Фундаментальный анализ Форекс (Forex) от FxPro

Дни становятся заметно длиннее, расцветают цветы, чирикают птички. Синхронно с природой в экономике Британии наметились зеленые ростки.

Например, цены на жилье, похоже, стабилизировались за последние месяцы после падения в последнем квартале прошлого года; RICS зафиксировали 19-ти месячный максимум по своему индексу в феврале, чему в некоторой степени помогли покупатели своих первых домов, для которых предоставляются льготы на госпошлины до 24 марта. Процентные ставки все еще очень низкие, что хорошо для тех, у кого долгосрочная ипотека; зарубежный спрос на недвижимость в центре Лондона все еще силен, а предложение в столице ограничено количеством объектов и несколькими продавцами. Неудивительно, что показатели Лондона выдающиеся, RICS считают положение столицы «особенно устойчивым». На контрасте рынки недвижимости в Западном Мидленде и Северной Ирландии, которые находятся в крайне депрессивном состоянии.

Мягкая зима обеспечила импульс строительному сектору, потребители открывали кошельки в связи с массивными скидками на Хай-Стрит, производственные настроения также в целом положительные перед заказами. Рекрутинговый гигант Manpower сообщает о том, что спрос на сотрудников увеличился за последние месяцы, особенно со стороны лондонских работодателей.

По крайней мере, эти ростки говорят о том, что экономика маловероятно скатится в рецессию в ближайшей перспективе.

Мы видели резкий сдвиг валютных рынков с начала этого месяца, что говорит о переоценке стоимости и аппетите к рискам. Греция избежала дефолта, ЕЦБ выдал трехлетние деньги, США продолжают уверенно расти, что сказывается на рынках. Вчера S&P показал лучший прирост с начала года, в то время как VIX вчера коснулся уровня, не наблюдаемого с начала финансового кризиса в середине 2007 года. Последнее – очень важное событие, не в последнюю очередь, потому что одним из ключевых факторов финансового кризиса стала неправильная оценка рисков.

Так что хотя росли акции (MSCI World вырос на 3.5% за прошедшую неделю), падали традиционные рисковые валюты и слабели общепринятые корреляции. Возьмите для примера осси, в настоящий момент он ниже 1.05. Корреляция по паре AUD/USD с S&P упала до минимального уровня за восемь месяцев. Ранее достигая 0.90, сейчас этот показатель чуть выше 0.71. Подобная картина и по паре AUD/JPY, хотя и упав с уровня выше 0.90 до ниже 0.60, недавно она подросла на фоне слабости иены.

Но дело не ограничивается осси. Бразильский реал был бит последнее время, отчасти из-за попыток правительства ограничить приток капитала с помощью налогообложения зарубежных кредитов и других мер. Подобная картина также справедлива и для корейской воны, которая падает вместе с ростом акций.

Конечно, хотя есть специфичные внутренние причины слабости этих валют, мы видим и признаки того, что традиционные высокобетовые валюты поизносились в данный момент. Для большинства (особенно Бразилии), это долгожданное событие, однако для инвесторов это существенно меняет всю картину.

Изменение картины процентных ставок в этом месяце – это одна из причин заметных сдвигов на валютном рынке. Лишь на этой неделе доходность по американским двухлеткам выросла с 0.30% до 0.40%, что в мире нулевых процентных ставок весьма важное событие. Подобное мы видели и по британским процентным ставкам с эквивалентом роста с 0.42% до 0.52% за тот же период. Это изменение не было столь выраженным в еврозоне (если посмотреть на двухлетние свопы), однако темпы уже заметно выше (ставки двухлетних свопов сейчас составляют 1.15%).

