Фундаментальный анализ Форекс (Forex) от FxPro

GBPUSD почти не изменился после новости, что Банк Англии сохранил объем программы покупки и уровень процентной ставки без изменений. Сейчас торговля ведётся по 1,5580 в GBPUSD и 0.84390 в EURGBP. Последние данные оказываются чуть сильнее ожиданий, подрывая аргументацию трёх членов, которые голосовали за увеличение программы смягчения с февраля по апрель. Нам остаётся лишь дождаться протоколов через три недели, чтобы увидеть, изменили ли они своё мнение.

На очередном заседании, состоявшемся 22 мая 2013 г., Комитет по кредитно-денежной политике Центрального Банка Японии оставил ключевую ставку на текущем уровне 0 - 0,10%.

Подобное решение прогнозировалось большинством аналитиков.

В заявлении отмечается, что в отношении японской экономики сохраняется высокая степень неопределенности. Банк продолжит реализацию плана "количественного и качественного кредитно-денежного стимулирования", который направлен на достижение целевого уровня инфляции потребительских цен 2% в течение периода, необходимого для сохранения данного целевого уровня.

Корректировки в план будут вноситься по мере необходимости на основе оценки, как рисков повышения, так и снижения экономики и цен.

Такая кредитно-денежная политика должна поддержать положительную динамику экономической активности и финансовые рынки, способствовать повышению инфляционных ожиданий.

Германские данные, вышедшие лучше прогнозов, обеспечили вначале неплохой подъём единой валюты. Главный индекс вырос до 105.7 с 104.4, а рост произошёл в основном за счёт роста оценки текущей ситуации у производителей, а не благодаря улучшению прогнозов. Это может поддержать надежды, что рост в Германии будет позитивным также во втором квартале после роста на 0,1% в I кв. EURUSD пробивается выше 1.2950. Учитывая волатильность по USD и JPY, единая валюта чувствует себя сравнительно неплохо. Следующее сопротивление на 1.2974.

Движение иены в основном базировалось на комментариях представителя БЯ Мияо, который напомнил рынкам, что ослабление иены является сопутствующим политике расширения денежной базы. Что касается осси, то валюта по-прежнему чувствительна к коррекции в краткосрочной перспективе с нынешней перепроданности. Сегодня основное внимание рынок будет уделять данным потребительскому доверию, хотя исторически требуется отклонение в 5 пунктов от прогноза (сегодня он 71,0), чтобы было устойчивое движение по доллару.

USD сохраняет доминирование, но европейские валюты сегодня утром дают бой. Свежие данные по Германии показали рост числе безработных сильней ожидаемого (21 тыс.), при этом уровень безработицы остался неизменным на 6,9%. Хотя изначально на выходе новости мы видели снижение евро, вскоре EURUSD восстановился и вырос до 1,2870. Статистика по денежному предложению еврозоны показала более серьёзный рост, нежели предполагалось, поднявшись до годового темпа в 3,2% в апреле с 2,6% месяцем ранее.

Не вызвало удивления заявление Банка Канады. Вчерашнее заседание было последним под руководством Карни, перед тем как он уйдёт возглавлять Банк Англии. БК сохранил комментарий, что ставка на уровне 1% будет приемлемой еще «какое-то время», а инфляция, как ожидается достигнет 2% цели к середине 2015-го года. Тем не менее настрой на ужесточение всё ещё в силе: «после паузы потребуются более высокие ставки». Вслед за изначальной волатильностью в целом заседание не оказало особого влияния на CAD.

За прошедший месяц одной из важнейших тем на форекс был вопрос, когда ФРС приступит к сокращению покупок облигаций. Появились признаки, что мы можем вступить в период продолжительной силы доллара, такой, которой не видели уже пять лет. Мы проверим этом на этом в нашем блоге, а ниже сосредоточимся на потенциальных путях сворачивания QE в США.

