнего отчета ОПЕК, показавшего рост добычи картеля, все сырье также остается под давлением эскалации торговой войны. Сырьевые валюты чувствуют к доллару США слабость.
Индекс доллара, хотя и имел тенденцию снижаться в последнее время на падении аппетита к риску, на прошлой неделе вырос, и установил новые максимумы – снижение аппетита к риску пока не затронуло американский рынок. Краткосрочно технически сильно перекуплен, ожидаем небольшого отката вниз.
Рубль
Рубль под давлением вместе со всеми сырьевыми валютами, не сумел пройти обратно ниже 66 за доллар, нацелен на преодоление 67 за доллар, среднесрочная цель 67.4. Как и прежде, советуем выкупать просадки рубля к доллару.
Фондовый рынок
S&P-500 остаётся волатильным, надежд на рост все меньше, растут риски срыва в значительную коррекцию. Ситуацию может исправить либо ФРС, если Пауэлл сделает какие-то риторические интервенции, либо деэскалация в торговой войне. РТС тестирует 1300, мы не ждем, что индекс пройдет заметно выше, если глобальный фон на неделе не улучшится.
Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»
Подробно: https://www.kalita-finance.ru/analit...novih-stimulov

Ралли доллара прервалось «голубиными» намеками ФРС и слабой статистикой
Индекс доллара резко развернулся на прошлой неделе, не сумев закрепиться выше 99, на комментариях главы ФРБ Сент-Луиса Булларда, отметившего, что резкое снижение доходности трежерис и негативное влияние торговой войны на экономику США требуют «агрессивных» действий со стороны ФРС. По его словам, текущий уровень ставок «слишком высок», поэтому лучше сразу его «адекватно скорректировать», нежели двигаться малыми шагами. Снижение ставок на 0.50% соответствовало бы рыночным ожиданиям. Слабая статистика американского рынка труда, вышедшая в пятницу, подкрепила веру участников рынка в возможность агрессивного снижения ставки и подавила попытки доллара отскочить. Новая неделя началась на уровнях ниже июльских максимумов по индексу. EUR/USD вернулась в район пробитой ранее поддержки 1.1, ставшей теперь сопротивлением. Попытки продвинуться существенно выше не увенчались успехом, пара консолидируется в ожидании новых драйверов.
Пляски британских парламентариев вокруг Брекзита продолжаются, политический кризис привел, наконец, к окончательному расколу консерваторов, когда Джонсон поставил вопрос ребром: либо выходим в срок без договора, либо перевыборы. Не вышло ни того, ни другого. Среди консерваторов нашлись отщепенцы, примкнувшие к тем, кто требовал запрета Брекзита без договора, и соответствующий билль был принят. После чего они были исключены из консервативной партии. Как следствие, она утратила большинство, и вотум недоверия правительству тоже не был вынесен. Итогом неудачного политического маневра стало то, что Джонсон резко утратил политический вес в глазах ЕС, ибо больше не является представителем парламентского большинства. Вряд ли теперь ему удастся добиться лучших, чем Мэй, условий. Следовательно, с учетом парламентского запрета на Брекзит без договора, будет либо принят отвергнутый ранее план Мэй, либо очередная отсрочка. Это позитивно для GBP/USD, пара резво отскочила с дна в районе 1.20. Хочется поставить на ее дальнейший рост, однако тема остается политически заряженной. Мы предлагаем дождаться некоторого отката после резкого восстановления.
USD/JPY восстанавливается на очередном всплеске надежд на продвижение американо-китайских переговоров. Мы в это не верим, и предлагаем искать точки входа в шорт. 107.5, на наш взгляд, интересный уровень. Тоже и с AUD/USD. Резкий отскок в этой паре, на наш взгляд, носит коррекционный характер, и падение возобновится. Вопрос – с каких уровней. Это зависит от решений и комментариев ФРС в текущем месяце. Мы предлагаем воздержаться пока от сделок с этой парой.
USD/CAD падает, так как в последних комментариях Банка Канады трейдеры усмотрели признаки жесткости. Учитывая, что нефть сейчас восстанавливается, а от ФРС ждут мягкости, снижение может продолжиться. Учитывая наши негативные ожидания по AUD, мы считаем перспективным шорт AUD/CAD, тем более что пара сейчас в зоне активного сопротивления.

Рубль
Рубль выиграл от коррекции доллара по всему спектру FOREX, восстановления нефти и аппетита к риску, и ушел к поддержке 65.5 за доллар. Мы не ждем, что она будет пробита на этой неделе, и предлагаем покупать USD/RUB пока он в этом районе. Либо будет коррекция к тому снижению, которое прошло на прошлой неделе, либо новая волна роста уже выше 67. В любом случае, на наш взгляд, будет возможность зафиксировать прибыль.
Фондовый рынок
S&P-500 вышел вверх из волатильной консолидации, пробив 2950. Рынок, похоже, верит в то, что ФРС победит торговую войну, и игнорирует риски. Если в USD/JPY агрессивное снижение ставок ФРС вряд ли приведет к росту, потому что спрос на риск нейтрализуется снижением доходности кери-трейда, то акции, действительно, могут выстрелить. Полагаем, что надежды на ФРС еще помогут рынку продвинуться выше, но перед заседанием советуем фиксировать прибыль. Такая же позиция у нас и по российским бумагам. Даже если рубль сейчас несколько ослабнет, как мы этого ожидаем и для чего есть технические предпосылки, акции, скорее, предпримут еще попытки роста.
Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»
Подробно: https://www.kalita-finance.ru/analit...oy-statistikoy