Есть два интересных момента по этому вопросу. Во-первых, и неудивительно, мы не видим схожего движения по традиционным безопасным валютам Швейцарии и Японии, которые падали последние дни. Пара EUR/CHF вернулась выше уровня 1.21 впервые более чем за четыре недели. Пара USD/JPY находится на уровне 11-ти месячного максимума. Эти события более чем приветствуются в обеих странах, учитывая прошлый устойчивый рост валют последние несколько лет. Другой момент заключается в том, что развивающиеся рынки понижают свои ставки, что уже подорвало кэрри-трейд, и есть потенциал для дальнейшего развития. Хотя Индия оставила ставки неизменными прошлой ночью, их снижение выглядит вероятным в ближайшие месяцы. Тем временем, Бразилия уже сократила ставки больше, чем прогнозировалось, Австралия, вероятно, также сократит в ближайшие месяцы. Хотя официальные ставки, вероятно, останутся устойчивыми в еврозоне, Британии и США, перспектива снижения рыночных ставок (двухлетние ставки имеют лучшую корреляцию с валютами), вероятно, окажет влияние на валюты, и, как упоминалось вчера, многие устоявшиеся корреляции уйдут.

Все более очевидно сопротивление некоторых национальных правительств европейской фискальной близости. Во Франции лидер оппозиции Холланд уже пообещал, что будет добиваться пересмотра условий пакта, если станет президентом; в настоящее время лидирует Саркози, хотя разрыв с оппонентами сокращается. Ирландия решила провести референдум ближе к середине года, в Нидерландах пересмотра условий хотя оба претендента на лидерство в Трудовой Партии. Испанский премьер-министр Рахой почти сразу проверил на прочность ЕС, заявив о том, что поднимет целевой дефицит на 2012 год до 5.8% от ВВП, что явно выше 4.4% Брюсселя. Поднялась суматоха, в итоге ЕС смягчился и пересмотрел целевой показатель до 5.3%.

Даже немецкие политики сомневаются. Некоторые ведущие члены социал-демократической партии Германии хотят уступок, в частности это касается налога на транзакции, который предложил Саркози. Меркель нужна поддержка социал-демократов, так как фискальная близость должна быть одобрена двумя третями Бундестага.

Несмотря на неизбежные неровности, все еще весьма вероятно, что пакт будет закреплен в европейском праве. В итоге нужны лишь 12 голосов из 17 для утверждения законопроекта. В данный момент отчасти мы имеем дело с некоторым политическим позерством.

Это важная неделя для стерлинга, так как канцлер представляет свой ежегодный бюджет в среду. В последнее время стерлинг неплохо себя показывал, на прошедшей неделе, а также во время распродажи доллара в пятницу, у валюты были лучшие показатели. Это позволило кабелю вернуться выше уровня 1.58. Стерлингу также удалось развернуть тренд против единой валюты в начале марта, пара EUR/GBP вернулась обратно к уровню 0.8300.

Бюджет фокусируется на вопросе, верен ли упор канцлера на экономии. Просто посмотрите на цифры, до сих пор план был успешен. Данные по кредитам на текущий фискальный год, вероятно, будут лишь немного выше прогнозов, сделанных в это время в прошлом году (все еще около 8% от ВВП). Да, экономика сталкивалась с проблемами из-за сокращения ВВП в последнем квартале прошлого года, однако индикаторы в текущем квартале говорят об умеренном росте. Кроме того, более дальние сроки погашения огромного британского долга означают, что ежегодные потребности в финансировании сравнительно ниже, чем во многих странах еврозоны.

Стерлинг также выиграл из-за того, что валюты стали менее коррелированны с ростом и снижением аппетита к риску, что сместило фокус с высокодоходных валют (осси, бразильский реал и другие) и переключило внимание больше на фундаментальные показатели. Хотя Британии и предстоит большой путь, а Банк проводит операции по QE, бытует мнение, что с фискальной точки зрения, он впереди многих других. В среду канцлер должен будет обозначить свои планы на следующий год и далее.

Впервые данные по инфляции в Британии оказались выше прогнозов, за февраль это 3.4%. Тем не менее, это все еще 14-ти месячный минимум и инфляция будет стремиться вниз в ближайшие месяцы, а резкий рост цен в прошлом году будет вычитаться из годовых темпов. Что касается февральских данных, снижение цен на энергию стало основным фактором падения основного индекса, где цены на газ и электричество являлись основным виновником замедления темпа роста. Снижение цен было заметным (не в последнюю очередь из-за столь высокого роста за последние несколько лет), однако все еще есть умеренные дефляционные силы в секторе отдыха и развлечений, а также транспорта вместе с одеждой и обувью. Фактически нет ничего удивительного в том, что мы видим, что цены на топливо толкают инфляцию выше, учитывая недавний рост оптовых цен на топливо до рекордного уровня в стерлингах.

