Фундаментальный анализ Форекс (Forex) от FxPro

Розничные продажи в США выросли по итогам января на 0,5%, сообщило в пятницу Census Bureau. Запланированный на четверг релиз был перенесен в связи с сильными снегопадами. Тем не менее, рынки не разочаровались в статистике, оказавшейся сильнее прогнозов. Кроме того, была улучшена оценка продаж за предшествующие месяцы. Это должно поддержать оценку ВВП в четвертом квартале, а также укрепить ставку на хороший старт в 2010-м году. К январю прошлого года скорректированные на рабочие дни, но не инфляцию продажи выросли на 4,7% во многом благодаря 29%-му росту на автозаправочных станциях. Стержневой показатель продаж вырос на 0,6%, также превысив прогнозы. На самом деле эта новость позитивна для всех рынков, а не только США. Начиная больше покупать, американцы также увеличивают и импорт, что приводит к росту торгового дефицита. По крайней мере так было и нет особых причин, чтобы считать, что ситуация в корне изменилась. Тем не менее, доллар сегодня растет, достигая в моменте уровня полугодовой давности. Снижает спрос на риск также повышение нормы резервирования со стороны ЦБ Китая. Китайские власти сложно понять: заявляют о сохранении «умеренно-мягкой» политике, и почти тут же повышают резервные требования. Может также будет и с нежеланием укреплять курс собственной валюты?



Поддерживают бычий настрой рынка также и интервенции различных ЦБ, выступающих против роста собственных валют. Сегодня это был Центральный Банк Бразилии, который пытается сдержать курс реала от укрепления на фоне резкого притока капитала. Кроме того, говорят и об интервенциях Национального Банка Швейцарии по паре евро/франк вблизи 1,4650. Но масштабы разочаровывают, курсы быстро вернулись к тем же уровням. Курс на закрытие недели может стать минимальным с 2002-го года. Евро даже к иене не упал столь сильно.

Предварительная оценка ВВП Японии в четвертом квартале продемонстрировала годовой темп роста в 4,4% (+1,1% кв/кв), немного лучше, чем прогнозировалось. Почти равный вклад внес рост потребительского спроса и превышение экспорта над импортом, по половине процентного пункта. В то же время частные инвестиции продолжают снижаться четвертый квартал подряд. Инвестиционная активность остается слабой не позволяя надеяться на резкий старт экономики даже в случае еще более сильного оживления спроса.



Весьма пессимистичный взгляд на текущий отчет продемонстрировал министр финансов страны, указав, что несмотря на то, что «экономика демонстрирует некоторые яркие моменты», сохраняются понижательные риски, такие как безработица и зарубежные экономики. Валюта тем временем демонстрирует некоторые признаки отскока выше 90 иен за доллар на фоне восстановления фондовых площадок. Фьючерс на американские акции вернулся в зону максимумов прошлой недели, отыграв пятничное падение на открытии американских площадок. Сегодня же, ввиду праздника в Штатах и малого количества макроэкономических новостей, торговля, скорее всего, будет носить вялый характер. Текущая неделя пройдет под знаком статистики по инфляции. Свои данные опубликуют Британия, Канада, США, а также PPI опубликуют Швейцария, Новая Зеландия, США и Германия.

Уверенность бизнеса в Австралии растет, минутки РБА усиливают ожидания повышения ставок

Индекс уверенности в деловых кругах, рассчитываемый NAB, вырос в январе до 15 после провала к 8 месяцем ранее, благодаря улучшению в производстве, финансовых отраслях. Отчасти вследствие ужесточения кредитно-денежной политики с октября по декабрь, а также потеря моментума в восстановлении мировой экономики. Восстановление уверенности позволяет говорить о том, что экономика все еще стоит на правильном пути.
Похоже, что уверен в своей экономике и Резервный Банк. В опубликованных минутках предшествующего заседания говорится о том, что пауза, взятая в феврале стала лишь «точной подстройкой». Позднее Банк может продолжить повышать ставку. После такого отчета рынок стал позиционироваться на ужесточение политики в марте, в результате курс австралийского доллара стал заметно укрепляться. Рынок оценивает вероятность повышения ставки на четверть процентного пункта в 36% против 28% до релиза. РБА ожидает роста ВВП на 3,25% в 2010 году по сравнению с двухпроцентным годовым темпом роста, показанном в финальном квартале 2009- года.



Не смогли развеять оптимистичный настрой и достаточно осторожные слова представителя Резервного Банка Австралии Дебелле, указавшего, что плохие кредиты в США, Европе и Австралии продолжают увеличиваться, несмотря на восстановление после финансового кризиса. Равно как без внимания осталась и сосредоточенность на проблемах в госфинансах европейских стран.

