Фундаментальный анализ Форекс (Forex) от FxPro

Сделав большой удар по надеждам, что китайские чиновники предпримут дальнейшее смягчение финансовых условий, инфляция в январе выросла до 4,5% г/г против 4,1% в последнем месяце 2011-го и заметно превзошла ожидания. Только за один январь цены взлетели на 1,5%, что является самым большим месячным ростом с 2008-го. В значительной степени такой разброс цен объясняется тем, что в январе китайцы праздновали новый год, что резко увеличивает расходы. Но даже так, что будет наиболее беспокоить политиков, что потребительские расходы до сих пор сильны, несмотря на серьезное закручивание гаек за последние полтора года. Темп роста зарплат остается высоким: в прошлом году реальные располагаемые доходы увеличились на 10% (какой резкий контраст с падением реальных доходов в большинстве развитых стран!). Также правительство ежегодно до 2015-го будет повышать минимальную оплату труда на 13%. Хотя темп роста доходов по-прежнему является проблемой, замедление темпов роста цен производственных товаров должно удовлетворить чиновников. В январе рост цен производителей замедлился до всего 0,7% г/г с 1,7% месяцем ранее. Это означает, что мы можем увидеть замедление инфляции в ближайшие месяцы. Сейчас, однако, Пекин будет сохранять осторожность в отношении слишком быстрого смягчения монетарной политики, несмотря на серьезное снижение цен на недвижимость. Снижение ставок определенно ушло с повестки дня и резервные требования к банкам будут смягчены со временем, но лишь постепенно. Совершенно точно, что китайские чиновники продолжают бояться возвращения джина инфляции.

Почти метрономный подъем осси последние недели натолкнулся на ощутимую фиксацию прибыли этой ночью. После достижения шестимесячного максимума в 1.0845 ранее на этой неделе, осси сейчас ниже 1.07. Интересно то, что продажи прошлой ночью были достаточно последовательными, и трейдеры успешно идут к стоп-уровням.

Две фундаментальные силы помогли изменить настроение. Во-первых, в последнем квартальном заявлении по монетарной политике RBA были пересмотрены в сторону понижения прогнозы в отношении инфляции и на рост в этом году, Банк вновь подтвердил готовность снижать ставки и далее, если «спрос существенно ослабнет». Во-вторых, последние данные по торговле из Китая, по меньшей мере, несколько тревожны, импорт упал более чем на 15% в годовом исчислении в прошлом месяце. Как и всегда с китайскими данными в это время года нужно обходиться осторожно из-за искажений, связанных с новогодними праздниками.

Тем не менее, осси все еще на высоком уровне, несмотря на снижение прошлой ночью. В воздухе кружит «коррекция», которая коснется осси в ближайшей перспективе.

В последние недели многие комментаторы чувствовали, что Минфин готовился к новой массивной интервенции, чтобы сдержать силу иены. И, тем не менее, заявление прошлой ночи о дополнительных 10 триллионах иен стало сюрпризом, и пара USD/JPY вновь вернулась выше 78. Отдельно от этого, Банк Японии также заявил о целевой инфляции в 1%. В условиях снижения экономики в годовом исчислении на 2.3% в последнем квартале прошлого года, Банк Японии был под давлением.

В наши дни политика QE характерна для основных ЦБ. Банк Англии только что заявил о третьем раунде закупок активов, ФРС дала понять, что также может быть готова к новой дозе QE, ЕЦБ резко расширяет свои балансы для того, чтобы обеспечить европейский проблемный банковский сектор неограниченными средствами. Хотя инвесторы и трейдеры не в восторге от занижения валюты в западном мире, к сожалению, это неизбежные последствия делевереджа.

Лучше бы нам к этому привыкнуть. Дальше – больше.

В том, что можно описать лишь как высоко политизированным бюджетом, президент Обама просит о существенном увеличении налогов для богатых, а также повышении государственных расходов. Если бюджет будет принят (шансы нулевые), то богатые пострадают сильнее всего, закончатся налоговые послабления Буша для тех, кто зарабатывает больше 250.000 в год, вырастет минимальный налог для тех, кто зарабатывает более 1 миллиона долларов в год, также существенно вырастет налог на дивиденды для богатых (с текущих 15% до 39.6%).

