Фундаментальный анализ рынка от FXGeneral

Экономическое развитие Китая показало худшие результаты за последние три года. Рост ВВП за первый квартал 2012 года составил 8,1%, тогда как в последнем квартале минувшего года эта цифра составила 8,9%. Для нас этот показатель важен тем, что сейчас он выступает одним из самых адекватных индикаторов экономического «здоровья» крупнейших экономик мира. Ведь известно, что экономика Китая ориентирована на экспорт, и если ВВП показывает сильное падение, стало быть, Европа, США и другие потребители китайской продукции переживают довольно трудные времена, если даже не могут в достаточной степени раскошелиться на дешевые китайские товары. Это приводит к сокращению производства в самом Китае. Пока этот показатель показывает заметное ослабление, разговоры о серьезном восстановлении мировой экономики, в действительности, преждевременны.

Любопытный прогноз опубликовали эксперты Morgan Stanley. Согласно их расчетам, в случае отмены налоговых льгот для богатых, о чем ратуют демократы и Барак Обама, США в 2013 году накроет сильнейшая рецессия. Отмена льгот сработает как мощный экономический тормоз, сократив рост национальной экономики. И если ранее аналитики пророчили падение ВВП страны на 3-3,5%, то эксперты из MS говорят о целых 5%, что действительно будет указывать на паралич американской экономики. Трудно сказать, действительно ли работники Morgan Stanley объективны в своем прогнозе, или это заказ республиканцев, которым на руку такие апокалиптические прогнозы, пугающие американцев новациями Обамы. Но если они правы, и льготы будут отменены, то доллар ждут тяжелые времена. Вероятней всего, инвесторы опять начнут скупать золото и валюты-убежища, такие как японская иена и швейцарский франк.

Во Франции на президентских выборах победил социалист Франсуа Олланд. Не мудрено, с учетом того, что уставшим от кризиса французам он обещал делать ставки не на меры жесткой экономии, а на подъем национальной экономики. Конечно, на стимуляцию оной требуется уйма денег. Новый президент намерен получить их, подняв налоги для богатых. И все хорошо, если бы не два НО. Прежде всего, этих денег все равно не хватит на амбициозные проекты Олланда - поднять экономику в период глобального кризиса, это вам не провести косметические поправки. А главное, крупные концерны, богатейшие бизнесмены - это основной двигатель для национальной экономики. Новые рабочие места, производство, торговля, все на них. Если ощутимо поднять для них налоги, мотивация их работы столь же ощутимо сократится. Это не так страшно, если с экономикой все в порядке и требуется уделить внимание малому бизнесу, но во время европейского кризиса, такой шаг может себя не оправдать. Кроме того, Франция вместе с Германией последние несколько лет были основными донорами в ЕС. Если Франция теперь откажется от идеологии строгих бюджетных мер, которую яро отстаивает Меркель, в самом ядре содружества возникнет раскол. К чему он приведет, и на сколько обесценит евро, сейчас вряд ли кто-то рискнет предположить.

Грекам так и не удалось сформировать правительственную коалицию – слишком разнятся взгляды на выход из кризисной ситуации в стране у лидирующих партий. «ПАСОК» и «Новая демократия» настаивают на продолжении политики жесткой экономии, как на единственной возможности вывести Грецию из долговой ямы. Им противостоят радикальные левые силы, которые уверены в необходимости отмены жесткой экономии, поставившей греков на грань выживания. Как мы и говорили еще задолго до греческих выборов, в европейских странах будут приходить к власти политические силы, которые воспользуются усталостью людей от лишений, навязанных мерами по сохранению ЕЗ. Греция и Франция яркие подтверждения правильности этих ожиданий. Далеко не факт, что отказ от политики жесткой экономии правильный выбор для Европы, но факт в том, что люди устали, и они готовы поддерживать тех лидеров, которые обещают более безболезненный выход из кризиса. Фактом так же является и негативное отношение к единой валюте на фоне таких перемен в ЕС, ведь никто не знает, к каким противостояниям и проблемам приведет смена государственных курсов во многих странах Старого Света.