Банк Англии «разочарован» скоростью восстановления, безработица вновь выросла

Протоколы предшествующего заседания монетарного комитета, опубликованные Банком Англии, показали единодушное голосование за сохранение ставки, хотя в отношении программы количественного смягчения решение названо «очень точно взвешенным». Против увеличения размера программы выступает аргумент, что это может вызвать необоснованный рост цен на активы, взвинтив инфляционное давление. В сторону роста – то, что цены могут расти намного медленнее целевого темпа в 2% из-за высокой безработицы и низкой загрузки производственных мощностей. Однако прогнозы, что инфляция будет в ближайшие три года оставаться выше этой отметки, а также фактический темп в 3,5% в январе заставили BOE быть осмотрительнее. В целом же, несмотря на восстановление роста экономики в стране Банк называет его «разочаровывающим».



Но более важной и свежей новостью помимо взгляда монетарного комитета трехнедельной давности, сегодня стала публикация данных по рынку труда. Вопреки прогнозам число получающих пособия выросло на 23,5 тысячи, одним махом нивелировав два месяца снижения показателя на 10,8 и 9,6 тысяч. Тем не менее, уровень остался прежним, 5,0%, а уровень безработицы за последний квартал – 7,8%. Стабилизировалась динамика роста зарплат. С учетом бонусов зарплаты в последние три месяца прошлого года выросли на 0,8% в сравнении с тем же периодом годом ранее. Без бонусов прибавка составляет 1,2%, минимальный за всю историю сравнимых данных (с 2001 года).



Не смотря на столь слабые данные, возобновившийся спрос на риск поддерживает укрепление стерлинга к доллару, заодно подтягивая и кроссы с евро и иеной. Последняя сама заметно падает, движимая возобновлением carry trade.

PPI в Штатах превысил прогнозы за счет роста нефти, другая статистика весьма слаба



Данные по ценам производителей США оказались сильнее прогнозов за счет роста цен на сырьевые товары. Как сообщило бюро статистики по труду, цены выросли на 1,4% за январь. При этом прогнозировался более скромный рост в пределах 0,8%. Годовая инфляция ускорилась до 4,6%, вызывая определенные опасения, что повышение инфляционного давления отразится на потребительских ценах. Данные о ценах на потребительские товары и услуги будут опубликованы в пятницу.



С другой стороны, первичных заявок на получение пособий по безработице вновь стало больше на прошедшей неделе. Как сообщается, первичных заявок было 473 тысячи против 442 тысяч. Статистика подтвердила наши прежние предположения, что вблизи этого уровня мы еще увидим колебания этого показателя. В отсутствие уверенности в дальнейшем восстановлении спроса, американские компании весьма осторожны в планах по найму сотрудников, несмотря на положительную динамику ВВП. Накопленных заявок, тем временем оказалось ровно столько же, как и неделей ранее – 4,563 млн. Хуже ожиданий были и данные об опережающих индикаторах. Здесь рост составил 0,3%, вдвое ниже ожиданий и вчетверо хуже, чем в предшествующем месяце.

В ночь с пятницы на четверг ФРС сообщил о повышении дисконтной процентной ставки на четверть процентного пункта до 0,75%. Данное решение рынки восприняли как ужесточение (к тому же неожиданное), что привело к росту доллара, а также оказало давление на фьючерсы (американские рынки к тому моменту были закрыты). Однако фактическим ужесточением этот шаг назвать сложно. Дисконтная ставка – это та ставка, под которую банки могли брать денежные средства у ФРС, другое ее название «штрафная ставка», так как к заимствованиям у регулятора совсем или почти совсем не прибегали. На открытом рынке можно было произвести заимствования дешевле, и к тому же, это имело бы негативный отпечаток для банков, так как означало бы близкое банкротство.



Тем не менее, повышение ставки заставило задуматься, не намеревается ли ФРС окончить «продолжительный период исключительно низких процентных ставок» гораздо раньше. При этом Джеймс Буллард, президент ФРБ Сент-Луиса, говорит, что ожидания ужесточения политики преувеличены. Бывший чиновник Fed и советник Вашингтона сказал, что ожидает повышения основной ставки лишь к середине 2011 года. Нужно сказать, что представители ФРС и Банка Англии часто указывают, что из-за слабой загруженности производственных мощностей, увеличение спроса может не вызывать всплеск инфляции еще достаточно продолжительное время, мешая повышать основную ставку. Это мы и увидели сегодня в отчете по потребительским ценам. Они выросли на 0,2% (ожидалось +0,3%). Стержневой индекс и вовсе упал на 0,1% вопреки прогнозам. Видимо, рассуждения, что ужесточения все-таки не было, вывели к началу торгов в Америке в плюс американские индексы, хотя на валютном рынке переполох до конца не улегся.



