Аналитические обзоры от Калита-Финанс

Провал G7 поддержал доллар

ФОРЕКС
На выходных закончился провалом саммит G7. Главными вопросами в повестке дня саммита были вопросы международной торговли. Центральная фигура – президент США Трамп, отбыл до окончания мероприятия, не приняв участие в части, посвященной вопросам климата. Это дает два сигнала: первый, касающийся его отношения к основным торговым партнёрам: он по-прежнему жестко и в одностороннем порядке будет пересматривать сложившийся в мировой торговле порядок. Второй сигнал энергетическому рынку: экология вторична в сравнении с энергетикой, а это значит, что нет политических пределов наращиванию потребления углеводородов, как минимум, в США. Поскольку любые подобные ограничения слабы в глобальном масштабе, когда их не придерживает ведущий потребитель, можно констатировать, что слухи о «конце эпохи нефти», как обычно, сильно преувеличены. Нефти в моменте это, правда, не оказывает поддержки: рынок сфокусирован на росте добычи Саудовской Аравии, которая увеличила ее, якобы, в ответ на просьбу США для возмещения баррелей, ушедших с глобального рынка из-за коллапса нефтедобычи в Венесуэле.
Любопытна реакция доллара на итоги саммита. EUR/USD в понедельник не может определиться с направлением, а вот против остальных валют доллар имеет тенденцию с начала недели усиливаться. Это может указывать на очередное изменение логики реакции валютного рынка на политические новости, которая следует за общим сэнтиментом. Если ранее на «выходках» Трампа доллар продавали, и бегство от риска, связанное с угрозой эскалации торговых войн, трактовали как повод к покупке EUR, JPY и CHF, то сейчас, когда общий сэнтимент по доллару перестает быть медвежьим, новости начинают трактоваться в пользу его роста. И начинает работать логика: торговая война = сокращение дефицита торгового баланса США = рост доллара. Это мнение начинает все чаще фигурировать в обзорах ведущих инвестиционных домов, и является доводом в пользу среднесрочной силы доллара.
Техническая картина в EUR/USD на прошлой неделе улучшилась, паре удалось закрыть неделю выше декабрьской поддержки 1.175. Итальянские политические риски не ослабли, но притупилась острота их восприятия. В тоже время последние комментарии чиновников ЕЦБ о необходимости свернуть европейское QE как можно скорее, подписывают ожидания ужесточения монетарной политики в еврозоне и поддерживают евро. Однако, глядя на последние данные PMI по еврозоне в целом и по Германии в частности, и по инфляции в еврозоне в целом, мы не видим фундаментальных поводов для ЕЦБ менять политику, напротив, мы видим весомый повод и дальше «убалтывать» рынок, сохраняя текущую политику как можно более длительный период времени. В силу этого среднесрочная продажа евро по-прежнему представляется нам привлекательной. Текущая восходящая коррекция имеет неплохие шансы развиться в район 1.2, но не выше. По мере роста евро мы рекомендуем набирать в нем короткую позицию. По данным CFTC евро до сих пор остается единственной отчетливо купленной валютой среди основных валют, и сохраняющийся навес лонгов не позволит сейчас развиться сколько-нибудь заметному восстановлению европейской валюты.
В кроссах накануне наблюдалось усиление евро в рамках усиливающихся ожиданий сворачивания QE. Поскольку, на наш взгляд, ожиданиям не суждено сбыться в среднесрочной перспективе, это усиление можно использовать для продажи евро: EUR/GBP подошла снижу к сопротивлению 0.883, вероятно возвращение к 0.87. EUR/CHF скорректировалась выше 1.16 после медвежьего ралли, и снова готова к снижению к поддержке 1.14.
Сырьевые валюты чувствуют себя неуверенно на фоне слабеющей нефти. CAD в понедельник слегка сдает позиции, AUD в начале недели топчется на месте.