Банковская структура в ЕС переживает не лучшие времена. Хотя многие надеялись, что первое полугодие 2012 года будет довольно позитивным для банков, эти ожидания не оправдались. Дешевые кредиты ЕЦБ уже исчерпали себя, а полноценного финансового восстановления в Европе не произошло, потому банки вновь оказались в уязвимом положении. Не хватает ликвидности, а вялость экономики не позволяет ее нарастить стандартными способами. Чрезвычайно негативно сказываются опасения по поводу выхода Греции из ЕС, понижение рейтингов множества европейских финансовых институтов. Напомним, что совсем недавно Moody’s понизило рейтинги сразу 16 испанским банкам.

Если ранее европейский кризис гнездился в неудачных экономических стратегиях и незрелых решениях чиновников, то сейчас он прочно засел в головах простых граждан ЕЗ. Страх потерять свои накопления в случае серьезных потрясений Еврозоны в следствии выхода из нее Греции, заставил людей массово переводить свои сбережения в Швейцарию. Управляющие швейцарских банков говорят о резком росте притока иностранных вложений. Примечательно, что ранее средства поступали от граждан проблемных стран (Италии, Греции, Испании), сейчас же заметно выросло количество поступлений со стороны немцев и французов. Лидеры Еврозоны рассматривают такую динамику как серьезную угрозу для стабильности европейской банковской системы, потому намерены создать общеевропейский фонд по защите банковских вкладов. Если задуманное получится, денежный отток из зоны евро ощутимо сократится, хотя, конечно, все понимают, что это временная и частичная мера, не способная убедить людей, что правительства стран ЕС смогут в достаточной степени защитить население от влияния экономического кризиса.

Большинство экспертов уверено, что рейтинговое агентство Moody’s, прославившееся в период кризиса тем, что раньше других агентств дает негативные оценки объектам своих исследований, уже до конца июня понизит рейтинги многим банковским структурам в Германии, Австрии, Франции и Нидерландах. Судя по всему, инвесторы уже сейчас реализуют в своей торговле валютными активами эту возможность, сбрасывая высокодоходные активы. Вполне возможно, что при публикации пониженных рейтингов реакция окажется относительно спокойной. Вместе с тем, как отмечают некоторые аналитики, агентство оказывает медвежью услугу региональной экономике, поскольку в долгосрочной перспективе, благодаря, иногда излишне резким оценкам, инвесторы будут стремиться изъять свою ликвидность из упомянутых банковских структур, чем еще больше обескровят финансовую инфраструктуру Европы.

Норвежский премьер-министр дал интересное интервью, котором довольно прагматично изложил свое видение сложившейся ситуации в Европе, а главное, обозначил основные пункты решения проблемы. Общий тон его концепции – попытка совместить жесткую экономию бюджета (позиция Германии) и стимулировать национальные экономики (позиция Франции). Прежде всего, необходимы обновления в государственном секторе, поскольку огромное количество правил и предписаний не способствуют формированию благоприятного климата для развития бизнеса в Европе. Далее, Йенс Столтенберг коснулся необходимости провести реформы структурного характера, в частности пенсионные и реформу рынка труда. Это даст возможность ощутимо сэкономить бюджетные растраты. Проще говоря, тут можно сэкономить на пенсионерах и социальных выплатах. Жестко, но, судя по тому, как многие европейские страны сегодня решают свои финансовые проблемы, от этого вряд ли можно уйти. Норвежский премьер так же прошелся по налоговым системам, заявив, что не обязательно увеличивать налоги, нужно заставить работать имеющиеся налоговые ставки. Правда, как именно оживить налоговую систему, он уточнять не стал. И, наконец, четвертым пунктом он обозначил повышенный контроль за финансовым сектором, призванный ужесточить требования к частному капиталу. Откровенно говоря, не совсем ясно, как это сочетается с первым пунктом, направленным на создание более вольной атмосферы для бизнеса в стране. Каждый лидер видит по-своему выход из кризиса, но общего решения пока нет, а значит, кризис пока не намерен уходить из Европы.

