Фундаментальный анализ Форекс (Forex) от FxPro

Уровень вышедших PMI для еврозоны в настоящее время предполагает что скорее всего будет рецессия на стыке этого и следующего года. Предварительный ноябрьский индекс по производству оказался ниже уровня в 50, третий месяц подряд. В довершение к этому мы становимся свидетелями кредитного кризиса в еврозоне, так как банки агрессивно сокращают свою долговую нагрузку, чтобы достичь требуемых уровней достаточности капитала, что дополнительно усугубляет масштаб возможного предстоящего замедления. По всей видимости, это замедление продлится до середины будущего года.

В то же время статистика PMI по Китаю повысила градус опасений, что нам предстоит синхронизированный глобальный спад. В большей степени это всего лишь краткосрочные опасения, которые долго не продержатся. Как мы отмечали ранее, в 2007-10 г.г. G7 в целом сократились, а развивающиеся страны ушли вперед, сократив свою зависимость от иностранного капитала (особенно Азия), избежав худших последствий кредитного кризиса. В целом, все это актуально и в текущий момент, но Китаю более всего в настоящий момент нужно управлять мягкой посадкой. Что касается евро (страдающего после падения ниже 1,35), то данные по PMI лишь минимально навредили ему. В большей степени движение было на новости, что Франции придется в большей степени поддержать проблемный банк Dexia, что должно еще больше надавить на высший кредитный рейтинг страны.

Хотя осси потерял около 10% к набравшему сил доллару за последний месяц вследствие опасений, связанных с ростом международной экономики и также своей, местной, быки пока еще не сдаются окончательно. В течение предыдущего месяца валюта подскакивала на 13% со своей нижней точки, как только быки взяли верх над медведями. В эти дни осси – любимейшая валюта для тех, кто предпочитает повышенную волатильность – торговый диапазон валюты составлял около 10% в каждом из последних четырех месяцев. Ночью австралийский доллар падал ниже 0,97, хотя минимум в 0,9664 был все еще на три фигуры выше минимума в начала октября.

Для иностранных инвесторов, которые хотят диверсифицировать свои вложения в долговые бумаги в сторону от Европы, примечательным является тот факт, что Австралия ведет очень ответственную фискальную политику, у нее практически нет госдолга, четыре крупнейших банка среди наиболее высоконадежных в мире, а облигации все еще приносят какую-то доходность. Из всего этого следует, что доходности на том конце света вызывают серьезный покупательский интерес, продвигая доходность государственных облигаций к рекордным минимумам. Ночью доходность десятилеток падала до 3,81%, что всего лишь на 22 б.п. выше доходности бумаг Франции и на 15 б.п. – Австрии. Доходность трехлеток провалилась на 83 пункта в этом месяце, ниже 3,0%. А с ожиданиями снижения официальной ставки овернайт ко второй половине будущего года до 3%, эти относительно низкие доходности выглядят вполне обоснованно. Не многие решатся поставить против дальнейшего сокращения доходности этих бумаг.

Сегодня предположительно тот самый день, когда американские ритейлеры делают прибыль, так как потребители на выходных начинают делать покупки перед Рождеством. В Европе сегодня «Черная Пятница» по совершенно другим причинам. Под давлением не только единая валюта (ниже уровня 1.33), дело так же и в кривой испанской и итальянской доходности. В Италии доходность выросла на колоссальные 50 пунктов до более чем 7.60% по двухлетним бондам, испанская доходность выросла на более умеренные 17 пунктов до 5.77%. Между двух и десятилетними сроками итальянская кривая вновь развернутая, что исторически в контексте кризиса еврозоны часто было плохим знаком, так как отражало менее устойчивые позиции фондирования.

На заднем плане курсируют две параллельные истории. Во-первых, банки и другие готовятся к худшему сценарию с еврозоной. Идут разговоры провести стресс-тесты с выходом стран и другими сценариях, которые нельзя больше рассматривать событиями со значительными последствиями, но крайне низкой вероятности. Во-вторых, есть ощущение, что мы близко к переломной точке, где Германия чувствует, что требуется тяжелое оружие от ЕЦБ из-за дефляционных рисков и рисков для экономических перспектив. В итоге, переговоры никак не повлияли на рынок. Когда ситуация в ЕС становится жесткой, нужно не говорить, а браться за ручку.