К сожалению, вновь нет никаких попыток решить проблему фискального ожирения США. По прогнозам, дефицит в этом году может достигнуть 1.33 триллиона долларов, и это 8.5% от ВВП. Это станет четвертым годом подряд, когда дефицит превышает триллион долларов. Государственный долг, как прогнозируется, вырастет до 18.7 триллионов долларов к 2021 году, или до 77% от ВВП.

Неудивительно, что бюджет Обамы резко раскритиковали консерваторы, хотя они понимают, насколько низка вероятность их реализации. Их просто не примут до президентских выборов, которые пройдут 6 ноября. В любом случае, есть другие насущные фискальные вопросы, например, что произойдет с автоматическим сокращением расходов на 1.2 триллиона долларов, есть также вопрос о повышении долгового потолка, который вызвал такой скандал прошлым летом.

В резком контрасте со многими европейскими странами, США продолжают не видеть истину к большому огорчению международных инвесторов. Тем не менее, Штатам это сходит с рук, так как доллар – по-прежнему основная плавающая валюта в мире.

Заметно, как в ходе текущей недели росла борьба за доллар по мере роста озабоченности вокруг Греции. Когда северная Европа, в особенности Германия, готовиться разыграть крупную карту с греческими политиками, не покидает чувство, что неуклонно убегает время, чтобы осуществить реструктуризацию долга, которая должна пройти до 20 марта. Индекс доллара поднялся на 1,5% с середины прошлой недели, и сейчас вновь вернулся выше 200- и 50-дневных скользящих средних. В спросе на доллар помогли и довольно оптимистичные данные по экономике США при одновременном подтверждении рецессии во многих странах еврозоны.

Рискуем сказать банальность: если греческая неопределенность продлиться в ближайшие дни, тогда доллар окрепнет еще больше.

Это старое клише, но удачное – акции по всему миру продолжают расти, несмотря на опасения в отношении Европы, Греции и глобального роста. Фокус сейчас на позитивном росте, особенно из США. Посмотрите на новости из Америки за последние пару дней: первоначальные заявки на пособия по безработице упали до четырехлетнего минимума, число строящихся домов выросло на 35% с февраля прошлого года, производство показывает новые признаки укрепления. В Европе, похоже, что Германия держится очень хорошо, несмотря на то, что ряд экономик внутри еврозоны движутся к рецессии; британские потребители вернулись в магазины в прошлом месяце. Китай, тем временем, движется вперед за счет расходов домохозяйств.

После коллективной убежденности в конце прошлого года о неизбежности финансового Армагеддона, инвесторы и трейдеры постепенно были вынуждены покрыть свои короткие позиции по рисковым активам. Усиление аппетита к риску сказалось на росте глобальных фондовых рынков. S&P 500 вырос на 17% за последние три месяца и достиг четырехлетнего максимума ночью; индекс сейчас вырос на 100% с минимума, достигнутого в марте 2009. DAX, Hang Seng и Bovespa подскочили на одну треть с начала октября.

В валютном мире была схожая картина: высокобетовые валюты росли, а безопасные падали. С конца сентября осси и бразильский реал выросли примерно на 15% против традиционных безопасных валют (доллар, швейцарский франк и японская иена).

На этом бодром фоне, где ЕЦБ собирается вновь выдать деньги в конце месяца, в данный момент тяжело представить себе тот спусковой крючок, который смог бы всех вновь окунуть в море пессимизма. Вполне может получиться так, что рынкам просто надоело беспокоиться.