Информация о предоставлении финансовой помощи Испании в размере 125 миллиардов дала позитивный импульс мировым рынкам. В понедельник европейские площадки показали рост на 2%, испанские же активы подорожали на 4%. Хотя это вливание удержит на плаву, переживающую не лучшие времена, банковскую систему Испании, полноценно разрешить кризис оно, разумеется, не сможет. Потому аналитики склонны считать нынешнее потепление на рынках краткосрочным. Тем более что в выходные Грецию ждут выборы, в результате которых к власти могут придти силы не согласные с европейской политикой жесткой экономии. Это приведет страну к необходимости покинуть Еврозону, что вызовет дальнейшее ухудшение в регионе и нанесет удар по единой валюте.

Как там говаривал наш незабвенный Владимир Ильич?.. Из искры возгорится пламя? Как в воду глядел, точнее, в море Средиземное. Долговые проблемы Греции по понятным причинам не могли вечно оставаться внутри самой Греции. Все-таки она член экономического содружества. «Зараза» расползается. Сначала Италия, Испания и Португалия, а теперь вот и на Кипр перекинулась. Видно, ветер сменился. Кипр – одна из трех наименьших стран ЕС. Отличный климат, теплое море, потому страна промышляет туризмом, хотя и не только им. Однако, географическая изоляция не стала препятствием для распространяющегося кризиса. Страна попросила финансовую помощь, при том сразу свыше половины собственного экономического потенциала. По оценкам экспертов, Кипру может понадобиться около 10 миллиардов, тогда как его ВВП составляет всего 17,3 миллиарда евро. Стало быть, крепко они сели на мель. Уже до конца июня государству требуется около 2 миллиардов, чтобы рекапитализировать крупнейший банк, тем самым, спасая его от краха. Такое впечатление, что ЕС своими срочными мерами борется только с верхушкой айсберга, тогда как уйма проблем накапливается в тени и куда большими темпами, нежели лидеры ЕС в состоянии решить даже при самыми активными усилиями.

Основная новость – причина, подтолкнувшая евро вверх. Это договоренность лидеров стран Еврозоны по созданию более простого и эффективного механизма помощи банковской системе и другим финансовым единицам в ЕЗ. Суть решения заключается в том, что теперь банки будут получать финансовую помощь из двух европейских стабилизационных фондов напрямую. Ранее средства получало государство, в отношении которого действовала антикризисная европейская программа, и которое официально запрашивало помощь. После чего правительство распределяло полученную помощь. Новый механизм упрощает эту долгую процедуру и упраздняет посредников. В не меньшей степени обрадовало участников торгов решение уравнять приоритетность государственных банков и частных инвесторов. Последние боялись, что помощь будет поступать в первую очередь государственным структурам, а уж, если что-то останется, то получат и частные финансовые институты. Однако, новый стабилизационный механизм пошел на встречу рынку и было принято оптимальное решение. Хотя данные шаги вызвали ощутимый оптимизм на рынке, следует понимать, что многие структурные проблемы Еврозоны остались, и в долгосрочной перспективе Европа так и остается в кризисном состоянии. Потому рост на валютных рынках может оказаться недолгим.

Новая правящая коалиция в Греции намерена требовать изменений в условиях предоставления помощи со стороны МВФ и ЕС. Прежде всего, ожидается, что греки потребуют отсрочки для сокращения бюджетного дефицита до необходимого уровня минимум на два года. Кроме того, правительство Греции намерено отказаться от, принятого ранее, обещания сократить количество госслужащих и продолжать урезать зарплаты и пенсии. Однако, такие условия подразумевают выделение дополнительных средств для поддержки Греции. Кредиторы же ясно дают понять, что не намерены идти на дальнейшие уступки. В частности, директор МВФ Кристин Легард отметила, что не настроена вести переговоры с Грецией по пересмотру условий договора. Таким образом, напряжение между греческим правительством и европейскими кредиторами растет, что может дурно сказаться на евро, несмотря на недавние позитивные договоренности лидеров ЕС.