Доллар/рубль
USD/RUB под давлением слабеющей нефти и усиливающегося доллара, однако пока не видно силы, способной толкнуть пару выше ключевого на данный момент диапазона сопротивления 62.8 – 63.0. Российский рынок, как и другие развивающиеся рынки, уже испытал на себе ранее в мае масштабный отток капитала, и должен взять передышку на фоне достаточно сильного американского рынка. Кроме того, нефть, хоть и слабеет, но стоит относительно рубля все еще очень дорого. Последние аукционы ОФЗ проходят не блестяще, от Банка России уже не ждут более одного снижения ставки в текущем году, и все больше крепнет уверенность в том, что цикл смягчения монетарной политики вообще закончился. Рост цен на бензин, который ускорит инфляцию, может положить конец циклу смягчения денежной политики уже сейчас. Основываясь на этих тенденциях и на технических факторах, мы ожидаем в среднесрочной перспективе роста волатильности рубля, и, в итоге, установления новых локальных максимумов в паре USD/RUB выше апрельских. Попытки укрепления рубля в направлении 60 за доллар мы по-прежнему предлагаем использовать для наращивания длинных позиций.
Фондовый рынок
S&P-500как мы и предполагали, восстанавливается, остается умеренно бычьим и нацелен на исторические максимумы. В рамках наметившейся тенденции роста доллара на фоне усиления страхов глобальной торговой войны, с одной стороны, сильный доллар поддерживает американский рынок, с другой стороны, американский рынок отрывается от глобального аппетита к риску. Может возобновиться тенденция, в рамках которой американский рынок растет, в то время как развивающиеся снижаются. Мы склонны не рассматривать сейчас силу американского рынка как среднесрочный фактор поддержки российскому рынку, однако положительная корреляция между ними может сохраниться. Ранее мы ожидали восстановления российского рынка в рамках тенденции восстановления аппетита к риску, и ставили цели в районе 1200 по РТС. После распродаж на прошлой неделе и провального саммита G7, перспективы ухудшились, как и техническая картина. Мы рекомендуем дождаться либо пробоя вверх 1170, чтобы картина улучшилась, либо пробоя вниз 1125, чтобы она окончательно испортилась, прежде чем принимать среднесрочные решения. В краткосрочной перспективе актуальна торговля в рамках этого диапазона.
Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»
Источник: https://www.kalita-finance.ru/analit...dderjal-dollar

ЕЦБ обвалил евро.

ФОРЕКС
Совет управляющих ЕЦБ в четверг сохранил неизменными все численные параметры монетарной политики: базовую ставку на 0%, ставку по депозитам на -0.4%, маржинальную ставку на 0.25%. Это было ожидаемо. Неожиданным оказалось продление программы покупки активов (количественного смягчения, QE) до конца года. Решено, что объем выкупа будет сокращен с октября до €15 млрд. с €30 млрд/мес. ЕЦБ дал понять, что это – последнее продление, однако реинвестирование от погашаемых облигаций, приобретенных в рамках программы скупки активов, будет продолжаться дальше до тех пор, пока это необходимо для поддержания благоприятных условий ликвидности. Учитывая, что с осени прошлого года заявления ЕЦБ интерпретировались в «ястребином» ключе, и на рынке, после того, как осенью прошлого года ФРС замешкалась с запуском программы сокращения баланса, даже сложился некий миф о «нерешительной ФРС» и «решительном ЕЦБ», FOREX был шокирован. EUR/USD, торговавшаяся с начала недели в бычьем ключе, обвалилась обратно к майским минимумам. К аналогичным уровням упала и GBP/USD. USD/JPY до майских максимумов недотянула и уперлась в линию среднесрочного нисходящего тренда, построенную по серии максимумов с лета 2015-го. Полагаем, именно здесь прояснится среднесрочная судьба доллара в целом, так как именно USD/JPY хорошо коррелирует со ставками денежного рынка, отражающими текущий аппетит к риску на горизонте до квартала.
