Фундаментальный анализ Форекс (Forex) от FxPro

Единая валюта в пятницу значительно укрепляется по отношению к основным конкурентам, доллару и иене. Быки надавили на евро/доллар от отметки в 1,37, и оказалось, что пару легко можно «унести» почти до 1,38. Драйвером стала новость, что правительства Германии и Франции дадут 30 млрд. евро на спасение Греции. Неужели кто-то думал, что этой относительно небольшой стране позволят уйти в свободное плавание и не выполнить обязательства? Так или иначе, факт есть факт. Он и повлек изменение настроений. На время все забыли о Португалии и Испании, где тоже высок дефицит бюджета. Растет и стерлинг, хотя по нему вообще не понятно, какая «Германия» спасет Британию, если что. Осталась основная интрига, текущий рост – это коррекция падения, либо это начало новой волны роста. В пользу первого говорит более низкий прогнозный темп роста еврозоны, меньшая инфляция и ожидание, что ЕЦБ приступит к повышению ставки заметно позже Федерального Резерва. В пользу второго – более хорошее соотношение государственного долга к ВВП, меньшие потери рынка труда в ходе рецессии и неплохое состояние торгового баланса в еврозоне. Я скорее вижу вероятным второй вариант – евро/доллар продолжит расти, обновив декабрьский максимум в 1,51 в течение квартала.



Среди опубликованной сегодня статистики важной является информация о росте промышленного производства в январе на 1,7% (ожидалось всего +0,8%), а также увеличению год к году на 1,4%. Такой месячный прирост был ни много, ни мало, максимальным за два десятилетия. При этом германский индекс оптовых цен вырос лишь на 0,1% при ожиданиях роста на 0,6%. Теоретически, это может быть интерпретировано, как знак слабого спроса, и уменьшить перспективы взлета цен на потребительские товары и услуги. Но может также поддержать реальный спрос как внутри страны, так и за ее пределами, еще больше подстегнув дальнейший рост производства.

Статистика цен в Британии от крупнейшего локального сайта недвижимости, Rightmove, показала незначительное увеличение цены предлагаемой продавцами, 0,1%. Это стало минимальным месячным ростом, когда-либо зафиксированным в марте. Однако перед этим, в феврале цены на дома взлетели сразу на 3,2%, а всего за первый квартал увеличение составило 3,7%, несмотря на погоду, которую винят в любой другой провальной статистике. На графике видно, что цены уже год двигаются в коридоре 220-230 тысяч фунтов стерлингов, а сейчас находятся у верней планки указанного коридора. Комментарий компании указывает, что потенциальные покупатели с трудом могут совершить покупку: а)кредиторы очень пристально следят за кредитоспособностью, б) 78% не понимают, как правительственная схема покупки домов Homebuy может им помочь.

UK Home Prices standstill near 229.500 pounds

Кроме того, в начале дня был опубликован квартальный отчет Банка Англии. Он показал, что полисмейкеры озабочены безработицей. «Что, если восстановление спроса будет не таким динамичным, как сейчас ожидает бизнес?» - вот это можно назвать основным вопросом. Из него вытекают другие: будут ли домохозяйства продолжать наполнять кубышки, опасаясь дальнейшего падения доходов. В последнее время много обсуждается желание американцев тратить и то, насколько это важно для собственной экономики. Для Британии это еще важнее: домохозяйства должны больше, чем имеют (делевередж может быть еще более жестоким), да и колебания цен на дома сильнее влияют на расходы населения, эти расходы к тому же обеспечивают около 80% от ВВП (в США немногим более 70%).

Настроения в экономике Германии не так пессимистичны, как предполагалось

Опубликованные сегодня данные исследования экономических настроений от ZEW показали некоторое ослабление уверенности в силе дальнейшего роста экономики. Индикатор снизился в феврале до 44,5 с 45,1. Тем не менее, опрошенные Dow Jones экономисты ждали еще более резкого падения, до 43,0, и текущие уровни заметно превышают средние показатели для этого индикатора. Продолжил рост индекс оценки текущих условий, повысив индекс до -51,9. Данные по промышленному производству и заказах еще больше укрепили финансовых экспертов, которых и опрашивал ZEW, в дальнейшем восстановлении в ближайшие полгода.
Другие новости из еврозоны также поддерживали оптимизм. Немецкий исследовательский институт IMK опубликовал прогноз на 2010 год, пообещав прирост в 2,0%, в то время как официальные данные обещают лишь 1,4%. Конечно, были и традиционные ремарки, что рост еще далек от самоподдерживающегося, а уровень безработицы продолжит рост. Также стало известно, что правительство продлило программу по льготам для компаний, не увольняющих работников. Статистика рынка труда, которая от таких действий будет немного лучше, чем могла бы быть, также, скорее всего, окажет позитивное воздействие на настроения инвесторов и домохозяйств.



