Фундаментальный анализ Форекс (Forex) от FxPro

Европа в эти дни сконцентрирована на проблеме Греции и Испании, однако стоит отметить, что ситуация с Ирландией также ухудшилась. Для некоторых это нечто вроде шока, так как всего несколько недель назад мы видели растущие спекуляции о том, что страна может вернуться на долговой рынок до конца лета. Доходность облигаций выросла примерно на 50 пунктов в этом месяце.

Тем не менее, хотя ипотека существенно выросла за последний год, цены на жилье продолжают падать и более половины ипотечных заемщиков в данный момент в положении отрицательного капитала, ирландские банки страдают из-за существенного роста просроченных кредитов. За год по конец марта цены на недвижимость упали еще на 15.5% следом за снижением на 11% за предыдущие двенадцать месяцев и на 14% два года назад. По данным анализа Deutsche Bank, резерв по кредитным убыткам может понадобиться увеличить на 4 миллиарда евро и выше, что было указано в прошлогодних стресс-тестах. Если этот анализ окажется верным, вполне возможно, что ирландское правительство может попросить о новом спасении.

Похоже, что валютные рынки вернулись в дело, как это обычно бывает после пары дней отдыха. Это было заметно уже вчера, когда доллар подтолкнули к новому максимуму за год по торгово-взвешенному индексу. Пара EUR/USD последовала этому примеру, пробив прошлый годовой минимум в 1.2624, коснувшись 1.2615.

Тогда как некоторые пробовали делать ставки на сегодняшнюю встречу лидеров ЕС, по факту ожидать каких-либо изменений не следует. В конечном итоге, если ЕС не может решить проблемы после ряда «кризисных» встреч, неформального ужина будет явно недостаточно. Кроме того, Германия довольно четко обозначила свою позицию. Помимо символических жестов по отношению к точке зрения Олланда по росту, Меркель не собирается сдвигаться с места по вопросу общих долгов; это из-за того, что совместные долги приведут к совместному субсидированию европейских фискальных дефицитов. Германия настаивает на том, что это просто невозможно в рамках существующих договоренностей. Фактически это верно. Однако в то время как лидеры упорно придерживаются договоров и правил, которым, как известно, не хватает прочности, им никогда не удается правильно определить текущее положение еврозоны, нет ощущения, что они способны понять серьезность ситуации, чтобы мыслить в сторону поиска надежного маршрута выхода. Рынки реагируют соответственно.

У Европы сегодня явно несварение после вчерашнего шестичасового ужина в Брюсселе. Учитывая данные, которые пришлось съесть рынку, ничего удивительного в этом нет. Помимо традиционной слабости PMI для Германии, Франции и еврозоны в целом, последнее исследование немецкого Ifo показало резкий спад с 109.9 до 106.9. Это наиболее крутое месячное падение с августа прошлого года, и мы видели лишь пять падений больше этого за прошедшие шесть лет. Исследование не сходилось с некоторыми другими экономическими индикаторами, не только с PMI, так что сегодняшние данные больше соответствуют другим свидетельствам, а также недавними фактическим показателями по ВВП.

Несмотря на влияние чистой торговли на сегодняшние немецкие данные по ВВП, ощущение изолированности немецкой экономики от внешних событий постепенно слабеет. В тоже время, Германия борется с влиянием очень низких процентных ставок (помимо выгоды со стороны финансирования) на экономику, это становится заметно по требованиям повышения зарплат и тому подобное. Вопрос в том, в какой степени Германия готова терпеть это на благо еврозоны? Были некоторые сдвиги в этом направлении, однако не стоит недооценивать толерантность Германии к инфляции.

Мы писали в начале месяца о точках перегиба, где европейское руководство либо получит контроль над кризисом или евро обвалится по всем кроссам, как и по доллару. Как мы отмечали в начале недели, FT сегодня подчеркнули отток инвесторов из евро в последние дни и недели. Через три недели после падения осси против евро, на этой неделе ситуация развернулась, особенно учитывая широкий диапазон долларового роста примерно в 1% (по индексу).