Как бы ни было, мы видим признаки того, что инфляция не падает так быстро, как ожидал Комитет по монетарной политике, ноябрьский отчет по инфляции показывает данные около 3% на данном этапе. Кроме того, недавняя ценовая динамика топлива и продовольствия означает, что темп снижения может продолжить разочаровывать в ближайшие месяцы. В прошлом месяце Комитет по монетарной политике решил увеличить программу закупок активов еще на 50 миллиардов фунтов стерлингов, одновременно с этим мы слышали разговоры о возможном росте ставок в Британии. Масштабным событие не стало, но все же, был заметен небольшой рост по своповым ставкам овернайт. Комитет долго придерживался той точки зрения, что программу QE не нужно сворачивать до начала цикла повышения ставок. В целом, мы не ожидаем роста ставок в этом году, но если инфляция продолжит разочаровывать, тогда обсуждение может начаться с новой силой.

Слушание речи канцлера о бюджете было схоже с чтением обзора газетных новостей последних двух недель, столь много было утечек и заблаговременных выводов. В то время как кредитование в этом году может оказаться на 1 миллиард фунтов ниже ноябрьских прогнозов, по сравнению с прошлым годом было ощутимое снижение на фискальном фронте. Чистый долг (в % от ВВП) может достигнуть пика на год позже и оказаться примерно на 4% выше на уровне 76.3% в 2014-15 против 70.9% в 2013-14. Баланс бюджета вызывал наибольшую тревогу после ноябрьского заявления, в сравнении с которым текущие данные говорят об умеренном улучшении.

Бюджетные меры сами по себе в финансовом отношении были нейтральными, и большая часть изменений касалась прогнозируемого периода. Была также некая неопределенность в связи с наслоением, особенно в отношении роста налогов и других изменений, которые коснутся богатых. Анализ правительства показывает, что доход от увеличения подоходного налога составил менее 3 миллиардов фунтов, и подобный результат можно ожидать в отношении роста налога на дорогостоящую недвижимость и собственность компаний.

Задержка снижения 50% налоговой до апреля 2013 года может ничего не принести государству, так как многие бонусы и выплаты дивидендов могут быть отложены до снижения ставок, в то время как пенсионные платежи с налоговыми льготами будут перенесены на следующий год. Таким образом, бюджет не является серьезной проблемой для фунта в ближайшей перспективе, однако рейтинговые агентства могут не оставить стране высший кредитный рейтинг, так как она не собирается поддерживать устойчивость долгового бремени в ближайшие четыре года. Конечно, можно сказать, что воздействие будет минимальным, как это было в случае с США, но все же, это будет тяжелый удар по коалиционному правительству, если это случится в следующем году.

Без сомнения, хорошие новости рынка труда внесли ощутимый вклад в изменение перспектив для американской экономики в последнюю пару кварталов.

Безработица постепенно снижается с конца прошлого лета, заявки на пособия упали еще на 5.000 за предшествующую неделю до 348.000. Три года назад заявки достигли 659.000. Число повторных заявок сейчас составляет 3.35 миллиона, что лишь половина от пиковых 6.6 миллионов, достигнутых в июне 2009 года. Рост занятости также ускорился; по данным исследования домохозяйств 2.7 миллиона человек нашли работу с середины прошлого года, или около 1.7% от активного трудового населения. Уровень безработицы, который коснулся 10% в конце 2009 года, падает быстрее, чем ожидалось, и сейчас находится на уровне 8.3%.

Как это часто бывает, есть две стороны любой хорошей новости. Основным следствием длительного периода низкой занятости с 2008 по 2011 стал массовый спад численности активной рабочей силы. Например, за последние четыре года на 2 миллиона выросло количество людей, которые не входят в трудоспособное население, но хотели бы работать. С октября 2008 года количество людей трудоспособного возраста, но не в трудовом активе подскочило с 78.6 миллионов человек до 85.1 миллионов. В результате, уровень экономически активного населения упал с 62.7% на конец 2007 года до 58.6%.