Министры финансов еврозоны собрались в Брюсселе для обсуждения «технических деталей» механизмов предоставления помощи Греции. Министр финансов Испании, указала, что, «инструмент помощи будет готов, если Греция будет в нем нуждаться», но сейчас о помощи речи не идет. Вчера евро был под давление после слов министра финансов Австрии, что «четкого плана нет». А сегодня Жан-Клод Юнкер, премьер Люксембурга, уточнил, что речь не идет о гарантиях по займам. Похоже, речь идет о свопах. Еще министр финансов Испании добавила, что «настало время готовить стратегии выхода». Действительно так считает Испания, с 19%-й безработицей и испытавшая коллапс строительного рынка, и до сих пор не увидевшая рост ВВП?

Безработица в Британии неожиданно снизилась, вызвав кратковременное укрепление стерлинга

Число получающих пособие по безработице в Британии неожиданно резко сократилось по итогам февраля. Как сообщил ONS, сокращение составило 32,3 тысячи человек, что стало самым быстрым падением за 12 лет. Средний рыночный прогноз предполагал, что число безработных, напротив, вырастет на 8,2 тысячи. При этом были пересмотрены с роста на 23,5 до +5 тысяч предшествующие данные. Теперь получают пособия 4,9% от экономически активного населения, а не 5,0%, как месяц назад. Более широкий показатель – уровень безработицы за три месяца, оканчивающиеся январем, снизился до 7,8%, что на 2,6 процентных пунктов выше дорецессионных уровней. Эти данные рассчитаны по методологии международной организации труда так что их можно сравнить с другими странами. В Штатах безработица составляет 9,7% (+5,3 проц. пункта с минимума), в еврозоне – 9,9% (+2,7 проц. пункта), в Японии – 5,1% (+1,5 проц. пункта). То есть Британия выглядит по этому показателю лучше США, в абсолютных значениях превосходит еврозону, но в относительных (потери в ходе рецессии) – проигрывает. Япония, какой бы слабой не выглядела текущая картина, имеет минимальные фактические потери рынка труда в ходе рецессии.



Еще один обнадеживающий штрих от рынка труда в Соединенном Королевстве: зарплаты наметили ускорение в темпах роста. Общий доход за последние три месяца на 1,4% превышает уровень за тот же период годом ранее. Без учета бонусов прибавка составляет 0,9%. Это ниже инфляции, составляющей сейчас 3,5%, но разворот тенденции указывает, по крайней мере, на прекращение быстрого падения уровня жизни в стране. Данные спровоцировали рост стерлинга до 1,5380, максимума за 3 недели, однако рост быстро затормозился, так как Британия по-прежнему имеет целый ряд проблем, а многие обозреватели считают 25%-е падение стерлинга от пика не более чем корректировкой перекупленности, обещая и дальнейшее снижение курса валюты.

Платежный баланс еврозоны хуже ожиданий, а евро вновь снижается из-за Греции

Сальдо платежного баланса еврозоны, опубликованное ЕЦБ, показало дефицит в январе в 8,1 млрд. евро против профицита в 2,3 месяцем ранее и дефицита в 16 млрд. годом ранее. Резкое изменение с профицита к дефициту произошло из-за ухудшения торгового баланса. Месяцы наиболее резкого спада (зима годом ранее) показала, что состояние торгового баланса еврозоны зависит в наибольшей степени от спроса на европейские товары. Не от курса евро. По крайней мере в колебаниях до полугода, а как показал опыт Британии, так может и вовсе не повлиять определяющим образом на сальдо. Диспозиция в торговом балансе объясняется увеличением импорта. Это хороший знак, так как отражает рост спроса внутри региона. Вряд ли можно говорить о том, что такой дефицит несет в себе какие-то риски. График показывает, что до рецессии платежный баланс был сбалансирован и даже в среднем положителен. Но во время стагнации американского спроса, а затем обвального падения объемов мировой торговли, еврозона имела дефицит в платежном балансе.



За прошедшие сутки евро отдал позиции, завоёванные после заседания ФРС, однако остается (пока?) в рамках восходящего коридора. Опять винят в этом Грецию, договаривающуюся с МВФ. Как объясняется, эта новость вызвала закрытие длинных позиций, которые были открыты на ожиданиях, что вопрос с Грецией решен. В то же время евро/иена и евро/фунт показывают, что единая валюта может еще продолжить снижение потенциально еще 2-2,5%. Если такое же движение будет и по евро/доллару, то повышательный канал, робко формирующийся с конца февраля, может быть сломан. В этом случае евро можно будет ловить вновь вблизи 1,34-1,35. Мы по-прежнему считаем, что эти уровни остаются привлекательными для покупок евро со сроком на ближайшие месяцы.

Цены производителей Германии не изменились в феврале, сообщило сегодня официальное статистическое управление страны. Средний рыночный прогноз при этом предполагал рост индекса на 0,1% вслед за ростом на 0,8% месяцем ранее. К февралю прошлого года цены снижаются на 2,9%. Дефляция продолжается ровно год. При этом, если на первом этапе это поддерживалось снижением стоимости сырья, то сейчас уже происходит в ущерб прибыли производителей, борющихся за сбыт.