Другими словами, впервые достигнута точка рыночного перегиба, чему не помогли сообщения на этой неделе о том, что лидеры ЕС не добились на саммите ничего ощутимого. Кроме того, европейские лидеры обвинили в этом спекулянтов. Пенсионные фонды и другие долгосрочные инвесторы, чьи клиенты явно потеряют большие суммы из-за выхода Греции, уже рассматривают это событие, как вполне реальное.

Тем временем, Греция все еще хочет и в евро остаться, и не экономить. Партия против жестких мер экономий Syriza впереди по опросам перед выборами, которые пройдут 17 июня. Если эта партия сформирует правительство, тогда будет трудно увидеть, как Греция сможет избежать дефолта и выхода из евро. Альтернатива – крах ЕЦБ и МВФ с их политикой кредитования, если они дадут Греции дальнейшие кредиты.

По бычьему тренду золота, который начался с первого запуска программы QE Федеральным Резервом в конце 2008-го, нанесен ощутимый удар, по крайней мере, это видно на графиках. В начале мая котировки опускались ниже этой долгосрочной линии поддержки. Помимо этого изменились и фундаментальные факторы. Наиболее существенный сдвиг произошел в отношении взглядов на дальнейшее количественное смягчение (или его вариаций для еврозоны), что это в конечном итоге вызовет инфляцию и обесценит валюты, поддержав золото. Этот аргумент слаб. Инфляция для стран Большой Семерки падала в этом году (сейчас 2,4% против пика в 3,2% в сентябре прошлого года), также инфляция в странах BRIC упала до 4,6% с пика в 7% в сентябре прошлого года. Более того, возможности воздействия монетарных рычагов для разгона инфляции сейчас серьезно поугасли, так как эффект от дальнейших монетарных стимулов будет ограничен, конечно, в сравнении с тем эффектом, который был от первоначальных шагов во время кризиса.

Другой фактор, требующий внимания, это то, что даже с рекордно низкими доходностями в Британии, США и Германии, инвесторы не стремятся уйти в золото, как это исторически происходило, когда реальные процентные ставки падали (см. ниже наш обратный график мировых реальных процентных ставок). Естественно, что рост доллара сыграл свою роль в цене на золото, но даже если и это принять в рассмотрение, даже по другим кроссам можно отметить ослабление динамики золота (Индия тут особый случай). Последний раз в это время года золото слабело в 2005-м, что примечательно, учитывая, что в годовом исчислении золото росло каждый год из последних 11. Золотым быкам теперь приходится несладко, и в на горизонте им не так уж легко высмотреть причин для изменения ситуации в свою пользу.

Они вновь опустился ниже 0,98 этим утром, после небольшого реванша ночью. Не последнюю роль в этом сыграло бегство из рисков, отчасти спровоцированное азиатской прессой, что китайские политики не рассматривают масштабных фискальных стимулов в ответ на недавнее замедление экономики. Аппетит к риску также сдерживался различными сообщениями, предполагающими, что ЕЦБ отказывается от темного плана, предложенного испанским правительством для спасения Bankia.

Внутри экономика продолжает слабеть по-полной, что видно из падения розничных продаж на 0,2% в прошлом месяце. На самом деле, без учета продуктов питания розничные продажи на самом деле сократились в годовом исчислении до апреля. Австралийцы впали в спячку на время, расстроенные падением уровня реальных доходов, слабеющим рынком труда, снижающимися ценами на недвижимость и сокращением богатств. Осталось не долго ждать до момента, когда РБА может объявить о снижении ставки. Очередное заседание должно состояться уже на будущей идею, хотя всего четыре недели назад Банк сократил ставку на 50 б.п.

Набравшая обороты слабость осси в прошлом месяце ознаменовала собой драматическую картину капитуляции тредеров. После серьезного преобладания длинных позиций по осси в начале месяца, трейдеры и краткосрочные спекулянты переключились в сторону чистых коротких позиций самым большим объемом за почти четыре года. К сожалению для AUD, это может стать новой нормой в ближайшие месяцы. Впервые за долгое время австралийская валюта может натолкнуться на «продажи на росте» вместо «покупок на спаде».