Евро после новости от ФРС провалился с 1,36 до 1,3440, сейчас торгуется вблизи 1,35, хотя если учесть разницу в темпах восстановления экономик, то США даст фору еврозоне как в более гибком рынке труда, так и в росте производительности в последние полгода. А вот изменения валютных курсов не идут на пользу американским производителям. На наш взгляд, реальное ужесточение политики (не сворачивание стимулов и не рост ставки, которая вообще мало применяется) будет совершено ФРС еще очень не скоро, однако эта новость может отыгрываться еще какое-то время, вызывая спрос на доллары. До кризиса ликвидности (июля 2007 года) разница между дисконтной ставкой и ставкой по федеральным фондам была в процентный пункт. Наверно, сейчас ФРС будет стремиться восстановить это равновесие, хотя сложно предсказать, каким темпом. Скорее всего, дальнейшие повышения уже будут на очередных заседаниях.

Продажи автомобилей в Австралии снизились, но остаются вблизи максимумов



Число проданных новых автомобилей в Австралии сократилось на 3,4% в январе, превысив декабрьский прирост в 3,1%, сообщило в понедельник Австралийское статистическое бюро. В то же время в сравнении с январем прошлого года продажи выше на 15,6%, немного хуже, чем +17% месяцем ранее, но в то же время находятся вблизи исторически максимальных уровней, показанных в конце 2007 года. Протоколы заседания Резервного Банка Австралии, опубликованные на прошедшей неделе, вселили в некоторых участников торгов уверенность, что РБА пойдет на повышение ставки на мартовском заседании. На наш взгляд, такие ожидание имеют под собой оправдание, так как эта страна, на самом деле избежавшая кредитного кризиса, и мощного спада потребительской активности, предприняла шаги, схожие с пострадавшими развитыми странами. В итоге, во избежание перегрева и образования кредитного пузыря в сфере недвижимости и рынка авто, власти, скорее всего, продолжат нормализовать политику под состояние экономики. Одним из факторов оценки является сравнение инфляции и уровня процентных ставок. Отслеживаемый банком индекс изменения цен в четвертом квартале оставался на уровне 3,6% г/г, выше 3-х процентного ориентира банка. Основная процентная ставка при этом оставалась на уровне 3,75%, что указывает лишь на незначительное ужесточение (3,75% - 3,6% > 0). Как результат все более очевидного разделения рост осси до 25-летнего максимума к стерлингу и повышение к новозеландскому киви до верхней границы треугольника, формирующегося почти два года на уровне 1,2820, однако полноценным пробой можно считать с уровня 1,2970, то есть еще 1,2%. Если РБА подаст сигналы об ужесточении в марте, то этот путь может быть легко пройден.

Резервный Банк Новой Зеландии опубликовал результаты регулярного исследования оценки инфляции потребителями. Согласно ему, ожидаемый годовой темп роста цен в ближайшие два года составит 2,7%, что несколько выше, чем отмечалось кварталом ранее, когда уровень составлял 2,6%. Стоит отметить, что хотя вопросы и предполагают оценку ожиданий, чаще всего они соответствуют последним изменениям. А они, в свою очередь, демонстрируют постепенное нарастание инфляционного давления. Уровень ожидаемой инфляции в 2,7% соответствует скорее пиковым моментам второй половины двухтысячных, нежели средним значениям с начала 90-х до 2005 года. В 2007 РБНЗ для сдерживания инфляции возобновил повышение ставок, несмотря на слабые экономические показатели, и закончил ужесточение только с наступлением рецессии в стране. Одновременно, высокая ставка сделала киви целью для carry трейдеров, что в конечном итоге повысило волатильность обменного курса во время пика/спада. Сейчас инфляционные тенденции, хотя и приближаются к сигнальным уровням (3,0%), все еще не вызывают опасений, так как рост в стране выглядит неуверенно, безработица растет, розничные продажи стагнируют, а число выданных разрешений на строительство на четверть ниже средних уровней за последние несколько лет.



Новозеландский киви при этом растет в большей степени не из-за ожиданий повышения ставки, а на фоне позитивной динамики сырьевых рынков. За счет них мы увидели стабилизацию торговых потоков в стране в декабре. Сегодня же его покупки поддерживаются ростом нефти за счет забастовки рабочих нефтяной Total во Франции.