Единая валюта вчера получила весьма неожиданный удар со стороны Греции. Премьер-министр страны довольно указал, что если в течение недели ЕС так и не примет окончательного решения по поводу того, спасать ли Грецию в случае необходимости, то он будет рассчитывать на помощь МВФ. Как мне кажется, такая агрессия со стороны Папандреу обусловлена тем, что Меркель на днях стала продвигать мысль, о создании правил, Европейского Валютного фонда, наказанием за систематические нарушение которых будет исключение из еврозоны. По сути, Греции сейчас можно задним числом приписать многие «систематические нарушения». Международный валютный фонд дает деньги на более жестких условиях, но они уже известны, что исключает игру в одни ворота: Греция идет на фискальное ужесточение, а главы ЕС раз за разом отодвигают окончательный ответ.
Узкий восходящий канал по евро/доллару был сломан, более того, сегодня давление на евро возобновилось, несмотря на заверения главы Еврокомиссии Ж.-М. Баррозу, что «Германия готова оказать помощь, но пока Греция не просила о финансовой помощи». Германия не любит, когда за нее говорят. Почти тут же последовал официальный ответ правительства страны, что не исключена возможность участия МВФ в решении проблем Греции. Хотя формально Эллины не просили о помощи, многие говорят, что просьба лишь вопрос времени. В апреле-мае Греции понадобиться рефинансировать 20 млрд. долгов. Если инвесторы не будут уверены в том, что за Грецией стоит кто-то большой, вряд ли у страны найдется возможность выкупить облигации. Скорее всего, давление на евро сохранится в ближайшие дни. Цель – 1,3434.

Тихоокеанские валюты снижаются на фоне неожиданного повышения ставки в Индии

Формально за исключением японских (празднуют весеннее равноденствие), ключевые рынки сегодня открыты, важных новостей крайне мало. Можно отметить лишь публикацию статистики по продажам автомобилей в Австралии. Как сообщается, сезонно-скорректированный показатель падает второй месяц подряд, теряя в феврале 1,9% после сокращения на 3,5% в январе. Мы не имеем данных по ожиданиям рынка в отношении этого показателя, но из сокращения можно сделать вывод, что ужесточение кредитно-денежной политики вызывает повышение ставок по кредитам и сдерживает спрос. Но это именно сдерживание, так как общий индикатор находится вблизи максимальных уровней, достигнутых в 2007-2008 г.г. На графике помесячных колебаний видно, каким волатильным стал этот индикатор в период мировой рецессии, но, по всей видимости, после резких колебаний постепенно приобретёт повышательный тренд.



В краткосрочной перспективе, осси находится под давлением, снижаясь третий день подряд к американскому доллару на фоне просадки основных индексов и сырьевых площадок. Давление на индексы сегодня было вызвано в том числе и неожиданным повышением ставки в Индии. Это объясняется просто: ужесточение кредитно-денежной политики в Азии провоцирует снижение фондовых площадок и сокращение спроса на «рисковые» активы, что и выливается к ослаблению осси и киви, хотя почему-то на этот раз обошлось без давления на доллар/иену. Видимо в отсутствие игроков с японских рынков. Тем не менее, нужно быть осторожным в отношении иены. Как минимум в последние десять лет в эти дни по или против тренда usd/jpy довольно резко проваливалась.

добавлено через 4 часа 55 минут
SNB довольно оптимистично смотрит в будущее, но потенциал роста франка в большой степени реализован



Скорость прироста денежной массы в Швейцарии год к году теряет темп прироста третий месяц подряд, согласно статистике, публикуемой SNB. Как сообщил сегодня ЦБ этой страны, в феврале прирост M3 к февралю 2009 года составил 6,1%, столько же было месяц назад, но ниже, чем в ноябре (6,4%) и декабре (7,9%). Заметно также, что на этот раз вливания ликвидности в систему вызвали меньшее ускорение в темпах. С одной стороны это объясняется пробуксовкой на глобальных кредитных рынках. С другой – тем, что размах снижения меньше, чем в начале 2000-х. Тогда цикл понижений проходил со среднего уровня Либор в 3,5% до 0,375% (312 пунктов) и проходил почти три года. На этот раз события развивались быстрее: с 2,75% до 0,25% (250 п.), хотя и менее чем за полгода. Сейчас рынок закладывает повышение ставки в третьем квартале, однако в этом же третьем квартале, по прогнозам будет повышение и у ФРС. Поэтому ни ставки, ни ожидания изменения монетарной политики влияния не оказывают на курс франка. Внимание привлекает картина того, как восстанавливается экономика и как изменяются прогнозы, а также ситуация вокруг евро/франка.