Теракт против саудитов вернул антирисковые настроения и поднял нефть

На выходных нефтяная инфраструктура Саудовской Аравии подверглась массированной атаке, в результате чего пострадала добыча. По сообщениям госмонополии Saudi Aramco добыча временно сокращена на 5.7 млн.барр/сут. На открытии в понедельник Вrent взлетела выше $70 за баррель, после чего началась коррекция. В первой половине недели последствия этого события будут доминирующими в определении динамики рынков. Если верить саудовским источникам, экспорт не будет сокращен, так как резервы нефти в королевстве достаточны, а работа инфраструктуры будет восстановлена в течении нескольких дней. В таком случае, нефть не продолжит рост, шок, спровоцированный событием, пройдет, но «осадочек» в виде геополитической премии останется. Однако информация, опубликованная американскими журналистами, а затем и официальными лицами, дает повод сомневаться, что последствия могут быть легко ликвидированы.
Дональд Трамп раскупорил нефтяной резерв США, чтобы гарантировать удовлетворение спроса и охладить рост цен, но у американцев нет логистических мощностей, чтобы удовлетворить спрос за пределами своего локального рынка, если экспорт саудитов начнет страдать. К тому же, американцы тут же объявили Иран ответственным за теракт, и горячие головы в США призывают к удару возмездия. Все это снижению нефтяных цен отнюдь не способствует. Если нефть продолжит дорожать, дела в ЕС, который уже впал в промышленную рецессию, пойдут еще хуже, в Азии также усилится торможение роста. Рост цен на нефть на фоне известных проблем глобальной экономики может стать катализатором глобального кризиса. Не лишним в этом контексте будет вспомнить 2008-й год, когда перед крахом фондовых рынков нефть установила исторический максимум. Да, потом она рухнула вместе со всеми рисковыми активами, но это было потом, когда началась острая фаза кризиса.
О других важных факторах. На прошлой неделе уходящий с поста главы ЕЦБ Марио Драги продавил решение о снижении депозитной ставки ЕЦБ еще на 0.1% до -0.5% и запуск очередного QE. Это было ожидаемо, особенно после комментариев Кристин Лагард, которые она дала парой недель раньше, что ЕЦБ еще не дошел до предела мягкости. Однако протоколы заседания ЕЦБ показали, что решение было именно «продавлено» с минимальным перевесом, и главы Центробанков стран с высоким кредитным рейтингом были против. Участники рынка интерпретировали это так, что какие-то новые стимулы уже не будут приняты в будущем из-за очень сильной оппозиции Германии и ее сторонников. EUR/USD, завалившаяся было обратно в район 1.09 на решении ЕЦБ, отыграла все потери, и закрыло день, а затем и неделю ростом. Если не будет очередного нефтяного шока, который ухудшит сальдо торгового баланса еврозоны и еще больше загонит ее промышленность в рецессию, можно надеяться на дальнейшее краткосрочное восстановление евро, однако среднесрочный тренд теперь в руках ФРС.
ФРС по-прежнему подвергается сильному политическому давлению Трампа, который разве что еще не использует в критике ФРС нецензурную лексику. Но, похоже, держит ее в уме. Трампу нужен рост рынков, который прервался его же политикой торговых войн, и ему нужно, чтобы деньги стали дешевле. Тогда у него будет больше свободы маневра как во внутренней политике, где он борется за второй президентский срок, так и во внешней, где он пытается добиться уступок от Китая. Если Пауэлл будет мягок, доллар может войти в значительную среднесрочную коррекцию, если нет, то индекс доллара пойдет на штурм 100.
Учитывая, как много сейчас факторов неопределенности, мы советуем быть особенно аккуратными с маржинальными позициями. До решений ФРС и прояснения ситуации с саудовским экспортом не стоит брать на себя чрезмерный риск. В целом же, если ранее мы смотрели на доллар с некоторым скепсисом, и еще с лета надеялись на заметную коррекцию индекса доллара на смягчении политики ФРС, то последние события заставили нас занять выжидательную позицию. В ситуации резкого роста ближневосточных рисков именно доллар будет лучшим убежищем, так как у США, в отличие от ЕС и Японии, решен вопрос энергетической самодостаточности.
Рубль
Рубль на прошлой неделе выиграл от восстановления спроса на риск и запуска QE от ЕЦБ. С начала недели спрос на риск упадет, но рублю помогает взлет нефтяных цен. Все это позволило рублю укрепиться рублю сильнее, чем мы ожидали. 65.5 по USD/RUB на прошлой неделе пробили вниз, новая поддержка – район 64. EUR/RUB упал, при этом уже ниже верхней границы летнего диапазона консолидации.
Учитывая неопределенность вокруг нефти, мы не советуем занимать дополнительных позиций. С технической точки зрения 64 за доллар кажется нам идеальной точкой входа в лонг USD/RUB в расчете, как минимум, на восходящую коррекцию к тому сильному укреплению, которое наблюдается с начала месяца. Однако внешние факторы удерживают нас сейчас от наращивания длинных позиций в долларе против рубля вплоть до какого-то прояснения ситуации, либо вплоть до явного заходного импульса, который покажет нам, что коррекция началась.
Фондовый рынок
S&P-500 продолжил рост после пробоя вверх 2950, пробил 3000, однако растущий тренд под большим вопросом. С одной стороны, чуть выше вверх уже исторические максимумы, с другой стороны, рост геополитических рисков провоцирует коррекцию. Баланс в ту или иную сторону будет нарушен ФРС. Мы советуем выйти из позиций вплоть до прояснения ситуации с ФРС и саудовским экспортом. Что касается российского рынка, имеет смысл пока оставить в портфеле нефтегазовый сектор, остальные позиции сокращать. Индекс РТС уперся в район майских максимумов, и вряд ли преодолеет их до того, как будет ясность с ФРС и саудовским экспортом.
Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»
Подробно: https://www.kalita-finance.ru/analit...-podnyal-nefti

ФРС раскололась, переговоры США/Китай безрезультатны, доллар в неопределенности
Атака на Саудовскую Аравию отошла на второй план после заседания ФРС. Официальным лицам королевства удалось «уболтать» рынок, убедив инвесторов в том, что за месяц проблемы с очисткой добываемой нефти будут решены. Напомним, что удар нанесен по заводу, занимавшемуся предпродажной подготовкой нефти. Есть очень веские основания полагать, что такие оценки чересчур оптимистичны, и косвенно об этом свидетельствует то, что представители Aramco ведут с рядом потребителей переговоры о замене экспорта легкой нефти на более тяжелые сорта. Однако рынок пока что верит в то, что дела наладятся, и нефть стабилизировалась, хотя выше тех уровней, с которых она стартовала на новостях об атаке. «Геополитическая премия» выросла, и, похоже, останется высокой надолго.
ФРС предсказуемо снизила ставку на 0.25%. В дополнение ставка овернайт снижена сразу до 1.7%, а лимиты расширены с $10 млрд до $30 млрд на участника. Это – позитивное решение для денежного рынка, так как после атаки на саудитов на денежном рынке наблюдались всплески напряженности. Видимо, на внебиржевом рынке деривативов прошел большой объем сделок, спровоцированный ростом напряженности на Ближнем Востоке, и в моментах резко вырастала потребность в ликвидности. Джером Пауэлл указал на то, что ФРС, возможно, придется переходить к «органическому росту баланса» раньше ожидаемого. Однако, учитывая, что ФРС только в этом месяце прекратила, наконец, сокращать баланс, не стоит воспринимать этот пассаж как намек на скорое очередное QE. Самое любопытное в материалах ФРС – прогноз по ставкам. Из 12 глав резервных банков и 5 членов Совета управляющих (итого 17 человек) 7 ждут по итогам года 1.5-1.75%, 5 ждут, что ставка останется в текущем диапазоне, и еще 5 ждут, что ставка будет снова поднята – видимо в силу того, что инфляция будет ускоряться. Налицо раскол мнений, который ставит под сомнение дальнейшее снижение ставки, и это – в пользу усиления доллара.
Фактор в пользу слабости доллара – тупик, в котором находятся торговые переговоры США и Китая. Китайская делегация отказалась от поездки на ферму в штате Монтана (хотели посмотреть на сельхозпродукцию) и уезжает в Китай раньше запланированного срока. Трамп, комментируя ход процесса: «Мне не нужно соглашение до выборов». На этих новостях в пятницу фондовый рынок и доллар, который сейчас ведет себя циклически, припали, выросли защитные активы.
Японская йена усилилась не только благодаря проявленной в конце недели слабости доллара, но и благодаря твердости Банка Японии, который, пока что, воздерживается от анонса новых монетарных стимулов, хотя и выражает озабоченность охлаждением глобальной экономики под воздействием торговых войн. Возможно, восходящая коррекция в USD/JPY, шедшая с конца августа, закончилась, однако говорить о развороте пока что рано. Британский фунт усиливался на вере в возможность достижения компромисса между Британией и ЕС по спорному вопросу ирландской границы. Трудно сказать, насколько надежды на компромисс оправданы. Технически, GBP/USD выглядит бычьим, но район 1.244 – 1.257 – достаточно сильное сопротивление. Полагаем, одних надежд недостаточно, чтобы продвинуться выше.
Рубль
Рубль выигрывает от сохраняющейся пока что некоторой слабости доллара, выросшей нефти и от налогового периода, пик которого приходится на эту неделю. На прошлой неделе рубль пробивал вниз 64, но неделю закрыл в аккурат на этом уровне. Мы не исключаем попыток укрепления в первой половине недели, и советуем использовать их для покупки доллара в расчете на рост USD/RUB к 65 в начале октября после завершения налогового периода. Однако, не стоит ждать развития тренда ослабления рубля пока напряженность на Ближнем Востоке остается высокой, а ситуация вокруг саудовских поставок – неопределенной.
Фондовый рынок
S&P-500 продолжает толкаться вокруг 3000. Мягкость ФРС не располагает к коррекции, торговая война не располагает к росту. Большой таймфрейм говорит нам, что техническое пространство есть, и стоит осторожно ставить на рост вопреки пробуксовкам в американо-китайских переговорах. РТС выглядит после укрепления рубля довольно бычьим, однако мы не ожидаем он него заметной позитивной динамики, пока не пройдет ожидаемая нами коррекция в USD/RUB. Индекс на неделе будет консолидироваться под 1400, и выше не пойдет.
Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»
Подробно: https://www.kalita-finance.ru/analit...opredelennosti