Индекс доллара по итогам недели все-таки не смог закрепиться выше майских максимумов, краткосрочная техническая картинаостается неопределённой, не исключена еще одна попытка коррекции. Однако, даже если она будет, мы не ждем, что она разовьется в сильное движение. Мы ожидаем пробоя этих максимумовв среднесрочной перспективе и слома среднесрочной картины, который подразумевает значительное укрепление доллара на горизонте ближайших шести – девяти месяцев.
Мы не ждем слабости доллара по следующим причинам: доллар все еще остается проданной валютой, позиционирование в евро все еще отчетливо бычье; перед заседанием ЕЦБ спекулянты снова продавали доллар, и ошиблись; фундаментальные факторы в основном в пользу доллара: дифференциал ставок, дивергенция монетарных политики ФРС и других Центробанков, сила американского рынка и то, что риски торговой войны стали интерпретироваться скорее в пользу укрепления доллара, чем в пользу его слабости. Полагаем, что сейчас начнет работать стратегия покупки доллара на новостях: точно так же, как год назад доллар продавали практически по любому поводу, сейчас его могут начать покупать практически по любому поводу. Наиболее значимыми будут новости по инфляции в США и еврозоне. 1.143 по EUR/USD выглядит первым значимым уровнем поддержки после того, как майские минимумы будут пробиты. Альтернатива – коррекция в район 1.22, формирование второго «плеча» в дополнении к «плечу», нарисованному парой прошлой осенью перед «головой» с максимумом на 1.25, выглядит сейчас не слишком вероятной. В любом случае, среднесрочные перспективы EUR/USD выглядят медвежьими.
Сырьевой рынок также слабеет, быки терпят поражение в нефти, которая проседает на новостях о намерении Саудовской Аравии и России нарастить добычу, чтобы скомпенсировать на уход с рынка венесуэльский нефти из-за коллапса добычи в этой стране, вызванного экономическим кризисом и американскими санкциями.Соответсвенно, под давлением сырьевые валюты как развитых, так и развивающиеся стран.

Доллар/рубль
USD/RUB на фоне последних событий последовательнодемонстрирует попытки роста, но сил для выхода к апрельским максимумам пока что явно не хватает. На фоне аналогов рубль смотрится сейчас довольно выигрышно, возможно потому, что самые горячие деньги с российского рынка вышибло еще апрельской паникой. Тем не менее, есть тревожные симптомы, сигнализирующие о негативных среднесрочных перспективах рубля. Главный – это стабильно слабый в последнее время спрос на ОФЗ на фоне рекордного профицита ликвидности в банковской системе России. Не только нерезиденты не хотят вкладываться в российский долговой рынок, не проявляют прежнего аппетита и локальные инвесторы. Причина проста: резкий рост цен на топливо после выборов, который закладывает основы роста инфляции, что, в свою очередь, ставят под сомнение перспективы дальнейшего смягчения монетарной политики со стороны Банка России. Кроме того, очередные «майские указы» также подразумевают наращивание расходов правительства. Повышение пенсионного возраста в этом контексте стоит воспринимать как стремление правительства сократить свои будущие обязательства перед пенсионерами, чтобы продолжать наращивать государственный долг темпами, требуемыми предполагаемой стратегией развития. Это сбалансирует бюджет в будущем, но не сдержит рост дефицитов сейчас. Сейчас рост дефицитов предполагается сдержать повышением НДС, однако рост оборотного налога как раз немедленно будет заложен в цены по всем цепочкам создания добавленной стоимости.
Таким образом, можно констатировать резкий рост инфляционных рисков после выборов, и это негативно для долгового рынка и, как следствие, для рубля. Страновые риски для рубля так же никуда не делись. Мы не склонны переоценивать внешнее потепление российско-европейских отношений на фоне обострения отношений США со всеми своими партнерами. Смягчение риторики – это хорошо, но евробюрократия слишком инертна, чтобы реагировать на сиюминутный политический климат. Новых санкций не будет, но и существующие не смягчат, европейская политика в целом не изменится.