Германия опубликовала уточненные данные по ВВП в четвертом квартале. Они лишь подтвердили предшествующую оценку: 0% кв/кв и -2,4% г/г, впрочем, а за весь 2009-й – снижение на 5,0%, того же ожидали и участники торгов. И то, снижения показателя удалось избежать лишь за счет мощной прибавки экспорта. Вчера, весьма неожиданно, Мервин Кинг, глава Банка Англии заявил, что новые данные не исключают повторного снижения ВВП в Европе в связи с заметным замедлением роста в локомотивах зоны евро.



После весьма разочаровывающих данных от Ifo сегодня внимание привлекал индекс потребительской уверенности от GfK. Этот индекс демонстрирует ожидаемое снижение на десятую пункта к марту до 3,2. В снижении виновато падение потребительских ожиданий в отношении дальнейших экономических перспектив. Почти незаметно, но все же сокращается желание совершать дорогостоящие покупки, а ожидания в отношении будущих доходов находятся в стагнации. Как отметили в GfK, свое влияние оказало и активное обсуждение проблем с Грецией. Немцы озабочены тем, что все это может негативно сказаться на потенциале собственной экономики. Частному потреблению обещают трудный год.



Немного позднее, пессимизм слегка был развеян сильной статистикой по производственным заказам еврозоны. В декабре они выросли на 0,8%, в то время как ожидался более чем процент падения. Общая картина по сезонно-сглаженному индексу говорит о том, что заказы с пика в феврале 2008 упали на 37% к марту, а к текущему моменту находятся на 29% ниже максимальных отметок. Тем не менее, евро пытается оторваться от 1,35, минимума вчера и сегодня утром. Существует мнение, что евро сформировало коридор, не имея достаточной силы падать далее. Хотя это может быть консолидацией перед продавливанием на выступлении Бернанке (в среду в 18:00 мск).

То, что не сделало выступление Бернанке, осуществили рейтинговые агентства. S&P сказало, что может в течение месяца понизить рейтинг Греции, Moody’s объявило что также готово это сделать в ближайшие месяцы, если не будет четкого исполнения плана сокращения бюджетных расходов. Еще раньше Fitch объявил о снижении рейтинга четырем греческим банкам. Все это нанесло серьезный удар по единой валюте. Попытка евро отскочить на заверениях Бернанке о сохранении низкой ставки, вопреки нашим ожиданиям не оправдались. Сегодня утром евро опускался до 1,3450, вплотную к минимуму от 19 февраля, откуда продажи заметно ослабли, и начался некоторый рост пары, хотя поток весьма неприятных новостей не прекратился.



Среди них был рост числа безработных во Франции на 19,5 тысяч, что хуже прогнозов в 10 тысяч. По Франции наблюдается также ухудшение индекса потребительской уверенности с -30 до -33, в то время как предполагался рост к -28. Затем мы узнали, что безработица выросла и в Германии. Хотя и не так сильно, как предполагали (7 тысяч против 18), но ухудшение отмечается второй месяц подряд. Уровень безработицы составил 8,2% против 8,1% месяцем ранее (понижено с 8,2%). Рынок не сумел развить наступление вчера, уперевшись в 1,36 и 10-дневную среднюю, сохранив нисходящий тренд к доллару, длящийся почти три месяца. К иене евро опустился еще сильнее - в область годовых минимумов у уровня 120,50. К австралийцу евро находится в проценте от глобального минимума, торгуясь на 1,5150 с минимумом в 1,50. Сползание к швейцарскому франку останавливается Национальным Банком этой страны, а к стерлингу наметились попытки роста в стремлении зафиксироваться выше 200-дневной средней. Дважды в феврале евро/фунт отбрасывали вниз, но второй раз заметно слабее первого. Интересным сопротивлением является уровень 0,8830. Возможно, его преодоление позволит убрать часть негатива с единой валюты.

Стерлинг обновляет минимумы, несмотря на положительный пересмотр ВВП



ВВП Британии в четвертом квартале рос сильнее, чем первоначально сообщалось. Офис национальной статистики сообщил, что в последнем квартале экономика прибавила 0,3%, а не 0,1%, как сообщалось ранее и 0,2%, как ожидалось. Однако, нужно вспомнить, что до публикации первой оценки, инвесторы ставили на рост в 0,4%, так что текущая статистика все еще выглядит слабой. Согласно уточненной оценке производство прибавило 0,4%, а сфера услуг – 0,5% (повышено с +0,1%), но падение активности в сфере строительства на процент ухудшило результат. А строительство, как известно, является ахиллесовой пятой Британии в ходе текущей рецессии. Так что инвесторский оптимизм вряд сумеет быть длительным.