Очень тревожит спад заинтересованности среди самого трудоспособного населения (25-54 года). В этой возрастной группе мы столкнулись с падением в 2% за прошедшие пять лет до 81.6% в прошлом месяце. Уровень неполной занятости в США, который также охватывает тех, кто работает неполный день, но хотел бы работать полный, сейчас на уровне 14.9% с 8% в середине прошлого десятилетия, хотя в конце 2009 года это были 17%.

Следует также признать, что частично спад можно объяснить старением населения. Другими словами, если люди теряют работу перед пенсией, то фактически они на нее и выходят. Снижение безработицы частично можно объяснить истечением пособий для безработных в течение длительного периода.

Есть предположение, что когда экономика достигнет крейсерской скорости и появится уверенность, на рынок труда хлынет поток отчаявшихся работников. Большая часть политиков ФРС считает именно так. Если они ошибутся, и рост занятости останется уверенным, как это было за прошедшие шесть месяцев, тогда уровень безработицы может продолжить падать быстрее, чем многие предполагают.

После падения ВВП в четвертом квартале в конце прошлого год все хотят знать, было ли это разовым событием, или же это начало устойчивого спада немецкой экономики. Предварительные PMI на прошлой неделе подтвердили последнее, однако данные Ifo этим утром лишь усилили неопределенность, так как оказались лучше прогнозов. Тоже относится и к ZEW в начале месяца.

Положительные новости от Ifo выходят пятый месяц подряд, хотя темп роста ощутимо замедлился, составив лишь 0.1 с 109.7 в феврале до 109.8 (февральские данные были пересмотрены в сторону повышения по сравнению с предыдущим прочтением). Это объясняет очень короткую положительную реакцию, замеченную по акциям и евро, и единая валюта существенно ослабла за первые полчаса после релиза. Германия, безусловно, является стержнем экономики еврозоны, и главная причина, почему евро оставался на плаву на фоне проблем периферийных стран. Занятость примерно на 3% выше пика до начала глобального кредитного кризиса в 2008 году, тогда как уровень безработицы ниже 7.0%. Германия очень давно к этому стремилась, проводя ряд реформ рынка труда в середине прошлого десятилетия, а также сохраняла конкурентоспособность своей рабочей силы в отличие от конкурентов в еврозоне и за ее пределами. Ситуация в стране контрастирует с реформами, проведенными во многих периферийных странах, введенных во время спада и в гораздо более короткий промежуток времени. В данный момент Германия должна выйти из технической рецессии, и общие признаки за первый квартал умеренно позитивны, но после будет трудно, учитывая слабые прогнозы в отношении торговых партнеров страны.

Корейская вона была безусловным лидером на ночных торгах, она набрала 0.5% против американского доллара до 1134, сразу после того, как пара USD/KRW коснулась двухмесячного максимума вчера на уровне 1141. Это не из-за роста аппетита к риску на фоне комментариев Бернанке, вону поддержал рост потребительского доверия. Оно росло второй месяц подряд после недавнего падения в последнее время и в начале этого года.

Южная Корея, больше чем другие позиционирует себя как основного бенефициария роста в Азии (исключая Японию), так что страна более подвержена потенциальному замедлению спроса в Китае. В период между 2006 и 2011 экспорт вырос почти на 40% в реальном выражении по сравнению с 23% японского экспорта в остальную Азию. Кроме того, южнокорейский суммарный экспорт составляет сейчас более 50% от ВВП по сравнению с 42% в 2007 году. Таким образом, с момента возобновления опасений в отношении китайского замедления в начале прошлой недели, корейская вона отставала наиболее сильно среди ведущих валют в течение прошлой недели. Это также объясняет чувствительность воны к хорошим новостям внутри страны, которые в некоторой степени снижают страхи перед спадом в Китае. Рост в последнем квартале прошлого года был минимальным за два года, хотя инфляция стремилась к 3% (с максимума в 4.7% в прошлом году), и по ожиданиям достигнет 3.2% во время выхода мартовских на следующей неделе.