Перед заседанием совета директоров в РБА, которое состоится в будущий вторник, ближний конец кривой показывает невероятную уверенность в том, что будет понижение по крайней мере на 25 б.п.. А если посмотреть на оценку банковских биллей на будущие месяцы, то можно увидеть некоторые спекуляции, что снижение может составить 50 б.п. Всего лишь около четырех недель назад банк вызвал удивление, срезав ставку на 50 б.п. до 3,75%. Ночью доходности по бумагам еще больше упали, отражая дальнейшее бегство в безопасность, которое в последние дни свойственно всем рынкам активов. Доходность десятилетних облигаций упала еще на 16 б.п. до нового 60-летнего минимума в 2,84%, что примерно на 91 б.п. ниже текущей официальной ставки, а доходность трехлеток упала на 20 б.п. до 2,09%. Если судить по ставкам краткосрочных бумаг, то можно вполне обосновано отметить ожидания рынка по снижению ставки еще на 200 б.п. с текущих уровней.

Если РБА воплотит в жизнь эти ожидания достаточно быстро (в основном вследствие повышенных опасений в отношении прогнозов роста местной и мировой экономики), то, вероятно, это не очень хорошо скажется на валюте. Ночью осси упал до нового семимесячного минимума в 0,9674. С начала марта валюта потеряла более 10% своей стоимости к доллару. В настоящий момент медведи жестко контролируют осси.

Вчера стерлинг был напуган больше других, когда доллар стал объектом для покупки на спросе в конце месяца. Вслед за умеренным давлением в сторону понижения в начале торгового дня, стерлинг пал жертвой последних данных по PMI. Фактические данные оказались гораздо слабее ожиданий, опустившись к 45,9 с 50,2 в апреле. Это трехлетний минимум. А подробности опроса показали спад новых заказов самым быстрым темпом за более чем три года (с марта 2009). Другим моментом, на который необходимо обратить внимание, является то, что спад внутренних заказов обгоняет падение экспортных, так что тут нельзя попросту винить события в зоне евро. Баланс занятости впервые за пять месяцев сместился в сторону сокращения численности персонала.

Конечно, фунт какое-то время сумел перебарывать события в еврозоне, что видно по динамике котировок EUR/GBP, где в какой-то момент было падение ниже 0,80 еще раз в конце мая. Но рекордные минимумы доходности британских бумаг отражают тот факт, что дело не в еврозоне (10-летки сейчас имеют доходность 1,5%), также нужно учитывать, что все очень сильно закручено с событиями по ту сторону канала, не только экспортного канала (около половины идет в еврозону), но также и с банковским сектором. Сегодняшние данные сделали более вероятным расширение QE. Но рынки будут правы, если поставят под сомнение воздействие этого на доходность гилтс (которые и без этого направлялись в сторону снижения), а также и более широкое влияние на экономику, где опубликованные ранее на этой неделе данные продемонстрировали рост процентных ставок (например, ипотечных до годовых максимумов) и спад кредитования, так как домохозяйства расплачиваются по кредитам. Таким образом, если слабость сегодняшних данных будет подтверждена статистикой по сфере услуг и другими показателями в этого месяца (Банк уделяет пристальное внимание результатам опросов и исследований), КМП будет сложно остаться в стороне и ничего не предпринять.

Штиль в начале недели связан с отсутствием ликвидности на валютных рынках на фоне праздников в Британии. На выходных фокус сместился от роста к союзам, будь они банковскими, политическими или долговыми. Испанский премьер-министр Мариано Рахой призвал к надежному «банковскому союзу» в Европе, вероятно, из-за осознания того, что испанское правительство не в состоянии справиться в одиночку с токсичными кредитами, давящими на испанские банки. Тем временем, немецкая газета Welt am Sonntag сообщила о том, что европейские лидеры и ЕЦБ разрабатывают «генеральный план» решения суверенного кризиса, ведут переговоры банковские и политические союзы наряду с внедрением более тесной бюджетной политики.