В декабре прошлого года центральный банк пообещал покупать облигации на 85 млрд. ежемесячно. Смысл их слов тогда был, что покупки продолжатся, пока на рынке труда не будет достигнуто существенное улучшение «в контексте ценовой стабильности». Начатый в сентябре прошлого года, текущий период количественного смягчения (часто называемый QE3 или иногда Бесконечным QE) был первым, в ходе которого доллар на самом деле рос, несмотря на открытую дату окончания программы закупок.



Смесь различных факторов привела к тому, что в последние годы доллар был весьма стабилен. Этот период последовал за семилетним понижательным трендом, с начала 2002 по 2008 и семилетним трендом роста, с 1995 по конец 2001.От дна к пику доллар за один лишь 2008-й прошёл 26%, против роста в 55% с 1995 до 2002. На руку доллара повлиял тот факт, что процентные ставки опустились до нуля, или почти нуля в большинстве экономик основных валютных пар. Так что дифференциал циклов и процентных ставок был значительно сокращён по сравнению с теми периодами, когда кэрри-трейд процветал и был стратегией лёгкой прибыли.

Основной вопрос для доллара, реализуется ли по нему сценарий «первый вошёл – первый вышел». Мировой финансовый кризис, хотя и имеет последствия повсюду, изначально начался в США. Американский ЦБ был первым, кто снизил ставки и предпринял «нестандартные» меры, чтобы преодолеть спад производства. Штаты предприняли различные шаги по докапитализации банковского сектора и структурированию ипотечного рынка, что позволило домохозяйствам сократить свою долговую нагрузку быстрей, чем в где-то ещё. Экономика США сейчас на 3,6% выше предкризисного пика. Сравните это со спадом в 3,3% в еврозоне и 2,6% в Британии. Даже Германия всего на 1,3% превысила предкризисный пик.

Но рынок труда – вот ключ к разгадке. Когда QE1 завершился, полугодовая средняя прироста занятости составляла 120 тыс. Когда завершился QE2, она была 183 тыс. Если на будущей неделе payrolls выйдут в рамках ожиданий, то этот показатель достигнет 195 тыс. При сохранении текущих трендов, среднесрочная цель ФРС (для сохранения стимулирующей политики) по уровню безработицы в 6,5% будет достигнута в середине будущего года.

Важно, что ФРС хочет быть уверен перед тем как начнёт снижать объём закупок облигаций. В борт нынешнего QE они взяли всё, что могли. С имеющимся мандатом они мало что ещё могут сделать, кроме как вскоре начать сворачивать покупки, а затем поздней реагировать на ослабление рынка труда. Сокращение покупок облигаций выглядит возможным в конце лета. Рынок труда не выглядит достаточно уверенным, чтобы гарантировать успех сворачивания программы в июне.

EURUSD превысил 1,3040 после пересмотра вверх PMI еврозоны. Оценка производственной активности была повышена до 48,3 (с 47,8), а наибольшие повышения показали Италия и Франция. Иена также пользуется некоторым спросом в ходе европейских торгов, удерживаясь немногим выше 100 по USDJPY.

Начало торгов в Европе было сравнительно спокойным. Данные по PMI в сфере услуг были немного пересмотрены вниз (с 47,5 до 47,2), а доллар вернул себе часть потерь, в основном против австралийского доллара, который продолжает слабеть с конца азиатских торгов. Главным событием дня являются данные по занятости от ADP. Больше об этом в нашем дневном обзоре.

Вот вам три основные фактора сильных колебаний ночью. Во-первых, слабость доллара и разнобой между данными (ухудшение) и комментариями ФРС в прошлом месяце (более ястребиный настрой) продолжает давить на доллар по мере выхода новых данных. Во-вторых, иена продолжает выигрывать от того, что Абэномика теряет свой первоначальный блеск: премьер не торопится запускать сложные реформы, необходимые для перезапуска экономики. И, наконец, осси продолжает получать удары. При этом за последние сутки сложно отыскать какую-то причину для той распродажи, которая происходила. AUDUSD и USDJPY отошли от ночных минимумов, среди которых был 19-месячный по AUDUSD.