Вона упала примерно на 50% против иены с середины 2007 по конец 2008, с некоторой корректировкой после, которая утвердила конкурентную позицию Южной Кореи в азиатском регионе. Страхи, что более медленный темп роста в Китае скажется на стране, играли роль до некоторого момента, но общий рост и способность страны совладать с третьей по волатильности среди основных валют в мире сослужили хорошую службу.

Процесс покрытия огромного количества коротких позиций по евро, который обозначился в начале февраля, продолжился в текущем месяце. Тем не менее, судя по количеству коротких позиций, которые сохраняют трейдеры и управляющие хедж-фондов, мы можем увидеть больше подобной активности в ближайшие недели, если благоприятный европейский климат сохранится. На фоне вчерашних заявлений итальянского премьер-министра Марио Монти о том, что европейские долговые проблемы «почти закончены», некоторые их тех, кто сохранял короткие позиции по евро, собирались закрыть большую часть своих позиций этим утром. Евро показал лучшую производительность среди ведущих валют сегодня; например пара EUR/GBP выросла на 0.5%, немного не дотянув до 0.84, и пара EUR/AUD преодолела 1.28. Частично сегодняшняя распродажа фунта связана с обычной распродажей в конце месяца, которая неизбежно неблагоприятна для фунта.

Несмотря на общее позитивное настроение, окружающее перспективы восстановления в США, есть одна вещь во всей этой истории, которую нужно очень пристально отслеживать. Если экономика США вот-вот достигнет точки, когда ее рост станет самоподдерживающимся, то почему такой слабый рост бизнес-инвестиций. С конца лета темп роста частных капитальных расходов застопорился, как видно из заказов на товары длительного пользования без учета оборонной и авиационной отраслей. Таким образом, реальные объемы заказов на товары длительного пользования сейчас примерно сопоставимы с первой половиной 2008-го, до острой фазы мирового финансового кризиса.

Часть объяснения замедления роста капиталовложений лежит на фазе цикла запасов. В добавок ко всему, некоторые инвестиции были сделаны вперед перед январским удвоением налога на инвестиционные кредиты. В этих условиях впечатляет результат опроса руководителей американских компаний в производстве и сфере услуг, проведенный KPMG, который отметил рекордно высокий уровень оптимизма в отношении доходов, прибыли и условий открытия нового бизнеса. Сфера услуг США особенно оптимистична: 96% управляющих в этой сфере в США предполагают сохранить темп роста занятости или даже нарастить его в этом году. В отношении капитальных расходов в обоих секторах также преобладают позитивные нотки. Если в результат этого опроса сумеет воплотиться в реалии жизни, тогда перспективы американской экономики являются весьма впечатляющими, и еще смогут преподнести сюрприз.

Ожидаемое соглашение о расширении суммарных доступных средств фонда спасения следует приветствовать, однако всё говорит о том, что сегодняшняя сделка будет интерпретирована, как несмелый ход и скорее будет говорить о компромиссе, нежели взятии на себя новых обязательств. Мы долго настаивали на необходимости этого шага, и сужение периферийных спредов на фоне трехлетних аукционов ЕЦБ ничего не изменили в этом подходе. На самом деле, обеспечение более серьезной защиты более чем важно, так как оно представлено в момент тяжелого стресса, что можно считать шагом на упреждение.

Причины, почему сегодняшняя сделка не принесет ожидаемых результатов, заключаются в том, что она не соответствует требованиям Европейской Комиссии, зарубежных кредиторов и МВФ. Сочетание ESM и текущего (временного) EFSF, служит для увеличения доступности средств, так как ESM в процессе формирования. Германия по-прежнему не стремится к объединению фондов до 940 миллиардов евро. Вместо этого, оставшиеся 240 миллиардов евро будут доступны наряду с EFSF и могут быть ссужены, что, по заявлению FT произойдет «в чрезвычайных обстоятельствах» вследствие единодушного одобрения со стороны европейских лидеров.