Относительно прогнозов, монетарные власти в опубликованном квартальном отчете декларируют «достижение дна цикла в первой половине 2009 и движение вверх с тех пор». Там же говорится, что несмотря на замедление темпов роста, ситуация остается лучше, чем ранее ожидалось в первые месяцы 2010 года. Интересный комментарий по строительной отрасли: в начале года уровень активности оценивался от «удовлетворительно» до «высоко», а в предшествующие кварталы строительство и производство конечной продукции было весьма сильным. Какой контраст с тем, как оценивает ситуацию в тех же отраслях, но в США Федеральный Резерв. По этим параметрам Швейцария – в фаворитах. Неудивительно, что последние комментарии от главы SNB сводились к мысли «привыкайте к дорогому франку». Как результат евро/франк провалился к исторически минимальным уровням 1,4315. Хотя с этих уровней некоторые банки говорят о возможном затруднении роста. Не нащупав интервенций со стороны ЦБ, рынок может начать закрывать спекулятивные продажи. Наш прогноз на год - о снижении пары до 1,45 – выполнен с лихвой. Далее мы ожидаем с большой долей вероятности разворота (тогда в сторону 1,52 сейчас – 1,50). Но в большей степени это будет зависеть, насколько Швейцария будет обгонять еврозону по темпам роста экономики. (Если лишь минимально, то должна сыграть свою роль более высокая ставка ЕЦБ, поддержав рост eur/chf.) В любом случае сейчас лучше оставаться вне позиций по паре: потенциал роста неясен, а падения – ограничен.

Стерлинг под давлением на forex после слабого CPI и медленного восстановления розничного спроса

Потребительские цены в Британии выросли в феврале на 0,4%, годовой темп инфляции составил 3,0%, сообщил сегодня ONS, но такая статистика оказалась заметно слабее ожиданий рынка. Средний прогноз предполагал рост на 0,6% и 3,2% соответственно. То есть инфляционные тенденции в стране слабее, чем ожидал рынок, значит и необходимость в ужесточении кредитно-денежной политики будет не столь острой, как того ожидали экономисты. Также нужно отметить замедление темпов роста стержневой инфляции. Она замедлилась до 2,9% с 3,1%. После этой новости стерлинг оказался под давлением, которое развилось немного позднее.



Как сообщила сегодня CBI (Конфедерация Британских Промышленников) индекс продаж оказался слабее прогнозов, составив 13 против роста на 23 и ожиданий в 18. Эти цифры означают то, насколько процентов количество тех, кто увидел рост продаж за год, превышает тех, у кого снижение. Несмотря на то, что сальдо положительное, фактические цифры довольно слабы. Все это аккуратно развернуло стерлинг после вчерашнего роста, вновь опустив фунт/доллар к 1,50 с пика вблизи 1,51.

Заказы в промышленности еврозоны неожиданно сильно упали в январе. Как сообщил Евростат, падение показателя составило 2,0%. Соразмерного, но только прироста ожидал в среднем рынок. Замедлился прирост к соответствующему месяцу прошлого года, до 6,9% с 9,6%. Это на самом деле слабые показатели, но не они спровоцировали обвал евро/доллара до минимумов почти за год. Евро продают на заявлениях Франции и Германии, что для спасения Греции понадобятся деньги МВФ. Деньги Международного Валютного Фонда довольно дорого обходятся стране в плане обязательств, так как новые транши могут быть не получены без выполнения строгих правил предоставления денег. Германия говорит, что выделит деньги, только если другие возможности будут исчерпаны. Другая новость – Fitch понизил рейтинг Португалии до AA- с негативным прогнозом. Португалия имеет на треть меньший ВВП, по сравнению с Грецией, но и бюджетный дефицит там меньше.



Среди других новостей сегодня можно и нужно отметить неплохие данные по немецким PMI, а также оказавшимися сильнее ожиданий индексов бизнес-климата от IFO. PMI еврозоны в сфере услуг вырос до 53,7 с 51,8 (прогноз 52,0), по обрабатывающим отраслям индекс вырос до 56,3 с 54,2. В Германии рост соответственно произошел с 51,9 до 54,7 и с 57,2 до 59,6. Примечательно, что во Франции сфера услуг замедлила скорость восстановления. Бизнес-климат в экспортно-ориентированной Германии также уверенно растет (до 98,1 с 95,2 при ожиданиях увеличения к 95,8), подпитываемый слабостью евро. При этом колумнист Financial Times Мартин Вульф отмечает, что Германия собственным торговым профицитом в последние месяцы просто иллюзорен, основываясь на излишних заимствованиях зачастую профинансированных немцами.

Официальные данные по розничным продажам в Великобритании оказались значительно сильнее прогнозов в феврале, прибавив 2,1% к предыдущему месяцу и 3,4% к февралю 2009 года. Рынок предполагал, что после обвала в январе на 3,0%, вызванного окончанием срока понижения НДС, спрос восстановится в гораздо меньшей степени, прибавив 0,8%. Эта, неплохая, по сути, новость вызвала лишь ограниченное повышательное давление. Выше 1,50 фунт/доллар не пустили. Вчера был опубликован бюджет, который хоть и не понравился рынкам (снижались и цены на gilts, и курс фунта), все же не сумел принципиально отбросить валюту вниз. В бюджете говорилось о меньших чистых привлечениях капитала в этом году, но был понижен прогноз роста ВВП в будущем. На весь прогнозный период до 2014/15 года дефицит остается выше 5% от ВВП (в 2009/10 – 11,8%, 2010/11 – 11,1%, 2011/12 – 8,5%). Вполне ожидаемо, что довольно неохотное желание консолидировать бюджет может не понравиться рейтинговым агентствам. Потеря высшего кредитного рейтинга считается лишь вопросом времени. Ждем Fitch? Они, как правило, первыми стремятся делать громкие заявления, так как являются наименее крупными в сравнении с Standard and Poors и Moody’s.