Данные по промышленному производству Британии вышли в рамках ожиданий, показав рост на 0,1% в апреле (ожидалось, что изменений не будет), а компонент промышленного производства упал на 0,2%, как и предполагалось. Эти данные могут оставаться очень волатильными, так что стерлинг сохранил устойчивость по выходу этой статистики. В ходе европейских торгов наибольшие движения переживал осси, провалившись ниже 0,94, и став худшей валютой среди основных.

Фондовый и валютный рынки вернулись к уровням, предшествовавшим удару монетарной базуки три месяца назад (пережив ралли в 30% и опустившись на 10% соответственно за последние шесть недель), отказались ли рынки, что Абэномика принесёт плоды? Вот три причины, в пользу того, что не отказались.

Во-первых, рынки неверно оценивают время, когда уже предпринятые шаги окажут воздействие. Вспомните, что апрельское заседание принесло более глубокие и серьёзные меры, нежели рынок ожидал на тот момент. Стремление удвоить монетарную базу означает, что БЯ сейчас проводит QE вдвое более масштабное, нежели ФРС (с поправкой на размер экономики). Будучи пойманными врасплох, рынки скорректировались под то, что было названо новой реальностью. Это было особенно хорошо видно на рынке облигаций, скорректированных на инфляцию. Ожидаемые уровни инфляции (закладываемые в цену облигации уровни инфляции) на ближайшие пять лет резко выросли. В какой-то момент рынок закладывал в котировки инфляцию в Японии всего лишь на 20 б.п. ниже США. Всего полгода назад этот разрыв составлял 140 пунктов, а сейчас стабилизировался на 50 б.п. В целом, можно сказать, что рынок более чем уверен, что политика Банка Японии способна спровоцировать инфляцию.

Во-вторых, по иене ожидали, что её слабость может питать сама себя. Ожидая дальнейшего ослабления, местные инвесторы должны были вкладывать деньги за рубеж в высокодоходные активы. Реальность, как выяснилось, оказалась другой: без сколько-нибудь заметного тренда в этом направлении. Иену неправильно оценивали по двум причинам. Помимо недельного шума, сезонность отражает тот факт, что в апреле-мае японские инвесторы не особо охотно инвестируют за рубеж. Май и декабрь – традиционные месяцы, когда инвесторы сильней всего «ориентированы» домой. Это также совпало с сильной динамикой местного рынка в этот период, что сократило желание обычно консервативных инвесторов размещать деньги вовне. Скорей всего это в конце концов произойдёт, однако рынки слишком уж настроились увидеть это немедленно.

Наконец, как один из моих наставников на форекс часто мне напоминал, ни одно движение не идёт по прямой, и это в высшей степени справедливо в отношении форекса, чем для любого другого рынка. Колебания иены по историческим стандартам были внушительными. Такой размах движения за полгода был лишь во время мировых финансовых кризисов в конце 2008, в конце 1998 и конце 1995. Размах движения также красочно иллюстрируется тем, что 26-недельная RSI находилась выше 70 с января по май. Единственный раз что-то сравнимое происходило с крупными валютами за последние 10 лет только с осси с конца 2002 по начало 2003.

Да, произошло это в то время, когда Абэномика сама по себе сбавила темп, так как третья (и самая острая) «стрела» структурных реформ не будет поднята в воздух до конца года, но это всё вторично по сравнению с движениями рынка, указанными выше. Реформы и их последствия займут время. Даже два года – это крайне малый срок для цели по инфляции. Если рынки настроились, то должен последовать результат (см. Доставка в Японию), но, похоже, он придёт не так быстро, как надеялись на это.

Очень тихое начало недели на форекс. Доллар пережил серьёзное ралли в мае и затем ещё больше провалился обратно на изменении ожиданий действий ФРС, которые произойдут в этом месяце. Так что осторожность можно понять (см. наш дневной обзор). Во время европейских торгов мы наблюдали ослабление иены, а осси несколько окреп. EURJPY вернулась выше 100-дневной средней (сейчас на 126,67), но не смогла закрепиться за этот уровень. Сегодняшняя статистика вряд ли выбьет рынок из колеи.