Миникризис долларовой ликвидности закончился, а новое «дело Трампа» может обвалить доллар
После атаки на объекты нефтяной инфраструктуры Саудовской Аравии наблюдалась напряжённость на денежном рынке. По всей видимости, огромный гэп, которым открылась нефть после этой атаки, привел к крупным маржин-колам участников рынка, имевших позиции в завязанных на цену нефти деривативах, и породил экстренный спрос на кэш, который потребовался для обеспечения коротких позиций по нефти, давших в моменте значительную просадку. Этот экстраординарный спрос наложился на типичный для конца квартала и финансового года повышенный спрос на ликвидность, и вынудил ФРБ Нью-Йорка запустить предоставление ликвидности через РЕПО, причем лимиты суммы операций овернайт с первоначальных $100 млрд. пришлось поднять до $250 млрд. Также были запущены двухнедельные РЕПО на $150 млрд. Однако в пятницу ситуация более или менее успокоилась, и было взято уже чуть меньше $23 млрд.
Кроме того, в уходящем месяце была завершена программа сокращения баланса ФРС, которая в последний год была главным драйвером роста доллара. В совокупности с заверениями Пауэлла по итогам последнего заседания ФРС о том, что ФРС при необходимости может вновь перейти к наращиванию баланса, это говорит нам о том, что факторы поддержки доллара со стороны ФРС исчерпаны, индекс доллара сейчас близок к среднесрочным максимумам, а долгосрочные максимумы уже вряд ли будут переписаны.
Новый политический скандал в Вашингтоне, раскручивающийся вокруг Трампа и его предполагаемого давления на президента Украины Зеленского по вопросу расследования деятельности семьи Байдена – влиятельного демократа и политического оппонента Трампа – снова вернул на повестку дня тему импичмента. Если мы вспомним, как тема импичмента играла на рынках в прошлый раз, когда она появилась в связи с «русским делом», то обнаружим, что она давила на доллар.
В пользу роста индекса доллара по-прежнему играет все еще относительно высокая долларовая доходность и проблемы ЕС и Британии с Брекзитом. Этих проблем, возможно, хватит на то, чтобы EUR/USD оставалась подавленной, а GBP/USD даже отравилась бы на новые низы. Но в парах USD/CHF и USD/JPY, на наш взгляд, значительного апсайда фундаментально нет, и скорее стоит ожидать развития нисходящих трендов. Тем более что Центробанки Японии и Швейцарии не торопятся расширять монетарные стимулы в ответ на очередное QE ЕЦБ и смягчение политики ФРС. Да и в EUR/USD мы советуем закрывать среднесрочные короткие позиции. Пара торгуется у нижней границы боллинджера на недельном таймфрейме, и показатели силы тренда указывают на то, что сил продвинуться заметно ниже у нее сейчас вряд ли хватит. Уровень 1.092/93 уже трижды был протестирован ранее, и сейчас неделя открылась выше. Если по итогам недели он устоит, в EUR/USD сформируется тройное дно – сильная разворотная формация.
Возвращаясь к проблемам саудитов, стоит отметить, что экспорт Саудовской Аравии восстановлен, но восстановлен из резервов, которые, в свою очередь, быстро сокращаются. Насколько заверения властей о том, что проблемы с инфраструктурой будут решены максимум в ноябре, соответствуют действительности – покажет время. Есть достаточно компетентные оценки последствий атаки, согласно которым заверения саудовских властей чрезмерно оптимистичны. Кроме того, риск новых атак никуда не делся, а Иран остается непримиримым, и не хочет переговоров с США, пока санкции не будут сняты. Это – факторы поддержки нефти. Если доллар, согласно нашему прогнозу, начнет сейчас проявлять слабость, эти факторы станут драйверами отскоков в сырьевых валютах. Однако пробуксовки в торговых переговорах США с Китаем, в свою очередь, давят на сырьевой рынок, так что восстановление нефти, если и будет, то будет хрупким.
Рубль
Утратив поддержку налогового периода, рубль ослаб во второй половине прошлой недели и нацелен на 65 за доллар. Мы давно придерживаемся тактики выкупать просадки доллара ниже 65 рублей за доллар с тем, чтобы искать затем возможность купить рубль ближе к 67 за доллар. Сейчас мы делаем то же, что и обычно, и ждем возврата USD/RUB выше 65. Но, учитывая, что напряжённость с долларовой ликвидностью снята, а нефть может восстановиться, мы не советуем занимать агрессивную позицию против рубля. Во второй половине месяца он снова может предпринять попытки укрепления.
Фондовый рынок
S&P-500 сдал 3000 под давлением темы импичмента и тупика в торговых переговорах США с Китаем. Техническая картина становится неприятной для быков, так как летний максимум не был переписан (в рамках основной сессии). Однако намек на нисходящую коррекцию пока что остается намеком. Мы советуем оставаться в длинных позициях, но не наращивать их. Пробой максимума даст повод ждать ускорения, 2940 сейчас выступает поддержкой, уход ниже которой может спровоцировать среднесрочную коррекцию. Индекс РТС будет двигаться вместе с американским рынком и нефтью, и имеет шанс оттолкнуться вверх от района 1330. Уход ниже 1320 может спровоцировать развитие коррекции в район 1250.
Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»
Подробно: https://www.kalita-finance.ru/analit...bvaliti-dollar

Баланс ФРС после нескольких лет снижения заметно вырос
Неделю назад мы отмечали, что после атаки на объекты нефтяной инфраструктуры Саудовской Аравии наблюдалась напряжённость на денежном рынке, и связывали это с экстренным спросом на ликвидность, образовавшимся из-за ценового разрыва на рынке нефти. ФРС в ответ на это впервые за многие годы возобновила операции РЕПО, причем была вынуждена увеличить их лимит с первоначальных $100 млрд до $250 млрд. Ажиотажный спрос на ликвидность был удовлетворен, однако баланс ФРС вырос примерно на $200 млрд, и, похоже, не будет снижаться. Как минимум, можно констатировать, что предел ужесточения монетарной политики ФРС достигнут, хоть Пауэлл и не признает это открыто. Если принять это как рабочую гипотезу, у ФРС теперь впереди сравнительно долгая дорога обратно к околонулевым, а, возможно, как недавно предположил экс-глава ФРС Гринспен, к отрицательным ставкам. В тоже время ЕЦБ свой путь уже прошел – последнее решение о снижении ставки еще дальше в отрицательную область породило неприкрытый протест представителей Центробанков стран еврозоны с высоким кредитным рейтингом, чьи банковские системы в наибольшей степени сейчас страдают от отрицательных ставок. Хоть дифференциал доходности и остается в пользу доллара, вырисовываются среднесрочные перспективы его последовательного сокращения, что позволяет ожидать сокращение использование стратегий керри-трейд, в основе которых лежит покупка доллара. Если ФРС подтвердит делами курс на смягчение монетарной политики, можно ожидать перетока капитала с долгового рынка США на периферию, что позитивно для развивающихся рынков.
Резюмируя, мы полагаем, что индекс доллара образовал непреодолимое в среднесрочной перспективе техническое сопротивление в районе 99.3, и готовится уйти в район 97, к нижней границе восходящего канала, сформировавшегося с конца сентября прошлого года, а вполне возможно и ниже. Мы полагаем, что уверенное взятие парой EUR/USD уровня 1.1 будет сигналом к тому, чтобы занимать среднесрочные позиции против доллара, причем не только в этой паре. При этом, с британским фунтом, как и прежде, мы советуем быть осторожнее. Политический кризис вокруг Brexit подходит к кульминации, волатильность в парах с фунтом будет расти. Стратегически нам нравится фунт, мы полагаем, что после того, как кризис будет пройден, у него хорошие долгосрочные перспективы восстановления, весь вопрос лишь в том, с какого дна, и было ли оно достигнуто, или оно еще впереди.
Возвращаясь к рынку нефти, кульбиты которого показали нам дно баланса ФРС, надо отметить, что саудиты «уболтали» рынок своими заверениями, что добыча полностью восстановлена. Дьявол, как обычно, в деталях: атакована была не добывающая инфраструктура, а инфраструктура предпродажной очистки нефти. Мало восстановить добычу, надо восстановить качество поставляемой на экспорт нефти, а вот с этим, судя по тому, что саудиты вели переговоры о дополнительных условиях к уже заключенным контрактам, похоже, проблемы. Динамика запасов нефти КСА демонстрирует резкое снижение – экспорт был восстановлен из резервов. Так что к концу месяца может обнаружиться, что резервы кондиционной нефти распроданы, а со сбытом вновь добытой – проблемы. Если это так, падение нефтяных цен последних недель, случившееся так кстати для крупных игроков рынка, занимавших стратегические короткие позиции, может оказаться фундаментально неоправданным. Как минимум, может быть значительной отскок. На фоне слабости доллара это особенно позитивно для AUD, AUD/USD, установившая на прошлой неделе очередной долгосрочный минимум, может продолжить восстановление в район 0.69, а затем и выше 0.70.
Рубль
Ослабнув в начале месяца после окончания налогового периода и на слабой нефти, рубль возвращался на прошлой неделе выше 65 за доллар, но закрепиться там не смог. Это наводит на мысли, что при восстановлении нефти USD/RUB пойдет тестировать недавние минимумы, а, возможно, и годовые минимумы. Мы воздерживаемся сейчас от наращивания позиций против рубля, надеясь получить лучшие уровни для его продажи.
Фондовый рынок
S&P-500 резко просел в середине прошлой неделе на новостях об обострении торговой войны, на этот раз между США и Евросоюзом. Однако просадка была агрессивно выкуплена, и это указывает на то, что в США заметили изменения тенденций денежного рынка и реакцию ФРС на них. Возможно, включилась логика «чем хуже – тем лучше!», когда негативные новости начинают восприниматься как повод ожидать свежих денег от ФРС. Текущая неделя будет показательной: либо инвесторы уверуют в поддержку рынков со стороны ФРС, и акции пойдут к новым высотам, либо коррекция возобновится. Мы занимаем выжидательную позицию.
Что касается РТС, он, придавленный слабой нефтью, пока не восстанавливается активно, но имеет шансы наверстать упущенное. Ждем коррекцию в район ранее пробитой поддержки на 1330/40. Среднесрочная техническая картина не предполагает покупок, но фундаментальные ожидания таковы, что осторожная покупка на отскок, который может развиться затем в продолжение среднесрочного растущего тренда, выглядит оправданной.
Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»
Подробно: https://www.kalita-finance.ru/analit...-zametno-viros