Евро получил импульс ночью после статьи влиятельной итальянской газеты о том, что МВФ готовит проект плана помощи Италии на сумму 600 миллиардов евро. Это не первый случай появления подобной информации, хотя МВФ сразу же опровергал такую информацию. Главная проблема этого предложения в том, что текущие ресурсы МВФ (менее 300 миллиардов евро) явно недостаточны для финансовой поддержки Италии. Леревердж был предложен МВФ для покрытия дефицита, тем не менее, вряд ли эта идея будет поддержана крупнейшими членами (США, Британия).

Хотя идея прямой помощи МВФ Италии обречена на провал, совершенно понятно, что МВФ активно участвует в переговорах с европейскими министрами финансов в целом и с Римом в частности. Таким образом, улучшившийся тон евро сегодня является реакцией на вероятность того, что МВФ вскоре выделит средства, нежели это убежденность именно в таких условиях пакета помощи для Италии.

добавлено через 22 часа 59 минут
Единая валюта еще не достигла конечной точки своего путешествия, это произойдет уже очень скоро. Заседающие сегодня в Брюсселе министры финансов должны знать, если они не убедят трейдеров и инвесторов, что нашли настоящее решение кризиса, то дни евро сочтены. Европейские долговые рынки еле дышат – ликвидность ужасна, даже в бундах, спреды бид/аск поэтому невероятно широки, объемы минимальны, а продавцов потихоньку становится все больше. Фондирование в европейских банках также является проблемных и нефунционирующим, выпуская пушечный залп по платежеспособности, дополнительно разжигая и без того ужасный пожар кредитного кризиса в Европе. Инвесторы постепенно стали избегать Европы, и из региона постепенно поползли депозиты. Вера в Европу испаряется. Нужно что-то дать, и быстро! Однако почти невозможно предугадать, как будут развиваться события. Хотя придумать всеобъемлющее решение – это что-то за пределами изобретательности склеротичных европейских лидеров, все еще существуют три крупных игрока (МВФ, США и Китай), которые все еще могут прийти на помощь и, вероятно, уже взвешивают, что они могут сделать. В подобные времена, когда инвесторы убеждены, что миру уже почти настал конец, не стоит недооценивать способность международных лидеров действовать сообща. Вчера мы стали свидетелями скачка невероятного скачка по европейским активам в отсутствие каких-то конкретных новостей. Вся проблема медведей в их многочисленности на весьма узкой территории, где практически нет быков. Существует риск большой медвежьей ловушки.

Частично вчерашний рост акций был основан на скачке розничных продаж в США на 16% в выходные после Дня Благодарения. Воодушевленные агрессивными скидками, потребители устроили рейд по американским моллам, временно забыв о своем финансовом положении и безработице. Хотя данные и приятны, они говорят о том, что потребители готовы тратить лишь, если им предложат огромные скидки. Таким образом, очень вероятно, что пик продаж на выходных приведет к более слабым продажам в декабре. Тем не менее, потребительские расходы в США были сильнее, чем предполагалось в последние месяцы; в третьем квартале расходы выросли на 2.3%. В ближайшей перспективе на расходы повлияет решение Вашингтона о том, что делать с послаблениями по подоходному налогу, которые истекают в конце этого года. Президент Обама и демократы хотят продлить его за счет роста налога на 3.25% для тех, кто зарабатывает более 1 миллиона долларов в год, однако республиканцы сопротивляются. Если расходы упадут в ближайшие недели, вчерашний оптимизм по акциям окажется мимолетным. У американских потребителей просто нет средств, чтобы поддерживать расходное хвастовство.

В то время как министры финансов во многом вчера были не согласны друг с другом, они одобрили шестой транш средств для Греции в рамках первоначального пакета помощи, сформированного в мае прошлого года. ЕС внесет лишь 5.8 миллиардов евро в суммарный транш из 8 миллиардов евро. МВФ должен утвердить еще 2.2 миллиарда евро, что он обещал сделать до следующего понедельника. Процесс утверждения занял более двух месяцев, откладывался по ряду причин, не в последнюю очередь из-за заявления о референдуме в отношении программы спасения ЕС (что в последствии привело к отставке премьер-министра и назначению нового правительства). Тем не менее, страна все еще летит в пропасть, в этом месяце истекает срок бондов на 8 миллиардов евро и предстоят купонные платежи, так что одобрение МВФ – необходимое условие для сохранения платежеспособности.