Среди всех существующих вдохновляющих новостей в отношении роста по большинству крупных развитых экономик, не стоит игнорировать рост цен на нефть. Нефть марки Брент подскочила в цене до 122 долларов за баррель, 9-месячного максимума. Во времена, когда восстановление весьма хрупкое, такой скачок цен на нефть может пролиться на эти молодые зеленые ростки прежде, чем у них появится шанс зацвести. В середине декабря WTI торговалась ниже 105 долларов, но возросшая напряженность вокруг Ирана за последние недели привела к серьезному скачку цен на черное золото. Как мы отметили в своем блоге, Иран ведет игру с Западом с невероятно высокими ставками, чтобы заполучить себе ядерные мощности. Есть все шансы того, что нефть будет стоить дороже, особенно, если Израиль атакует ядерные заводы в Иране и/или Иран исполнит свою угрозу по блокировке Ормузского пролива, через который идет 20% мировых поставок. США уже наложили в связи с этим определенные санкции на страну, а эмбарго ЕС в полную силу вступит с июня.

В ответ на это Иран прекратил поставки в Британию и Францию и угрожает сделать то же еще для пяти европейских стран. В настоящий момент ни Китай, ни Индия, ни Япония, ни Южная Корея не выразили поддержку санкциям ЕС/США. На самом деле они даже могли увеличить покупки, так как Иран вынужден продавать нефть с дисконтом или даже прибегать к бартеру на другие товары, так как меры США привели к серьезным перебоям с финансированием. США и ЕС настроены на санкции вне зависимости от влияния на поставки нефти и на ее цены. Иран твердо стоит на отказе обсуждать свою ядерную программу, несмотря на урон экономике и валюте. Нефть является выбранным оружием для обеих сторон, и ставки не могут быть выше.

Основное внимание в последние недели было сосредоточено на участии частного сектора в последнем пакете спасения Греции, но партия, которую играло гос. структуры (правительство и центробанки) гораздо более интересна и не менее опасная. Во время выдачи первого пакета спасения в 2010-м, процентные ставки, применяемые для займов, хоть и были ниже рыночных, все же действовали в виде наказания. Сейчас, ставки вновь снижены, что является частью условий пакета (на 1,5% на 5 лет и более), а некоторые участники по этим займам на самом деле понесут потери.

Основная ошибка по опубликованному ночью заявлению - это расширение вовлеченности ЕЦБ в последней сделке по Греции. Прибыль от удерживаемых ЕЦБ греческих бумаг (по программе покупки облигаций) будет отправляться национальным центробанкам, которые «могут направляться Странами-участниками для дальнейшего повышения устойчивости греческого гос. долга», о чем говорится в опубликованном рано утром заявлении. Но этого не должно произойти, те, кто теряет на кредитовании Греции вряд ли потратит свою прибыль опять на Грецию.

Более того, национальные центробанки согласились отдавать прибыль от имеющихся у них греческих бумаг в своих портфелях, объемом в 12 млрд. евро, что в конечном итоге понизит уровень греческого долга к ВВП на 1,8% к 2020. У нас нет подобных данных от ЕЦБ, но, конечно, они определенно выше, учитывая, что в ЕЦБ находится около 40 млрд. евро (мы попробуем их раскопать и выяснить, как только станут известны подробности по сделки с частными кредиторами).

Но это создает еще один неприятный аспект в отношении греческой долговой динамики, если будет в конце концов дефолт (такое все еще возможно), потери по этим потокам платежей – прибыль Европейского и Национальных центробанков – будут повышать соотношение долг/ВВП вследствие дефолта по долгам и отсутствии прибыли. Конечно, эти потери будут более чем с лихвой компенсированы списаниями долгов от государственного сектора стран ЕС по удерживаемым им греческим бумагам. Так что участие госсектора приветствуется и вновь создает ситуацию, в которой реструктуризация окажется наименьшим злом из возможных, а предшествующие вливания стран, окажется, не имеют никакой ценности.

Иена продолжает слабеть с неожиданного хода Банка Японии на прошлой неделе, но это не просто является результатом решения Банка о расширении программы выкупа облигаций. Лучшее объяснение в паре USD/JPY, которое пока нам приходит на ум, наблюдается в дивергенции между двухлетними ставками свопов по соответствующим валютам. В то время как ставки по Японии падали, американские – росли, хотя ФРС и обозначил настрой на дальнейшее удержание ставок в ходе своей последней встречи. Тем не менее, ставки по двухлетним свопам добавили с начала месяца 9 б.п., что является довольно заметным движением в условиях нулевых процентных ставок. Более того, эквивалентные ставки с иеной скромно сбросили 2 пункта.

