Новости и аналитика компании StormGain

Стейблкоины закрывают год с отрицательным результатом

Несмотря на широкое восстановление криптовалютного рынка, стабильные монеты заканчивают год падением на 5,4% и с капитализацией в $130,4 млрд. Причиной тому послужили два негативных события.



BUSD

Первым стали претензии американских регуляторов к Paxos, выпускавшей BUSD для Binance на блокчейне Ethereum. В рамках досудебного урегулирования компания согласилась прекратить чеканку новых монет, а поддержку старых остановить в феврале 2024 года.

Стоит отметить, что претензии основывались на недостаточном обеспечении стейблкоина из-за параллельного его выпуска Binance на блокчейне BSC. Позже криптобиржа признала огрехи в системе финансового управления.



Из-за подпорченной репутации и ряда сопутствующих проблем Binance также отказалась от дальнейшей поддержки BUSD. На пике капитализация достигала $23 млрд, а агентство S&P Global признало стейблкоин самым устойчивым в удержании привязки к доллару США.



USDC

Второй удар нанесла отвязка самого благонадежного, с точки зрения регуляции, USDC. Из-за банкротства в марте ряда криптодружественных банков часть резервов была бы неминуемо утрачена, если бы не прямое вмешательство правительства и ФРС. Тем не менее потеря привязки к доллару США на несколько дней с просадкой до 90% от номинала привела к серьезным репутационным издержкам. С тех пор капитализация USDC сократилась на 44% до $24 млрд.



Победителями из 2023 года вышли две монеты: USDT и FDUSD. Первая увеличила рыночную долю с 48% до 70%, а вторая, стартовав летом, выросла в капитализации сразу до $1,8 млрд.



Однако эти успехи не перекрывают понесенные рынком потери, а упомянутая ранее S&P Global поместила USDT и FDUSD на 4 место из 5 по благонадежности. Столь низкая оценка связана с недостаточной прозрачностью резервов и отсутствием полноценного аудита.

Масла в огонь подлило исследование Bitrace, согласно которому в период с сентября 2021 года по март 2023 года только в сети Tron было проведено операций на 64 млрд USDT с подозреваемыми в отмывании незаконных средств адресами. Tether уже оповестила общественность, что плотно сотрудничает с ФБР и Секретной службой США для поиска злоумышленников и блокировки адресов.



Следующий год ожидается прорывным для криптовалют, что связано с вероятным появлением спотовых ETF в США и халвингом Bitcoin. При этом степень инвестиционного интереса во многом зависит от здорового климата сегмента стабильных монет, выступающего звеном между фиатом и криптовалютами.


Аналитическая группа StormGain
(платформа для торговли, обмена и хранения криптовалюты)

В 2023 году ходлеры Bitcoin пополнили запасы на $35 млрд

Несмотря на усиление правоприменения со стороны регуляторов и рост неопределенности из-за вала претензий к ведущим игрокам криптовалютного рынка, долгосрочные держатели (LTH) из месяца в месяц наращивали запасы. В этом году их совокупный баланс вырос на 825 тыс. BTC, достигнув отметки в 14,9 млн BTC.



Когда в середине октября прошли сроки апелляции для SEC по проигранному делу против Grayscale, накапливать Bitcoin принялись все когорты от креветок (<1 BTC) до китов (≥1000 BTC).



Напомним, что Grayscale выиграла дело, где рассматривался отказ регулятора преобразовывать трастовый фонд в спотовый ETF. Аргументацию SEC судебная комиссия признала «произвольной и капризной». Поскольку других аргументов у регулятора так и не нашлось, апелляция не была подана, а в октябре истекли сроки обжалования решения.

Это автоматически открыло дорогу для конвертации фонда Grayscale в 2024 году и показало неспособность регулятора противостоять появлению спотовых ETF. Сейчас на столе SEC находятся 14 заявок, а среди заявителей присутствует крупнейшая в мире инвестиционная компания по объему активов под управлением.



ETF позволят вкладывать в Bitcoin тем институциональным инвесторам, которые не могут работать напрямую с криптовалютами в силу законодательных ограничений. Глава MicroStrategy Майкл Сэйлор считает, что запуск нового продукта способен стать «крупнейшим событием на Уолл-стрит за 30 лет».



По этой же причине за последние три месяца его компания докупила еще 31 тыс. BTC, доведя общий показатель до 189 тыс. BTC.



MicroStrategy является ярким примером стратегии «купи и держи»: если не считать небольшого налогового маневра на 704 BTC в конце 2022 года, компания никогда не продавала Bitcoin. Потратив в общей сложности $5,9 млрд за последние три года, сейчас она обладает активами на $8,2 млрд.


Аналитическая группа StormGain
(платформа для торговли, обмена и хранения криптовалюты)

Одобрение ETF вызовет падение Bitcoin

В то время, как большинство участников рынка ожидают ралли от запуска спотовых ETF в США, ряд экспертов выступили с предостережением о крупном падении Bitcoin. Так, аналитическое агентство CryptoQuant отмечает высокий процент нереализованной прибыли на руках краткосрочных держателей, что исторически предшествовало серьезной коррекции.



Разрешение ETF станет триггером для сценария «покупай слухи, продавай факты». А начало коррекции вызовет каскад ликвидаций маржинальных позиций, что еще сильнее подтолкнет цену к снижению.

С конца октября ставка финансирования находится глубоко в зеленой зоне, что говорит о существенном преобладании быков в бессрочных фьючерсных контрактах.



По оценке CryptoQuant, запуск ETF 10 января приведет к коррекции Bitcoin до $32 тыс. до конца месяца.



С аналогичной оценкой предстоящего события выступила Кэти Вуд из Ark Invest:

"Те, кто получил неплохую прибыль от роста в 2023 году, вероятно, будут продавать на новостях".

Более негативный сценарий для Bitcoin от появления инвестиционных продуктов нарисовал соучредитель BitMEX Артур Хейс. По его мнению, в случае громкого успеха биржевые фонды в конечном итоге станут владеть всеми монетами, а инвесторы будут лишь перекладывать деньги из одной учетной записи в другую. Это убьет Bitcoin, так как транзакции иссякнут, а майнеры перестанут обслуживать сеть.