И после ситуация остается достаточно критической. Похоже, очень мало шансов Греции выжить до конца первого квартала нового года без седьмого транша, так как предстоит погасить около 16 миллиардов евро. Учитывая нежелание и оговорки ЕС и МВФ в этот раз, следующий транш под вопросом. Кроме того, вовлечение частного сектора, о котором договорились в конце октября, также вызывает сомнения. Частным держателям облигаций греческого долга предлагается принять 50% стрижку на том основании, что беспорядочный дефолт приведет к еще большим потерям. Пока что, по крайней мере, на этом фронте особых подвижек не было, потому соглашение с частным сектором далеко не определено. Несмотря на все свои благие намерения, Греция все еще очень склонна к дефолту к началу следующего года. Препятствия, которые необходимо преодолеть, огромны.

По мере приближения к саммиту ЕС в предстоящую пятницу, Европа работает сразу на многих фронтах, в попытке заполучить доверие рынков. Италия объявила о мерах экономии на день раньше планируемого. Канцлер Германии Меркель в очередной раз встретится сегодня с президентом Франции Саркози, чтобы сблизить свои точки зрения. Также в конце этой недели состоится заседание ЕЦБ, от которого рынки ждут не только снижения ставки на 25 б.п., но и обещания более масштабных закупок облигаций. На прошлой неделе были обнадеживающие признаки, что ЕЦБ смягчил свою весьма жесткую позицию по этому вопросу, чего рынкам очень хотелось. От этой недели ждут очень многого по результатам всех этих встреч и заседаний. Недельные данные показали, что по-прежнему сохраняется большое количество коротких позиций по евро, так что в настоящий момент, рынок форекс в значительной степени настроен на разочарование.

Осознав, что у Европы нет ни политической воли ни финансовой мощи, чтобы решить свой долговой и банковский кризис самостоятельно, американские чиновники пытаются решить для себя, какой должна быть их роль. На прошлой неделе Федеральный Резерв вместе с другими крупнейшими центробанками согласился снизить стоимость долларового фондирования на 50 б.п. в попытке частично разблокировать замороженные европейские денежные рынки.
Согласно Die Welt, ФРС может также готовиться к предоставлению средств в МВФ, которые в конечном итоге могут использоваться на спасение попавших в неприятности стран. В конце прошлой недели подобные планы прозвучали в Европе, о том, что центробанки могут давать займы МВФ. Существует надежда, что мировые центробанки через займы для МВФ могут усилить огневую мощь EFSF. Секретарь Казначейства США Тим Гайтнер на этой неделе дал понять, что следит за усилиями Европы разрешить финансовый кризис, и вполне вероятно, что он будет обсуждать некоторые пути, какие может избрать США для облегчения нагрузки на Европу, включая займы в МВФ. В ближайшем будущем возможно, что ФРС снизит дисконтную ставку на 25 б.п. до 0,5%, в качестве дальнейшего шага по снятию напряжения с рынков после действий по ставке долларовых свопов на прошлой неделе.
Определенно, Америка делает свое дело, чтобы помочь Европе во время экстремальных неприятностей на финансовых рынках.

В посланиях Меркози начала этой неделе зияют огромные дыры. Во-первых, упоминание об 3% лимите государственных дефицитов, нарушение которых влечет автоматические санкции. Это число, которое взято почти с потолка, без принятия в рассмотрение долговой устойчивости, дисбалансов текущего платежного счета, что влияет на то, финансируется ли долг изнутри или внешними источниками. Во-вторых, механизм принуждения и наказания остается слабым. Это было основным недостатком предыдущего режима. Между 1990-м и 2007-м странами-основателями евро уровни дефицита не соблюдались 19% времени, а уровни долга – 42%. Лишь половина удовлетворяла критериям по долгу в первый год существования единой валюты. Да, обещалось устранение недостатков, но затем правила были смягчены, и в первую очередь Францией и Германией.

И, последнее, это не фискальный союз. Ладно, может быть, он таким и не должен быть, но в текущем виде, все это скорее напоминает бледную копию союза. Возможно, устремиться прямо сейчас к фискальному союзу будет попыткой замахнуться слишком далеко (как и в случае с еврооблигациями или общими облигациями), но и система центрального надзора, с непонятным и неоптимальным режимом санкций, заточенная под выполнение дискредитировавшего себя эталона бюджетного дефицита – это тоже нельзя назвать шагом в направлении фискальной гармонии в конечном итоге. Когда коса находит на камень, национальные интересы и потребности среди первых лиц государств или министерств финансов будут выходить на первый план. И будет ли на самом деле работать система штрафов? После периода, когда немногие (Греция, Ирландия, Португалия) имеет такую силу и влияние на большинство, очень сложно поверить, что будет. Фискальный союз предполагает в какой-то степени унифицированную систему налогообложения, расходов и принятия решений. И это основное. Предложения Саркози и Меркель не говорят ни о чем таком, что в конечном итоге приведет к провалу.