Это особенно примечательно, учитывая наибольшую за девять месяцев чувствительность USD/JPY к спредам по краткосрочным ставкам, если рассматривать скользящую 1-месячную корреляцию между USD/JPY и ставками по двухлетним свопам. Таким образом, премия за американские бумаги над японскими сейчас является максимальной за полгода. Конечно, есть еще целый ряд факторов, которые влияют на иену, такие как уменьшение профицита платежного баланса в сочетании с вытекающим отсюда спадом национальных сбережений. Многие обожглись на продаже иены во время глобального бегства из рисковых активов в последние годы. Но нужно сказать, что риски никуда не делись, учитывая сохраняющийся высокий уровень неопределенности вокруг Европы, но в краткосрочной перспективе, ставки по доллару доказали, что являются доминирующей силой, которая давит на иену.

Более уверенные данные Ifo (и слухи о сильных данных до этого) оказались катализатором для преодоления 1.33 вверх по паре EUR/USD этим утром, на фоне же сыграл свою роль более слабый тон доллара. Скачок в индексе деловых ожиданий в исследовании (со 100.9 до 102.3) еще более примечателен, и это более важные показатели для ВВП, нежели текущие условия. Это говорит о том, что Германия может выбраться из технической рецессии после спада в четвертом квартале, в нынешнем чтении это близкая перспектива.

На валютных рынках нечто вроде дихотомии. Хотя более сильные немецкие данные – это позитив сам по себе, они расширяют пропасть между производительностью с периферийными странами. Хотя переговоры в начале недели между ЕС и МВФ были вновь направлены на повышение конкурентоспособности Греции, путь к этому растянется на десятилетие, если не больше. Естественно, основной упор делается на внутреннюю конкурентоспособность, так как именно здесь наибольшее количество отклонений. Если производственные возможности Германии ведут к росту инфляции, тогда как на периферии они низкая или ее нет, Германия может сыграть свою роль в сужении пропасти. Пока же есть все признаки того, что Германия хочет перевалить ответственность на другие страны, а не «быть наказанной» за свои успехи. Тем не менее, по крайней мере, сейчас, перегруженная негативом последние недели, единая валюта перейдет на хорошие новости со стороны еврозоны.

Нефть (Nymex) слегка упала в данный момент после восьми дней роста подряд. Нефтяной кризис всегда не вовремя, текущий рост (Brent вырос более чем на 12% за месяц) происходит в момент, когда инфляционные ставки должны падать. Это наиболее заметно в Британии, где исключение роста НДС из годовых расчетов позволило инфляции упасть до 3.6%, тогда как три месяца до этого она была на уровне 5.0%.

В условиях роста цены на нефть всегда спорят о том, повлияет ли это на более широкий рост цен для потребителей, или же последующий спад реальных доходов ударит по расходам. На самом деле, это всегда сочетание этих двух вариантов. Первый зависит от ценообразующей силы, увеличивающей издержки, второй влияет на способность потребителей компенсировать сжатие реальных доходов через займы, увеличение рабочих часов или сокращение затрат на электроэнергию. В Британии и США подобные варианты почти исчерпаны или ограничены. Таким образом, мы предполагаем, что устойчивый рост цен на нефть ударит по потребительским расходам. В США (где розничные продажи более чувствительны происходящему) расходы на бензин в пропорции к персональному потреблению росли с 2009 гола (немного ниже 6% в настоящий момент). Но до сих пор растущие цены на нефть не могут испортить картину американского реального сектора, однако же, есть потенциал для «вдавливания», учитывая ограниченные возможности «предохранительных клапанов», уберегающих потребителей от давления.