Резюмируя, мы, как и прежде, предлагаем покупать доллар на попытках снижения USD/RUB в район 60-61, и сокращать длинные позиции при росте в район 63-64. В среднесрочной перспективе мы ожидаем роста волатильности и увеличение ширины этого коридора с преследующим выходом в новую волну девальвации рубля, цели которой могут быть достаточно амбиционзы.
Фондовый рынок
S&P-500уперся в мартовские максимумы выше 2700 и проторговал неделю в боковике, но по-прежнему нацелен на исторические максимумы в районе 2900. Индекс РТС на падении нефти и усилении доллара упал к среднесрочной поддержке в районе 1110. Ранее на протяжении всей второй половины 2017-го индекс отталкивался от этой поддержки. Поддержка была пробита вниз во время апрельской паники, однако тогда сильная нефть помогла рынку быстро восстановиться. Сейчас фундаментальные факторы не в пользу активного восстановления, среднесрочная картина стала отчетливо медвежьей, и мы оставили пока что надежды на то, что американский рынок окажет в условиях коррекции на рынке нефти поддержку. Скорее напротив, сработает принцип продажи слабого и менее ликвидного против сильного и более ликвидного. Неделю назад мы советовали дождаться пробоя вниз 1125, чтобы убедиться в медвежьем настрое. Неделя закрыта ниже того уровня, и мы советуем продавать попытки роста РТС с целями в районе апрельских минимумов около 1050.

Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»
Источник: https://www.kalita-finance.ru/analit...b-obvalil-evro

Торговые войны и германские проблемы не дают евро подняться.

ФОРЕКС
По данным CFTC спекулянты, наконец-то, «перевернулись» в долларе, причем резко. Нетто-шорт в $7 млрд. превратился в нетто-лонг в $10 млрд. Очевидно, этот переворот произошел по итогам последнего заседания ЕЦБ, сильно разочаровавшего быков по евро. Этот факт сам по себе давал бы повод ожидать формирование дна в районе 1.15 по EUR/USD, благо и уровень подходящий, и капитуляция, наконец-то случилась, после чего можно было бы ожидать развитие долгожданной коррекции к той волне роста, которая прошла с зимних низов индекса доллара. Однако политика пока что мешает сколько-нибудь серьезному восстановлению евро. Трамп объявил в своем Твиттере о намерении ввести 20%-е пошлины на все европейские автомобили. В тоже время Большая Коалиция, с трудом сформированная в Германии по итогам последних выборов, может развалиться не проработав и полгода. Политическим «камнем преткновения стала миграционная политика. К слову, это – горячая тема не только в германской политике, но и в общеевропейской, и основная тема будущего саммита ЕС. Канцлер Германии Меркель уже заранее признает, что общеевропейский консенсус в этом вопросе невозможен, а возможны только двусторонние и трехсторонние соглашения между участниками. По сведениям Der Spiegel СДПГ уже начала готовиться к досрочным выборам, так что развал коалиции вполне реален, и это станет проблемой для евро, что окажет поддержку доллару по всему спектру FOREX.
Политический фон таков, что сейчас мы не ожидаем развитие тренда восстановления евро, который кажется технически уместным. Скорее на горизонте пары недель стоит ожидать бокового движения.
Британский фунт поддержан риторикой Банка Англии и, ранее, голосованием в парламенте по процедуре Brexit, что позволит ожидать его относительного укрепления. EUR/GBP может несколько ослабнуть. Крепости фунта может содействовать то, что в нем позиционирование спекулянтов также снова стало отчетливо медвежьим, что затрудняет дальнейшее снижение.