Накануне заседания чиновников ЕЦБ объявил во второй половине дня о новых мерах, которые говорят о степени отчаянности, в которой находится Европа. В конце концов, ЕЦБ обдумывает разрешить большее количество непокрытых бондов в качестве залога, равно как и смягчение правил в отношении ABS в качестве залога. К тому же, ЕЦБ рассматривает двухлетние кредиты для банков. Что важно, ЕЦБ настаивает на том, что был более заинтересован в том, чтобы банки вновь начали кредитовать, нежели в повышении закупок вторичных государственных бондов в рамках SMP. Что примечательно, ЕЦБ, похоже, использовал кредитование во время недавнего сокращения спредов между доходностью бондов PIIGS и бундами, утверждая, что доверию инвесторов помогла настойчивость реформ.

К сожалению, мы вновь возвращаемся к ситуации, когда ЕЦБ просто маскирует хроническую неплатежеспособность многих европейских банков с помощью поддержания этих банков ликвидностью, которую они не могут получить из других источников. Основные источники финансирования – денежный рынок, репо и подкрепленные активами бумаги, которые должны быть закрыты для подобных банков. Большая часть этих банков из Испании, Португалии, Италии и Франции находятся в палате интенсивной терапии. Депозиты «бегут» из этих банков на север, а в некоторых случаях и вовсе прочь из еврозоны.

Таким образом, плохие новости для Европы на этой неделе состоят из двух частей. Фискальная близость Меркози почти неощутима и не убедит инвесторов, которым нужен более осязаемый фискальный союз. Во-вторых, ЕЦБ не возражал против расширения программы закупки бондов. Неудивительно, что спреды между европейскими бюджетными нарушителями и бундами взорвались в среду.

Многое было сказано об отказе Британии поддержать перемены в договоре ЕС, что означает, что 17 стран-членов еврозоны должны использовать их лишь внутри блока (хотя некоторые, не входящие в еврозону могут так же принять их), но такое поведение должно получить одобрение со всех сторон. С учетом многочисленных положений о мониторинге, санкция и (наконец-то) путь к фискальному союзу, было бы легкомысленно думать, что страны, не в ходящие в еврозону, должны быть включены в этот договор, пусть даже содержащий многочисленные исключения и оговорки. Если они будут работать самостоятельно, это позволит членам еврозоны действовать в своих собственных интересах. В противном случае, события прошлой ночи оказались попыткой протолкнуть предложения, озвученные в конце предыдущего месяца, о том, чтобы национальные центробанки выдали МВФ кредиты на сумму до 200 млрд. евро. Это сделано в надежде, что такое движение будет поддержано другими ЦБ и позволит предоставлять кредитование через более опытного и уважаемого кредитора – МВФ. Более того, было подтверждено, что постоянный фонд спасения (ESM) начнет действовать ранее, чем планировалось, а также, что более не будет требований к частному сектору принимать убытки (участвовать в спасении). ЕС идет в правильном направлении, но только очень уж медленно.

Мы входим в период падения инфляции, которого так отчаянно и долго ждали в Британии. Следующие три релиза (начиная с ноябрьских данных во вторник) отразят это. По прогнозам, данные во вторник покажут падение цен с 5.0%, по крайней мере, до 4.8%, хотя нам кажется, что может быть и 4.7%, учитывая более высокие скидки из-за слабых продаж. Тоже может быть актуально и для декабрьских данных, повышение цен от роста НДС в прошлом году также делает базу более высокой, влияя на понижение в годовом исчислении. Затем январский рост НДС (с 17.5% до 20%) компенсируется, если сравнивать с прошлым годом, снижая инфляцию до 3%, что будет за пределами процентного отклонения от целевой инфляции Банка Англии в 2%, но тем не менее, позволит говорить о существенном спаде инфляции к уровням прошлого года. Падение инфляции даст некоторую передышку реальной экономике, сокращая последствия отрицательного роста реальных доходов. Тем не менее, давление на Банк Англии в отношении QE останется сильным в феврале (когда истечет текущее увеличение), тогда экономика может вновь вернуться к рецессии.

В момент, когда сообщество инвесторов полностью обездвижено из-за европейского долгового кризиса и потенциальных последствий для единой валюты, что действительно обошли вниманием – так это растущее давление на крупнейшие азиатские валюты. Особенно следует отметить продолжающееся падение индийской рупии, которая ночью упала до нового исторического минимума против доллара. С конца июля рупия потеряла более 20%; с прошлого понедельника валюта упала почти 4%.