Данные по рынку труда Германии оказались легким разочарованием, так как основные данные по числу безработных показали сохранение прежнего уровня, а уровень безработицы был повышен до 6,8% (хотя и январские данные пересмотрели с повышением до этой отметки). Стоило ожидать того, что темп роста занятости будет ослабевать, учитывая развитие событий как в еврозоне, так и в Азии. Но при этом не стоит забывать, что гэп между показателями Германии и остальной еврозоной остается крайне широким, а германский уровень безработицы заметно ниже общего показателя для еврозоны, составляющего 10,4%. Что мы иногда забываем, так это то, что не всегда было так. В первые годы существования единой валюты немецкий рынок труда был сильно зарегулированным и дорогим. Уровень безработицы в стране был выше, чем в среднем по еврозоне с 1999 по конец 2008 перед внедрением ряда важных реформ (в частности реформы Хартса, которые начались в 2002-м). Эти меры не обошлись без критики, но в конце концов оказались успешными и сумели понизить долгосрочную безработицу в Германии.

Если пытаться строить параллели с сегодняшним днем, то германские реформы рынка труда придумывались и осуществлялись во времена относительного экономического благополучия. Для сравнения, многие периферийные страны вынуждают принимать подобные меры при одновременном сокращении роста и ожидают от них относительно быстрых результатов. Учитывая гэп в стоимости расходов на рабочую силу, который расширился в последние годы, все по-прежнему замешано на производительности. Последние данные показывают, что Германия по этому показателю демонстрирует самые высокие темпы роста за последние два года. С этой точки зрения, Германии тоже необходимо бы внести свою толику в сокращение гэпа конкурентоспособности.

Вчера на рынке было несколько выбивающихся из ряда вон событий, и Португалия – одно из них, где доходность государственных бумаг резко возросла, в то время как на других периферийных рынках был серьезный спад после оглашения результатов LTRO от ЕЦБ. Произошло это вопреки относительно позитивному отчету тройки в отношении прогресса в применении программы реформ и мер экономии, по контрасту с тем, что часто озвучивалось в отношении Греции. Но, как и в большинстве случаев, от Португалии требуют экономии и реформ во время спада экономики в этом году, который по последним прогнозам тройки превысит 3%.

Текущий уровень доходности (около 14% по десятилеткам) отражает растущий опасения, что Португалия не будет способна вернуться к фондированию на рынках по окончании года, когда закончится действие текущего пакета. Эта распродажа португальских бумаг в день объявления результатов от ЕЦБ настораживает, так как последний предполагает именно аукцион в качестве основного средства поддержки, а вовсе не программу выкупа облигаций. Данные последних двух недель показывали, что ЕЦБ не совершал покупки облигаций, хотя и появилась информация, что ЕЦБ приценивался к стоимости активов, информации о покупке не поступало.

Вся штука в том, что ЕЦБ защищает свою позицию старшего кредитора в сравнении с частными держателями долгов, и чем больше он совершает покупки облигаций, тем большее бремя списаний впоследствии должно быть возложено на частный сектор в случае реструктуризации. Германия настаивала на том, что вовлечение частного сектора в списание Греческих долгов должно стать исключительным событием, но не похоже, что рынки приняли это за чистую монету, не в последнюю очередь из-за того, что весь текущий кризис прочно связан с изменением мнений и неопределенностью. С текущими уровнями доходности, у Португалии нет никаких шансов вернуться на рынки, когда закончатся вливания по текущему пакету помощи, а достижение текущих мер и размаха экономии при падении ВВП на 3% или больше, является исторически беспрецедентным для стран ОЭСР. Вот почему Португалия будет в центре внимания рынков в ближайшие месяцы.

Бразильский реал выделялся среди основных валют мира в этом году; правительство страны вполне по понятным причинам было недовольно темпом роста валюты, учитывая замедление внутренней экономики. Реал вырос на 8.7% против доллара за первые два месяца года в спотовом выражении, однако общий рост составил 10.3% если принять во внимание рост процентных ставок. В Бразилии вновь говорят о «валютной войне», что привело к различным мерам по сдерживанию силы валюты, например это налоги на краткосрочные зарубежные кредиты; министр финансов страны назвал монетарную политику развитых стран «порочной».