В товарных валютах на фоне паления нефти перед встречей ОПЕК+ также открывались преимущественно короткие позиции, особенно перегружен шортами сейчас AUD. При этом саммит ОПЕК+ оказался не таким уж страшным, как казался. Фактически, по итогам саммита декларировано не увеличение добычи, а восполнение дефицита, образовавшегося из-за коллапса добычи в Венесуэле. Сами квоты остаются неизменными, происходит их перераспределение, поэтому неудивительно, что незадолго до саммита Саудовская Аравия подняла отпускные цены на свою нефть, в том числе и для американских потребителей – никто не планировал увеличение предложения свыше лимитов, заложенных действующим сейчас соглашением ОПЕК+, которое стало, фактически, бессрочным.
Результаты саммита рынком нефти были восприняты позитивно. Нефть также поддерживают логистические проблемы американских нефтяников, которые не могут далее наращивать добычу сланцевой нефти из-за образовавшегося дефицита транспортных мощностей. В силу этого в сырьевых валютах может на текущей неделе случиться небольшой шорт-сквиз.

Доллар/рубль
Пара USD/RUB успешно отбилась от сопротивления в районе 64, и развернулась к нижней границе коридора в районе 61, в котором она стабилизируется с момента апрельского обвала. Рынок ОФЗ слаб после последнего заседания Банка России, но дорогая нефть и налоговый период оказывают сейчас рублю поддержку. Мы ожидаем дальнейшего укрепления рубля в краткосрочной перспективе. Этому может содействовать анонсированная встреча Трампа с Путиным, которая состоится в Вене в середине следующего месяца. Практика показывает, что у Трампа гораздо лучше получается выстраивать хорошие отношения с «врагами» Америки, чем с ее союзниками, с которыми он ведет торговые войны. Встреча Трамп-Путин может стать новостным поводом, под который на российский рынок придут покупки.
Фондовый рынок
S&P-500застрял в районе 2700, среднесрочная картина по-прежнему бычья. Мы ожидаем роста американского рынка, но не ожидаем, что этот рост поддержит периферийные рынки.Потому что в последнее время сила американского рынка снова коррелирует с силой доллара, и американские акции ведут себя как своего рода защитный актив на глобальном рынка акций: работает логика покупки сильного рынка против слабых, которые должны пострадать в случае, если глобальная торговая война получит импульс к эскалации. Соответственно, восстановление российского рынка не связано с динамикой американского, однако ему может придать импульс благоприятная политическая конъюнктура и дорогая нефть. Мы ожидаем восстановления индекса РТС в район 1150 на текущей неделе.
Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»
Источник:https://www.kalita-finance.ru/analit...ro-podnyatisya

Кульминация обвала лиры развернет среднесрочные тренды.

ФОРЕКС
Основным событием прошлой недели стоит признать обвал турецкой лиры до новых исторических минимумов в районе 7 за доллар, с последующей стабилизацией в районе 6 за доллар США. В последние недели обострение противоречий между США и Турции стало драйвером снижения турецкой валюты, породив панические настроения по всему сегменту Emerging Markets, и не только по нему. Турция основательно закредитована европейскими банками, и рост валютных рисков в связи с непрерывной девальвацией лиры, принявшей на прошлой неделе обвальный характер, отразился на оценке рисков европейских банков и долга европериферии. Это толкнуло EUR/USD к свежим минимумам, которые были достигнуты на прошлой неделе.
Долгосрочные перспективы Турции в связи с противостоянием с США выглядят довольно блекло. По оценке агентства S&P, срезавшего на прошлой неделе Турции долгосрочный кредитный рейтинг в валюте до уровня B+ (прогноз стабильный), в следующем году ВВП Турции может упасть до $594 миллиардов, что будет самым низким показателем с 2006 года. Это беспрецедентное для страны падение благосостояния. Moody’s вслед за S&P и (ранее) Fitch также понизило долгосрочный суверенный рейтинг Турции с Ba2 до Ba3, изменив прогноз с «пересмотр на негативный» до просто «негативный». В комментариях к своему решению агентство отметило, что ключевым драйвером снижения рейтинга является продолжающееся ослабление государственных институтов Турции, которое влечет за собой соответствующее снижение предсказуемости действий турецких властей, а также рост сомнений в независимости ЦБ страны и отсутствие понятного и реалистичного плана действий в условиях финансовой нестабильности. Ухудшение финансовых условий и снижение курса лиры, связанные с ростом стоимости зарубежного финансирования, вероятно, спровоцируют дальнейший рост инфляции и негативно повлияют на экономику.