Так не должно было случиться. Индия – одна из стран БРИК с огромным потенциалом для роста. Некоторые считают, что Индия дает даже больший уровень риска/дохода, чем Китай. Тем не менее, с начала года любой инвестор с долларовым оффшором потерял 35% на индийский акциях. Так что же пошло не правильно?

Индийские проблемы касаются и многих соседей. Зависимые от глобального роста, иностранные инвесторы отказывались от высокобетовых экономик вроде Индии. Внутренние условия также ухудшились. За год, закончившийся в октябре, промышленное производство упало на 5.1%, достигнув минимального уровня начала 2009 года. Положение государства ухудшается из-за резкого замедления экономики, давящего на налоговые поступления. Высокие цены на нефть также сеют хаос со стороны торговли. Торговый дефицит за октябрь почти в 20 миллиардов долларов был максимальным за 17 лет.

Хотя рупия в настоящий момент – слабейшая среди азиатских валют, она не одинока. Китайские политики упорно борются с иностранными инвесторами, последние пытались вывести капитал из страны последние недели, а юань пробивал минимальный допустимый дневной уровень последние десять сессий. Корейская вона также под давлением, и уже потеряла 10% с конца июля. Большая часть Европы в огне, а Азия сильно зависит от европейского капитала, таким образом, неудивительно, что азиатские тяжеловесы пострадали.

Стерлинг сумел на время подняться вверх после релиза данных по рынку труда Британии, но это пока выглядит не чем иным, как отскок. Он основан на неплохой динамике этого месяца, так как стерлинг продолжает получать некоторые преимущества от непрестанного давления на еврозону. Сегодняшние данные показали рост числа получающих пособия по безработице меньше, чем ожидалось по итогам ноября: всего лишь на 3 тысячи. А более широкая мера уровень безработицы, рассчитанный по методологии МОТ, остался неизменным на 8,3%. При ближайшем рассмотрении, основная озабоченность касается того, что слабость сосредоточена в государственном секторе, который в прошлом квартале потерял 67 тысяч рабочих мест, а частный сектор за тот же период добавил 5 тысяч. Другой момент, который следует отметить, является рост самозанятых, который составил 4% за прошедший год. Правда остается открытым вопрос, является ли это обдуманным выбором, либо происходит вследствие отсутствия выбора занятости на полный рабочий день (мы склонны предполагать последнее). В целом картина смещается в сторону менее защищенной занятости (от госслужбы к самозанятости), что будет иметь последствия для расходов (снизятся) и также в отношении роста кредитов (менее безопасные).

Неудивительно, что положение дел в доходах остается слабым. Суммарные выплаты за последний год поднялись на 2%; такой темп роста составляет менее половины темпа инфляции. Сейчас Банк уверен, что инфляция будет значительно падать в будущем году. Но, даже если темп роста зарплат останется на этом уровне, скорее всего лишь к концу году мы сможем увидеть положительный прирост реальных доходов. Если так, то сохраняется значительное препятствие потребительским расходам. В таких условиях, даже если стерлинг может несколько подняться на подобных цифрах, все еще нет настоящих причин для празднования, если смотреть чуть глубже заголовков.

По крайне мере, британские потребители, наконец, могут увидеть некоторую пользу от невероятно долгого периода экономии. По последним данным о розничных продажах от ONS, столь высокая и долгая инфляция идет на понижение. Подразумеваемый дефлятор для всей розничной торговли (исключая автомобильное топливо) вырос на 2.6% за год по ноябрь, опустившись с августовского пика в 3.8%. Хозяйственные товары уже проходят дефляцию, розничная торговля вне магазинов (например, онлайн торговля) также не фиксирует роста цен.

Со своей стороны потребители по-прежнему весьма осторожны, и объем продаж, исключая автомобильное топливо, упал на 0.7% в прошлом месяце, что хуже, чем предполагалось. За год по ноябрь объем продаж был едва положительным. Чтобы вы представили картину в целом, скажем, что уровень розничных продаж (в натуральном выражении) остается неизменным с середины 2008 года. Интересен тот факт, что после столь экстраординарной экономии, британцы по-прежнему поддерживают такой подход. По данным опроса на этой неделе, три четверти людей хотят погашения дефицита настолько быстро, насколько это возможно.

