Аналитика рынка Forex от FxPro

Заявление G20 ночью вновь вернуло нас на путь координации мировой политики. В кризис страны охотней сотрудничают, так как появляется общая проблема, с которой лучше бороться сообща. Недавняя встреча министров финансов и глав центробанков G7 мало чего сделала, но предстоящая в начале ноября встреча G20 обещает более конкретное решение проблем. Что именно это будет, сложно понять из общих банальных слов того заявления, которое было опубликовано ночью. Одной из мер, популярность которой растет в обсуждениях, является смягчение политики от ЕЦБ и, возможно даже, не дожидаясь очередного заседания. Однако, в предпоследнем параграфе заявления говорится, что «монетарная политика будет поддерживать ценовую стабильность и восстановление экономики». Это то, на что указывает пальцем и на чем настаивает ЕЦБ, и говорит нам, что настрой Трише не изменился. Смягчение политики до заседания выглядит маловероятным, но понижение ставки до заседания G20 3-4 ноября – это реально, и поддержит нашу давнюю точку зрения, что оба повышения ставки в этом году, были ошибочными (см. "Рост ставок ЕЦБ – свершившийся факт" и "ЕЦБ верит в иммунитет монетарной политики от суверенного кризиса").
В апреле 2009-го тогдашний премьер-министр Гордон Браун назвал G20 главной международной политической площадкой, признав, что G7 (и даже G8) выглядит все менее представительно в мире, где рост и сбережения в значительной степени сосредоточены на развивающихся рынках. Такой подход несколько застопорился с тех пор, так как страны и регионы стали на путь решения своих собственных проблем (контроль над госдолгом, в странах на грани банкротства), вместо настроя на решение общих для всех задач. Более того, вопрос глобальных дисбалансов (приверженности Запада к потреблению и нежеланию Азии избавляться от сбережений) было трудно преодолеть, пока рост мировой экономики по-прежнему остается ухабистым.

Время окончания месяца и квартала на рынке форекс всегда является очень трудным. Огромная волатильность по основным валютам часто становится нормой и даже без каких-то драйверов со стороны фундаментальных факторов. И в особенности этот месяц и квартал потенциально являются наиболее волатильными.

Во-первых отмечается глубокий негатив, который повлиял на многие активы роста в течение последних недель. Вот только что даже такие безопасные активы, как швейцарский франк и золото, были истощены вихрем пессимизма, так как инвесторы были вынуждены ликвидировать позиции, чтобы компенсировать убытки по другим активам. В начале этой недели обозначился некоторый оптимизм среди европейских политиков, которые сейчас понимают, что должны действовать быстро и мощно, чтобы побороть суверенному и банковскому кризису.

Во-вторых, мани-менеджерам во всем мире предстоит невероятная задача по перебалансировки портфелей к концу месяца/квартала. Только за этот квартал американские акции потеряли 12%, европейские – по 20-25%, а германские бунды сократили доходность на 110 б.п. с 3,0%. В результате у множества мани-менеджеров окажется недостаток активов в относительных долях по сравнению с целевым уровнем, и значительный перевес бумаг AAA-стран. Конечно, всегда есть вероятность, что сдвиги могут происходить постепенно в ходе всего квартала с понижением доли акций и повышением – облигаций. Однако, такой размах и неожиданность скачков цен, какие мы видели недавно, всегда будут опережать изменения, которые могут быть вызваны перераспределением долей внутри портфеля. Для тех управляющих, которые занимаются перебалансировкой портфелей в конце квартала, размах задачи будет очень высоким. Некоторая часть этого процесса, скорей всего пройдет на этой неделе. Если так, то мы увидим более высокую доходность облигаций и более высокие цены акций в самом ближайшем будущем, что должно помочь росту высокобетовых валют, отправленных на свалку на прошлой неделе.

И, наконец, мощное движение доллара в этом месяце, вероятно, привело к более высокой доле американца в портфеле многих управляющих, чем они планировали. Ребалансировка портфелей сама по себе в ближайшие дни, скорей всего надавит на доллар.