Фактор лиры можно принять как долгосрочный негативный фактор для европейской валюты и для оценки рисков соседей Турции по региону (России это тоже касается). Возможно, дальнейшее ухудшение ситуации в Турции в обозримом будущем станет триггером нового регионального или даже глобального кризиса, аналогичного кризису ЮВА двадцатилетней давности, старт которому тогда дал обвал таиландского бата. Однако в среднесрочной перспективе все негативное, что могло случиться, случилось: рейтинги снижены, прогнозы ухудшены, обвал валютного рынка случился, причем в финальной фазе лира падала такими темпами, которые указывают на капитуляцию, когда игроки выходят из рынка по любой цене. На пике паники еврооблигации турецких банков можно было купить за чуть более, чем полцены. Это один в один напоминало финал обвала рубля в декабре 2014-го, после которого наступила фаза среднесрочной стабилизации рынка.
Полагаем, что сейчас ситуация станет также развиваться в направлении среднесрочной стабилизации, и это спровоцирует рост спроса на риск в среднесрочной перспективе и ослабление доллара. Еще одним фактором, который может стать драйвером слабости американской валюты, является фактор китайского юаня, который в своей девальвации на страхах торговой войны упал на прошлой неделе к очень сильной поддержке, соответствующей низам начала прошлого года, когда был поставлен долгосрочный максимум индекса доллара. Страхи торговой войны обоснованы, но в текущем моменте, когда Пекин и Белый Дом вновь собираются сесть за стол переговоров, переоценены. По итогам недели USD/CNY также, как и евро, сформировала разворотную свечу, и закрыла неделю ощутимым снижением.
В тоже время позиционирование в долларе сейчас экстремально-бычье. Настолько, что, например, брутто-шорт в золоте, которое проиграло доллару в текущем моменте статус защитного актива, на прошлой неделе был на исторических максимумах.С технической точки зрения, уровень 1.141 – 1.142 по EUR/USD составляет 50% от всего роста EUR/USD с многолетних низов до максимумов начала этого года. Этот уровень пробовали продавить на прошлой неделе, но он устоял, причем неделя закрылась ростом. Недельный RCI, который неделей ранее протестировал 30, по итогам прошлой недели вырос.
На наш взгляд, в EUR/USD сейчас в пользу окончания тренда снижения и начала восходящей коррекции сложились как технические, так и фундаментальные факторы. Рост основной валютной пары должен также спровоцировать ослабление по всему спектру FOREX перекупленного как технически, так с точки зрения позиционирования спекулянтов, доллара США. Ликвидация спекулятивных длинных позиций в долларе может принять лавинообразный характер, и спровоцировать резкую коррекцию. Мы ожидаем возврат EUR/USD в район 1.15 уже на текущей неделе, а также продолжение роста в район 1.165, и, возможно, выше, но уже меньшими темпами, в среднесрочной перспективе.
Доллар/рубль
USD/RUB, поднявшийся к долгосрочным максимумам на страхах введения новых санкций против России, удерживается рядом от максимумами турецкими рисками. Тем не менее, на фоне обвала лиры рубль удержался от того, чтобы продолжить девальвацию.
На прошлой неделе рейтинговое агентство Fitch сохранило позитивные оценки экономических перспектив России и текущий рейтинг BBB- (низший инвестиционный). Прогноз по рейтингу сохранен позитивным. Fitch отмечает, что сильные стороны России, которые включают многие макропоказатели от низкого государственного долга до больших золотовалютных резервов, означают, что страна сможет противостоять санкциям, ограничивающим иностранные инвестиции в будущий государственный долг, хотя это приведет к росту его доходности.