С одной стороны, это несколько обнадеживает. Однако рынки вряд ли «купятся», так как все они продолжают отходить от евро. Кроме того, в той или иной степени Германия будет считать себя проигравшей на фоне всех этих инициатив. С положительной стороны, «генеральный план», по крайней мере, будет решать основные недочеты еврозоны, которые были очевидны вначале, а последствия были замаскированы легким доступом к кредитам и недавним ростом. Есть основания полагать, что Германия будет соглашаться. Выбор очевиден, так как всем понятно, что европейские политики исчерпали возможности, и это единственные для них варианты.

На фоне спада экономики неудивительно, что Пекин разворачивает все новые меры стимулирования в попытке предотвратить еще больший спад. За последние пару недель чиновники в Пекине рассматривали многие инфраструктурные проекты, а также заявили об увеличении субсидий и направленных налоговых сокращений. Расходы центрального правительства подскочили на 27% по сравнению с прошлым годом за первые месяцы 2012 года. Ночью Минфин объявил о субсидиях домохозяйствам на покупку энергосберегающих бытовых приборов. Вчера новостное агентство Xinhua заявило о том, что правительство рассматривает дополнительные политические шаги для стимулирования инвестиций и торговли. На самом деле, будет удивительно, если этого не случится, чиновники упорно работают над пакетом политических мер, включая снижение налогов, рост расходов, снижение требований к банковским резервам, качественное монетарное смягчение и возможно даже сокращение ставок перед саммитом G20 в Мехико на следующей неделе.

После недель отрицания очевидного, испанский лидер наконец-то признался, что стране понадобиться помощь Европы в рекапитализации банков. А то, как эти банки получат доступ к капиталу, в котором так отчаянно нуждаются, является основным разнограсием между Испанией и европейскими политиками. Напуганные жесткими условиями, которые были бы применены к ним за спасение через EFSF, испанское правительство вместо этого настаивает на позволении Германии в осуществлении прямого фондирования банков. Такая позиция находит некоторую поддержку в Брюсселе и Париже. Однако, ни EFSF, ни ESM не могут производить прямые вливания капитала, а Германия остается непоколебимой в отношении подобного курса развития событий. Согласно газете Sueddeutsche Zeitung, рассматривается возможность позволения фонду EFSF кредитовать испанский фонд рестуктуризации банков (FROB), под предлогом, что проблемные банки будут закрыты, либо поглощены другими. Это не позволит Испании отойти от своей боязни перед подписанием дополнительных мер экономии и реформ. Со стороны Германии и остальной части Европы, , несмотря на все минусы, рекапитализация испанских банков обошлась бы гораздо дешевле полноценного спасения Испании. Министр по бюджету Монторо вчера сказал, что банкам требуется относительно скромная сумма в районе 40 млрд. евро. Еще рано говорить наверняка, но в интересах как Испании, так и Германии, не говоря уж об остальной Европе, как можно быстрее найти способ повысить капитализацию испанских банков.

Банк Англии объявит о своем решении позднее сегодня в 15:00 (по московскому времени), и, хотя ставки, как ожидается, останутся неизменными, дальнейшее расширение QE – это вполне вероятный вариант развития событий. С момента перезапуска программы в сентябре она работает на рынке, еженедельно выкупая с рынка активы почти на 400 миллионов фунтов. Закупки прекратились в первую неделю мая, так что это был наиболее длительный период за восемь месяцев, когда Банк не покупал бонды. Однако ЦБ должен был понимать, что политика дешевых денег в последние месяцы соседствовала со скатыванием экономики обратно в рецессию, а условия кредитования продолжали ухудшаться. Последние данные также показали, что ипотечные ставки растут (до максимума за год по двухлетним кредитам), данные по потребительскому кредитованию говорят о крупнейшем падении уровня кредитования через кредитные карты более чем за пять лет. Что еще хуже, чумные ветра с Континента представляют собой серьезную угрозу для британской экономики. Дальнейшее QE со стороны Банка Англии более вероятно, чем нет на данном этапе, а это вполне будет соответствовать последним данным и глобальным рискам.