Сентябрь был лучшим месяцем для доллара за долгое время. Индекс доллара вырос на 4,6% в этом мемяце, что является крупнейшим взлетом с огромного ралли короткого покрытия, наблюдавшемуся в ноябре прошлого года. В последние дни, однако, доллар вернул часть завоеванных позиций, во многом вследствие ребалансировки портфелей в конце месяца и квартала.

С началом октября, усиление доллара, скорей всего, продолжится, особенно, если Европа продолжит отлынивать от полноценного и длительного решения своего банковского и суверенного кризиса. В добавок к этому, доллар определенно имеет тенденцию расти в начале месяца, что делает уже полгода к евро, фунту и осси. Основываясь на этой пусть и короткой истории, будет удивительно, если недавний феномен укрепления доллара к основным валютам не повторится в первые дни октября.

добавлено через 22 часа 25 минут
После «шока и трепета» SNB 9 сентября, когда был установлен потолок пары EUR/CHF в 1.20, от ЦБ было очень немного комментариев, и тем не менее, не было испытаний со стороны рынка к этой новой линии. Последние три недели пара EUR/CHF торговалась в узком диапазоне 1.21-23. Подчеркивая решимость ЦБ предотвратить любое дальнейшее повышательное давление на франк, вице-президент Йордан вчера указал, что новая политика была «очень, очень надежной» и что будут использоваться «все меры» для того, чтобы защитить валютный потолок. Йордан также дал понять, что ЦБ «не может стать неликвидным». После двух лет попыток сдержать денежное цунами в поисках убежища через интервенции, валютные резервы SNB сейчас составляют объем половины экономики. В данный момент, похоже, что SNB успешно избавился от привлекательности для инвесторов, ищущих безопасность, и они перекинулось на иену и доллар.

Вы удивитесь, когда узнаете, что столько шума могло быть совершенно без огня. Германский парламент одобрил повышение размера EFSF 523-мя голосами за при 85 против (трое воздержались). Евро практически не отреагировал на новость, но, как мы и говорили ранее, все это не стало большим сюрпризом. Сама же история плавно сместилась с увеличения размеров EFSF до возможностей использования этих денег с плечом и на другие цели. Это красноречиво демонстрирует скорость, с какой движутся рынки и развиваются события на фискальном фронте, по сравнению с торможением политического процесса в Европе и в частности обеспечения соглашений и утверждения расширенных мер во всей еврозоне. Тот факт, что Меркель получила большую поддержку, чем ожидалось, может оказать небольшую услугу периферии (об этом мы узнаем чуть позже), но тем не менее, это славная победа для Меркель наглядно демонстрирует насколько политики озабочены тем, как суверенный кризис вредит Германии.

Доллар был слабым звеном на валютном рынке последние годы, и вдруг стал расти. Лишь за сентябрь индекс доллара вырос почти на 6%. Стоит также отметить ценовую активность предыдущих месяцев, когда повторялись попытки со стороны индекса доллара достигнуть свежих минимумов, ни одна из которых не окончилась успехом. И это несмотря на парализующую неспособность Вашингтона прийти к сделке по ограничению долгового потолка, понижение кредитного рейтинга США S&P и признаки того, что экономика может вернуться назад к рецессии. На самом деле, более плохих новостей уже нет, и доллар частично восстанавливается. Если посмотреть с другой стороны, вполне возможно, что долларовые короткие позиции среди инвесторов и трейдеров достигли крайней степени, и на фоне европейского долгового и банковского кризисов доллар в более выгодной позиции для восстановления капитализации американского банковского сектора. Такой подход может поддерживать доллар еще некоторое время.

Хотя бы для разнообразия, многое в долларе сейчас выглядит привлекательно.

Во многом недавняя динамика фунта стерлингов повторяет игру английской команды по регби в этом году на Чемпионате Мира: не самая зрелищная, но эффективная. Как и другие основные валюты, кабель потерял опору против нового любимчика Forex – доллара. Фунт сейчас стоит чуть выше 1,55, опустившись с середины 1,60-х фигур на шесть недель, и находясь ниже 120 иен, против 140 в апреле.