И вновь доходность испанских гособлигаций превысила 7%. На рынке считают, что это связано с ожиданиями результатов встречи министров финансов Еврозоны. Если это так, то мы наблюдаем оставшееся недоверие среди инвесторов к управляющей системе ЕЗ, не смотря на недавние позитивные решения, обещающие оказать реальную поддержку банкам и другим кредиторским институтам Европы. Напомню, что уровень в 7% считается критическим, и именно после его превышения Греция, Испания и другие проблемные страны просили финансовую помощь. Похоже, что рынок счел решения лидеров ЕС недостаточными, либо же сомневается в их фактическом исполнении. Если первое, то евро ждет долгое и сильное падение, если второе, падение евро может быть краткосрочным и следует с осторожностью открывать медвежьи позиции.

Европейский Центробанк на очередном безлимитном аукционе предоставил банкам Еврозоны кредиты на сумму свыше 156,5 миллиардов евро. Это недельный аукцион, и кредиты, полученные 18 июля, банки должны будут вернуть 25 июля. Во время предыдущего аукциона ЕЦБ выделил свыше 163 миллиардов. Таким образом, снижение потребности банков в единой валюте составил 4%. Показательно, что незадолго до снижения отмечался пятинедельный рост спроса. Эксперты связывают снижение с ожидаемым снижением ставок Европейского Центробанка. Однако, это может быть первой ласточкой улучшения ситуации с банковской ликвидностью в Европе.

Как известно, Греция настаивает на продлении сроков запланированных реформ. Афины должны сэкономить 11,5 миллиардов в течение 2013-2014 годов, однако, нынешнее правительство Греции назвало эти сроки нереальными и просит пересмотреть их в сторону увеличения до 2016 года. Тройка главных кредиторов Греции (Еврокомиссия, МВФ и ЕЦБ) полагает, что такая отсрочка подразумевает дополнительные вливания в греческую экономику в размере 10-50 миллиардов. Меркель уже однозначно заявила, что не собирается просить парламент выделить третий пакет финансовой помощи Греции, назвав саму эту идею немыслимой. Очевидно, что Европа устала от бесконечно умирающей Греции. Очень может быть, что скоро на повестке дня у европейских лидеров станет вопрос обозначения максимально допустимой помощи проблемным странам. Уже прошлые дебаты о предоставлении помощи безнадежной Греции прошли в парламенте не слишком позитивно для Меркель, потому очередную попытку она даже не рассматривает.

Наблюдатели от тройки крупнейших кредиторов Греции (ВМФ, Еврокомиссии и ЕЦБ) покинули Грецию, намереваясь провести очередную инспекцию в сентябре. Официально было заявлено, что наблюдатели отметили серьезные усилия властей по сокращению бюджетных расходов. Однако, со стороны МВФ вскоре послышались озабоченные высказывания о неизбежности предоставления Греции дополнительной ссуды в размере 50 миллиардов. Стало быть, греческое восстановление, если имеет место, явно не соответствует существующим договоренностям. Если в конце зимы речь шла о том, что ВВП Греции в 2012 году сократится на 4,7%, то сейчас эта цифра составляет 7%. Не похоже, что бы кто-то из стран доноров в ЕЗ намеревался вновь «отстегнуть» кругленькую сумму Афинам. По крайней мере, немцы озвучили свою позицию однозначным отказом. А значит, Греция навряд ли может рассчитывать на живые деньги. МВФ предлагает списать еще часть долга по займам. В мае частные кредиторы списали 50% греческого долга, теперь отказаться от денег предлагают тройке крупнейших кредиторов, в том числе и самому МВФ. На данный момент этот вариант видится единственным, но эксперты считают, что особого энтузиазма он не вызовет. Если же данный вопрос не будет решен позитивно, эксперты абсолютно уверены в неизбежности выхода Греции из ЕЗ.