ФРС объявила о наращивании баланса для поддержания ликвидности денежного рынка.
FOREX
Выступая на конференции Национальной ассоциации экономики бизнеса, глава ФРС Джером Пауэлл объявил о том, что ФРС начнет операции по покупке на открытом рынке краткосрочных казначейских облигаций. Объем операций составит $60 млрд, что сопоставимо с полноценным раундом QE, которые проводились с 2009 по 2014 год.
Напряженность на денежном рынке США ощущались еще в конце прошлого года, сработала как одна из причин жесткой коррекции американского фондового рынка, и последующего изменения тона ФРС, которая отказалась от дальнейшего подъема ставки, но продолжала при этом свою программу «нормализации» баланса. Уже весной этого года пришлось объявить о том, что «нормализация» закончится в сентябре, а летом пришлой перейти к снижению ставки. Но все это не помогло снять напряженность с ликвидностью – в сентябре, когда в результате повышенного спроса на ликвидность, образовавшегося после атаки на нефтяную инфраструктуру Саудовской Аравии, ставки овернайт подскочили почти до 10%, сало ясно, что баланс ФРС снижен слишком сильно, а уровень резервов банков недостаточен для противостояния шокам. Осенью 2008-го, в момент банкротства банка Lehman Brs, ставки так же подскакивали в район 10% и даже выше, и тогда отсутствие быстрой и адекватной реакции привело к краху фондового рынка в США и кризису, для ликвидации последствий которого потребовались уже триллионные вливания ликвидности.
Хотя Пауэлл, объявляя об этих новых мерах, много раз подчеркнул, что «это – не QE», потому что вливание ликвидности через покупку краткосрочных бумаг направлено именно на денежный рынок, а не на долговой рынок в целом, это, по сути, оно и есть. Весьма симптоматично, что объявлено оно было в день проведения переговоров между США и Китаем, которые, наконец-то, закончились ограниченной сделкой. Ясно, что решения ФРС усилили переговорные позиции Трампа, который достаточно долго и жестко критиковал ФРС за недостаточно активную позицию, и даже задался как-то в Твиттере риторическим вопросом «кто наш главный враг, Си [Цзиньпин] или Пауэлл»? Ну что же, хорошо, что ФРС, памятуя об опыте 2008-го, решили не сокращать баланс дальше, а если Трамп сыграл в этом свою роль – то это и вовсе прекрасно. Для рынков. Но не для доллара США.
На наш взгляд, получено достаточно аргументов в пользу точки зрения, что восходящее движение индекса доллара, длящееся уже более полутора лет, драйвером которого была программа сокращения баланса, завершено. Полагаем, что переоценка ожиданий относительно дифференциала ставок и динамик балансов ФРС и ЕЦБ приведет к развитию значительной восходящей коррекции в EUR/USD. Более того, если предполагать, что циклический максимум доллара был поставлен еще вначале 17-го, то это будет не коррекцией, а продолжением начавшегося уже тогда нового цикла роста, который продлится еще несколько лет. Да, дифференциал ставок и сейчас не в пользу евро, и состояние европейской экономики вызывает больше опасений, чем состояние американской. И это – доводы в пользу слабости евро. Но, с другой стороны, ФРС лишь начала новый цикл ослабления, а ЕЦБ – все еще завершает прошлый, и у ЕЦБ практически нет больше свободы маневра в снижении ставки в еще более отрицательную область – это начнет угрожать стабильности банковской системы, провоцируя отток депозитов вкладчиков в евро, в первую очередь – за пределами еврозоны. Если ЕЦБ будет вынужден проявлять сдержанность, дефляционные тенденции в еврозоне сыграют в пользу роста евро.
По совокупности всех факторов мы ожидаем продолжение восстановления EUR/USD, ближайшая цель после взятия уровня 1.11, которого мы ожидаем уже на этой неделе – 1.13.
Новое QE благотворно повлияет на все финансовые активы, которые будут восстанавливаться в среднесрочной перспективе. Это касается и нефти тоже, потенциал восходящей коррекции которой еще не исчерпан. В первом полугодии следующего года она, вероятно, натолкнется на профицит предложения, но до новогодних праздников может продолжиться. Это дополнительно поддержит сырьевые валюты.
USD/RUB
Перемены в политике ФРС позитивны для рубля, мы ожидаем укрепления рубля и повторного тестирования недавних минимумов в районе 63.6. Их пробой вниз откроет дорогу к годовыми минимумам ниже 63. Долгосрочные перспективы рубля на наш взгляд остаются негативными в связи с неблагоприятной экономической ситуацией в еврозоне и сохраняющимися рисками эскалации торговых войн, но среднесрочные перспективы достаточно благоприятны, чтобы не наращивать сейчас ставок против рубля.

Фондовый рынок
S&P-500 восстанавливается, и, по-видимому, нацелен на преодоление исторического максимума в среднесрочной перспективе. Мы рекомендуем выкупать коррекции. Индекс РТС также извлечет выгоду из роста американского рынка и нефти. Неделей ранее мы писали, что ждем коррекцию в район ранее пробитой поддержки на 1330/40, что среднесрочная техническая картина не предполагает покупок, но фундаментальные ожидания таковы, что осторожная покупка на отскок, который может развиться затем в продолжение среднесрочного растущего тренда, выглядит оправданной. Эта идея сработала, и мы ожидаем продолжения роста, начавшегося на прошлой неделе.
Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»
Подробнее: https://www.kalita-finance.ru/analit...enejnogo-rinka