Но при этом фунт осуществил заметный рост против остальных валют. При нарастании страхов в отношении долгового и банковского кризиса еврозоны, стерлинг пользовался спросом у тех, кто хотел снизить долю своих активов в евро. EUR/GBP сейчас ниже 0,86. Это семимесячный минимум. Фунт также неплохо превзошел австралийский доллар, швейцарский франк и другие высоковолатильные в последние месяцы валюты.

Способность фунта быть лучше других мейджоров – неудивительна, несмотря на ужасное положение местной экономики. Программа фискальных мер продолжает получать похвалы от кредиторов Британии, и валюта привлекает некоторый покупательский интерес за счет притока средств на рынок жилья страны, который рассматривается в качестве убежища среди богатых частных лиц.

При новом порядке на форекс, фунт может сохранить текущие завышенные позиции еще какое-то время.

Несмотря на то, что Резервный Банк Австралии оставил основную процентную ставку на прежнем уровне 4,75% в ходе очередного заседания комитета, отмечается существенный сдвиг тона комментария Банка, что скорей всего отражает желание понизить ставку еще до конца года.

Язык комментария к решению по ставке был намного более осторожным, нежели ранее. Во-первых, РБА отметил ухудшение международного и внутреннего прогноза роста; также Банк менее оптимистичен в отношении среднесрочного прогноза. Во-вторых, и наиболее важно, что РБА ожидает снижения инфляции: например, предполагается, что вне зависимости от того, будет ли выраженная слабость внутренней экономики, произойдет существенный спад инфляционного давления. Похоже, что это как раз сейчас и происходит. Основной ориентир, который сейчас имеет РБА перед началом цикла снижений ставки – это квартальные показатели инфляции, которые будут опубликованы через три недели. Если инфляция будет слабой, можно ожидать понижения ставки на 25 б.р. заседании в ноябре и останется вероятность еще одного снижения на 25 пунктов в декабре.

Этот заметный сдвиг в настрое РБА укрепил силы медведей по осси и позволил AUD провалиться к годовому минимуму в 0,9456. Немногим более чем за два месяца осси рухнул на 15 фигур. Но чтобы лагерь медведей не был слишком доволен собой, стоит отметить, что цена на золото довольно успешно консолидируется в последние дни, вернувшись сейчас выше 1670 USD за унцию. Кроме того, Австралия зафиксировала второй по величине за всю историю торговый профицит благодаря экспортному буму. Судя по всему медведи сейчас под колпаком, и они чувствуют, что это может быть их последний удар.

В разгар тотального негатива, поиск света в конце тоннеля – личное дело каждого. Многие ведущие экономики близки к повторной рецессии, фьючерсы по единой валюте выглядят шатко, и есть справедливые вопросы к тому, достаточно ли капитализированы европейские банки. Домохозяйства погашают долги, реальные же доходы в процессе стагнации или спада.

Тем не менее, на фоне общих финансовых проблем, может быть и некоторое облегчение. При том, что заметно совокупное замедление спроса в последние месяцы, цены на многие сырьевые материалы существенно упали:

1) Сырая нефть марки Brent упала ниже 100 долларов за баррель вчера, что на 20% ниже апрельских максимумов, в то время как West Texas упала до 75 долларов за баррель, таким образом, падение менее чем за шесть месяцев на треть.

2) Цена на медь рухнула, упав более чем на 30% за два месяца;

3) Алюминий потерял 22% с конца апреля;

4) Цена на пшеницу упала на 19% в прошлом месяце, что на 38% меньше пика февраля;

5) Цена на кукурузу упала на 24% в прошлом месяце.

Некоторые крупные ритейлеры понимают, что ценовое давление несколько ослабевает. В Британии Tesco заявила несколько недель назад о том, что запускает крупную кампанию скидок, которые главным образом будут сосредоточены на молоке, фруктах и овощах. Попытка замаскировать падение спроса – еще одна причина агрессивного демпинга ритейлеров.

Как и всегда, требуется немного времени, чтобы снижение цен на сырье отразилось на конечной цене продуктов. Тем не менее, потребители, пострадавшие из-за снижения реальных доходов за последние пару лет, обрадуются снижению цен. Во время общих проблем, это небольшое облегчение.