Язвительно в адрес будущих ETF высказался бывший глава одного из отделов SEC Джон Рид Старк:

"Сама идея спотовых ETF является смехотворной, поскольку они являются наиболее централизованными из всех мыслимых криптовалютных продуктов".

Но в CryptoQuant, и Ark Invest, несмотря на потенциальную распродажу в январе, придерживаются бычьего настроя в отношении долгосрочных перспектив. По прогнозам последней, к 2030 году Bitcoin будет стоить от $260 тыс. до $1,5 млн.



Для Bitcoin, который в 2023 году продемонстрировал крайне низкие показатели относительной просадки, возможная коррекция на 25% в январе не станет чем-то сверхординарным. Но даже она маловероятна из-за значительного притока инвестиций, который прогнозируется вместе с запуском ETF. Однако из-за низкой глубины рынка, которая сохраняется со времен краха FTX, ожидается значительный рост волатильности.


Аналитическая группа StormGain
(платформа для торговли, обмена и хранения криптовалюты)

Ставки растут: открытый интерес к Bitcoin на CME обновил рекорд

Сегодня истекает крайний срок рассмотрения совместной заявки от Ark Invest и 21Shares на открытие спотового ETF. Инвестиционный интерес к событию настолько высок, что суммарный объем открытых фьючерсных контрактов с Bitcoin на Чикагской фондовой бирже (CME) побил рекорд 2021 года. Сейчас показатель составляет $6,3 млрд.



Вероятность одобрения спотовых ETF в 2024 году многократно выросла после проигрыша SEC по апелляции Grayscale. Регулятор запретил преобразование трастового фонда в спотовый, а судебная комиссия постановила, что решение SEC было «произвольным и капризным». В октябре прошлого года истек срок обжалования по данному решению, поэтому появление спотовых ETF стало лишь вопросом времени.

С 40-й недели (начало октября) приток инвестиций в существующие криптофонды с Bitcoin по всему миру превысил $1,6 млрд. Для сравнения, за весь 2022 год он составил скромные $388 млн.



По оценке Galaxy Digital, в первый год запуска ETF привлекут как минимум $14 млрд, а по расчетам Standard Chartered (SC), от $50 млрд до $100 млрд. Столь внушительный приток средств неизбежно повлечет за собой рост Bitcoin. По оценке SC, к концу года он вырастет до $100 тыс.



Поэтому спекуляции вокруг запуска ETF приводят к росту волатильности и появлению нежелательных эксцессов. Так, в ночь на 10 января была взломана учетная запись SEC в X, где появился пост о разрешении ETF. Bitcoin на новость отреагировал ростом до $48 тыс., но в течение часа откатился назад после публикации опровержения.



Аналитическое агентство K33 Research и вовсе предупреждает о его падении после разрешения долгожданного продукта. Дело в том, что 43% фьючерсных контрактов на CME на $2,7 млрд принадлежат фьючерсным ETF, которые из-за более высоких затрат столкнутся со значительным оттоком средств в пользу спотовых ETF. Массовое закрытие позиций приведет к давлению на цену, пока капитал не перетечет в новые биржевые фонды.

Давление могут оказать и киты, предпочитающие разгружать запасы на крупных позитивных новостях. Все это сулит ростом волатильности в момент одобрения спотовых ETF, однако долгосрочные перспективы остаются позитивными.


Аналитическая группа StormGain
(платформа для торговли, обмена и хранения криптовалюты)

SEC: мы одобрили ETF, но не Bitcoin

Первая заявка на спотовый ETF, поданная в SEC еще в 2013 году от братьев Уинклвосс, была отклонена в 2017 году. Несмотря на прошедшее время, взгляды регулятора на природу цифровых активов нисколько не изменились. Вот каким заявлением он сопроводил вчерашнее одобрение биржевых фондов (полный текст заявления):

"…Bitcoin в первую очередь является спекулятивным, волатильным активом, который также используется для незаконной деятельности, включая программы-вымогатели, отмывание денег, уклонение от санкций и финансирование терроризма. Сегодня мы одобрили листинг и торговлю определенными акциями ETP spot bitcoin, но мы не одобряли биткоин".

Общий же посыл заявления сводится к тому, что SEC и дальше бы препятствовала появлению инвестиционного продукта, если бы не своеобразная трактовка судьями закона о ценных бумагах. Дальнейший отказ стал невозможен после решения апелляционной комиссии в пользу Grayscale в деле о преобразовании трастового фонда в спотовый ETF.



Для инвесторов больший интерес представляет трактовка статуса криптовалюты: регулятор по-прежнему товаром называет исключительно Bitcoin, тогда как «подавляющее большинство криптоактивов являются инвестиционными контрактами (то есть ценными бумагами)».

Другими словами, надежда на скорое появление спотовых ETF с Ethereum и другими альткоинами является безосновательной. Однако ряд СМИ именно этому обстоятельству приписывает рывок Ethereum за последние сутки.



Что касается реального эффекта от запуска спотовых ETF на Bitcoin, то для его оценки потребуется время. Около недели фондам понадобится для размещения на биржах, а цифры об объемах инвестиций начнут поступать примерно через месяц.

В настоящее время одобрены 11 ETF, включая гигантов BlackRock и Fidelity, каждый из которых управляет активами на сумму свыше $10 трлн.



Если же говорить о перспективах притока капитала, то в различные ETF в США за последние два года было инвестировано $1,2 трлн. Даже десятая часть, перенаправленная в Bitcoin, создаст мощный ценовой импульс. Многие аналитики сравнивают ожидаемый эффект от появления биржевых фондов с запуском ETF на золото в 2004 году: за семь лет цена выросла в четыре раза, а сейчас в золотых ETF находится свыше $100 млрд.

Большинство оценок сводится к тому, что уже в текущем году Bitcoin обновит исторический максимум.