Ключевой вопрос тут в том, будет ли этого достаточно, чтобы успокоить международное сообщество, которое считает, что Европа должна делать больше для того, чтобы помочь себе перед тем, как просить помощи у других (в частности, у МВФ). В данный момент многие сомневаются в этом, если судить по комментариям в последние дни со стороны стран БРИК и других.

Мировой производственный сектор продолжил снижение в марте. Все крупные европейские экономики отметились значениями индекса PMI ниже 50 в предшествующем марте. Во Франции, окончательное чтение PMI было пересмотрено в сторону резкого понижения и без того слабых предварительных данных. В Китае PMI, составляемый HSBC и Markit Economics вновь был ниже 50. В Японии индекс Танкан крупных производителей оказался слабее ожиданий. А также рассчитываемый AIG и Price Waterhouse Coopers индекс промышленности упал ниже 50 в марте.

Для сравнения, США являются крупнейшим исключением из этого правила. В последнюю пару кварталов, несмотря на замедление спроса за рубежом, PMI сумел оставаться комфортно выше уровня 50 пунктов. Сегодня позже запланирован выход свежих мартовских данных. Сильная статистика может обеспечить некоторое усиление доллара.

Несмотря на ослабление спроса как в Европе, так и в Азии, крупнейшая мировая экономика демонстрирует признаки разрешения экономических проблем. Вообще говоря, можно смело, сказать, что демонстрация Америкой подобной устойчивости в пасти мировых проблем на самом деле впечатляет. В тот день, когда различные индексы промышленной активности показали довольно депрессивные уровни в Азии и Европе, мартовский ISM подскочил до 53,4, что выше среднего значения за полгода и превосходит ожидания. Производство и заказы были относительно устойчивыми, а компонента занятости достигла 9-месячного максимума. Представитель ISM, комментируя данные, отметил, что в первом квартале отмечался устойчивый рост. Недавнее снижение цен на нефть в сочетании с данными о росте, подобным этим, поддерживают спрос на риск.

Чиновники ФРС выглядят более расслабленными в отношении положения дел в экономике, если судить по содержанию протоколов заседания Комитета по открытым рынкам (FOMC) от 13 марта, опубликованным прошлой ночью. На предыдущем заседании, которое проходило в конце января, многие политики чувствовали, что вскоре может понадобиться еще один раунд стимулов из-за вялой природы восстановления. Эта позиция сейчас сместилась: дополнительное стимулирование будет рассматриваться только, если «экономика потеряет скорость» или если инфляция будет оставаться ниже 2%. В то же время, американский центробанк все еще верит, что экономика до сих пор нуждается в продолжительном периоде низких процентных ставок (до конца 2014). Некоторые члены FOMC не уверены, что улучшения, свидетелями которых мы стали в последнюю пару кварталов, останутся в силе в ближайшие месяцы. В ответ на ястребиный тон ФРС, доллар немедленно и резко вырос ко всем основным валютам примерно на 1%. Например, евро сейчас стоит 1,32, кабель – ниже 1,59, а USD/JPY ночью почти достигала 83,0. Пострадал аппетит к риску: доходность казначейских десятилеток подскакивала на 15 б.п. до 2,30% в какой-то момент. Американские индексы в основном снижались (пусть, и не намного), а Nikkei упал в начале дня более чем на 2%.

От заседания ЕЦБ в среду не ожидалось ничего важного в плане политики, но было интересно посмотреть, как президент Банка пытался тонко обрисовать инфляционные риски, но при этом не напугать рынки разговорами о стратегиях выхода. Он пообещал действовать в отношении цен «сильно и вовремя». В создании ожиданий от политики он использует весьма прямой язык, в отличие от словесных пируэтов своего предшественника. Но при этом, безусловно, дилемма ЕЦБ все более усложняется. Примечательно, что производственный PMI ослабел в марте, что контрастирует с ростом в Британии, США и Китае (даже с учетом сезонных искажений). Даже с учетом того, что ослабление не обошло стороной стержневые страны (Францию и Германию), ЕЦБ сталкивается с долгосрочным вопросом структурных реформ, которые сейчас применяются во многих периферийных странах, несколько увеличивая внутреннюю дивергенцию в регионе. Более чем всегда, использование одной процентной ставки для целой еврозоны будет слишком грубым инструментом для управления инфляцией во всем регионе. Более того, чтобы обеспечить стабильность и устойчивость еврозоны, ЕЦБ может найти для себя сложным реагировать на ускорение инфляции в Германии и может поддаться давлению не делать это, если это поможет решить проблемы еврозоны, сократив гэп в конкурентоспособности, который разделяет Германию и большинство других стран в разной степени.