Банк Англии неожиданно объявил о начале очередного раунда политики “количественного смягчения”.

Комитет по монетарной политике Банка Англии проголосовал за увеличение размера программы по выкупу активов на 75 млрд. фунтов до 275 млрд. фунтов. Кроме того, Банк Англии принял решение оставить основную процентную ставку на отметке 0,5%.

"Темпы глобального роста ослабли, в особенности это касается основных рынков сбыта экспорта Великобритании", - отмечается в официальном заявлении Банка Англии. "Существующие уязвимости связаны с задолженностью некоторых стран и банков Еврозоны, что привело к серьезной напряженности на банковских рынках и финансовых рынках в целом. Эта напряженность в мировой экономике угрожает восстановлению экономики Великобритании".

Сейчас наиболее подходящей является старая идиома, что темней всего перед рассветом.

В последние недели инвесторы и трейдеры опасались худшего; Европа на всех парусах двигалась к финансовому краху, крупнейшие мировые экономики, как считалось, валились в рецессию, а мировые политики словно были не в силах это предотвратить. Однако, в последние дни, некоторые из этих (оправданных) опасений были частично побеждены. Ангела и Николя в очередной раз совещались на выходных, после чего стали заверять нас, что будет создан самый четкий и ясный план, как сохранить Европу перед заседанием Большой Двадцатки 3-го ноября. Банк Англии вновь запустил QE, ФРС – твист, а ЕЦБ раздает неограниченную ликвидность. Кроме того, пятничные данные рынка труда говорят о том, что американская экономика все еще создает рабочие места, давая надежду, что, по крайней мере в ближайшее время, удастся избежать рецессии. В Европе, данные по производству и сфере услуг так же говорят, что хоть рост и слаб, но все же не соответствует рецессионным уровням.

Как мы говорили на предыдущей неделе, спрос на рисковые активы в Европе улучшился, как только европейские политики наконец поняли, что требуются радикальные шаги, для нормализации позиций по достаточности капитала в основных банках. Высокобетовые валюты на взлете: осси достиг паритета (рост в более чем 5% менее чем за неделю), скандинавские валюты растут, а у бразильского реала появилась новая харизма. Азиатские валюты восстанавливаются, ровно так же, как они распродавались совсем недавно, например, южнокорейская вона уже на 3% поднялась с минимума прошлого вторника. Акции и сырье вновь в фаворе: Брент продают по 108 долларов за баррель, а мировые индексы акции прибавляют к минимумам вторника более 5%.

После двух месяцев распродаж рисковых активов, ожидался некоторый отскок. Охотники за падалью ищут тела разбитых активов и валют, в поисках наиболее привлекательных для покупки в настоящий момент. Позиции трейдеров по сырью и высокобетовым валютам были чрезмерно насыщенны короткими продажами. Такой рынок легко сдвинуть легкой сменой настроений. Прошлая неделя и первая половина этой показали, что полным ходом идет процесс закрытия коротких позиций по рисковым активам. Приближение окончания года будет провоцировать тех управляющих хедж-фондов и инвест-банков, которые использовали момент на продаже рисковых активов в третьем квартале, на закрытие/сокращение этих своих позиций.

Доллар, который в последние недели рассматривался в качестве места сохранения ваших денег, пока Европа страдала в конвульсиях, может произойти падение репутации и, соответственно, возвращение недавних приобретений. В ближайшее время, если этот процесс продолжится, то мы станем свидетелями проскальзывания доллара.


Michael Derks, главный стратег FxPro.

После невероятно удручающих вестей с рынка труда Британии ранее на этой неделе, была слабая надежда на то, что торговые данные за август могут дать некоторую передышку после экономического пессимизма. К сожалению, праздновать нечего. На самом деле, чем пристальнее смотришь, тем хуже положение вещей. Тем не менее, торговый баланс, похоже, улучшается, дефицит размером 1.9 миллиарда фунтов - второй низкий с последнего квартала 2008 года, во время коллапса импорта.