Аналитическая группа StormGain
(платформа для торговли, обмена и хранения криптовалюты)

Майнеры избавляются от Bitcoin рекордными объемами

Майнеры разыграли классический паттерн «покупай слухи, продавай факты»: за три дня с момента одобрения ETF они отправили на криптобиржи 111 тыс. Bitcoin на сумму в $5 млрд. Рекорд последних шести лет был установлен 12 января, когда в течение суток криптодобытчики перевели 61,4 тыс. BTC.



На криптобиржи майнеры отправляют монеты преимущественно для последующей продажи. Столь внушительный отток связан с опасениями по поводу приближающегося халвинга: награда за добычу блока будет сокращена вдвое уже в апреле.



Сейчас средняя себестоимость добычи Bitcoin, по оценке портала MacroMicro, составляет $46,5 тыс., тогда как рыночная цена криптовалюты – всего $42,7 тыс.



В среднем майнинг остается невыгодным из-за крайне высокой конкуренции: крупные майнеры активно наращивают производственные мощности и изыскивают способы сокращения издержек. Когда слабые компании из-за роста убытков становятся нерентабельными, их мощности скупают более эффективные коллеги.



Порядка 70% всех расходов в добыче Bitcoin приходится на электроэнергию. Поэтому майнинг-компании либо переходят на альтернативные источники энергии, либо переезжают в регионы с низкими тарифами. Одним из лучших решений можно считать прямое подключение компании TeraWulf к АЭС в США без участия распределительных сетей. Это позволило получить тариф в $0,02 за кВт⋅ч сроком на пять лет.

Аналитики из CoinShares рассчитали себестоимость криптодобычи для ведущих публичных майнеров: только 5 компаний из 14 рассмотренных после халвинга будут иметь себестоимость ниже $40 тыс. за монету.



При этом подавляющее большинство продолжает наращивать мощности в надежде на рост криптовалюты. В инвестиционных оценках на 2024 год они заложили цену Bitcoin в пределах $60-100 тыс. Если прогнозы не сбудутся, среди майнеров в этом году случится много негативных потрясений, а все вновь добытые монеты будут прямиком отправляться на криптобиржи.


Аналитическая группа StormGain
(платформа для торговли, обмена и хранения криптовалюты)

Криптофонды установили рекорд оборота в $17,5 млрд

Появилась первая финансовая статистика по запущенным на прошлой неделе ETF на Bitcoin в США. Не обошлось без рекордов: суммарный объем торгов по новым и действующим криптофондам за неделю достиг $17,5 млрд, тогда как в среднем он составляет $2 млрд. Но по показателю притока не удалось перебить эффект от запуска фьючерсного ETF в США в 2021 году: $1,2 млрд против $1,5 млрд, соответственно.



Среди одобренных ETF ожидаемо лучший прирост показала крупнейшая в мире компания по активам под управлением BlackRock. За два дня она привлекла инвестиций на $0,5 млрд. Grayscale, напротив, продемонстрировала отток в $0,6 млрд.



Стоит пояснить, что, в отличие от прочих участников, Grayscale начала этот этап с 618 тыс. BTC (~$28 млрд) на борту из-за преобразования трастового фонда в спотовый ETF. Столь внушительная фора соблазнила компанию на выставление самой большой комиссии в 1,5% за услуги управления. Вероятно, отток в ETF с более низкими издержками сохранится в долгосрочной перспективе.



Если рассмотреть приток прошлой недели по активам, то $1,1 млрд пришелся на Bitcoin, а Ethereum вырвался на второе место с $25,7 млн.



По итогам 2023 года приток в альткоин выглядит крайне тускло с $78 млн, вдвое уступив показателю Solana ($167 млн). Низкий спрос на Ethereum со стороны институциональных инвесторов связан с нападками SEC, вынужденным отказом ряда американских криптобирж от стейкинга и значительным отставанием по динамике от Bitcoin.

На прошлой же неделе внимание к альткоину привлек глава BlackRock Ларри Финк, заявивший о заинтересованности в появлении спотовых ETF на Ethereum.



Однако инвесторам в большей степени стоит учитывать слова председателя SEC Гэри Генслера. В сопроводительном письме к одобрению ETF он отметил два важных обстоятельства: регулятор в качестве товара рассматривает исключительно Bitcoin, а к запуску криптофондов его вынудила своеобразная трактовка закона судебными инстанциями (речь идет о проигрыше SEC по апелляции Grayscale).

Все это делает маловероятным возможное появление в США спотовых ETF на какой-либо альткоин в ближайшем будущем.


Аналитическая группа StormGain
(платформа для торговли, обмена и хранения криптовалюты)

Факторы падения Bitcoin

Одобрение спотовых ETF в США стало крупным шагом на пути к институционализации, но привело к падению Bitcoin на 14% от локального максимума. О риске подобного исхода мы писали еще в конце года. Этому есть несколько объективных причин, на которых стоит остановиться.

Завышенные ожидания

В 2023 году Bitcoin вырос в 2,5 раза, а значительная часть роста пришлась на осень, когда появление ETF стало неизбежным.



Это привело к значительному росту нереализованной прибыли на руках краткосрочных держателей (STH). Данная группа инвесторов характеризуется быстрой сменой настроений и стремлением к фиксации прибыли при первых же признаках коррекции.



К STH можно отнести и трейдеров деривативами, которые активно наращивали покупки по мере приближения к 10 января. Наглядно это демонстрирует ставка финансирования – ее рост свидетельствует о преобладании быков над медведями в открытых фьючерсных контрактах. Поскольку надежды на взлет Bitcoin с появлением ETF не оправдались, с первыми признаками коррекции быки устремились к выходу. Сейчас ставка близка к нейтральному уровню.



Вялый старт

Появление спотовых ETF не произвело фурор на рынках: в первые два дня они привлекли всего $1,2 млрд инвестиций, тогда как один фьючерсный ETF в 2021 году за то же время показал прирост на $1,5 млрд. О слабой динамике говорят и относительно низкие объемы торговли как на спотовом, так и на рынке производных инструментов.