Мой долгосрочный взгляд на стерлинг остается негативным. В начале года прогнозировал 1,46 по gbp/usd, однако этот прогноз основывался на ожидания параллельного падения американской валюты. Тот факт, что доллар растет, что объясняется в значительной степени проблемами в еврозоне и огромными привлечениями казначейства, вряд ли будет работать с британской валютой. Многолетний минимум по фунт/доллар находится вблизи 1,35. Нельзя отрицать, что мы находимся на пути в этом направлении, особенно с учетом того, что среди официальных лиц еще никто не высказался против ослабления стерлинга, напротив, с удовольствием отмечается рост заказов у промышленников и увеличение доходов от туристов.

Данные по ВВП США в 4Q09 вышли хуже прогнозов, но аппетит к рискам высок, понижая USD

Окончательные данные по американскому ВВП показали, что в последнем квартале прошлого года экономика росла годовым темпом в 5,6%, а не в 5,9%, как сообщалось ранее. Данные оказались лишь незначительно хуже ожиданий, предполагавших пересмотр до 5,8%. Маловероятно, что этот релиз окажет принципиальное воздействие на рынок, так как инвесторы уже сосредоточены на показателях роста экономики в первом квартале. А в этот период вызывает беспокойство сохраняющаяся на очень низком уровне активность в сфере строительства и плохая погода. Часто слышны прогнозы, что на первый квартал ожидается 2-х процентный темп прироста. В конце будущей недели мы увидим данные по рынку труда. Как ожидается, занятость довольно мощно вырастет, прибавив 180 тыс., компенсируя спад из-за падения в феврале.



Среди других новостей нужно отметить, что Бернанке и другие члены ФРС, в своих выступлениях на этой неделе подтвердили приверженность политике «исключительно низких процентных ставок продолжительное время». Wall Street Journal приводит слова Плоссера представителя ФРС, который говорил, что ФРС может начать избавляться от ипотечных бумаг еще до повышения процентных ставок. Интересную ремарку он также сделал в отношении рынка труда и процентных ставок: рост числа рабочих мест может положить конец использованию формулировки о «продолжительном» периоде процентных ставок.



Было также опубликовано финальное чтение индекса потребительских настроений. Этот показатель вырос до 73,6 с 72,5, немного сильнее прогнозных 73,1, чему в немалой степени способствовало снижение числа еженедельных заявок на пособие по безработице. Потребительские ожидания в отношении инфляции стабильны и составляют 2,7% на ближайший год и пять лет. Тем не менее, индекс ожиданий упал с 68,4 до 67,9. Доллар падает на протяжении дня, а по мере уточнения того, как страны ЕС готовы оказать помощь Греции, рост набирает обороты. Дополнительный импульс росту евро и спросу на рисковые активы придает подтверждение S&P рейтинга Португалии на уровне A+, хотя и с негативным прогнозом. Ранее на неделе Fitch понизил на одну ступень свой рейтинг надежности долговых обязательств этой страны. Евро/доллар пытается пробиться выше 1,34. Индекс доллара снижается сегодня с начала дня, опустившись до минимумов четверга. Американские индексы растут, демонстрируя неплохой аппетит к рискам, а без угрозы повышения ставок в ближайшем будущем это может усилить продажи долларов.

Розничные продажи в Японии выросли в феврале на 4,2%, но все еще ниже на 2% уровня 2008 года

Розничные продажи в Японии показали прирост на 4,2% к февралю прошлого года. Такое динамичное ускорение продаж в рознице (месяц назад прибавка была лишь 2,3%, а два месяца назад – снижение на 0,2%) тем не менее, вызвано все тем же набившим оскомину эффектом низкой базы. Розничная активность в это время год назад серьезно снижалась, да и текущее восстановление продаж по-прежнему оставляет показатель на 2% ниже уровней предшествующего года.
Такая статистика хоть и позволяет сохранять общую формулировку «экономическая активность нарастает солидными темпами», не дает забыть о глубоком спаде в Японии и о том, что Банк Японии вынужден будет сохранять процентные ставки низкими, скорее всего, значительно дольше других мировых ЦБ.



Кстати, представитель BOJ (новый управляющий) сегодня прокомментировал, что в какой-то момент и они пойдут на ужесточение кредитно-денежной политики. Однако в обозримой перспективе это вряд ли произойдет, учитывая динамику потребительских цен и давление со стороны правительства побороть инфляцию. Интересно, что новостные агентства связывают снижение цен облигаций (рост доходности) с признаками оживления экономики, ссылаясь на рост продаж. И в то же время забывают о том, что и в США доходность облигаций в последние несколько дней растет. На наш взгляд, все это имеет одну причину – рынок насытился правительственными долгами, теперь требует более высокой доходности, зная, что деньги можно положить и в частные компании. Это только начало процесса, при тех уровнях задолженности, которые есть у основных государств и тех бюджетных дефицитах, которые получились в ходе кризиса, даже если и не произойдет формального снижения рейтингов, инвесторы вправе требовать большей доходности вложений. Причем этот сценарий (роста доходности) выглядит лучше альтернативного – второй виток кризиса и неуверенность инвесторов в устойчивости частных компаний, что должно повысить спрос на государственные долги.