В соответствии с данными со стороны многих ЦБ за последние дни, председатель ФРС Бернанке подтвердил, что ФРС готова действовать в случае необходимости без уточнения конкретных шагов. В своей речи перед Объединенным экономическим комитетом, Бернанке заявил, что кризис в Европе представляет собой существенный риск для американской экономики, а также говорил о том, что фискальная политика будет тянуть за собой восстановление. Бен явно заложил основу для будущего QE, о котором может быть объявлено на следующей встрече 19-20 июня. В последние дни стали понятно, что другие члены FOMC не будут против, например, Джанет Йеллен явно поддерживала дальнейшие действия в своей речи в среду.

В данный момент центральные банки вновь выстраиваются в очередь, чтобы протянуть руку помощи мировой экономике, потому неудивительно, что спрос на риски растет. Как это часто бывает, ничто не делает мир ярче, чем сброс ликвидности, независимо от финансового бремени.

Единая валюта в частности и рисковые активы в целом выросли в цене с утра в ответ на результат выборов в Греции. Все же существовала перспектива того, что достаточное количество греков воспользуется здравым смыслом во второй раз, а при существовавшей тяге бегства от рисков, существовал высокий потенциал ралли покрытия коротких позиций. Евро сейчас превысил 1,27 впервые за последние четыре недели, и с технической стороны динамика цен выглядит вдохновляющей. Высокобетовые валюты, такие как осси, для которых объем шортов был необычно высоким, также резко подскочили: AUD сейчас выше 1,01, что знаменует собой прирост на 5% за три недели. Неудивительно, доллар и иена отдали часть своих позиций, в то время как фунт выглядит похуже многих. Доходность облигаций в Италии и Испании снизилась в ходе сегодняшних торгов, а доходность бундов поднялась. Нужно еще посмотреть, насколько долгим окажется это облегчение. Греция остается на финансовой диете, и особенно правительство страдает от нехватки денег, депозиты утекают из страны, а неуплата налогов превратилась в эпидемию. Кроме того, сохраняются обоснованные сомнения в том, сумеют ли греческие политики сформировать нормально функционирующее правительство, которое по-настоящему сможет соответствовать требованиям тройки.

Чтобы описать, насколько критична ситуация в Европе, достаточно всего лишь указать, что евро-эйфория после результатов выборов в Греции продлилась всего несколько часов. Достаточно быстро реалисты решили, что стабильное греческое правительств появится лишь с малой долей вероятности, и даже, если это случится, его способность осуществить любую программу тройки будет не менее проблематичной. По Испании пошли разговоры, что фонд рекапитализации банков должен быть увеличен до 150 млрд. евро, что вызвало очередную дикую распродажу облигаций страны: доходность десятилеток подскочила до 7,25%, заметно выше 7%, предполагающегося в качестве спускового крючка для обращения за помощью Греции, Ирландии и Португалии. Не многим менее пугающе выглядят доходности итальянских бумаг с их 6,2% по десятилеткам. В течение дня евро падал ниже 1,26. Тот факт, что длительность «медовых месяцев» для евро сейчас измеряется часами, а не днями или неделями, как ранее, должна дать сильный посыл лидерам G20, встречающимся на этой неделе. Рынки все еще обеспокоены, что нагрянет очередной момент Леман Бразерс, пока европейские лидеры ковыряются в своих тарелках. Судя по всему, рынки правы в своем беспокойстве.