Доллар падает на устранении дефицита ликвидности при поддержке ФРС и на ожиданиях одобрения сделки по Brexit британским парламентом.
FOREX
Активность ФРС возымела свое целительное действие – денежный рынок стало меньше лихорадить, ставки упали. Возник дефицит краткосрочных UST, ставки по ним также упали, ставки по длинным бумагам, напротив, выросли. Рынок теперь ждет расширения номенклатуры UST, которые будут использоваться в операциях ФРС, доллар слабеет на этих ожиданиях. Мало кто ждет, что баланс ФРС, выросший на этих операциях, будет сокращен в среднесрочной перспективе, действия ФРС воспринимаются как де-факто новое QE, и даже получили у ряда комментаторов и аналитиков неофициальное название «QE-4».
Слабость доллара также подстегивается усилением EUR и GBP во всех парах благодаря тому, что премьер Британии Джонсон смог добиться от ЕС новой сделки по Brexit, которую привез для голосования в Британию. «Саботажники» в Парламенте добились отсрочки голосования, попытавшись обязать его добиваться от ЕС новой отсрочки. Джонсон был вынужден, подчиняясь требованиям Парламента, направить в Брюссель такую просьбу, сопроводив ее при этом письмом от себя, что правительство Британии в отсрочке не заинтересовано. Ее Величество ранее также дала понять, что приоритетом британского правительства является выход из ЕС в установленный ранее срок 31 октября. Брюссель, впрочем, к идее отсрочки отнесся благосклонно, и готов дать еще три месяца, чтобы британский Парламент утряс сам с собой все формальности, и принял дополнительные акты в связи с одобрением основного договора Brexit.
Все упомянутые события привели к падению индекса доллара ниже 97, EUR/USD уверенно закрепилась выше 1.10, пройдя обратно вверх летнее «дно». Налицо среднесрочная коррекция, которая может оказаться и возобновлением долгосрочного тренда падения доллара, если принять, что циклические максимумы индекса доллара были поставлены еще в начале 17-го года. Хотя европейская статистика остается мрачной, и не внушает особых надежд на улучшение экономической ситуации в еврозоне, есть мнение, что у ЕЦБ, в отличие от ФРС, осталось «мало патронов», а значит, решение задачи выхода региона из промышленной рецессии ложится теперь в основном на правительства, от которых ждут фискальных стимулов. В первую очередь их ждут от Германии, правительство которой с тупым упрямством продолжает соблюдать жесткую бюджетную политику. Как только Германия даст послабления, нарастив дефицит бюджета и эмиссию госдолга, ставки по нему вырастут, и это даст импульс для продолжения роста евро, как в силу уменьшения дифференциала ставок с долларом, так и в силу надежд на выход Германии из рецессии. Эти перспективы укрепляют нас сейчас в позитивном взгляде на EUR/USD, мы ожидаем продолжения роста, и советуем выкупать любую краткосрочную коррекцию, которые, может быть, еще будут на теме одобрения/неодобрения сделки Brexit.
USD/JPY под давлением разнонаправленных факторов: общая слабость доллара толкает пару вниз, восстановление спроса на риск – вверх. Та же картина и в USD/CHF. Ожидаем, что слабость доллара окажется решающим фактором, и обе пары пойдут вниз, но идея нуждается в техническом подтверждении.
Сырьевые валюты восстанавливаются к доллару в общем русле восстановления спроса на риск. Могут перейти к взрывному росту в случае, если какой-то позитивный прорыв случиться, наконец, в торговых переговорах США/Китай. На это лучше всего ставить через покупку AUD/USD, которая способна показать сильное бычье ралли в рамках общего медвежьего сценария – долгосрочно, пара, все же, смотрит пока что вниз.
USD/RUB
Наши ожидания ретеста минимумов в районе 63.6, высказанные неделю назад, оправдались в начале этой недели. Наблюдаем, ждем попыток пройти ниже на фоне приближения традиционного для конца месяца повышенного спроса на рубль от экспортеров. Не исключаем уход на годовые минимумы ниже 63, рекомендуем возобновить покупки валюты, если движение пойдет в этом направлений, в расчете на отскок по окончании налогового периода.
Фондовый рынок
S&P-500 восстановился к 3000, индекс волатильности VIX, однако, прекратил снижаться. Рынок не хочет идти к новым максимумам, пока не будет зафиксирован прогресс в торговых отношениях США и Китая. РТС растет на укреплении рубля, оправдывая наши позитивные ожидания, цель роста 1375, затем, возможно, новый локальный максимум выше 1400.
Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»
Источник: https://www.kalita-finance.ru/analit...im-parlamentom

Доллар отыграл часть коррекции на слухах о скорой сделке США/Китай
FOREX
На прошлой неделе на рынки вернулся оптимизм, подстегиваемый надеждами на скорое частичное разрешение американо-китайских торговых противоречий. Рынок заложил почти гарантированное снижение ставки ФРС на текущей неделе, но затем, по мнению многих аналитиков, ФРС возьмёт паузу, если Трамп и китайцы договорятся, так как даже ограниченная договоренность будет позитивна и для рынков, и для глобальной экономики в целом.
Европейская валюта, напротив, на прошлой неделе слабела в связи с уходом Марио Драги. Вступившая в должность главы ЕЦБ Кристин Лагард заявила, что «Нужно изучить риски и преимущества проводимой политики ЕЦБ, необходимо сфокусироваться на поиске единого подхода». Что за «единый подход» не уточняется, но на рынке, видимо, опасаются, что «новая метла по-новому метет», и что отработанная Драги гибкая политика поддержки ликвидности европейской финансовой системы может быть скорректирована. Ее корректировка, кстати, актуальна в среднесрочной перспективе, так как уже к концу следующего года ЕЦБ выкупит с рынка себе на баланс все, что там есть достаточно качественного. Однако пока что ЕЦБ восстанавливает свой баланс темпами 20 млрд. евро в месяц, и, де-факто, это – медленнее, чем сейчас на операциях РЕПО растет баланс ФРС. Это дает нам основания сохранять умеренный среднесрочный пессимизм относительно доллара против евро, хотя рост аппетита к риску в моменте сыграл в пользу доллара. Пока EUR/USD остается выше 1.10, мы остаемся среднесрочными быками по этой паре, и рекомендуем использовать текущую коррекцию для покупок.
Британский фунт остается во власти все еще сохраняющейся политической неопределенности вокруг Brexit. Политические обозреватели сходятся во мнении, что правительству Джонсона и Брюсселю удалось нащупать компромисс, однако он саботируется в британском парламенте, на этот раз – противниками Brexit, которые хотят как можно более длительной отсрочки и, в идеале, нового референдума. Похоже, что риск Brexitа без договора, все же, существенно снизился, и это позволит паре GBP/USD закрепиться на достигнутых уровнях в районе 1.28, однако среднесрочный потенциал роста исчерпан, и есть риски нового падения, если правительственный кризис доведет, наконец, Британию до очередной отставки правительства.
USD/JPY консолидируется в зоне сильного сопротивления 108-109. За рост – рост аппетита к риску и надежды благотворное для региона ЮВА потепление американо-китайских отношений. За падение – тренд снижения долларовой доходности. Пока что факторы примерно уравновешивают друг друга, наш взгляд на пару нейтральный.
Сырьевые валюты могут продолжить восстановление вслед за нефтью, однако, AIUD/USD под давлением в связи с вышедшей накануне негативной статистикой PMI. Пару может поднять только явный успех американо-китайских переговоров.

USD/RUB
Рост аппетита к риску и пик налоговых платежей позволили рублю держаться достаточно сильно на прошлой неделе, и даже попытаться снова укрепиться ниже 63.5 за доллар. Попытки оказались безуспешными и, учитывая окончание налогового периода, мы ожидаем коррекционного отката USD/RUB обратно в район 65. Дальнейшая динамика определится решениями и комментариями ФРС. Агрессивное снижение ставки Банком России сразу на 0.5% было неожиданным для экономистов, но, судя по первой реакции, ожидаемым для рынков, судя по реакции ОФЗ и валютного курса, и не окажет дополнительного давления на курс.
Фондовый рынок
S&P-500 пробует развить движение к новым высотам, но неуверенно – рынок ждет одобряющих решений и комментариев ФРС. РТС в пятницу установил новый локальный максимум, фьючерс на рублевый индекс продолжил уверенный рост и на вечерней сессии, однако мы не ждем, что этот оптимизм оправдается. Перед заседанием ФРС, скорее, будет коррекция – рублевый индекс вернется к старым пробитым максимумам, РТС также/, вероятно, скорректируется ниже 1400.
Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»
Подробнее: https://www.kalita-finance.ru/analit...lke-ssha-kitay