Япония опубликовала сегодня целый пакет важной макроэкономической статистики. На первое место по неожиданности можно поставить информацию о снижении уровня расходов домохозяйств на 0,5% в феврале 2010 к февралю прошлого года. Средний прогноз, очень сильно недооценивал бережливость азиатов, предполагая рост расходов на 1,5% после 1,7% в январе. В номинальном выражении расходы сократились еще больше – на 1,8% к прошлому году и на 5,3% в сравнении с февралем 2008-го. В то же время, уровень безработицы остался прежним, составив 4,9%, совпав с ожиданиями рынка. Сократилось число безработных на 70 тысяч, но рабочая сила потеряла намного больше – 290 тысяч человек.



Японская валюта находится под давлением в связи с ростом рынков. Другой фактор – отток капитала из иен. С окончанием финансового года сократилось и репатриационное давление. На первом этапе происходит скорее спекулятивный отток, нежели фактический, но и этого достаточно, чтобы ослабить иену. Мы ожидаем, что длящийся с середины 2007-го нисходящий тренд пары usd/jpy завершен. Сигналом к этому можно считать начало роста доходности японских облигаций, что отражает желание рынков с криком «покупай, пока дешево» вновь вкладываться в потенциально привлекательные по доходности бумаги. Иена остается валютой фондирования, а отрицательная инфляция сохранит ее такой статус еще на длительный срок при отсутствии новых глобальных шоков. Хочется упомянуть про отличие иены от франка (другой валюты фондирования). Франк – это валюта, под которую выдавались кредиты домохозяйствам в Европе, в отличие от этого в иенах брали кредиты – компании и участники рынков. Потребители будут снижать свою долговую нагрузку еще несколько лет, постепенно возвращая франки, а новые, более дорогие кредиты сдержать обратный процесс в будущем. Фондирование в иенах может ожить гораздо быстрее, по мере того, как восстановление перестанет быть «хрупким». В то же время, краткосрочные корректировки рынка на сопротивлениях никуда не денутся, но usd/jpy ниже 87 и eur/jpy ниже 120 скорее всего станут историей на ближайшие годы.

Безработица в Германии довольно сильно и неожиданно сократилась, поддержав покупки евро

Число безработных в Германии сократилось в марте на 31 тысячу, вопреки прогнозам роста на 10 тысяч. Кроме того, увеличение безработных в феврале на пять тысяч было пересмотрено на снижение в одну тысячу. Соответственно улучшается статистика и по уровню безработицы. Мартовское ее значение составило 8,0%, хотя в феврале была 8,1%, а экономисты ожидали ее роста до 8,2%. То есть Германия сохраняет за собой звание локомотива экономики. Единая валюта получила поддержку на таких новостях, а среди других факторов роста евро к доллару называется позиционирование перед выходом данных по рынку труда в США. Вообще говоря, такие данные не только лучше рыночных прогнозов, но также рисуют картину более красочную, чем официальные лица. Те предполагали сохранение тенденции роста занятости на протяжении всего года. Очень вероятно, что так оно и произойдет, но и текущий задел является очень неплохим, чтобы усилить показатели первого квартала и поднять уровень потребительского доверия (читай - расходов) во втором.



Вчера МВФ опубликовал довольно пессимистичный отчет по Германии, понизив и свою предшествующую оценку. Теперь Международный валютный фонд ожидает рост экономики этой страны на 1,2% в 2010 (было 1,5%) и на 1,7% в 2011 (было 1,9%), указав также, что этой стране с будущего года потребуется налогово-бюджетная консолидация. Да, она понадобится всем в G10 и даже в большей степени. Дефицит бюджета на этот год в Германии прогнозируется в размере 5,6%, в 2009-м был около 3%. Одновременно с этим для Британии ожидается дефицит в 13,5%, Испании – 11,6%, США – 11,1%, Франции – 8,6%, Японии – 7,8%, Индии – 6,4%... В среднем по еврозоне ожидается дефицит бюджета в 7,2%. Германия по этому параметру уж точно не должна быть в центре внимания. Другой риск, названный МФВ – для экспорта – более реален, так как спрос в других странах продолжит оставаться слабым, а если США и Япония начнут активнее повышать конкурентоспособность своих товаров через ослабление валюты, то слабый рост ВВП в Германии может быть довольно длительным.