Ранее от многих комментаторов рынка жилья мы слышали прогнозы, что цены могут стабилизироваться или даже пойти вниз, так как в ожидании восстановления, увеличится предложение домов. Пока еще рано судить о второй волне спада на рынке, но то, что рынок потерял моментум, выглядит очевидным. Nationwide сообщил о падении цены на дома на процент в январе, первом падении за десять месяцев. Ранее Банк Англии сообщал о резком, почти на треть, сокращении числа одобренных ипотечных кредитов.



Одновременно с этим настроения британцев улучшаются, как сообщает GfK. Индикатор потребительской уверенности поднялся до -14 с -17 месяцем ранее, продемонстрировав улучшение по всем компонентам. Но это не спасло стерлинг, упавший к 1,52, и переписавший многомесячный минимум, и показывающий 8 дней непрерывного падения. Какую-то задержку можно ожидать в районе 1,50. Мощно теряет фунт и к единой валюте: евро/фунт за три дня вырос на 2 процента.

Производство в Австралии набирает обороты на росте цен, вопреки снижению экспорт



Сегодня по Австралии было опубликован целый ряд важной статистики, хотя она вряд ли сумеет окончательно изменить настрой РБА перед заседанием по ставке. Итак, опросы показывают замедление инфляции, показав прирост на 0,1% в феврале против +0,8% м/м месяцем ранее, согласно исследованию Мельбурнского института. Годовой темп замедлился до 1,9% с 2,6% месяцем ранее. Отчасти это является отражением ужесточения кредитно-денежной политики РБА, трижды поднимавшего ставку на четверть процентного пункта с октября. От завтрашнего заседания ждут еще одного повышения до 4 процентов. И тому есть причины.



РБА стремится избежать перегрева экономики на коротком промежутке времени, когда цены на австралийский экспорт продолжают испытывать рост седьмой месяц подряд, а рынок жилья мощно набирать обороты, хотя в период спада обвала там и не было. Прибавка в ценах на австралийское сырье феврале составила 0,6% после 2,5% роста в январе. Год к году падение из -32,3% сократилось до -9,7%. Индекс активности в производственной сфере вырос в феврале до 53,8 с 51,0, что уже в рамках нормальных уровней периода уверенного роста, длившегося до начала 2008 года.



И тем не менее, платежный баланс в последние два квартала демонстрирует существенное расширение дефицита до 17,5 млрд. в четвертом квартале с 14,7 ранее и минимума в 6,5 млрд. в первом квартале прошлого года. Причем падение вызвано снижением экспорта. То есть по этому моменту у австралийских компаний довольно слабые позиции, что может в конечном итоге поставить под вопрос, настолько ли сильны перспективы дальнейшего роста, если экспорт продолжит страдать. Хотя, видимо компании наращивают обороты, в ответ на рост цен, ожидая и заметного роста спроса, что и поддержит экспорт. Однако в данный момент повышение ставки в ходе завтрашнего заседания и довольно уверенный комментарий со стороны РБА могут подстегнуть спрос на осси.

РБА повысил ставку, как ожидалось, но статистика заставляет задуматься о темпах будущих повышений



Резервный Банк Австралии повысил на четверть процентного пункта основную процентную ставку до уровня 4,0%, сообщил сегодня Банк. Такое повышение широко ожидалось рынком. В комментариях наблюдатели тщетно пытались найти признаки дальнейшего скорого повышения учетной ставки. Однако, кроме фразы о том, что в случае роста экономики темпами, близкими к трендовым и инфляции, близкой к целевой, возможно приближение процентных ставок к своим средним уровням. Средний уровень процентных ставок находится выше 5% за последние десять лет, так что запас повышений еще весьма заметный. А вот с возвращением к трендовым темпам роста возникают некоторые заминки, когда рынок пытается оценить ужесточение кредитно-денежной политики Китая и весьма осторожные прогнозы на первое полугодие для развитых экономик. Кроме того, инфляция определенно замедлялась в конце года. Официальный CPI составил 2,1%, а отслеживаемый Банком взвешенный индекс цен хоть и находится на более высоких уровнях в 3,6% г/г, демонстрирует заметное торможение, которое, скорее всего, продолжится и в первом квартале текущего года.