Вчера стакан выглядел наполовину полным, по мере разрастания покрытия коротких позиций в рисковых активах и валютах. Единая валюта имела здоровый покупательский интерес на протяжении всего дня и даже поднялась выше 1,27 в какой-то момент. Также помогла улучшить настроение история на Dow Jones, где говорилось, что глава Еврогруппы Юнкер предложил к обсуждению продление помощи Греции. Неясно, обсуждал ли он с Меркель, но, тем не менее, нарастает ощущение, что Германия меньше контролирует направление европейской политики в эти дни. Оптимизм по Греции касался того, что довольно быстро может быть создана трехпартийная коалиция. Ее основной задачей станет обсуждения условий спасения с кредиторами. Также поступали многочисленные сообщения, что европейские лидеры на саммите G20 согласились позволить как EFSF, так и ESM выкупать испанские и итальянские долги в больших количествах. Это серьезно понизило доходность этих бумаг вчера: спред к германским бундам за вчерашний день сократился на 25 б.п. Тем не менее, эти сообщения из Лос-Кабос не были подтверждены европейскими лидерами; итальянский премьер Монти опроверг заключение подобного соглашения. В укреплении евро также сыграл свою роль доллар. Сейчас ходит все больше спекуляций на тему, что Федеральный Резерв может продлить Операцию Твист уже по итогам сегодняшнего заседания. Европейские акции подлетели примерно на 2%, а осси уже достиг 1,02.

В конце концов кое-кто оказался разочарован, что ФРС не сделала больше, чем расширение операции Твист на 267 млрд. со сроком исполнения до конца года. В то же время, в ходе пресс-конференции Бернанке совершенно ясно дал понять, что Фед Резерв готов сделать больше в ближайшие месяцы, чтобы, по необходимости, поддержать экономику. В том числе и дальнейшие закупки на баланс. Рабочие места, или, верней, их отсутствие, стали основным драйвером политики ФРС на текущий момент. Очень приятно видеть подобную четкость от центробанка. В результате ежемесячные данные по занятости будут привлекать еще больше внимания, равно как и другие индикаторы, как, например, первоначальные обращения за пособием по безработице. Определенно, экономика в текущем квартале сбавила темп: в мае был второй месяц подряд падения розничных продаж, а пром производство падало два месяца из последних трех. Стоит отметить также, что на текущем заседании ФРС серьезно пересмотрел вниз прогнозы как по росту, так и по инфляции, отражая, что члены комитета в большей степени склонны пересмотреть уклон политики в сторону большего смягчения. Помимо этого ФРС сигнализирует об очень резком ужесточении фискальной политики в начале будущего года, и об ухудшении банковского и суверенного долгового кризиса в Европе. Реакция рынков на действия американского ЦБ была сдержанной: рисковые активы пострадали от резкого снижения перспектив роста, а затем вследствие слабых китайских данных по PMI. Но при этом Бернанке ясно дал понять, что QE3 вернется на сцену, если будут нарастать потери рабочих мест, так что это поддержало некоторый рост на рынках.

Это была очень поучительная неделя с точки зрения влияния действий ЦБ на валюты. По ставкам, главные центальные банки почти закончили свою гонку ко дну. Хотя ни у одного нет нулевых ставок (у ФРС 0,25%, БА 0,5%, ЕЦБ 1,0%), предлагаемая ликвидность в различных формах все же заметно сближает общую стоимость заимствования в различных валютах (диапазон между ставками овернайт 0,33% против 0,75% разнице между основными ставками). Эта близость в значительной степени сокращает влияние QE на колебания валют.

Во-вторых, имеется влияние на долгосрочные ставки. Доходность государственных 10-леток Британии, США и Германии сейчас находится всего в 20 б.п. друг от друга, хотя два года назад этот дифференциал составлял 100 б.п., а год назад был 50. Чем дальше, чем больше дифференциал процентных ставок имеет все меньшее значение. Это нашло свое отражение в реакции на этой неделе на ослабление инфляции в Британии и разделении во мнениях среди членов КМП в ходе июньского заседания – оба эти события сместили ожидания в сторону расширения QE в начале июля. Стерлинг почти не двинулся в итоге, а изначальный импульс к продаже очень скоро разворачивался. Доллар также по большей части не двинулся на расширении операции Твист от ФРС, хотя этот шаг широко ожидался и не привел в итоге к расширению баланса американского ЦБ.