Реал после краткого падения ниже уровня 1.70 против доллара пошел вверх на фоне вчерашних заявлений. Опасения властей понятны. В конечном итоге, экономика зафиксировала нулевой рост ВВП в третьем квартале прошлого года, хотя были некоторые краткосрочные положительные индикаторы. В условиях обильной глобальной ликвидности может быть довольно трудно для Бразилии сохранить курс реала. На самом деле, в условиях текущего дефицита, стране все еще нужно привлекать иностранный капитал, потому страна не препятствует прямым иностранным инвестициям. По сути, Бразилии просто придется жить с той силой валюты, на которую влияют неподвластные стране факторы.

Не удивительно было прочесть сегодня, что Китай сократил свой целевой уровень роста экономики до 7,5% с 8%. Последнюю пару недель ходили предположения, что это возможно, и это совершенно понятно. Китай страдает от высокой инфляции, где основной виновник – это рост зарплат – быстро сокращает конкурентоспособность, как это было раньше. Более того, Китай давно имеет амбиции по смещению баланса роста от инвестиций и роста чистого экспорта в сторону внутреннего потребления. Но на это потребуется время, и, скорее всего, в процессе приведет к более слабому росту. Важность этого решения состоит в том воздействии, которое будет оказано на тех, кто полагался на ускорение роста, а в последствие столкнется с менее безудержным ростом. Акции на торгах в Азии несколько ослабли, равно как и корейская вона, и австралийский доллар, но реакции по понятным причинам была довольно ограниченной, так как среди всех сценариев рассматривались как реалистичные и более сильные изменения.

Заявление сегодня утром о неизменности курса политики RBA говорит о комфортной ситуации в Австралии. В перспективе глобальной экономики, RBA ожидает темп роста ниже тренда в 2012, хотя это и не глубокий спад. В частности, китайский рост замедляется, но остается высоким, в то время как США наслаждаются умеренным ростом. Внутри страны рост остается в рамках тренда, в то время как базовая инфляция в середине целевого диапазона RBA в 2-3%. Австралийский ЦБ по-прежнему остро воспринимает структурные изменения в экономике, инвестиции в горнодобывающий сектор по-прежнему сильны, внутреннее потребление слабо. Последнее сильно давит на цены на жилье и занятость.

Заглядывая вперед, RBA явно направлен в сторону смягчения. Хотя поживем-увидим, если спрос ослабнет, инфляционные перспективы обеспечат пространство для смягчения монетарной политики. Мы считаем, что спрос будет слабым в ближайшие месяцы, помогая смягчать инфляционное давление. Таким образом, мы будем очень удивлены, если официальные ставки вновь не сократят до середины года.

Хотя осси пострадал ночью, это не сильно связано с решением RBA о сохранении ставок на прежнем уровне. После достижения 1.08 в прошлый четверг, осси падал из-за распродажи, которая вновь была очевидна ночью. Тону австралийского доллара также не могло бряцание оружием израильского президента и предположение советника Народного Банка Китая о том, что юаню не дадут расти в течение некоторого времени.

Внезапно осси выглядит более уязвимым.

Осси ночью вновь оказался под давлением из-за более слабых данных по ВВП за четвертый квартал, экономика выросла на 0.4%, тогда как прогнозы говорили о 0.8%. данные за предыдущий квартал также были пересмотрены в сторону понижения (с 1.0% до 0.8% в квартальном исчислении). Данные показали, что потребление домохозяйств растет самым медленным темпом почти за два года. Тем временем, более слабый рынок жилья привел к замедлению строительства, которое отняло 0.2% от роста ВВП. Это не очень удивляет, учитывая падение цен с начала года. Это говорит о слабости внутренней экономики, чистый экспорт незначительно вырос за квартал. Таким образом, по крайней мере, сейчас, страх, что Австралия уязвима из-за зависимости от экспорта сырья остальной Азии (в частности, Китаю), на втором месте после внутренней экономики.