Швейцарский PMI удивительно силен, в основном из-за роста заказов, франк вновь покупают

Опубликованный Credit Suisse индекс менеджеров по закупкам (PMI) взлетел в небеса в марте. Его значение составило 65,5 против 57,4 месяцем ранее, что стало самым высоким значением с ноября 2006 года. Рынок в среднем предполагал укрепление к 58,7. Значительный вклад в ускорение темпов роста активности внесло улучшение в портфеле заказов (+14,5 пунктов), производстве (+9,3 пункта), количестве собственных покупок (+9,7) и показателях занятости (+4,9). При этом индекс занятости поднялся выше разделительной линии в 50 пунктов впервые за 17 месяцев. То есть ситуация там впервые за долгое время стала демонстрировать признаки разворота в сторону улучшения. В первую очередь такие данные говорят о силе роста швейцарской экономики (по крайней мере, «производящей» ее части). Но также ставят под сомнение предположения, что укрепление франка больно бьет по производителям. Конечно, в данных по торгового баланса мы увидели весьма существенное сокращение профицита, но все это совпадало с ежемесячными колебаниями, наблюдавшимися и ранее. А от текущего отчета наиболее вдохновляющей цифрой стал мощный прирост заказов, показавший, что имеющееся сейчас укрепление франка не вредит производителям.



Швейцарская валюта продолжила обновлять минимумы к евро, так как публикация стала еще одним фундаментальным фактором против сдерживания роста франка к евро и доллару. EUR/CHF за 15 минут стала дешевле на полфигуры, коснувшись 1,4185. Исторический минимум, без вопросов. Тот разворот вверх, что мы прогнозировали ранее, похоже, не оправдан. Но тогда и обратная корреляция между курсом валюты и положением страны в международной торговле тоже не верна.

Занятость в США увеличилась по итогам марта на 162 тысячи, максимально с марта 2007 года. Несмотря на это статистика оказалась слабее ожиданий. Средний прогноз предполагал рост на 200 тысяч. Немного была улучшена оценка февральских данных. Снижение составило 14 тысяч, а не 36, как сообщалось ранее. Уровень безработицы остался неизменным 9,7%. До публикации существовало мнение, что большая часть прироста будет обусловлена наймом работников для проведения переписи. Однако, как сообщается, эта программа принесла временную работу лишь 48 тысячам. Хороший признак – рост занятости в производственных отраслях (+17 тыс.), остальное пришлось на сферу услуг. Еще одна хорошая новость – увеличение продолжительности рабочей недели на 0,1 часа до 34 часов.



Теперь о не очень хорошем. Средний период времени без работы продолжает расти, прибавив в марте еще 1,5 недели до 31,2. Выросла широкая оценка безработицы до 16,9% (все, кто не только не работает, но и имеет временную занятость и ищет полную занятость). Снизилась средняя стоимость часа на 2 цента. Можно считать такую новость положительной для доллара, но с некоторыми оговорками. Хорошо, то, что занятость выросла (даже в строительстве +15), это может уже призвать к ответу тех членов ФРС, которые говорили, что об ужесточении можно говорить после реального роста занятости. Кроме того, сохранение уровня безработицы на отметке в 9,7% произошло из-за увеличения рабочей силы, значит, больше человек стремятся найти себе работу. Что не очень радует, так это то, что многие показатели идут в разнобой, значит, и последующие данные могут быть заметно хуже. Кроме того, такие показатели, если верить рыночным прогнозам, должны быть уже полностью заложены в котировки. У доллара есть шанс вырасти перед масштабными размещениями гособлигаций, запланированными на будущую неделю, но вряд ли этот рост будет масштабным и опустит евро/доллар ниже 1,3450. Фондовые площадки заметно прибавляют, так как новые рабочие места означают позитив для экономики, какими бы эти места ни были.

РБА повысил ставку и пообещал повышать и далее, вызвав рост aud на forex

Резервный Банк Австралии повысил учетную ставку на четверть процентного пункта, как ожидалось, до 4,25%. Несмотря на то, что ранее представители РБА намекали на возможность повышения, а большинство экспертов рынка прогнозировали такой шаг, ужесточение политики привело к укреплению австралийского доллара к большинству конкурентов. AUD/USD за час прибавила 70 пунктов до 0,9220. Комментарии Банка в основном содержали оптимистичную оценку ситуации, и большее внимание, чем раньше, уделяется, тому, что в других странах также взят курс на уменьшение стимулов для экономики. В конце заявления говорится о том, что процентные ставки по займам остаются в большинстве своем ниже средних уровней, а при ожиданиях темпов роста, «близких к тренду» и инфляции, «близкой к целевым показателям», Банк стремится приблизить и процентные ставки ближе к средним уровням. Для справки, средним за последние 10 лет является уровень процентной ставки в 5,25%, то есть на сотню базисных пунктов выше текущих уровней. Примерно на процентный пункт ниже находятся и другие ключевые процентные ставки в Австралии. По всей видимости, с некоторыми остановками РБА ликвидирует это отставание до конца года.



Другая, опубликованная сегодня статистика, хотя и имеет намного меньший эффект на рынок, все же заслуживает внимания. Число размещенных объявлений о найме на работу продолжило увеличиваться, добавив 1,8% в марте. На графике хорошо видно, что январский провал в 8,1% был ликвидирован мощнейшим 19,1%-м приростом в феврале. В четверг будут опубликованы данные по рынку труда в этой стране. Средний прогноз предполагает +20,2 тысяч. Возможно, эта публикация даст новый импульс для роста австралийской валюты, пробив сопротивления на 0,9250 и далее на 0,9320.