Переток капитала

Появление ETF вызвало переток капитала среди фондов. Grayscale был преобразован из трастового фонда, поэтому он начал историю с 618 тыс. BTC. При этом компания выставила самое высокое вознаграждение за управление в 1,5%, что привело к бегству капитала. За последние дни около 10 тыс. BTC (~$430 млн) были переведены на Coinbase для последующей продажи. В условиях начавшейся распродажи это усилило давление на рынок.



Аналогичная картина наблюдается с оттоком средств из фьючерсных ETF, так как переход с контракта на контракт приводит к дополнительным издержкам для инвесторов.



Распродажа майнеров

Майнеры воспользовались классическим приемом «покупай слухи, продавай факты» и распродали за первые три дня после старта ETF 111 тыс. BTC на $5 млрд. Киты тоже не остались в стороне: количество адресов с более чем 1 тыс. BTC на борту сократилось с 2024 в конце прошлого года до текущих 2015.



Как мы видим, одни участники рынка использовали повод с ETF для реализации части активов, а другие стали жертвой завышенных ожиданий. Однако все перечисленные факторы нисколько не умаляют значимость долгосрочных тенденций и появления биржевых фондов.


Аналитическая группа StormGain
(платформа для торговли, обмена и хранения криптовалюты)

Стейблкоин TUSD теряет привязку к доллару США

Рынок стабильных монет переживает не лучшие времена, до сих пор не оправившись после краха третьего по величине стейблкоина UST. Если в начале мая 2022 года совокупная капитализация достигала $188 млрд, то сейчас она насчитывает лишь $134 млрд.



На этот раз с потрясениями столкнулся пятый по величине стейблкоин TrueUSD (TUSD) от компании Techteryx, зарегистрированной на Британских Виргинских островах. Вчера на большинстве криптобирж курс опускался до $0,97, а на Poloniex – до $0,92 двумя днями ранее.



Несмотря на капитализацию в $2 млрд и семилетнюю историю, события вокруг TUSD наполнены скандалами и неожиданными поворотами. Так, взлет капитализации с $1 млрд до $3 млрд произошел благодаря Binance, которая ввела нулевые комиссии в марте прошлого года.

Через полгода криптобиржа отменила льготные условия для TUSD, так как в июне произошла крупная отвязка от доллара США. С этого времени капитализация монеты пошла на спад.



Причиной летней нестабильности курса стала подача судебного иска основателем TUSD компанией Archblock (в 2020 году Techteryx приобрела этот бизнес) против Джастина Сана, в котором последний обвиняется в тайном накоплении значительного объема TUSD для последующей манипуляции рынком.

Стоит отметить, что из $1,9 млрд текущей капитализации $1,5 млрд отчеканены на блокчейне TRON Джастина Сана.



В этом же году TUSD столкнулся с массовой распродажей из-за критики непрозрачности резервов и подозрений сообщества в отсутствии таковых после сбоя в работе виджета на официальном сайте. По данным Binance, только за 15 января отток превысил $40 млн.



Панические настроения подогрели слухи о невозможности ввода/вывода TUSD с Poloniex, в том числе для арбитражной торговли. Этим объясняется падение курса 16 января до $0,93 исключительно на этой площадке. Ранее Poloniex вошла в Huobi, в которой Джастин Сан является мажоритарным акционером.

Как можно заметить, в обоих случаях потери доверия к монете в той или иной степени фигурирует Джастин Сан. У него, без сомнений, есть финансовые возможности для прямой поддержки курса, если появится такая заинтересованность. Пока же все обвинения в причастности к судьбе стейблкоина он отрицает. На курс TRX сети TRON происходящие события также не оказали влияния.



Однако, с учетом всех перипетий, участникам рынка стоит соблюдать повышенную осторожность при использовании TUSD. В прошлом году агентство S&P Global выпустило рейтинг стейблкоинов, в котором он занял последнее место вместе с FRAX.


Аналитическая группа StormGain
(платформа для торговли, обмена и хранения криптовалюты)

0,34% – доля незаконных криптоопераций в общем объеме

На этой неделе генеральный директор JPMorgan Джейми Даймон в качестве ключевых вариантов использования Bitcoin назвал отмывание денег, мошенничество, уклонение от уплаты налогов и секс-торговлю. Такой оценки придерживаются все ярые противники цифровых активов, считая их инструментом преступников.



Однако цепной анализ транзакций адресов, помеченных правоохранительными органами в качестве подозрительных, говорит об обратном. Вчера аналитическое агентство Chainalysis опубликовало отчет, где на долю преступной активности пришлось всего 0,34% от общего объема транзакций.



Если же говорить в абсолютных цифрах, то в 2023 году с помощью криптовалют было осуществлено незаконных операций на $24,2 млрд.



Среди них 61,5% или $14,9 млрд пришлись на переводы для обхода санкций. Здесь преимущественно речь идет об адресах, помеченных Управлением по контролю за иностранными активами (OFAC) Министерства финансов США. Значительный рост этой статьи пришелся на 2022 год, когда Россия вырвалась на первое место по числу примененных международных санкций.

Если же говорить о «традиционных» видах незаконной деятельности, таких как использование вредоносных программ или мошенничество, то по ним наблюдается сокращение объемов операций с 2021 года. В 2023 году объем по вышеназванной статье сократился на 29,2%, а по хакерским атакам – на 54,3%.

Любопытные изменения произошли и в предпочтениях криптовалюты: до 2021 года включительно основной объем незаконных операций приходился на Bitcoin, а с 2022 года он уступил пальму первенства стабильным монетам. Последние преимущественно использовались как раз для обхода санкций.



В этой связи можно упомянуть недавние претензии Управления ООН по наркотикам и преступности к Tether:

"Правоохранительные органы и органы финансовой разведки в Восточной и Юго-Восточной Азии сообщают, что USDT является одной из самых популярных криптовалют, используемых организованными преступными группировками".



Tether выступила с критикой отдела ООН, намекнув на недостаточный уровень компетенции:

"Анализ ООН игнорирует отслеживаемость токенов Tether и подтвержденный опыт сотрудничества Tether с правоохранительными органами".