Падение стоимости золота эксперты связывают в первую очередь с экономическими трудностями Индии и Китая. Ювелирная промышленность этих двух стран составляет чуть ли не половину мирового спроса. Индия за минувший год сократила покупки драгоценного металла на 30%. Понятно, что даже состоятельные люди в период мирового кризиса предпочитают экономить средства, а не выбрасывать их на дорогостоящие ювелирные украшения, ведь в последних стоимость работы иногда превышает стоимость материалов, что делает ювелирные украшения не самым лучшим вложением средств. Само же золото осталось в цене у банкиров. За год банковский спрос на золото в мире вырос в среднем на 16%. Действительно, самое подходящее время для покупки, когда актив стал дешевым. Ожидается, что золото начнет вновь дорожать, и к концу года вновь протестирует отметку 1900. Ходят слухи, что Сорос и Полсон увеличивают свои вложения в золото через индексные фонды.

ЕЦБ, с его намерениями выкупа гособлигаций Испании и Италии, подвергся критике со стороны влиятельнейшей европейской финансовой структуры – немецкого бундесбанка. Йенс Вейдманн, глава последнего, открыто заявил, что подобные действия являются ничем иным, как грубым обходом запрета на прямое финансирование со стороны ЕЦБ правительств стран ЕС. Это действительно так. Проблемные госбумаги на инвесторском рынке не пользуются особым спросом, и их доходность постоянно растет, что попросту разоряет соответствующие страны. Потому массовая покупка этих облигаций ЕЦБ с низкой доходностью видится хорошей возможностью снизить давление на проблемные страны. Но, согласно общеевропейским договоренностям, это нечестная игра. Драги, со своей стороны, философски замечает, что ЕЦБ иногда вынужден прибегать к исключительным мерам. Виня во всем неровность экономических изменений в регионе, глава ЕЦБ оправдывает нестандартные монетарные решения. Вынужденность идти на конфронтацию с коллегами из бундесбанка говорит о том, что финансовая ситуация в ЕЗ действительно плачевная. Продолжающийся рост уровня безработицы тому дополнительное подтверждение. За последний месяц показатель вырос на десятую процента, всего же за год безработица в ЕС выросла с 10,1% до 11,3%. Такое положение дел указывает на то, что скорого выхода из кризиса ожидать не приходится даже в том случае, если лидеры ЕС смогут разработать жизнеспособный план решения основных проблем.

Продолжается противостояние ЕЦБ и немецкого центробанка по вопросу выкупа проблемных облигаций Италии и Испании. К голосам протеста со стороны главы Бундесбанка присоединились так же немецкий министр финансов Филипп Реслер и Ангела Меркель. Такая практика может привести к, своего рода, наркотической зависимости, считают они. Вместо того чтобы побуждать проблемные страны к необходимым реформам, ЕЦБ вводит практику выкупа их долгов. В долгосрочной перспективе это вряд ли приведет к положительным результатам. В преддверии заседания ЕЦБ во Франкфурте это обострение явно не будет способствовать плодотворному сотрудничеству в решении европейских вопросов. Германское издание Bild, ссылаясь на анонимные правительственные источники, сообщает о намерении Йенса Вайдмана (главы Бундесбанка) подать в отставку из-за возникшей ситуации. Официального подтверждения этой информации пока нет.
Между тем, европейские показатели продолжают сдавать свои позиции. Индекс менеджеров по закупкам снизился даже больше, чем ожидалось. Последний показатель составил 45,1 пункт. Напомним, что национальная экономика считается растущей при показателе выше 50.

Экономика Китая, судя по всему, будет остывать более стремительно, нежели ожидалось. Если ранее шла речь о минимальном рубеже в 7,5%, то сейчас говорят об уровнях меньше 7%. Китайское руководство винит ситуацию в мировой экономике. Меньше стали покупать китайский ширпотреб в других странах. В Европе, к примеру, на 12,7%, а в соседней Японии на 6,7%. Оно и понятно: им сейчас самим не сладко, есть куда деньги девать. Правда, китайцы не слишком отчаиваются. Правительство Поднебесной накопило изрядные суммы, и теперь намерено потратить триллион юаней на усиление инфраструктуры в стране, а так же для стимулирования национальной экономики. Кроме того, планируется снизить налоги для ряда самых трудоемких производств. Такое ослабление китайской экономики грозит дальнейшим удешевлением австралийской валюты.