Тормозит и рынок жилья (основной объект беспокойства Банка). Опубликованные во вторник данные показали падение объема выданных разрешений на строительство на 7% за январь, вопреки прогнозам роста. На первый взгляд отчет по рознице выглядит на первый взгляд отличным: продажи растут весьма уверенно, прибавив в первый месяц года 1,2%, вполовину сильнее прогнозов и полностью перекрыв снижение в декабре прошлого года, составившее 0,9%. Однако, год к году отмечается падение темпов к 2,0%, съёжившись с +7,0% всего двумя месяцами ранее, и при том, что почти весь прошлый год темп прироста не опускался ниже 5% г/г.

ВВП Австралии мощно вырос, закрепив отрыв от США и Новой Зеландии, укрепляя осси



Публикация ВВП Австралии по итогам четвертого квартала прошлого года подтвердила ожидания довольно уверенного роста. Статистика отразила увеличение экономики на 0,9% к третьему кварталу и на 2,7% к четвертому кварталу прошлого года. Цифры совпали с ожиданиями экономистов, укрепив в рынках настрой на дальнейшее ужесточение кредитно-денежной политики Резервным Банком Австралии, так комментируют статистику новостные ленты. Что ж, в возможности дальнейшего повышения ставок мало кто сомневается, и эта вероятность давно заложена в котировках осси, а в том, насколько текущие цифры отражают силу экономики, есть некоторые колебания.



Хотя потребительские расходы прибавили в четвертом квартале 0,9%, ровно по столько же, как и в предшествующие два, основной вклад в прирост экономики внесли не они. Потребительские расходы добавили 0,4 проц. пункта к конечной цифре, а 0,8 пункта добавил рост расходов на станки и оборудование, капитальные расходы добавили еще 0,6. То есть это все то, что отражало уверенность австралийских компаний в будущем мощном росте спроса на собственную продукцию (сырьевой экспорт). Но в конечном итоге это же и привело к расширению дефицита, увеличив импорт. В итоге импорт отнял 1,6 проц. пункта, а экспорт сумел прибавить лишь 0,3, столько же добавил и рост гос. расходов. Вряд ли мы сможем увидеть сохранение столь мощного темпа роста в наступившем квартале. Однако в сравнении с другими странами и текущих цифр хватает, чтобы обеспечить заметный отрыв. На графике видно, насколько лучше по сравнению с США динамика ВВП Австралии. Он так и не ушел в отрицательную зону во время спада, а разворот произошел синхронно с США. В сравнении с Новой Зеландией Австралия выглядит еще сильнее, что и обеспечивает прирост пары aud/nzd. Как мы и рассчитывали, пробитие 1,29 обеспечило выход из масштабного треугольника, подтвердило пробой сопротивления, что и привлекло новых игроков к покупкам пары. Сейчас aud/nzd торгуется немногим выше 1,30, предшествующие два разворота проходили с уровней, весьма далеких от текущих – 1,3475 (наиболее вероятная цель текущего движения), далее 1,3645 и 1,4236.

Банк Англии, можно сказать, лишил новостного повода, сохранив банковскую ставку на прежнем уровне 0,5%, оставив без изменений программу количественного смягчения на уровне 200 млрд. фунтов второй месяц подряд, хотя программа по сути уже выполнена. Соответственно, Банк воздержался от комментариев в отношении дальнейших шагов. И все это полностью было ожидаемо экономистами.



Стерлинг умеренно растет после релиза, отыгрывая провал в начале недели. Тогда он находился под влиянием страхов, что отсутствие подавляющего преимущества в парламенте не позволить проводить решительных мер по сокращению дефицита. Однако, как видится, Британия, хотя и находится в фазе восстановления после глубочайшей рецессии, монетарная политика пребывает в контр-фазе в сравнении с другими странами (например, Австралией, Китаем, США), а также имеет гораздо более слабые основания для быстрого восстановления, такие как высокая долговая нагрузка на потребительский сектор, значительный бюджетный дефицит.

Интересно наблюдать за евро/фунтом. Пара подошла на этой неделе к верхней линии треугольника, формирующегося на недельных графиках с последней недели 2008 года. Классически такая картина предполагает значительную вероятность пробоя этой фигуры вверх и дальнейший взлет котировок (что и является базовым сценарием, оглашенным еще в конце прошлого года). Однако, фактически существует риск снижения пары, если не найдется достаточно оснований для дальнейших продаж фунта. И здесь его длительная слабость может оказать положительную роль: длительное время стерлинг считается валютой-аутсайдером, накопив значительное число коротких позиций. И как раз этот фактор может снизить вероятность дальнейшего падения. Грубо говоря, не найдется достаточного числа участников рынка ставящих на падение фунта.