Компания не раз отмечала, что оперативно блокирует подозрительные адреса по первому же официальному запросу от органов правопорядка. На текущий момент в стоп-листе значатся 1254 адреса с общей суммой в $878 млн.


Аналитическая группа StormGain
(платформа для торговли, обмена и хранения криптовалюты)

Отток Bitcoin из фонда Grayscale превысил $5 млрд

Появление спотовых криптофондов в США продолжает оказывать понижательное давление на криптовалюту. Одной из ключевых причин стало преобразование трастового фонда Grayscale в ETF, имевшего на дату трансформации свыше 620 тыс. BTC на $28,6 млрд.



Сейчас же в копилке фонда GBTC насчитывается $23,5 млрд. За декаду отток составил $5,1 млрд или 18%.



Еще в июне прошлого года скидка на акции фонда по отношению к базовому активу превышала 40%, но после выигрыша Grayscale по апелляции против SEC она резко устремилась вверх. Дальновидные игроки принялись скупать акции фонда, вложив около $3 млрд.



Эту сумму можно считать невозвратной, то есть она не обусловлена интересом непосредственно к Bitcoin, а лишь желанием получить прибыль от сокращения скидки из-за грядущего преобразования.



Остальной объем оттока связан с высокой ставкой вознаграждения GBTC за управление фондом. Она на голову превосходит предложения конкурентов: 1,5% против 0,2% - 0,5% у всех остальных (и это, не считая бесплатного периода). Примечание: Hashdex не в счет, так как им одобрили фьючерсный ETF, а не спотовый.



Глава Grayscale Майкл Зонненшайн, отстаивая высокую комиссию, заявил о риске банкротства для большинства спотовых ETF на долгосрочной дистанции. Его поддержал основатель Quantum Economics Мати Гринспен: «Иметь десяток ETF <на один актив> довольно нелепо».

По результатам последних шести дней приток в биржевые фонды все же превышает отток из Grayscale на $1,1 млрд.



Однако данная статистика не учитывает отток из фьючерсных ETF более чем на $3 млрд с момента запуска спотовых продуктов. Фонды с фьючерсами более обременительны для инвесторов из-за потерь при переходе с контракта на контракт.

Таким образом, по биржевым продуктам динамика становится отрицательной, что негативно влияет на Bitcoin. Свою лепту внесли и майнеры, в первые три дня после запуска ETF отправив на криптобиржи Bitcoin на $5 млрд (подробнее в нашем материале).


Аналитическая группа StormGain
(платформа для торговли, обмена и хранения криптовалюты)

Cardano исчезнет из криптовалютного пространства

Аналитическое агентство K33 Research, предсказавшее падение Bitcoin после одобрения ETF, теперь призывает инвесторов распродать все запасы ADA (Cardano). По мнению аналитиков, бывшую ТОП-3 сеть ожидает забвение. Сейчас она занимает 9-ю позицию с $17 млрд капитализации.



Основная проблема Cardano заключается в отсутствии полезной активности: сеть не поддерживает ни USDT, ни USDC, а выпущенный в прошлом году на блокчейне стейблкоин Djed не показывает признаков внешнего интереса. Фактически, капитализация даже снижается. Большое же количество транзакций в сети обусловлено обменными операциями и «сфабрикованной активностью».



По мнению K33, активность на рынке стабильных монет – одно из центральных предназначений для сетей с поддержкой смарт-контрактов. По этому показателю Cardano демонстрирует полный ноль.



Без поддержки популярных стейблкоинов в секторе DeFi сеть не способна показать сколько-нибудь значимые результаты. По показателю общей заблокированной стоимости (TVL) Cardano занимает 13 строчку с $329 млн. Для сравнения, у Avalanche – $777 млн, а у Solana – $1,3 млрд. Последние две сети были официально запущены позднее Cardano, но оказались впереди за счет более удачных решений.



Высокая капитализация обусловлена былыми надеждами на рост сети с появлением смарт-контрактов. В 2021 году она заняла третью позицию в общем рейтинге, когда разговоры об «убийце Ethereum» достигли апогея.

Однако реальность оказалась более суровой: с внедрением смарт-контрактов сеть столкнулась с чудовищной перегрузкой из-за неудачной архитектуры. С тех пор монета потеряла 85% стоимости, а шансы на возвращение к ранее достигнутой вершине близки к нулю.



Сейчас с обработкой смарт-контрактов у Cardano все хорошо, но время для укрепления позиций было безвозвратно потеряно. Аналитики из K33 считают, что на этом блокчейне можно ставить крест, и в скором времени он примкнет к IOTA, NEO, EOS и Concordium в списке аутсайдеров.


Аналитическая группа StormGain
(платформа для торговли, обмена и хранения криптовалюты)

Дальнейшее падение Bitcoin предрекает экономист Питер Шифф, который считает, что одобрение ETF не создает нового спроса на криптовалюту. По его мнению, те инвесторы, кто раньше покупал криптовалюту на спотовом рынке, акции майнинг-компаний или Coinbase, теперь переложат инвестиции в ETF.

"Перестановка шезлонгов не остановит корабль от затопления".

Шифф считает, что судьба инвесторов в спотовый продукт будет аналогична судьбе инвестировавших во фьючерсный ETF BITO, запущенный осенью 2021 года. Сейчас акции фонда торгуются с 50% скидкой, стало быть, Bitcoin ожидает падение в район $25 тыс.



Ему вторит статистика по притоку капитала в биржевые фонды с Bitcoin: на прошлой неделе он сменился чистым оттоком в размере $25 млн, при этом на $13 млн увеличились инвестиции в короткий ETF (прибыль формируется при падении актива).



Если не вдаваться в подробности, то все выглядит так, будто инвесторы разочаровались в криптовалюте. Безусловно, свой вклад вносит и 20% просадка для тех, кто вложился в первые дни работы фондов. Однако на падение Bitcoin нельзя смотреть в отрыве от послуживших на то причин.