Что становится более важным, так это существующее воздействие различных QE на экономику. Возьмем к примеру Британию. Ипотечные ставки сейчас находятся на годовом максимуме, несмотря на расширение балансов на 125 млрд. фунтов за это время. В Еврозоне ЕЦБ выразил свое желание увидеть воздействие 3-летних аукционов, начатых в декабре 2011 на реальную экономику. В реальности банки купили около 140 млрд. государственных облигаций в первые четыре месяца этого года, хотя внешнее кредитование (M3 за вычетом кредитования домохозяйств) упало примерно на 7 млрд. с декабря по апрель. По мере приближения дедлайна, к которому банкам требуется удовлетворять новым требования достаточности капитала (это одна из причин, почему банкам так требуется наличность), центральные банки сейчас правильно сосредоточились на том, чтобы сделать QE более эффективным. Глава ФРС Бернанке на днях выразил интерес в британской схеме «фонда кредитования» (анонсированного на прошлой неделе), хотя и указал на возможную цену для госфинансов от подобного шага, который потребует большей кооперации и интеграции между правительством и центробанком.

В мире околонулевых процентных ставок, в котором мы сейчас живем, мы можем ожидать изменения поведения валют и QE. Если рынки верят, что дальнейшие меры смогут в конце концов приблизить восстановление, то это может быть позитивным для валют. На первый взгляд это противоречит интуитивному ощущению, но это вполне может оказаться реальности.

Simon Smith, главный экономист FxPro.

Если оставить в стороне иену, рынок форекс функционировал в весьма узком диапазоне вчера, равно как и европейские политики. Путь меньшего сопротивления лежит в обособленных решениях для каждой страны вместо радикального долгосрочного решения, которое принесло бы полноценное избавление от кризиса. Сегодняшняя пресса пишет о планах ЕС по переписываю бюджетов, но, определенно, это уже не новость, и это никоим образом не решит проблемы, равно как и оставит открытым вопрос исполнения этих правил. Очень сложно себе представить, как можно принудить страны выполнять эти меры. Вот почему никто не оказался оштрафован на невыполнение условий Пакта стабильности и роста. Европе нужно откуда-то раздобыть плеть побольше.

Евро/доллар опустился ниже 1,25. Прорыв ниже 1,25 случился в начале европейских торгов в понедельник, но позднее не было особого аппетита к дальнейшему снижению. Причиной этому вполне можно считать весьма слабую торговую активность в начале недели. На задворках, было мало признаков того, что немцы отказываются от своего настроя перед саммитом, который состоится на этой неделе. И это также слегка добавило медвежьего настроя в евро. Сильное движение наблюдалось в EUR/JPY, где было снижение почти на процент за день, так как иена вновь получила преимущество от бегства от рисков на рынках. EUR/USD в конце торгов в понедельник сумела вернуться выше 1,25, а ближайшее сопротивление сейчас проходит через 1,2540, выше 1,2570.

Это заняло почти шесть месяцев, но, похоже, что наконец итальянский парламент утвердит столь необходимые трудовые реформы.

Столь широко критикуемый премьер-министр за тупиковую ситуацию с реформами, похоже, сможет передохнуть на фоне принятия изменений в трудовом законодательстве перед саммитом ЕС в Брюсселе. Хотя текущий законопроект отличается от оригинала, он все еще дает работодателям большую свободу для увольнения рабочих по экономическим причинам. За последние десятилетия 18 статья трудового законодательства делала увольнение рабочих все более дорогим, а саму итальянскую рабочую силу все более неконкурентоспособной и неэффективной. В тоже время, новые законы существенно усложняют схему получения пособий по безработице, хотя работодатели частично будут компенсировать страхование безработных за счет повышения подоходного налога. Другая успешная реформа Монти касается пенсий, где были сокращены льготы для пенсионеров, а сам пенсионный возраст был поднят до 68 лет.

Новое трудовое законодательство может и не стать революцией, которая необходима итальянскому рынку труда, но это очень важный первый шаг. Процесс приведения стоимости итальянского труда к международным нормам запущен.