Пэйролсы в США лучше ожиданий, спровоцировав спрос на рисковые активы



Количество рабочих мест сократилось в феврале на 36 тысяч, сообщило в пятницу Бюро статистики по труду США. Несмотря на то, что эти данные отражают продолжающееся падение занятости в стране, показатели оказались явно лучше ожиданий. Рынком предполагалось падение в районе 50-70 тысяч из-за масштабных снегопадов в прошлом месяце. Одновременно, уровень безработицы остался неизменным на отметке 9,7%, что совпало с ожиданиями аналитиков. Высокой, на уровне 16,8% остается «широкая» мера безработицы, хотя и ниже пиковых значений в 17,4% в октябре прошлого года. Положительный сигнал дало снижение среднего времени пребывания без работы. Этот показатель снизился с 30,2 недель до 29,7. Это невероятно много, но с другой стороны, март обещает быть более благоприятным месяцем для рынка труда



Для валютного рынка такая статистика в первый момент дала неоднозначный сигнал, так как одни продают доллары на спросе на риск, другие – покупают в ожидании более вероятного ужесточения политики (либо тона заявления ФРС через две недели). Доллар/иена в этом случае суммирует оба фактора, взлетев на полторы фигуры после выхода статистики. Рискну предположить, что фактор спроса на риск и последующие продажи долларов и иен окажутся сильнее, вызвав если не новый виток ралли против доллара, то, по крайней мере, существенную корректировку безопасных валют.

Профицит платежного баланса Японии лучше ожиданий, настроения в экономики также улучшились



Платежный баланс Японии в январе превысил прогнозы, показав профицит в сезонно-скорректированном значении в 1,71 трлн. иен. Ожидалось значение в 1,25, а декабрьские данные показывали 1,30 трлн. Тем не менее, без корректировки на сезонность статистика отражает падение экспорта и импорта (экспорта в большей степени), что привело к снижению нескорректированного значения торгового баланса до 0,19 трлн. с 0,63. А платежный баланс остался на том же уровне с профицитом в 0,9 трлн. иен. В целом неплохие данные, по крайней мере в сезонно-скорректированных показателях, позволяющие ставить на дальнейшее восстановление мировой торговли спустя год после почти ее коллапса.



Другой индикатор – индекс наблюдателей от экономики – также говорит о росте ожиданий, равно как и о повышении текущей оценки. Индекс соответственно вырос на 2,9 пункта до 44,8 и 3,3 пункта до 42,1. Другими словами, продавцы услуг (такси, бары, рестораны) видят оживление потребительской активности и рассчитывают на дальнейший рост в ближайшие месяцы.
После пятничного релиза данных по безработице в США, иена оказалась наиболее пострадавшей, так как рост рынков увеличил надежды спекулянтов на возобновление иенового керри-трейд (не долларового как в большинстве случаев сейчас). Кроме того, участники торгов приняли во внимание бряцание доспехами японского правительства, демонстрирующего подготовку к интервенциям на валютном рынке. А что им еще остаётся делать, когда к, и без того к восходящему тренду по иене, может добавиться сезонный фактор репатриации прибыли японскими компаниями. Этот фактор играет заметную роль на курсах пар с иеной как минимум до середины марта. Одновременно с этим есть и краткосрочный фактор: курс usd/jpy находится вблизи многолетних минимумов, а также долгосрочный – потеря конкурентоспособности японских товаров за счет курсовых колебаний, что ускорит перенос производства в азиатские страны. Крупные инвест-банки заявляют о том, что иена высоко переоценена относительно фундаментальных показателей, кто-то говорит о приемлемости курса в 100 иен за доллар. Возможно, но у рынка может быть свое мнение, которое не позволит доллар/иене подняться от минимумов в краткосрочной перспективе. Хотя на мой взгляд, от этих уровней (вблизи 90) вероятнее увидеть рост, нежели падение пары в перспективе нескольких месяцев.

Потребительские цены в Швейцарии слабее ожиданий, будет ли SNB отступать?

Потребительские цены в Швейцарии показали минимальный прирост по итогам февраля, на 0,1%. Годовая инфляция замедлилась до 0,9% с 1,0%. В целом цены находятся на уровне ноября 2008 года. Вряд ли такое положение дел может порадовать Национальный Банк Швейцарии. Дезинфляция, отчасти вызванная ростом франка к евро, волнует власти. С другой стороны, рецессия в стране окончена, потребительская активность, пусть и не масштабно, но растёт, торговый профицит – значительный.