Пауэлл толкнул рынок к новым историческим максимумам.
FOREX
Итоги FOMC 30 октября были предсказуемы, ФРС снизила ставку, и на этом решении игроки попытались было зафиксировать прибыль. Первой реакцией рисковых активов на FOMC стало снижение. Однако чуть позже комментарии Пауэлла развернули рынок вверх, и бычье ралли продолжилось. «Я думаю, что потребовался бы по-настоящему значимый и устойчивый рост инфляции, чтобы мы начали хотя бы задумываться о повышении ставок, чтобы обуздать инфляцию», – сообщил в ходе пресс-конференции Пауэлл, – и эти слова, похоже, были интерпретированы рынком как ясный знак окончания цикла ужесточения денежной политики. Учитывая выходящую в последнее время американскую статистику, не стоит ожидать того, что инфляция станет представлять собой какую-то значимую угрозу в среднесрочной перспективе. С другой стороны, напряженность на денежном рынке США остается, как остаются в силе риски, связанные со срывом заключения ограниченной торговой сделки между США и Китаем, и все это не только не располагает к жесткости, но, напротив, позволяет ожидать от ФРС «чуткости» к возможным признакам проблем с ликвидностью.
Итак, мы, похоже, уже в новом цикле снижения ставки ФРС, тогда как ЕЦБ еще даже не завершил текущий. Сравнивая возможности двух Центробанков, приходишь к очевидному выводу: благодаря политике последних лет у ФРС гораздо больше возможностей для упреждающего стимулирования экономики в преддверии очередной глобальной рецессии, чем у ЕЦБ. Раз так, пока кризис не грянул, доллар, скорее, будет слабеть, и как следствие текущей политики ФРС, и как следствие ожиданий, того, что она будет смягчаться дальше.
С другой стороны, Brexit меньше давит на евро и фунт, потому что по итогам последних политических маневров в Брюсселе и британском парламенте альтернатива Brexit без договора vs Brexit с договором к уже прошедшему на прошлой неделе дедлайну сменилась, в очередной раз на вариант Brexit-а когда-нибудь потом, потому что отсрочку ЕС, не меняя сути соглашения, может предоставлять бесконечно. Для британской валюты статус-кво, похоже, вполне комфортен, GBP/USD уже третью неделю консолидируется в районе 1.28 – 1.29, также как просадки EUR/USD ниже 1.10 достаточно агрессивно выкупаются. Мы предлагаем придерживаться этой же тактики – выкупать просадки ниже 1.10 в расчете на то, что сопротивление 1.118 будет пробито вверх.
USD/JPY уже примерно с месяц остается в ставшей уже привычной неопределенности. Рост аппетита к риску толкает пару вверх, снижение долларовой доходности – вниз. Более определенная, на наш взгляд, ситуация складывается в динамике USD/CHF, где в консолидации наметился понижательный уклон.
Активный контракт на DXY торгуется в районе ранее пробитого обратно вниз значимого уровня 97.4, и, по совокупности всех факторов, мы предполагаем более вероятным продолжение снижения.
В USD/CAD на фоне небывалого за последние годы оптимизма трейдеров относительно канадской валюты, на прошлой неделе случился шорт-сквиз, который захлебнулся в районе 1.32. Мы советуем продавать попытки роста пары в этом направлении.
Рубль
Ожидавшийся нами коррекционный откат рубля оказался небольшим, USD/RUB едва пробила 64, и после неудачных попыток пойти выше резко откатилась в район 63.5. Мы не ждем, что этот уровень будет легко пробит вниз без дополнительных драйверов роста. Таким драйвером роста могла бы стать нефть, если бы Brent уверенно пошла бы выше $62 за баррель, но пока что этого не наблюдается. Мы полагаем, что уровни ниже 63.5 привлекательны доя покупки доллара в рамках стратегии диапазонной торговли с целями между 64 и 65.
Фондовый рынок
S&P-500 на новых исторических максимумах, ждем технической коррекции, подтверждающей пробой старых, в районе 3020/30. РТС на новых локальных максимумах в районе 1455, ждем технической коррекции, подтверждающей пробой, в район предыдущего максимума чуть выше 1400. Мы не советуем выкупать коррекцию, на наш взгляд важно убедиться в том, что она остановится на обозначенных уровнях, и дождаться технических сигналов на продолжение роста.
Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»
Подробно: https://www.kalita-finance.ru/analit...kim-maksimumam

Слухи о скорой торговой сделке США-Китай подняли рисковые активы.
FOREX
Прошлая неделя была бычьей для рисковых активов, которые росли на уверенности в скором заключении американо-китайского торгового соглашения. Спрос на риск поднял долларовую доходность, что усилило американскую валюту против низкодоходных EUR, CHF и JPY. Доллар в моменте рассматривается как история win-win: если сделка будет заключена, американский финансовый сектор и торговля от этого выиграют, доллар вырастет. Если сделка не будет заключена, будет новая волна бегства от риска, ралли в UST, и доллар снова выиграет. Мы не разделяем такой оценки, которая могла бы быть уместной, будь доллар фундаментально недооцененной валютой. Но он таковой сейчас не является – по данным ОЭСР на середину года он был переоценен к евро по ППС на 20%. Мы обращаем внимание на то, что доллар в последнее время ведет себя, скорее, циклически. И на наш взгляд, если сделка будет заключена, и будет выглядеть лучше, чем она сейчас в воображении участников рынка, это, действительно, поддержит доллар. В противном случае, если сделка не будет выдающейся, или, что еще хуже, сорвется, доллар проиграет.
В начале недели наблюдаются признаки охлаждения «горячих голов», фиксация прибыли в паре USD/JPY и во фьючерсе на S&P-500. Доллар к юаню снова пробует подняться выше 7.00. EUR/USD пока что консолидируется на локальном дне, чуть выше 1.10, и мы ожидаем, что пара попробует от него оттолкнуться. Аналогично ведет себе и британская валюта – после очередной «заморозки» Brexit EUR/GBP стабильна в узком диапазоне 0.860 – 0.865.
AUD/USD не выиграла от надежд на прекращение торговой войны, но проиграла от усиления доллара. Это – признак существенной фундаментальной слабости. Ранее мы ожидали от пары попыток развить движение в направлении 0.700 – 0.705, и, возможно, выше, сейчас полагаем, что краткосрочный потенциал возможного роста исчерпывается сопротивлением 0.6925, среднесрочные перспективы пары – неопределенные. Относительно USD/CAD мы рекомендовали тактические продажи, если она вернется к уровню 1.32, и считаем, что от текущих уровней чуть выше 1.32 можно открыть осторожный шорт, с коротким стопом на 1.324 и целями в районе 1.307.
Brent остается в коррекционном восстановлении с начала октября, и, похоже, оно уже почти выдохлось. Мы допускаем еще одну волну роста декабрьского контракта в район $64 за баррель, после чего ждем снижения обратно на минимумы в районе $56 за баррель. Непрерывный рост американского экспорта не дает, на наш взгляд, нефти шансов на то, чтобы развить существенное восстановление, как бы ни хотелось этого в Эр-Рияде в преддверии IPO Aramco. Впрочем, нефть товар крайне политизированный, и политика в любой момент может перекрыть и фундаментальные, и технические факторы, которые пока в пользу среднесрочного снижения. В силу этого, если сырьевые валюты и выиграют от возобновления среднесрочного тренда ослабления доллара, то не сильно и ненадолго.
USD/RUB
Доллар к рублю продолжает торговаться у верхней границы зоны сопротивления 62.5 – 64.0, сформированной летом этого года. Сила российского рынка акций так и не смогла вывести рубль к нижней границе этой зоны, возможно – в силу решения Банка России ускорить снижение ставки. Это убеждает нас в правильности нашего стратегического видения будущей динамики рубля – мы ожидаем возврата пары выше 65, и, как и прежде, считаем доллар ниже 65 интересным для формирования среднесрочных длинных позиций.
Фондовый рынок.
S&P-500 остается бычьим, но мы, как и прежде, вне рынка, ожидая сколько-нибудь заметной коррекции, прояснившей бы среднесрочную картину. Что касается РТС, в нем прошла пара явных шорт-сквизов на коротких позициях физлиц, умудрившихся (как обычно, впрочем) нарастить у старого локального максимума в районе 1400 рекордный шорт. Необычно только то, в этот раз шорт физлиц, кажется, стал рекордным за всю историю биржи. Естественно, рынок на таком богатом топливе вынесло дальше вверх. Полагаем, топливо выгорело, и на прошлой неделе был поставлен среднесрочный локальный максимум, ожидаем коррекцию обратно к 1400, чтобы принять решение о входе в рынок. Пока, как и неделю назад, мы вне рынка.
Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»
Подробнее:https://www.kalita-finance.ru/analit...iskovie-aktivi