Сами санкции будут рассматриваться только осенью, и едва ли будут введены в полном объёме. Первая эмоциональная реакция, усиленная турецкими страхами, вероятно, сойдет на нет уже на этой неделе, и это подразумевает краткосрочное укрепление рубля, которое может быть весьма значительным.
Мы уже более двух лет, до момента, когда USD/RUB установила недавние максимумы в районе 68, были последовательными медведями по российской валюте, отмечая как фундаментальную слабость российской экономики, не способной развить восстановление, так и риски внешней конъюнктуры. Сейчас, однако, мы полагаем, что наступило время стабилизации рубля в диапазоне 63-68 за доллар, который представляется нам адекватным как для текущего состояния глобальной конъюнктуры, так и для текущего положения дел в экономике.
Эта стабильность продлится до следующей волны ухудшения глобальной конъюнктуры, которое неизбежно в силу циклического характера глобальной экономики. На приближение циклического кризиса упорно указывает спрямляющаяся кривая доходностей UST. Однако пока американский широкий рынок не показывает явных признаков разворота, сохраняя бычью тенденцию, мы не видим поводов ожидать дальнейшего ослабления российской валюты.
Фондовый рынок
S&P-500близок к историческим максимумам, и это совпало с нашими среднесрочными ожиданиями. Мы указывали в июне, что ожидаем роста американского рынка, но не ожидаем, что этот рост поддержит периферийные рынки, потому что сила американского рынка сейчас коррелирует с силой доллара, и американские акции ведут себя как своего рода защитный актив на глобальном рынка акций: работает логика покупки сильного рынка против слабых, которые должны пострадать в случае, если глобальная торговая война получит импульс к эскалации. Все так и случилось, однако индекс РТС, просевший на девальвации рубля, сейчас стоит у значимой поддержки в районе 1050. Стоит отметить, что это – апрельские низы, установленные на панической распродажи российских активов после введения санкций в отношении компаний Олега Дерипаски. Поддержка устояла, тогда как рубль показал новые минимумы. На наш взгляд это указывает на относительную силу рынка акций, и мы рекомендуем покупать на текущих уровнях в расчёте на среднесрочное восстановление рынка. Поскольку мы ожидаем стабилизации рубля, мы полагаем, что наиболее перспективны акции нефтегазового сектора, компании которого, традиционно, являются бенефициарами слабого рубля, и в отношении которых правительством не планируется никаких налоговых новаций.
Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»
Подробнее: https://www.kalita-finance.ru/analit...rochnie-trendi

Станет ли Турция триггером глобального кризиса?
22-го августа нынешний бычий рынок в американских акциях стал самым продолжительным за всю послевоенную историю, обогнав по продолжительности (но, все же, не по доходности) ралли, длившееся с начала 90-х по начало 00-х.

С момента прошлого крупного краха, который случился в 2008-м, прошло уже десять лет. Если началом прошлого кризиса считать август, когда случилось первое серьезное дневное падение индекса S&P-500 сразу на 5%, то август этого года можно считать юбилеем. И юбилей этот мы отмечаем повторным тестированием исторического максимума в индексе S&P-500, установленного в начале года. Это символично.
Срок, который обычно проходит между циклическими рецессиями в США, меньше десяти лет – они случаются в среднем раз в семь-восемь лет, и ожидание очередной рецессии уже долгое время витает в воздухе. На ее приближение, в частности, указывает такой индикатор, как спред доходности между долгосрочными и краткосрочными облигациями федерального правительства США. Когда кривая доходности спрямляется, это указывает на рост ожиданий приближения финансового кризиса. Будущая рецессия уже «на радарах» финансовых консультантов и биржевых аналитиков, которые упражняются в поисках поводов, способных стать триггером падения рынков.