Вызывают опасения, тем не менее, условия внешней торговли (соотношение экспортных цен импортным), соотношение упало еще на 1%. С начала прошлого года падение составило 4%. Спад соотношения внешней торговли ведет к проблемам, так как отражает существенный спад национального дохода и покупательской способности. Неудивительно, что частный сектор сильно страдает в этот период из-за беспрецедентно жестких мер экономии. Если опираться на эти данные, давление лишь усиливается.

Наконец, европейские лидеры, похоже, смирились с неизбежным и позволят Греции списать ощутимую часть государственного долга. Экономика в свободном падении, соотношение долга к ВВП, которое вскоре достигнет 190% + процентные ставки на астрономических уровнях – все это лишает Грецию возможности обслуживать свой долг. Сейчас обсуждается еще более существенная стрижка для держателей греческих облигаций, которая может достигнуть 60%; в рамках июльского соглашения держатели облигаций должны были принять 21%.

После длительного сопротивления привлечению частного сектора, особенно со стороны ЕЦБ, теперь, похоже, почти все воспринимают греческий дефолт, как данность. Политики понимают, что весомую стрижку долгов можно провести лишь при условии целенаправленной и значительной банковской рекапитализации.

Перед принятием 60% стрижки политики должны решить ряд проблем, например, что делать с теми греческими банками, которые столкнулись с уничтожением своего капитала из-за дефолта, а также как не допустить распространения инфекции на Португалию, Ирландию, Испанию и Италию. Последний вопрос особенно важен; Ирландия, например, сделала все, чтобы усилить свою конкурентоспособность и выполнять долговые обязательства, потому страна может быть обоснованно возмущена тем, что греческие долги списывают. Испания вновь на перепутье из-за снижения кредитного рейтинга S&P, что ставит под сомнение ее план сокращения дефицита.

Таким образом, даже с учетом списания существенной части задолженности Греции и банковской рекапитализации, есть еще масса нерешенных задач для европейских лидеров.

Утром во время умеренной слабости доллара в течение большей части утренней сессии швейцарский франк находился под давлением, а пара EUR/CHF пыталась преодолеть уровень 1.25. Как обычно, SNB отказался давать комментарии. Создается впечатление, что движение выше 1.25 преодолело стопы. Кроме того, остается внутреннее давление (со стороны профсоюзов в частности) с тем, чтобы давить на стоимость франка, и чем ближе мы к 1.25 по паре EUR/CHF, тем более вероятным становится, что SNB сдвинул ворота. Вспомните заявление, выпущенное 6 сентября, когда SNB рассматривал уровень в 1.20 как «все еще высокий» и отмечал, что следует «продолжать его ослаблять». Сложно узнать, как именно SNB был вовлечен в последнее ослабление, однако сочетание страха и регулировки позиций может сделать работу SNB, так что мы не удивимся, если потолок сместится выше 1.25.

Совершенно очевидно, что в последнее время у инвесторов появились серьезные опасения в отношении Китая.

Ночью индекс Shanghai Composite упал еще на 2% до минимального уровня с марта 2009. С начала года индекс потерял 17%, что соответствует среднему падению ведущих бирж развивающихся стран с начала этого года. Интересно то, что Hang Sang, который многие иностранные инвесторы используют как индикатор Китая, упал на 22% в 2011 году. Акции сырьевых компаний упали на этой неделе на фоне усилившихся страхов в отношении замедления внутреннего и внешнего темпов роста. Администрация гражданской авиации Китая сообщила ранее на этой неделе о слабости международных поставок, а также о том, что объем груза и почты останется неизменным с 2010 года, что явно ниже предыдущей оценки в 12% роста. Объемы роста денежной массы и кредитования ослабли, спрос на авто и рост экспорта также ослабли. Цены на недвижимость во многих основных городах снижаются. В наши дни иммунитета нет даже у Китая.