Резкое снижение цены нефти марки Brent с начала месяца заслуживает отдельного внимания. За прошедшие две недели она упала почти на 7 долларов за баррель до 119 долларов. Тем не менее, с начала года цена на нефть все еще в плюсе на 11 долларов за баррель.

На рост цены черного золота повлиял целый ряд факторов. Напряженность с Ираном, когда под угрозой оказались поставки нефти через Ормузский пролив, и в любой момент эта угроза может вернуться. Саудовская Аравия ясно дала понять, что хочет, чтобы нефть стоила около 100 долларов и настаивала на том, что готова увеличить добычу, чтобы достичь этой цели. Опасения, что европейский рост ослабляется, также давили на цену нефти. К тому же, некоторые нефтяные трейдеры закрывали длинные позиции по Brent против WTI, спред Brent/WTI сузился с 21 доллара до 15 долларов за прошедшие две недели.

Проблемные экономики Европы надеются, что это снижение окажется устойчивым и вскоре это скажется на цене топлива на заправках. Европа отчаянно нуждается в том, чтобы цена Brent вернулась к 100 долларам.

Одним намеком председатель Банка Японии Нишимура послал быков по иене искать укрытие, предположив, что японский ЦБ будет готов к внедрению дополнительного смягчения, если это будет необходимо. Заседание Банка Японии будет через неделю, и многие вполне объяснимо истолковали его замечание, как предупреждение о том, что центральный банк все еще настроен на дальнейшие меры, несмотря на смелые заявления, сделанные в этом году, включая масштабное расширение программы закупок активов и введение 1% инфляционной цели.

В ответ на это, японская иена несколько упала, пара USD/JPY сейчас на уровне 81.30, поднявшись на одну фигуру со вчерашнего дня. Это некоторое облегчение для Минфина, который был встревожен прогрессирующим укреплением валюты с начала этого месяца. Сужение спредов доходности между Японией с одной стороны и США с Германией с другой, усложнило ослабление валюты в последние недели. К тому же, японская экономика только что начала выглядеть более здоровой.

Более того, Банк Японии находится под невероятным политическим давлением: он должен поддерживать экономику и ослаблять валюту. Наверняка внутри банка ситуация очень дискомфортна в связи с направлением политики, в данный момент политики ведут переговоры, независимость ЦБ под угрозой.

Полностью совпадая с ценовой динамикой за последний год и выражением озабоченности от различных доверенных лиц, поведение управляющих форекс-резервами за последний год стало хорошей иллюстрацией диспозиции к единой валюте. Согласно опросу, проведенному Central Banking Publications, управляющие форекс-резервами глубоко изменили свое отношение к евро. Более трети респондентов отметили, что на их стратегии управления сильно повлиял суверенный долговой кризис, а 29% сообщили, что сократили свою долю в евро за последний год. Параллельно с этим МВФ сообщили, что доля евро в резервах центробанков разных стран с чуть менее 27% в конце II кв 2011 упала до 25% к концу года, в то время как доля доллара возросла на 1,6 процентных пункта до 62,1%. Большинство управляющих денежными фондами избегали покупки европейских бумаг за исключением самых надежных. Падение авторитета евро в глазах управляющих не вылилось в улучшение позиций доллара (несмотря на рост объемов резервов).

Вместо этого, управляющие резервами все больше присматривались в среднесрочной перспективе к покупке таких валют как канадский доллар и осси. Также центробанки вдруг пропитались большей любовью к золоту; в прошлом году ЦБ купили больше золота, чем за последние тридцать лет! В инвестиционном горизонте центробанкиров появились даже акции. Исследование, подобное этому, лучше всего демонстрирует, насколько долгосрочными могут быть для евро последствия банковского и суверенного кризиса.