Банк Японии, комментируя регулярное заседание комитета по монетарной политике, указал, что экономика «продолжает набирать обороты за счет улучшения в зарубежных экономиках и множества правительственных программ, хотя внутренний потребительский спрос не устойчивый». Также Банк ожидает, что скорость восстановления будет «скромной» как минимум до середины года. Также говорится, что драйвером ускорения роста должно стать оживление в корпорациях, которое, в дальнейшем распространится на потребительский сектор. Все логично с точки зрения макроэкономики, только очень уж длительный это процесс и совсем не однозначный (простите мое кейнсианство). Другими словами, ждем дальнейшего давления на BOJ со стороны правительства. Как уже отмечалось в преддверии выборов в нижнюю палату, скорее всего правительство будет демонстрировать все больше желания вмешиваться в политику Банка. В свою очередь центробанкиры крайне осторожны, считая, что широкое смягчение кредитно-денежной политики может повлечь за собой очень негативные последствия в более длительной перспективе.
Сложно сказать наверняка. Но есть чувство, что если осторожность не сработала в предыдущие почти двадцать лет, а надежды, что банки-зомби выправятся, запустив экономику через кредиты, оказались ложными, то и на этот раз можно попробовать что-то другое.



Японская валюта корректировала в начале недели потери предыдущих двух, укрепляясь по широкому спектру валют. Рынок широко поддерживает корреляцию доходности американских гособлигаций с парой usd/jpy, говоря о том, что она снижается при падении доходности на treasuries, так как покупки японских низкодоходных облигаций становятся не такими уж невыгодными. В этом случае на этой неделе пара должна вырасти, так как масштабные размещения Казначейства скорее всего увеличат доходность существующих бумаг. С другой стороны дилеры отмечают высокий объем заявок на продажу пары на уровне 95. Что ж, 3-4 недели назад этот уровень был 91.

Австралийский доллар поддерживается сильным отчетом по труду, но все же AUD/USD снижается

Данные по рынку труда Австралии совпали с ожиданиями, продемонстрировав рост числа рабочих мест на 19,6 тысяч в марте. Месяцем ранее занятость падала на 4,7 тысячи. Уровень безработицы все это время держится на отметке 5,3%. Довольно оптимистичной характеристикой как текущего, так и предшествующего месяцев является сокращение неполной занятости и наем на полную. Так в феврале полный рабочий день получили новые 9,4 тысячи человек. В марте их стало еще на 30,1 тыс. больше. Полная занятость растет семь месяцев подряд. Частичная - росла неизменно с мая по январь. Хороший отчет, который позволяет ожидать усиления потребительской активности в ближайшие месяцы. Отчасти, она усиливается уже и сейчас, хотя пока только в плане поиска работы, что заметно из роста рабочей силы. В марте он составил 23,3.



Австралийский доллар, хотя и продавливается к американскому сегодня, по сравнению с другими валютами выглядит довольно сильно. Его лишь косвенно касаются проблемы Греции, как в случае с евро. Нерешительность игроков перед взятием принципиальных уровней, как в случае с канадским долларом. Пересмотр прогнозов в сторону менее агрессивного ужесточения кредитно-денежной политики, как в случае с новозеландским долларом. Кстати, последнее вновь подогревает рост aud/nzd. По ней мы придерживаемся прогноза на рост из-за разницы в темпах ужесточения кредитно-денежной политики.

Цены производителей Британии прибавили сильно выше ожиданий, укрепляя фунт



Цены производителей неожиданно сильно выросли в Британии. Индекс на выходе (конечные товары) прибавил сразу 0,9%. Увеличение стоимости сырья и полуфабрикатов оказалось так и вовсе самым сильным с июня 2008 года (помните, когда нефть за месяц взлетела со 125 до 143 долларов за баррель?) и составило 3,6%. На этот раз, так же, основной драйвер – сырая нефть. Из 3,6 проц. пунктов во входном индексе, ее «заслуга» 2,11 (хотя конечные нефтепродукты падают в цене). В конечные цены продукты нефтепереработки добавили 0,4 проц. пункта из 0,9 проц. общего роста.



Эта новость дополнительно подстегнула покупки фунта стерлингов, хотя и без этого он пользовался спросом. Можно назвать две основных причины: рост склонности к риску среди рыночных игроков на снижении спреда между облигациями Греции и Германии, а также новости о том, что партия консерваторов увеличивает отрыв от лейбористов, согласно последним опросам. Стерлинг, несмотря на то, что его лишь косвенно касаются проблемы с бюджетным дефицитом Греции, все же весьма чутко реагирует на изменения склонности к риску. А усиление позиций консерваторов расценивается рынками как увеличение вероятности, что бюджет будет консолидироваться быстрее, что снизит выпуск облигаций и, соответственно, снизит их предложение. Фунт/доллар торгуется вблизи полуторамесячного максимума, наиболее дорогой за этот же период он и к евро. Бычий знак, но будьте осторожны. Хотя сильная инфляция, вероятно, заставит Банк Англии скорее приступить к ужесточению политики, все преимущества для экономики давал лишь дешевый стерлинг. Не будет его, не будет и устойчивого роста.