С момента одобрения ETF в США распродажу спровоцировали инвесторы Grayscale, майнеры, управляющий по банкротству FTX и краткосрочные держатели. В совокупности они выгрузили монет на $20 млрд.

Например, около $3 млрд заработали трейдеры на скидке Grayscale (бумаги торговались с приличным дисконтом к базовому активу в 2023 году). Их не интересует Bitcoin как актив, они лишь использовали открывшуюся возможность для заработка. Майнеров же беспокоит растущая сложность и халвинг в апреле: с 10 января они отправили на криптобиржи рекордные за шесть лет 355 тыс. BTC на $15 млрд.



В этих условиях спрос на спотовый ETF в объеме $4 млрд выглядит весьма скромно и не способен компенсировать возникший отток средств из криптовалютного пространства. Поэтому фактически запуск фондов спровоцировал падение актива.



При этом нужно учитывать, что возникшее давление во многом обусловлено временными факторами, тогда как долгосрочные тенденции по-прежнему на стороне Bitcoin.



Например, с осени 2021 года растет доля монет, остающихся без движения свыше года. Сейчас показатель демонстрирует рекордные 70%. Все больше людей находят Bitcoin подходящим инструментом для сбережения, появление же ETF в этой истории не имеет первостепенного значения. Поэтому не так важно, спровоцируют фонды дополнительный приток или же просто аккумулируют инвестиции со смежных направлений.


Аналитическая группа StormGain
(платформа для торговли, обмена и хранения криптовалюты)

Козырь в рукаве: как SEC может препятствовать распространению Bitcoin-ETF

С большим скрипом SEC одобрила биржевые фонды, когда из-за судебного решения по апелляции Grayscale попросту не оставалось другого выхода. При этом позиция ведомства нисколько не изменилась: в сопроводительном письме к решению о запуске ETF регулятор не забыл упомянуть об использовании Bitcoin, в том числе террористами и мошенниками.

Это не очередное оценочное суждение, а напоминание управляющим ETF компаниям о всей серьезности ситуации при привлечении инвестиционного капитала. В 2019 году SEC приняла стандарт Regulation Best Interest (Регулирование наилучших интересов, сокр. Reg BI), согласно которому брокеры, дилеры, управляющие и финансовые консультанты обязаны действовать в наилучших интересах клиента.

Это довольно размытый свод правил, который развязывает руки в использовании правоприменения. Потенциальные вопросы-претензии могут звучать так:

- Можно ли советовать клиенту инвестировать в любимый мошенниками финансовый инструмент?
- Были ли представлены клиенту альтернативы? Показали ли они динамику хуже «спекулятивного» Bitcoin?
- Понес ли клиент убытки от «волатильности» Bitcoin, о которой SEC предупреждала в сопроводительном письме?

Ряд экспертов полагают, что SEC непременно воспользуется Reg BI в случае активного завлечения в криптоинвестиции. Чтобы оценить шансы, достаточно взглянуть на статистику подачи претензий и судебных исков. В 2021 году таковых набралось 20, в 2022 году – 33, а в 2023 году – уже 47. Всего же за последние десять лет SEC выписала криптоиндустрии штрафов на $2,9 млрд.



В настоящее время в суде ждут своего рассмотрения претензии к Coinbase, Binance, Kraken, Ripple и ряду других участников рынка. А в случае применения Reg BI список может пополниться десятью компаниями, предлагающими спотовый ETF.

С момента запуска биржевых фондов криптовалюта снизилась практически на 20%.



Стало быть, вложившиеся на их открытии инвесторы сейчас несут соразмерные незафиксированные убытки. Достаточно одной жалобы от клиента на управляющую компанию, презентовавшую «скверную» инвестиционную идею, чтобы правоприменительная машина SEC закрутилась с новой силой.

Это вовсе не значит, что при разыгрывании регулятором данной карты Bitcoin будет нанесен новый удар, однако ожидаемый эффект от запуска ETF окажется сильно преувеличен.


Аналитическая группа StormGain
(платформа для торговли, обмена и хранения криптовалюты)

Чистый отток из Bitcoin-ETF на прошлой неделе составил $0,5 млрд

На прошлой неделе исход инвесторов из Grayscale достиг $2,2 млрд, что не смогли компенсировать прочие криптофонды с Bitcoin. Общий недельный счет завершился с результатом в -$478,9 млн.



Инвесторы бегут из GBTC по двум причинам: часть из них фиксирует прибыль от роста акций фонда в 2023 году, когда они торговались с более чем 40% скидкой к базовому активу. Другие же возмущены относительно высокими сборами за управление фондом. У Grayscale он составляет 1,5%, тогда как остальные уложились в 0,2-0,3%.

Invesco, первоначально выставившая комиссию в 0,39%, снизила ее вчера до 0,25%. Конкуренция настолько жесткая, что десятых процента хватает для серьезного недобора инвестиций, несмотря на репутацию и крупный вес в $1,5 трлн активов под управлением. Обновленная таблица по сборам выглядит следующим образом:



В общем зачете свежесозданных ETF (фонд Grayscale был преобразован из трастового) продолжает лидировать BlackRock с $2,2 млрд. Также порог в $2 млрд скоро преодолеет Fidelity. Замыкает рейтинг WisdomTree с $6,3 млн.

Если говорить о чистом притоке с момента запуска спотовых ETF, то он равен $760 млн.



«Кровотечение» Grayscale в $5 млрд в большей степени связано с возникшим в 2023 году дисконтом. Недовольные же высокой комиссией инвесторы просто перекочуют к конкурентам. Давление на Bitcoin снизится.



А вот общий приток инвестиций в ETF, напротив, усилится, как только рынок переварит текущую коррекцию. Стоит напомнить, что она была вызвана не только Grayscale, но также желанием краткосрочных держателей и майнеров зафиксировать прибыль. Последние отправили на криптобиржи с момента запуска ETF более 360 тыс. BTC (~$15 млрд).



Появление спотовых ETF несет положительный эффект не только в виде прямых инвестиций в криптовалюту, но и в росте репутации. Даже ярый противник криптовалют – SEC – признает Bitcoin товаром и инвестиционным активом.