добавлено через 22 часа 58 минут
Япония разделяет опасения в отношении пагубного воздействия чрезмерной силы валюты на внутреннюю экономику. Решимость страны остановить поток средств в этом году была неумолимой. В августе страна потратила почти 60 миллиардов долларов на тактику шока и трепета, что, впрочем, быстро компенсировалось спросом покупателей. В марте Япония убедила G7 предпринять скоординированную интервенцию, чтобы компенсировать последствия силы иены после землетрясения и цунами. В прошлом месяце Минфин заявил о том, что размер фонда для валютных интервенций будет утроен с 200 миллиардов долларов до 600 миллиардов. Ночью правительство объявило о свежем пакете мер, направленных на помощь компаниям с последствиями высокой стоимости валюты, включая 6.5 миллиардов долларов субсидий для компаний, которые готовы построить новые заводы в Японии и дополнительные 2.6 миллиарда долларов на энергосберегающие технологии. К сожалению, валюта пока не реагирует на последние меры.

Британия представляет собой финансовый тест, за которым многие наблюдают. Экономика практически встала за последние девять месяцев, однако правительство придерживается своих планов, чтобы обуздать дефицит.

Данные по заимствованиям, опубликованные сегодня, показывают, что дефицит в настоящее время на пути к целям, установленным в начале этого года. Если посмотреть на кредитование государственного сектора (кроме банковских интервенций), Управление бюджетной ответственности оценивает их в 122 миллиарда фунтов в текущем финансовом году, что на 11% ниже, чем 136.7 миллиардов за 2010/11 финансовый год. При текущем тренде, Британия достигнет своих целей, так как первое полугодие показало 11% по сравнению с прошлым годом. Стерлинг вел себя сравнительно хорошо, без сомнений получая некоторую выгоду от растущих европейских проблем, но правительству по-прежнему нужно контролировать кредитование на фоне стагнирующей экономики.

На фоне очень высокой инфляции, падения уровня жизни, беспрецедентных мер экономии и практически спадом экономики в новую рецессию, неудивительно, что прогнозы по Британии в этом году были такими беспомощно негативными. Но, в конце концов, стали появляться некоторые признаки, что эти боль и страдания приносят-таки свои плоды. Во втором квартале, баланс текущего счета сократился до восьмилетнего минимума в 2 млрд., значительно превзойдя своим сокращением ожидания и предшествующие данные (изначально сообщалось о дефиците в 9,4 млрд. в первом квартале, теперь же эти цифры пересмотрели до 4,1 млрд.). Чтобы продемонстрировать масштаб цифр, скажем, что в среднем за последнее десятилетие квартальный дефицит составлял 7 млрд. В последние кварталы, сужение размера внешнего дефицита происходит за счет сокращения торгового дефицита и притока внешних инвестиций из-за рубежа. По отношению к ВВП, текущий дефицит составляет всего 0,5%, или 13-летний минимум. Параллельно с этим, сбережения домохозяйств подскочили до 7,4% от располагаемых доходов во втором квартале, рост по сравнению с 5,9% в первом.

У канцлера казначейства есть повод для радости. Чистые госзаимствования (по счету платежного баланса) непрерывно снижаются последние кварталы от пика в 42 млрд. в 1 кв. 2010 до 33,5 во 2 кв. этого. Эта сумма была почти в точности компенсирована сокращением внешних заимствований, важный, но до сих пор зачастую пренебрегаемый аспект процесса корректировки. В последнее время домохозяйства были менее способны сберегать, что объясняется резким падением реальных доходов, хотя во втором квартале произошло некоторое улучшение.

Для стерлинга новости о резком сокращении дефицита платежного баланса, значительном падении заимствований государственного сектора и роста сбережений являются определенно позитивными.

Европейские лидеры, наконец, проработали всесторонний ответ на суверенный долговой и банковский кризисы, итог отразился в детальном коммюнике, опубликованным этим утром в Брюсселе. Далее, мы приводим краткое изложение ключевых моментов документа вместе с нашей оценкой эффективности этих мер:

• После сильного давления со стороны немецкого канцлера и французского президента, Италия «обязалась» провести фискальную консолидацию и существенные структурные реформы. В первом случае целью является достижение сбалансированного бюджета к середине следующего года. Что касается структурной реформы, Белускони пообещал на законодательном уровне увеличить пенсионный возраст до 67 лет с 65 к 2026 году (слишком долго), отменить минимальные тарифы на профессиональные услуги (главное препятствие для конкурентоспособности) и пересмотреть правила увольнения (также большая проблема). На бумаге звучит ободряюще, однако очень важно, как будет проходить сама реализация; учитывая послужной список Берлускони, и его шаткое политическое положение, даже такие относительно не масштабные обязательства могут развалить его коалицию и спровоцировать новый приступ политической нестабильности.