Вместе эти факторы создают неопределенность в отношении того, какие комментарии даст Банк в ходе заседания, которое состоится в четверг на этой неделе. Некоторые ожидают, что рост экономики заставит SNB отступить еще на шаг от текущего уровня поддержки по евро/франку (примерно 1,4620). В этом случае можно ожидать снижения пары. Все дело в продолжающемся делеверидже европейских потребителей, ранее активно бравших кредиты во франках. Сейчас они возвращаются обратно, а поток новых кредитов - заметно ниже в условиях довольно низкой активности в Европе. Но ослабления хватки может и не произойти в свете довольно низкой инфляции и весьма слабых прогнозов на будущее (рост франка еще далеко не полностью отразился на потребительских ценах). Но и это не исключает, что курс сохранится на текущих уровнях. То есть мы получаем ситуацию, когда либо евро/франк останется на текущих уровнях, либо упадет, как было в середине декабря.

Торговый профицит Германии в январе уменьшился вдвое, несмотря на слабый евро

Индекс потребительских цен в Германии вырос в феврале на 0,4%, вдвое сильнее ожиданий экономистов. Тем не менее, годовая инфляция продолжила третий месяц замедляться, составив 0,6% г/г с 0,8% месяц назад и 0,9% - два. Справедливости ради нужно отметить, что опубликованные показатели помесячного прироста не учитывают сезонных колебаний. С ними цены в Германии остались на прежнем уровне в феврале.



А вот статистика международной торговли вызывает вопросы. Один из них, на благо ли для экспорта пошло снижение евро? Как сообщает Destatis сегодня, профицит торговли Германии с другими странами сократился почти вдвое в январе в сравнении с декабрем прошлого года и составил 8,71 млрд. евро. Такой результат связан с 6,3%-м падением экспорта. Одновременно с этим импорт вырос на почти те же проценты, 6,0%. Такая динамика вызвана удорожанием импорта, выраженного в евро, а повышение конкурентоспособности, якобы порождаемое падением курса, дело гораздо более длительного временного интервала. На данном же этапе, основной рынок сбыта германского экспорта – США – может показать заметное сокращение темпов восстановления спроса, что негативно отразится на динамике торговли. Однако, в более длительной перспективе мы имеем больше заказов в промышленности Германии (+4,3% м/м в январе), рост производства (+0,6 м/м, +2,2% г/г). В общем и целом дела в зоне евро идут на поправку, хотя и в соответствии с весьма осторожными прогнозами. Но с другой стороны: проблемы Греции полностью отыграны. Дела идут на поправку, а значит и разногласий среди лидеров стран еврозоны будет меньше.



Евро/доллар хоть и формально и сохраняет боковой тренд, с каждой просадкой выкупается со все более высоких уровней. Заявления Fitch, касавшиеся вчера Британии и Португалии были быстро отыграны. Значит, рынок уже перестал реагировать на эти новости. Интересно ведет себя eur/chf: падает, обновляя месячные минимумы (пока весьма осторожно) при этом банковские дилеры отмечают отсутствие интервенций со стороны SNB.

Рынок труда в Австралии хуже ожиданий, но выглядит вполне здоровым

Отчет по рынку труда Австралии показал рост занятости всего на 0,4 тыс. в феврале, и увеличение уровня безработицы с 5,2% (пересмотрено с 5,3%) до 5,3%. Средний прогноз рынка предполагал увеличение занятости на 15 тысяч и сохранение январского уровня безработицы. То есть факт оказался хуже ожиданий. Так почему же осси растёт? Откинув другие внешние факторы, давайте заглянем в глубь этой публикации. Число тех, кто работает на полный рабочий день, выросло на 11,4 тысячи, а тех, кто не полный – сократилось на 11. Это нормальный признак оздоровления экономики, когда наращивается штат постоянных сотрудников и немного снижается доля тех, кто работает неполный рабочий день. Уровень безработицы прибавил один тик, но при этом на 11 тысяч увеличилась рабочая сила. В среднем за последний год прирост был по 15,2 тысяч в месяц, а занятость росла по 14,6 тысяч в месяц. Конечно, занятость росла медленнее, чем прирастала рабочая сила, но дело в том, что рост последней несколько опережал прирост населения. Доля занятых в населении составляет 61,7%, ровно столько же, как год назад, и на процент выше среднего уровня за последнее десятилетие.



Занятость демонстрирует весьма устойчивый прирост, несмотря на некоторые провалы, как в этом месяце. Но общая картина (прирост занятых на полный день) говорит о довольно здоровых процессах в австралийской экономике, поддерживая спрос на осси.