Глава крупнейшей в мире инвестиционной компании по активам под управлением BlackRock Ларри Финк еще в 2021 году скептически относился к криптовалюте, но переменил мнение, через два года назвав себя «сторонником» Bitcoin.


Аналитическая группа StormGain
(платформа для торговли, обмена и хранения криптовалюты)

Почему халвинг приведет к аналогичной с ETF реакции

В 2023 году майнеры с удвоенной силой взялись за увеличение производственной мощности. Общий хешрейт сети Bitcoin вырос в 2,1 раза до 515 EH/s.



Среди публично торгуемых майнеров по темпам прироста на первое место вырвалась Marathon Digital, увеличив мощности в 3,5 раза до 24,7 EH/s. Отличный прирост также показали Iris Energy (в 3,3 раза) и HUT 8 (в 2,9 раза). Marathon заняла первое место не только по относительным, но и абсолютным показателям, обогнав лидера 2022 года Core Scientific.



Marathon также отличает приверженность стратегии удержания: ее запасы составляют рекордные для отрасли 15,2 тыс. BTC (~$654 млн). Большинство же майнеров, усвоив урок 2022 года, участвуют в накоплении посредственно. Core и вовсе прошла реорганизацию после процедуры банкротства по Главе 11 и теперь выбрасывает монеты на рынок без задержек.



Продолжающаяся гонка вооружения привела к тому, что доходность с терахеша мощности за последние 12 месяцев практически не выросла, несмотря на солидный рывок Bitcoin.



При этом до халвинга осталось менее трех месяцев. Если стоимость монеты не покажет существенный рост, то большинство майнеров столкнутся с острой нехваткой ликвидности. Это вынудит их активнее распродавать накопленные запасы.



В этом месяце они уже ухватились за повод в виде одобрения спотовых ETF в США, чтобы c 10 января отправить на криптобиржи рекордные за последние шесть лет 624 тыс. BTC (~$26 млрд).



В настоящий момент в совокупности майнеры обладают внушительным резервом в 1,8 млн BTC на сумму в $77 млрд. Если до халвинга Bitcoin не покажет рост, то сокращение доходности станет причиной еще одной волны распродаж.


Аналитическая группа StormGain
(платформа для торговли, обмена и хранения криптовалюты)

Как команда Polygon обманула инвесторов на $1 млрд

Аналитическая фирма ChainArgos недавно выпустила нелицеприятную для руководства Polygon статью. Цепной анализ зафиксировал пропажу около 400 млн MATIC, которые должны были отойти валидаторам в качестве оплаты за стейкинг. Еще 367 млн MATIC были выведены из фонда маркетинга.

В 2019 году молодой стартап Polygon, ранее именовавшийся MATIC, использовал площадку Binance Launchpad для запуска токена и привлечения инвесторов. Согласно white paper, 1,2 млрд MATIC предназначались инвесторам, участвующим в программе стейкинга. Binance со своей стороны подтверждает, что все так и было: 12% из 10 млрд токенов отправлены валидаторам.



Агентство ChainArgos отследило движение монет и выяснило, что в результате перетасовки до инвесторов дошли лишь 800 млн MATIC. В Polygon также не удосужились спрятать концы в воду: деньги для стейкинга в объеме 300 млн MATIC были слиты на адрес, куда позже добавились 466 млн MATIC из раздела «маркетинг и экосистема». Это окончательно связало между собой адреса с Polygon, не оставив сомнений в злонамеренности действий.

Позже монеты перекочевали на один из адресов Binance для последующей продажи, из чего аналитики делают выводы о причастности криптобиржи к недобросовестной игре (перемещения средств просто не могли остаться без внимания). По их оценкам, в общей сложности руководители проекта вывели 767 млн MATIC примерно на $1 млрд по тем ценам. С подробным анализом можно ознакомиться по ссылке в начале статьи.



Помимо прямых потерь инвесторов пострадали и покупатели токенов на криптобиржах, поскольку вслед за изъятием монет и скрытой продажей последовало крупное падение MATIC, начавшееся в январе 2022 года.



В ChainArgos отмечают, что white paper не имеет юридической силы аналогично соглашению акционеров. Поэтому Polygon не грозит уголовная ответственность за недобросовестную политику в части уведомления о планирующихся действиях. Однако в частном порядке инвесторы могут обратиться в суд, если действия компании привели к прямым убыткам.


Аналитическая группа StormGain
(платформа для торговли, обмена и хранения криптовалюты)

История повторяется: банковский сектор США вновь под ударом

В марте прошлого года американский банковский сектор столкнулся с чередой банкротств, по большей части вызванной повышением ключевой ставки. Ее рост привел не только к сокращению доходов, но и обесцениванию инвестиционного портфеля. В первую очередь это отразилось на казначейских облигациях. В период «легких денег» 2020-21 гг. ряд банков не придумал ничего лучше, чем запастись трежерис. Рост ставки привел к падению их стоимости.


Изменение ключевой ставки ФРС.

Для урегулирования ситуации пришлось вмешаться правительству и ФРС. Так, банкам была предоставлена возможность продажи облигаций по старым ценам. К тому же ФРС запустила линию экстренного кредитования сроком на один год. В рамках последней банки набрали кредитов на $165 млрд. 11 марта она будет аннулирована.



Это избавило экономику от открытого огня, но угли все еще тлеют. Весь 2023 год ряд экономистов и бизнесменов призывали регулятора снизить ставку, чтобы не допустить кризиса, который начнется с региональных банков. Однако ФРС по-прежнему считает, что ситуация под контролем, а все меры должны быть направлены на достижение целевой инфляции в 2,0-2,5%.

Вчера прозвенел новый звоночек: банк NYSB, выкупивший активы обанкротившегося Signature Bank, сообщил о неожиданном убытке в IV квартале в размере $252 млн. Инвесторы и клиенты устремились к выходу. Стоит отметить, что отток депозитов является одним из серьезнейших стресс-тестов для банковской индустрии.