• В документе ясно дается понять, что Греция остается в палате интенсивной терапии и при пристальном наблюдении врачами Тройки. В частности, на постоянной основе в Афинах будет размещена группа мониторинга ситуации, «чтобы консультировать и оказывать помощь» в полном осуществлении реформ. Существенная и необходимая инициатива, однако, как только греческие граждане столкнутся с этим по факту, почти наверняка, они будут реагировать враждебно.

• По стрижкам греческих долгов, после длительных консультаций с частными держателями облигаций, они, по-видимому, согласились на «добровольную» стрижку в 50%, что якобы позволит обеспечить сокращение соотношения госдолга к ВВП до 120% к 2020 году. Специфика еще не выработана, но IIF (главный переговорщик от держателей облигаций), как ожидается, примет меры на самом высоком уровне. К тому же, члены еврозоны обязались выплатить дополнительные 30 миллиардов евро, чтобы помочь подсластить сделку. На наш взгляд, частные держатели облигаций вновь поступили хорошо, стрижка приведенной текущей стоимости на 50% равна примерно 30% снижению номинальной стоимости. Большая часть греческих бондов последние два года торгуется по цене около 35. Частные держатели облигаций должны сразу соглашаться. Тем не менее, это едва ли станет последним словом, есть все шансы, учитывая ужасное состояние государственных финансов Греции, что Европа вновь потребует от держателей облигаций новых взносов со временем.

• Касательно EFSF, как и ожидалось, на саммите были одобрены два взаимодополняющих подхода: во-первых, фонд обеспечивает повышение кредитного качества новых выпусков бондов, во-вторых, финансирование идет от «богатых доноров» (частные и государственные институты и инвесторы), вероятно, в некую форму SPV. По словам президента Франции, неиспользованная часть EFSF (около 250 миллиардов евро) может быть использована четыре или пять раз (то есть EFSF будет предлагать страхование 20% и 25%). Это якобы повышает огневую мощь EFSF свыше 1 триллиона евро, не включая средства, которые идут через вариант с богатыми донорами. С нашей точки зрения, в этих заявлениях не было ничего неожиданного. Тем не менее, европейские лидеры принимают на себя большие риски с подобным предложением страховки. К тому же, будет интересен способ исполнения. Кто будет решать, доступно ли страхование конкретно для этого выпуска облигаций? Будет ли это необязательно? Смогут ли проблемные страны успешно выпускать облигации без гарантий? Если нет, тогда огневая мощь EFSF может быстро иссякнуть. К EFSF есть масса вопросов без ответов, и тех, на которые просто невозможно ответить. Может сработать, однако есть разумные основания полагать, что этого не произойдет.

• В отношении банковской рекапитализации, саммит пришел к соглашению, что коэффициент достаточности капитала для банков еврозоны должен быть поднят до 9% к середине следующего года. EBA ранее на этой неделе подтвердили, что 70 из крупнейших европейских банков должны будут в сумме увеличить капитал на 106 миллиардов долларов, чтобы соответствовать новым правилам. Что важно, национальным правительствам было предложено поучаствовать в финансировании проблемных банков, что является очень важным шагом для того, чтобы убедиться в том, что достижение целевых 9% по капиталу не будет проходить только через снижение доли заемных средств. Подобные непредвиденные обязательства, которые на себя взяли многие страны еврозоны, могут принести вред. Далее возникает серьезный вопрос, как этот капитал может быть увеличен, вероятно, частый сектор будет очень неохотно рекапитализировать греческие, португальские и испанские банки.

Учитывая эти обстоятельства, вероятно, это лучшее, на что можно надеяться, учитывая неуклюжую форму управления Европы и безнадежное положение многих стран-участниц. Это купит некоторое время, возможно, несколько месяцев. К сожалению, тем не менее, ЕС, вероятно, придется пересмотреть основные элементы пакета в следующем году, так как к этому времени будет доказано, что этого недостаточно.