На июньском заседании три члена комитета по монетарной политике Банка Англии проголосовали за расширение QE, как и в 4 предшествующих месяца. Падение стерлинга отражает ожидания рынка, что хотя бы один из членов покинет этот лагерь. Таким образом, остаются в силе ожидания расширения QE во втором полугодии. GBPUSD потерял около 25 пунктов и находится сейчас в районе 1,5625.

В четверг Национальный банк Швейцарии объявил о решении оставить процентную ставку Libor на текущем уровне в пределах 0-0,25%.

Руководство центрального банка продолжает настаивать на своей оценке относительно переоцененности курса швейцарского франка. "Текущий курс швейцарского франка может поставить под угрозу ценовую стабильность и будет иметь серьезные последствия для швейцарской экономики.

Напряженность на мировых финансовых рынках может возникнуть в любой момент времени. Удерживание минимального курса является важным для того, чтобы избежать нежелательного ужесточение денежно-кредитных условий в Швейцарии в случае внезапного повышательного давления на швейцарский франк", - отмечается в заявлении банка.

При этом Национальный банк Швейцарии вновь подтвердил готовность "обеспечивать минимальный курс франка, при необходимости прибегнув к покупкам иностранной валюты в неограниченном объеме".

По данным Statistics Canada, темпы инфляции в Канаде оказались ниже прогнозов в мае.

Потребительские цены в Канаде повысились с учетом сезонных колебаний на 0,2% в мае после снижения на 0,2% в предыдущем месяце.

Аналитики прогнозировали рост потребительских цен на 0,4% в отчетном периоде.

В годовом выражении индекс потребительских цен повысился на 0,7% в мае по сравнению с ростом на 0,4% в апреле.

Сегодня сравнительно спокойная торговля после американских горок предыдущих дней, после комментариев ФРС на прошлой неделе. Главное исключение – иена, которая, похоже, нащупала стопы выше 97,20 подскочив к 97,50. 200-дневная сейчас проходит через 97,00, и удержание пары выше будет означать, что крупные игроки постепенно наращивают длинные позиции. В пятницу будут опубликованы данные по инфляции, но и тогда не стоит ожидать сдвигов вверх в результате предшествующих шагов в политике.

Стерлинг ниже 1,53 после сохранения ВВП без изменений. Дело в том, что были небольшие надежды на пересмотр вверх предшествующих данных. Технически, прошедшая рецессия (двойная) за счёт пересмотра была сокращена до всего лишь спада с пика до дна, а сам кредитный кризис не был пересмотрен в сторону повышения, так что рынки сейчас в недоумении, как воспринимать данные.

EURUSD поднялся примерно на 25 пунктов до 1,3050 на публикации окончательных данных по PMI еврозоны. А данные по испанской активности вернулись к 50, а итальянские на 49,1, что является максимумом почти за два года. Подобная картина не была повторена стержневыми странами, где по Франции был пересмотр на 0,1 вверх, а по Германии – на 0,1 вниз. Небольшая порция позитива перед встречей управляющего совета ЕЦБ на этой неделе, но периферийным странам крайне важно иметь восстановление, чтобы сделать более устойчивой траекторию уровня госдолга. Однако до сих пор сложно себе представить, откуда придёт улучшение.

Евро слабеет после статьи (в Reuters) с отсылкой на официальные источники в ЕС, что Греции осталось три дня, чтобы выполнить обещание, либо «иметь дело с последствиями». Вчера возобновились переговоры между Грецией и тройкой по распаковыванию следующего транша и вновь чиновники выражают недовольство медленным темпом реформ госсектора и планами приватизации. На август запланировано погашение облигаций на 2,2 млрд., но если переговоры повиснут в воздухе, то эта цифра вырастет. Конечно, мы уже не раз видели это, но заголовки лент вновь и вновь повторяют тот факт, что прогресс в Греции идёт болезненно медленно. EURUSD опустился на 45 пунктов до 1,3015 за час после выхода новости.