Рынки игнорируют слабую статистику в надежде на окончание торговой войны
FOREX
Прошлая неделя снова была в целом бычьей для рисковых активов, при этом доллар вел себя нетипично для последнего времени, когда он был склонен к росту по мере роста аппетита к риску. На прошлой неделе индекс доллара падал, и мы полагаем, что такая динамика объяснима тремя факторами. Первый и главный – продолжение роста баланса ФРС в результате ее операций на рынке краткосрочных векселей. Второй – германская статистика, показавшая, что Германии удалось избежать рецессии, и видимо, ее экономика стоит на пороге восстановительного роста. При том глобальном смягчении финансовых условий и наблюдаемой разрядке на фронтах торговой войны трудно предположить, что дела у немцев могут пойти еще хуже. И, наконец, негатива в отношении доллара добавила неоднозначная американская статистика, которая указывает на все еще сильный потребительский спрос при слабеющей промышленности.
Сочетание слабого доллара и надежд на завершение первой фазы торговых переговоров оказалось идеальным для американского рынка акций, который непрерывно и безоткатно растет, задавая тон другим рисковым активам. От роста аппетита к риску страдают JPY и CHF, EUR, однако, пытается развить восстановление, и это перевешивает слабость JPY в динамике индекса доллара.
В одном из прошлых обзоров мы писали, что относительно доллара сложился консенсус истории win-win: если аппетит к риску растет, то растет и доллар, потому что доллар ведет себя циклически. А если аппетит к риску упадет из-за неудачных переговоров США/Китай, то доллар будет расти как защитный актив. Мы указывали, что такой консенсус шаток и не имеет под собой фундаментальных оснований. С другой стороны, европейская валюта также может быть объектом аналогичной логики: если аппетит к риску растет, евро среднесрочно вырастет на догоняющем восстановлении европейской экономики, росте позитивного торгового баланса еврозоны и притоке ликвидности на европейский рынок, который перекроет объем операций керри-трейд. Если же будет бегство от риска, евро вырастет на сворачивании операций керри-трейд и делеверидже на рынке долга европериферии. Какая «сказка» больше по вкусу – зависит от индивидуального вкуса, но, на наш взгляд, объективными факторами в поддержку европейской валюты выступают ее значительная по историческим меркам фундаментальная недооцененность, большой шорт, который открыт против нее на рынке форвардов, и тот факт, что ФРС сейчас наращивает свой баланс более быстрыми темпами, чем ЕЦБ. Резюмируя, мы позитивно смотрим сейчас на евро, полагаем недавнее снижение коррекцией к первой волне роста, которая прошла от минимумов в районе 1.09, и ждем теперь вторую волну, в район 1.125.
GBP/USD в отсутствии свежих политических новостей из Британии, движется в унисон с EUR/USD, при этом на прошлой неделе EUR/GBP умеренно снижалась к поддержкам в районе 0.85, за которыми ниже открывается свободное пространство для движения вплоть до 0.835. Вполне вероятно, эта цель вниз будет отработана и без каких-то позитивных новостей с фронтов Brexit, просто на общем позитиве, который сейчас воцарился на рынках.
Динамика USD/JPY по-прежнему неопределенная, пара мечется под воздействием противоречивых факторов. Если она выскочит за недавние максимумы в районе 109.5, мы будем рассматривать открытие шортов в этой паре, пока же мы тут вне рынка.
Нефть натужно растет вопреки прогнозам профицита предложения в первом квартале следующего года. На фоне роста аппетита к риску рост нефти не вызывает какого-то удивления, но все же есть подозрение, что маркет-мейкеры дополнительно вытягивают цену в преддверии IPO Saudi Aramco, благо и цена нефти, и будущее IPO – то, что находится в сфере интересов одних и тех же глобальных банков. Мы не исключаем роста Brent в район $65 за баррель перед IPO, после чего может начаться коррекция.
AUD/USD нащупала поддержку в районе 0.68. Растущая нефть и успешное завершение торговых переговоров США/Китай подбросят пару обратно выше 0.69, а затем и дальше, в район 0.71. Эта пара – хороший выбор для агрессивной ставки на успешное завершение торговых переговоров.
USD/CAD прошла чуть выше, чем мы ожидали, но сейчас, возможно, уже развернулась вниз. Цели в районе 1.0305 по-прежнему актуальны.
USD/RUB
Поведение рубля за неделю не изменилось, доллар к рублю продолжает торговаться у верхней границы диапазона 62.5 – 64.0, попытка пройти верхнюю границу на прошлой неделе натолкнулась на агрессивные покупки рубля, которые логичны в сложившейся сейчас на рынках атмосфере. Мы не ждем, что при сохранении этой атмосферы ближе к концу месяца рубль проявит слабость – его поддержит налоговый период. Однако в начале декабря рубль может подпасть под давление резко растущих сейчас бюджетных расходов, которые, вероятно, создадут избыток рублевой ликвидности. Мы, в связи с этим, по-прежнему рассчитываем увидеть USD/RUB выше 65 до конца года.
Фондовый рынок.
S&P-500 не оправдал надежд на сколько-нибудь заметный откат, и остается бычьим, но, на наш взгляд, текущий рост хрупок. Эйфория (на нее указывают многие индикаторы, в т.ч. VIX) не лучший момент для входа в рынок, создающий иллюзию уходящего поезда. Мы по-прежнему рассчитываем на коррекцию, которая уточнит техническую картину.
Что касается РТС, он нас не разочаровал, в том смысле, что мы оказались правы относительно среднесрочного максимума в районе 1480, от которого индекс уже заметно снизился, и, с учетом движения в понедельник, сформировал краткосрочный нисходящий канал. Мы рассматриваем возможность покупки от нижней границы канала в диапазоне 1400 – 1415. А пока – вне рынка.
Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»
Подробнее: https://www.kalita-finance.ru/analit...torgovoy-voyni