Michael Derks, главный стратег FxPro.

Опасения, связанные с тем, что британская экономика скатывается обратно в рецессию и страхи, связанные с ситуацией в Европе, привели к новому спаду уверенности домохозяйств в этом месяце. Индекс потребительского доверия GfK упал еще на два пункта до -32, что стало худшим показателем с начала 2009 года. Прогнозы в отношении экономики падали, потребители также считают, что сейчас неудачное время для серьезных покупок. По данным GfK, текущий индекс связан с устойчивой экономической слабостью и длительной рецессией. В течение недели не менее трех членов Комитета по монетарной политике высказали строгие предупреждения в отношении экономики, Адам Поузен предположил, что экономика «образовывает дыры». Отдельно от этого, в Land Registry сообщили о том, что средние цены на дома упали еще на 0.3% в прошлом месяце, и на 2.6% за прошедший год. Фунт относительно независимо себя вел в условиях тяжелых экономических новостей, хотя сколько это продлится, еще предстоит выяснить.

Обратив внимание на 4х часовой график, можно заметить, что:

• торги по-прежнему проходят в рамках краткосрочного нисходящего торгового коридора,
• с европейской сессии прошлой пятницы продолжается восходящее коррекционное движение, после того как агрессивные продажи USD/CAD утихли возле уровня 0.9890 (область 2х месячных min).

Теперь посмотрим на индикаторы:

Курс валюты по-прежнему расположен существенно ниже скользящих средних с периодами 34, 55, 89 и 144, которые направлены вниз и указывают на сохраняющиеся медвежьи настроения, а так же являются рядом уровней сопротивления 1.0020, 1.0070, 1.0120 и 1.0225.

Гистограмма MACD расположена в отрицательной зоне, но выше своей сигнальной линии, продолжает плавно повышаться и тем самым подает сигнал на покупку USD/CAD.

Осциллятор стохастик находится в нейтральной зоне и формирует аналогичный сигнал, поскольку линия %К поднимается выше линии %D.

Поэтому, в качестве подтверждения того, что на рынке форекс в данной валютной паре вновь может усилиться восходящее коррекционное движение, нам осталось лишь дождаться пробоя уровня сопротивления 1.0000/10, который откроет путь к уровням 1.0050 и 1.0070/85.

Форекс трейдерам напомним, что сегодня в 16:30 мск. будут опубликованы данные по изменению объема ВВП Канады за август, которые могут оказать ощутимое влияние на дальнейшее развитие событий в данной валютной паре.

Уровни сопротивления: 1.0000/10/20, 1.0050, 1.0070/85, 1.0110/20, 1.0140, 1.0175

Текущая цена: 0.9974

Уровни поддержки: 0.9955, 0.9920, 0.9890 (локальный min), 0.9850, 0.9810/00

За последние 24 часа осси резко упал. Вчера утром валюта была на комфортном уровне 1.07, однако с тех пор она рухнула вниз, зарегистрировав ночью минимум в 1.0328. Как и ожидалось, RBA понизил основную процентную ставку на 25 пунктов до 4.5%, хотя заявление (довольно удивительно) вызвало распродажу валюты. Австралийский ЦБ настаивал на том, что инфляция, вероятно, будет близка к целевой в среднесрочной перспективе, что означает, что дальнейшее смягчение вероятно, если рост останется ниже среднего. На самом деле, европейский суверенный долговой кризис ударил по основным азиатским экспортерам, что, в свою очередь, привело к сокращению спроса на австралийский ресурсный экспорт. Ночью китайский индекс PMI показал падение до 50.4 в прошлом месяце с 51.2 в предыдущем, в то время как экспорт также сократился в этом месяце. Отдельно от этого, цены на жилье падают третий квартал подряд; в восьми крупнейших городах падение составило 1.2%; в годовом исчислении цены на жилье упали на 2.2%. Производственный отчет показал снижение в октябре, таким образом, производство падало семь из восьми месяцев. После такого потока негативных новостей, неудивительно, что осси пошел вниз.