Только сейчас становится понятен масштаб продажи облигаций проблемных стран Европы за последние месяцы. По данным последних стресс-тестов EBA, европейские банки снизили количество бондов PIIGS на 65 миллиардов евро до 513 миллиардов за первые девять месяцев этого года. Большая часть продаж имела место с лета.

Британские банки также отказывались от облигаций бюджетных нарушителей. В контексте Франции это огромные 29.3 миллиарда долларов в третьем квартале, в основном, это коснулось BTP. Продавали также итальянские и испанские бумаги, британские банки предпочли Германию и Нидерланды. Учитывая то, как вели себя спреды государственных облигаций с конца третьего квартала, предпочтение бундам и голландским ценным бумагам в силе, а распродажа PIIGS и Франции продолжается.

Последние данные НБК еще больше подтвердили мысль, что инвесторы забирают свои деньги из Китая в последнем квартале этого года. Данные китайского центробанка показали отток еще 27,9 млрд. юаней финансовыми организациями на рынке форекс в прошлом месяце, после сокращения на 24,9 млрд. в октябре. Как мы наблюдали недавно, юань находился под непрестанным понижательным давлением в последние недели, а НБК изо всех сил пытался удержать свою валюту достаточно стабильной. При сокращении торгового профицита, оттоке иностранного капитала и здорового спроса на доллары, НБК имеет перед собой довольно трудную задачу противостояния давлению на снижение курса валюты. Например, 12-месячные беспоставочные форварды упали в этом месяце на 0,56% до 6,4155. До пятничной агрессивной интервенции НБК, 12-месячные форварды достигали 9-месячного максимума в 6,45. Банковская ликвидность сжалась на этих изменениях в потоках, на этом фоне будет удивительно, если резервные требования будут вскоре вновь понижены.

По приближению к концу года, Британские цены на жилье пережили настоящую проверку реальностью по мере того, как меры экономии в Британии и европейский долговой кризис сдерживают потребительские расходы на все товары, кроме самых необходимых. Согласно сайту недвижимости Rightmove, продавцы снизили цены на 2,7% в этом месяце после сокращения на 3,1% в прошлом. Во втором полугодии стоимость жилья потеряла около 6%. И все было бы гораздо хуже, если бы не устойчивость цен в Лондоне, где стоимость жилья упала менее чем на 1% с середины года, хотя в последние два месяца они потеряли 3,4%. Параллельно с этим, ритейлеры сообщают, что климат был «стимулирующим», что в переводе означает по-настоящему ужасным. Сити будет напуган сообщением в Sunday Telegraph, где говорится, что RBS может сократить вдвое инвестиции в банковский дивизион. RBS уже анонсировал увольнения 30 тысяч с начала кризиса в 2008. При вступлении в 2012-й Британия мало чем отличается от других стран Европы: стоит на пороге рецессии.

Как предположил пару дней назад член правления ФРС Кочерлакота, в настоящий момент есть за что любить природу американской экономики. Кочерлакота заявил, что рост в следующем году может достигнуть напористых 3%. Несмотря на ситуацию в Европе и замедление в Азии. Американский потребитель тратит, хоть и осторожно; бизнес-инвестиции относительно сильны, рост занятости усилился. Впереди долгий путь, например, уровень занятости в США все еще на 7 миллионов ниже пика. Кочерлакота явно не выступает за новое QE на данном этапе, так как опасается, что инфляционный компромисс может стать слишком высоким. Тем не менее, если он прав в отношении американского роста в следующем году, то тут есть, что отпраздновать. Нет лучшего момента для крупнейшей экономики мира, чтобы пойти в рост.

Рейтинговое агентство Fitch вновь предупредило о том, что высший кредитный рейтинг США не соответствует возрастающей долговой нагрузке, но сообщили, что не будут выносить решений до 2013-го. Fitch уже установил негативный прогноз по рейтингу долговых обязательств США, но такое предупреждение является по-настоящему мягким в сложившихся обстоятельствах, не в последнюю очередь из-за того, что S&P отнял высший статус еще в августе. Понятно, что кризис еврозоны не сходил с первых полос газет всю вторую половину года, но нельзя и забывать о ситуации в США. Резервный статус доллара, низкая доходность трежериз и предстоящие выборы, скорей всего, приведут к тому, что вопрос долговой устойчивости окажется так и не решенным в 2011-м. Европу нужно рассматривать в качестве сурового предупреждения, что не следует игнорировать долговую устойчивость, но с полной уверенностью можно сказать, что США не присмотрятся к этим урокам.