Goldman Sachs в записке инвесторам написал, что впервые с конца октября рыночные настроения стали заметно негативными, а слабость региональных банков стоит компенсировать «дозой хеджирования» в инвестпортфеле.



В марте прошлого года одним из «активов хеджирования» стал Bitcoin, испытавший значительный приток инвестиций. В отличие от банковских депозитов, у криптовалюты нет страховой суммы, сверх которой средства могут быть безвозвратно утеряны. А, например, у лопнувшего год назад SVB из $175 млрд 85% не были застрахованы FDIC. И если бы не прямое вмешательство ФРС и Минфина, список обанкротившихся компаний (которые за собой потянули бы лопнувшие банки) был бы впечатляющим.

Поскольку основная проблема решена не была, доходность банковского сектора остается на дискомфортном уровне. С прекращением программы чрезвычайной помощи и в условиях высокой ключевой ставки банки ждут новые потрясения.


Аналитическая группа StormGain
(платформа для торговли, обмена и хранения криптовалюты)

Инвесторы меняют золото на Bitcoin

Одобрение спотовых ETF в США повысило репутационный статус, значительно упростило инвестиции в Bitcoin широкому кругу инвесторов и поставило его в один ряд с золотом. В сопроводительном письме к запуску биржевых фондов председатель SEC Гэри Генслер еще раз отметил, что признает (исключительно) за Bitcoin статус товара.

Важность события для криптовалютного рынка сложно переоценить, поскольку оно обусловит значительный приток капитала. В общей статистике за январь он слабо выражен из-за негативного влияния Grayscale, которое не связано с инвестиционной привлекательностью Bitcoin (подробнее о причинах). Хорошей новостью является ослабление данной тенденции: с пика в 24 тыс. BTC (~$1 млрд) в сутки отток снизился до 3,4 тыс. BTC (~$145 млн).



Поскольку интерес к остальным девяти спотовым ETF не претерпел значительных изменений, прошлая неделя ознаменовалась возвращением к росту чистого притока. Показатель составил $708 млн.



Более того, фонды от BlackRock и Fidelity вошли в ТОП-10 самых быстрорастущих ETF в США по итогам января. А вот золотой ETF от компании SSGA, обладающей самым крупным частным золотохранилищем, напротив, показал существенный отток в $1,8 млрд.



О тенденции замещения золота Bitcoin в предпочтениях инвесторов отмечали многие аналитические компании еще с 2021 года, включая Bank of America и JPMorgan. В полной мере она начала проявляться сейчас, после запуска спотовых ETF.

При долгосрочной оценке золота и криптовалюты Кэти Вуд из Ark Invest предлагает опираться на соотношение стоимости Bitcoin, выраженной в унциях золота. Логарифмический график говорит сам за себя.



Новый толчок роста криптовалюты может спровоцировать повторение банковского кризиса марта прошлого года, когда полномасштабный кризис удалось остановить лишь прямым вмешательством правительства и ФРС (подробнее в нашей статье). Тогда Bitcoin в течение месяца окреп на 50% до $30 тыс.



Помимо риска банковского кризиса над США висит проблема государственного долга, обслуживание которого обходится в кругленькую сумму. Даже председатель ФРС Джером Пауэлл, обычно игнорирующий политику, недавно выступил с критикой правительства:

"Мы находимся на неустойчивом пути, так как долг растет быстрее экономики".

На протяжении веков роль финансовой страховки выполняло золото, однако со временем Bitcoin будет вытеснять его, как более удобный и безопасный (в определенных аспектах) инструмент.


Аналитическая группа StormGain
(платформа для торговли, обмена и хранения криптовалюты)

Ripple подозревается в причастности ко взлому на $112 млн

В конце января криптодетектив ZachXBT сообщил о потенциальном взломе Ripple и краже 213 млн XRP с адреса rJNL*. На что соучредитель компании Крис Ларсен поведал о взломе 30 января личных кошельков, которые никак не связаны с компанией или ее функционалом.



Казалось бы, на этой истории можно ставить точку, так как она связана лишь с беспечностью самого Ларсена. Однако расследование компании Hacken, занимающейся аудитом безопасности криптопроектов, задает новые вопросы.

Помимо упомянутого rJNL* явными признаками взлома обладает адрес ru1B*, который точно так же 30 января был опустошен несколькими траншами. С этих адресов часть средств перекочевала уже на rs1*. Чтобы было понятнее, расставим акценты: rJNL* и ru1B* – это кошельки Ларсена; а rs1* – кошелек мошенника.



Дальше средства с rs1* уходят на криптобиржи, где наибольший интерес представляет Kraken c адресом rLHz*. Мошенник, вероятно, использует его для обналичивания средств, заключают аналитики. Но как объяснить тот факт, что тот же rLHz* ранее (задолго до взлома) использовал сам Ларсен, напрямую отправляя средства с ru1B*?



Причин столь странному стечению обстоятельств может быть несколько. Например, за взломом мог стоять сотрудник компании, который использовал для вывода в том числе старые финансовые каналы. Чтобы тень не падала на уровень благонадежности компании, Ларсен все свел к собственным промахам.

Инцидент мог быть использован для отвода глаз от крупного обналичивания XRP руководством Ripple (Ларсен занимает пост исполнительного председателя); или же расчет был на шумиху, чтобы пополнить резервы по сниженным ценам (но это маловероятно). Увы, вопросов в данной истории больше, чем ответов.



На этой неделе суд удовлетворил требование SEC о предоставлении Ripple финансовой отчетности за последние два года. Дело связано с намерением регулятора признать XRP ценной бумагой. Если вскроется факт продажи токенов институциональным инвесторам, то это приведет к обвинению компании в нарушении закона о ценных бумагах, крупным штрафам, возможному запрету на продолжение деятельности и обвалу монеты.

Полгода назад мы освещали эту проблему, призывая к осторожности потенциальных инвесторов. С тех пор XRP подешевел на 32%.


Аналитическая группа StormGain
(платформа для торговли, обмена и хранения криптовалюты)