Сомнения в успешном завершении торговых переговоров США и Китая остановили рост рынков
FOREX
Неопределенность в торговых переговорах США с Китаем растет. Американские законодатели решили оказать поддержку протестам в Гонконге, из Китая поступают сведения, что нет никакой уверенности в том, что торговая сделка с США будет заключена, Трамп заявляет, что сделка близка к завершению, но публично выражает сомнение в том, что она вообще необходима: «Главный вопрос - хочу я соглашения или не хочу». Все это прервало рост индекса S&P-500 на прошлой неделе – он впервые за два месяца показал по итогам недели негативную динамику. Впрочем, реакция рынка была намного слабее, чем можно было бы предположить исходя из того, что в цены заложен успех переговоров. Царящая накануне эйфория, отражающаяся в падении VIX в район 12, позволяла ожидать развития более значимой коррекции в рисковых активах, но ее пока что не произошло. Рынки верят в то, что в случае срыва сроков заключения торгового соглашения, которое должно быть заключено 15 декабря, Трамп отложит введение анонсированных ранее новых тарифов, и только полный провал переговоров и введение новых пошлин может прервать рост, который уже плавно переходит в рождественское ралли. Мы не беремся предсказать Трампа, известного своей импульсивностью, и думаем, что в страхе этой импульсивности волатильность, все-таки, начнет расти, и мы увидим по итогам начавшейся недели бОльшую слабость в рисковых активах. Вопрос в том, как это отразится на FOREX?
В последние пару недель доллар утратил явную цикличность, наблюдавшуюся ранее. Сначала падал на фоне роста рынка, затем, уже на прошлой неделе, индекс доллара вырос на снижении рынка. Это поведение может указывать на интенсивное наращивание левериджа в американских акциях и высокодоходных облигациях в последние недели в надежде на успешное заключение американо-китайской сделки. Когда в успешном заключении сделки возникли сомнения, прошел некоторый делеверидж, заметно ударивший в моменте по EUR/USD (благо евро, а не йена сейчас основная валюта carry trade). Как следствие несколько выросла и USD/CHF, тогда как USD/JPY осталась стабильной.
EUR/USD вернулась к сильному техническому уровню 1.10, чуть выше. Пока не пробиты низы середины ноября чуть ниже этой отметки, мы остаемся среднесрочными быками по этой паре.
Ожидаемый нами рост волатильности поддержит JPY и CHF.
EUR/GBP на прошлой неделе незначительно корректировалась вверх, коррекция увязла в краткосрочном сопротивлении в районе 0.8575. Мы полагаем, что потенциал снижения в этой паре еще не исчерпан, ее продолжат притягивать цели в районе 0.8475 и, далее, 0.8313. Однако общий рост волатильности, если случится, может навредит фунту, поэтому пара может увязнуть на текущих уровнях.
Нефть Brent, на наш взгляд, исчерпала в моменте возможности для роста, и готова возобновить снижение, особенно если атмосфера вокруг американо-китайских переговоров продолжит ухудшаться. Прошлая неделя была негативной и для AUD и для CAD – ни одна из валют не оправдала наши надежды на краткосрочное восстановление. Если в отношении CAD такие надежды у нас еще есть, то в отношении AUD их почти не осталось. От дальнейшего снижения AUD/USD сейчас защищает сильная техническая поддержка в районе 0.679. Если она будет продавлена вниз на ухудшении спроса на риск, это может спровоцировать очередную волну распродаж и снижение AUD/USD к новым долгосрочным минимумам.
USD/RUB
Слабость рисковых активов отразилась на рубле, USD/RUB вновь попыталась пробиться выше 64.0, и снова неудачно. Неделей ранее мы писали, что не ждем, что ближе к концу месяца рубль проявит слабость – его поддержит налоговый период. Так и вышло, очередная попытка роста USD/RUB захлебнулась раньше, чем предыдущая. Мы сохраняем свое мнение, что в начале декабря рубль может подпасть под давление резко растущих сейчас бюджетных расходов и заметно просесть. Цели в районе 65.0 и выше по-прежнему актуальны для декабря. Однако на последней неделе ноября мы не ждем сильных движений в сторону ослабления рубля. А вот укрепление рубля в случае, если случится позитивное развитие американо-китайского диалога, может быть значительным. Так что мы не советуем до конца месяца ставить на заметное ослабление рубля. Если длинные позиции в USD/RUB есть, их не стоит наращивать.
Фондовый рынок.
S&P-500 незначительно снизился на прошлой неделе, текущая неделя, на наш взгляд, решающая: либо эйфория, которая по своей природе может длиться дальше лишь все больше нагнетаясь, по каким-то причинам продолжится, и тогда VIX уйдет в район 10, а индекс продолжит рост, потянув за собой все рисковые активы; либо настроения на рынке перевернутся, и эйфория сменится страхом, причем резко. Это, в свою очередь, спровоцирует заметную коррекцию как акций, так и других рисковых активов. Мы сами без позиции в S&P-500, а тем, кто в лонгах, советуем задуматься о фиксации прибыли, особенно если позиция маржинальная. Шортить при этом не советуем – рынок демонстрирует стремление выискивать любой позитив для роста, и пока что игнорирует серьезные поводы для снижения.
В отношении РТС думаем сейчас примерно то же, что в отношении S&P-500. Мы оказались правы в том, что район 1480 стал разворотным, и от него началась коррекция, однако продолжится она дальше, или нет – большой вопрос. Мы также без позиции в российских акциях, и также не советуем открывать на текущих уровнях шорт. Если на рынки вернется позитив, РТС вынесет обратно к 1480 за один – два дня. При этом наш базовый краткосрочный сценарий – снижение РТС в район 1400 – 1410, который нам кажется сейчас привлекательным для восстановления длинных позиций.
Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»
Подробнее: https://www.kalita-finance.ru/analit...li-rost-rinkov

Новое обострение торговой войны обвалило и акции, и доллар
FOREX
Трамп внезапно обвинил Бразилию и Аргентину в том, что их валюты слабые, и ввел тарифы, направленные против экспорта из этих двух стран. После этого в своем твиттере он традиционно обвинил торговых партнеров в том, что они необоснованно пользуются сильным долларом в своих интересах, после чего обвинил ФРС в политике сильного доллара. В этом новом наступлении Трампа важно следующее:
• Впервые введение новых тарифов открыто и прямо оправдывается «несправедливым» валютным курсом.
• То, что валюта торгового партнера может ослабнуть не в силу преднамеренной монетарной и финансовой политики (как это, например, характерно для России), а в силу вполне ясных политических и экономических обстоятельств (что является правдой и для Бразилии и, тем более, для стоящей на пороге очередного дефолта Аргентины), для Трампа роли не играет.
• Трамп может действовать абсолютно без предварительных намеков. Если торговая война с Китаем и ЕС началась с многократных обвинений их в несправедливой торговой политике, то удар по латиноамериканским торговым партнерам оказался совершенно неожиданным.
• ФРС по-прежнему под давлением Трампа, даже после того, как она дважды снизила ставку и нарастила операции РЕПО до объемов, даже превысивших уже кризисные объемы 2008-го года, что по факту соответствует запуску очередного «количественного смягчения». Трамп упорно и последовательно добивается ослабления доллара.
Резюме: торговая война плавно переходит в торгово-валютную.
Эффект от нового поворота в торговой войне:
• VIX подскочил выше 14, S&P-500 резко упал и не показывает желания восстанавливаться.
• Доллар упал по всему спектру FOREX, даже к рисковым валютам, индекс доллара упал к «сакраментальной» поддержке в районе 97.7…97.8.
Дополнительного негатива рынкам добавили препирательства США и Китая вокруг ситуации с правами человека в Гонконге, и перспектива распространения препирательств на тему соблюдения прав человека в отношении уйгуров.
По итогам пертурбаций начала недели оправдались все наши прежние наблюдения и ожидания:
• Доллар подтвердил наше наблюдение, что он в последнее время цикличен, растет и падает вместе с американским рынком акций.
• Рост волатильности оказался очень благоприятен для JPY и CHF.
• EUR/USD удержала 1.10, и, похоже, оттолкнулась от уровня вверх.
• Brent, действительно, исчерпала возможности для роста, и возобновила снижение на фоне ухудшения атмосферы вокруг американо-китайских переговоров и неожиданного демарша Трампа в отношении Бразилии и Аргентины.
• Рост волатильности, действительно, несколько навредил британской валюте, однако не настолько, чтобы EUR/GBP вернулась к росту. Пара закрепилась ниже 0.8575. По-прежнему ожидаем попыток снижения к целям в районе 0.8475 и, далее, 0.8313.
На текущей неделе мы ожидаем развития наметившихся тенденций слабости, как доллара, так и американского рынка акций.
USD/RUB
На усилении доллара, наблюдавшемся в конце прошлой неделе, USD/RUB сумела преодолеть уровень 64.0, и сейчас закрепляется выше. Снижение аппетита к риску, снижение нефти и продолжающиеся валютные интервенции Банка России в пользу Минфина давят на рубль, но пока что не настолько сильно, чтобы он развил уверенную динамику ослабления. Рост пары натолкнулся на распродажи доллара в районе 64.5, по мере коррекции не удалось удержать даже уровень 64.15…64.20, ранее бывший сильным сопротивлением, ограничивающим краткосрочный боковой тренд. Интрига недели: удержит ли пара уровень 64.0? Против этого нефть и слабость акций, в пользу этого – тотальная слабость доллара. Мы по-прежнему считаем, что доллар дешевле 65 рублей стоит покупать на среднесрочную перспективу, но сейчас тем, кто не уверен в рубле, стоит обратить внимание на EUR/RUB. Там технических предпосылок к росту, на наш взгляд, больше.
Фондовый рынок.
S&P-500 падает, 3100 – первая цель наметившийся коррекции. РТС падает вслед за американским рынком, нашел поддержку в районе 1420…1430. Мы ожидаем развитие коррекционных тенденций, по-прежнему без позиции в акциях, но по-прежнему не советуем шортить их. На наш взгляд бегство от риска лучше отыгрывать покупками JPY и CHF. Наш базовый сценарий в отношении РТС не меняется – ждем его в районе 1400…1410, который нам все еще кажется привлекательным для восстановления длинных позиций.
Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»
Подробнее: https://www.kalita-finance.ru/analit...akcii-i-dollar