Данные напоминают, что Австралия - это больше чем придаток для Китая, и нет сомнений в том, что шансы на срезание ставок RBA на одной из двух предстоящих встреч выросли. Это и дальше будет снижать премии по осси против многих валют финансирования – иены, евро и доллара. Действительно, учитывая то, что мы видели по другим высокодоходным валютам на прошлой неделе (бразильского реал, киви, турецкой лиры), это была худшая неделя для кэрри-трейда с начала года. Простая корзина их четырех валют, финансируемая иеной или швейцарскими франками, упала примерно на 2% с пятницы, тогда как с начала года выросла примерно на 10%. Однако, как видно по слабому бразильскому ВВП, это случилось не только из-за глобального спроса на риски, но и из-за внутренних факторов.

Ночью на иену сильно подействовали новости о дефиците платежного баланса в январе. Помимо переоцененности JPY, спад в торговли в Японии во многом отражает возросшую зависимость от импортных товаров вследствие землетрясения и цунами в прошлом году. После катастрофы на Фукусиме в Японии закрыли 52 из 54 атомных реакторов. Высокие и продолжающие расти цены на энергию лишь усугубляют проблемы.

После попытки опуститься ниже 80,50 вчера, USD/JPY сегодня утром вновь подскочила до 81,50, что находится вблизи недавнего максимума в 81,87. А против евро и фунта потери иены в последние дни оказались еще заметнее. Например, EUR/JPY и GBP/JPY с середины января поднялись на 10%. Наиболее приятным для Токио, наверняка, является падение иены к основным азиатским конкурентам: корейской воне, сингапурскому доллару и тайскому бату, к которым иена упала на 10% в этом году.

Так как инвесторы перестают так сильно избегать рисков, а фундаментальные основы валюты слабеют, будет удивительно, если иена не продолжит снижение в ближайшее время. Вполне возможно, что инвесторы и трейдеры начнут более пристально реагировать на ухудшение положения дел в Японии в ближайшие месяцы, что предопределит курс иены.

Несмотря на бойню на Хай-Стрит в последние месяцы, а также пагубные последствия зарубежного спроса из-за суверенного долгового и банковского европейских кризисов, совершенно ясно, что производственный британский сектор держится довольно неплохо. Последние исследования говорят о том, что промышленные заказы и уровень производства в хорошем состоянии. Например, только опубликованный обзор от EEF и BDO LLP показали, что спрос внутри страны и за границей улучшились за последние три месяца, срочные заказы увеличились, уровень выхода продукции вполне неплох. Хотя уверенность подкреплена фактами, и некоторые компании стремятся увеличить наем и инвестиции, все еще есть осознание серьезных финансовых проблем в стране и за рубежом.

Один из факторов, действительно помогающих производственному сектору – это улучшение конкурентоспособности. Низкий обменный курс, несомненно, помогает, как и относительно медленный рост зарплат. Только на этой неделе Nissan объявили о том, что будут собирать одну из новых компактных моделей в Сандерленде, что усилит и так ощутимое присутствие японцев здесь. В прошлом году почти 500.000 машин были собраны на этом заводе. Будет неудивительно, если британский производственный сектор продолжит генерировать ощутимый рост в этом году. Если это произойдет, это придаст фунту импульс.

Хорошие новости становятся лучше. В пятницу утром были хорошие новости по Греции, когда стало известно, что большое количество частных инвесторов приняли участие в долговом тендере. В пятницу вечером были еще более хорошие новости для Обамы в отношении признаков усиления рынка труда. Количество рабочих мест растет более чем на 200 тыс. третий месяц подряд. Более того, хотя безработица осталась на уровне 8,3%, в последние месяцы отмечается значительный скачок в занятости домашних хозяйств. Стоит также отметить рост рабочей силы более чем на миллион человек в последние два месяца, что объясняет отсутствие снижение уровня безработицы. То, что мы видим в последние полтора года является довольно позитивным, и меняет прогноз с «еще одного трудного года» на «год, когда стал виден свет в конце туннеля». Неудивительно, что USD окреп вследствие этих новостей, а индекс доллара поднялся на 1% с начала февраля. Технически доллар в хорошей форме; другими словами это означает, что вполне вероятно повторное тестирование январского максимума на уровне 81,78 в ближайшие недели, если мы и далее будем получать новые признаки восстановления экономики США.