Рецессия, разумеется, как поется про любовь в одной старой советской песне, «…нечаянно нагрянет, когда ее совсем не ждешь», но именно «нечаянно». А пока что, как это обычно бывает, рост «медвежьих» настроений среди широких масс розничных инвесторов и обслуживающего их финансового сектора, скорее, бычий фактор, и мы видим восстановление американского рынка после весенней просадки.
Восстановление, впрочем,идет на фоне ухода от рисков развивающихся рынков, которые остаются под давлением роста долларовой доходности и своих внутренних проблем, которые длительное время скрывались за обилием дешевой международной ликвидности. Эта ситуация у многих рождает аналогии не с 2008-м годом, а, скорее, с азиатским финансовым кризисом 1997-го года, который примерно совпал с установлением циклического дна в сырьевых активах, и который случился после короткого цикла ужесточения монетарной политики ФРС 1994-1995 гг.
Тогда, в 1997-м, спекулятивная атака на таиландский бат обрушила валютные рынки региона АТР, и спровоцировала региональный финансовый кризис, который аукнулся по всей периферии глобальной экономики. На следующий год нефть поставила многолетние минимумы, что довело тогда Россию до дефолта. Финальное падение нефти в 1998-м многие считают эхом азиатского кризиса, а дефолт России – его кульминацией. Последним эхом того кризиса стал аргентинский дефолт 2001-го. После этойкульминации тренды на периферии глобальной экономики развернулись: развивающиеся рынки начали долгосрочный тренд роста, который подстегивал многолетний рост сырья.Стоит отметить, что пару лет этот рост продолжался на фоне роста американского фондового рынка и американского доллара. После чего, в начале 00-х, американский фондовый рынок обвалился, а индекс доллара развернутся вниз.
Вопрос: может ли Турция-2018 сыграть роль Таиланда-1997?
Если да, то, по аналогии,можно ждать кульминации негатива в отношении периферии глобальной экономики, и финального падения развивающихся рынков и сырья на фоне продолжения роста американского рынка. После чего, вполне возможно, на горизонте пары лет и американские тренды развернутся.
Такая аналогия при поверхностном взгляде хорошо укладывается в текущую рыночную реальность. И тогда, и сейчас доллар силен и растет по всему спектру FOREX. И тогда, и сейчас, сырье под давлением. Сейчас не стоит смотреть только лишь на одну нефть, которая воспаряла от низов, чтобы оценить состояние сырьевого рынка. Текущие цены на нефть поддерживаются, в определенном смысле, искусственно – ограничением добычи и нагнетанием геополитических рисков. А вот рынок металлов чувствует себя плохо. И драгметаллов в том числе: платина, например, находитсясейчас у минимумов с 2008-го года. Никогда еще за всю историю рынка она не стоила так дёшево в сравнении с американским акциями. И тогда, и сейчас американский фондовый рынок бычий.
Однако есть и существенные отличия того времени от нынешнего.
Во времена правления Клинтона во второй половине 1990-х был относительно непродолжительный и нехарактерный для США период, когда американское правительство сводило бюджет с профицитом, причем с очень большим профицитом, который достиг максимума как раз к концу 1990-х. Это и было тогда основным драйвером укрепления доллара и, соответственно, слабости других валют. И это же было основным драйвером снижения кредитного мультипликатора в США в середине 1990-х, которое давило на периферию глобальной экономики, и, в конце концов, додавило ее до кризиса.
Если где-то есть большой профицит, значит где-то есть большой дефицит. И большой дефицит, точнее большие убытки, к моменту кризиса начала генерировать ЮВА, в который после бурного роста случился классический кризис перепроизводства (он же, с другой стороны, кризис спроса) бурно развивающейся до этого отрасли полупроводников и полупроводниковой техники. Это обстоятельство и было фундаментальной основой для переоценки валют региона, которая выровняла дисбалансы, попутно схлопнув местные пузыри на национальных долговых рынках и в недвижимости.
Сейчас ничего подобного, что было при Клинтоне, в США нет. При Клинтоне долговой рынок рос, и драйвером роста был профицит бюджета на фоне стабильных ставок. Сегодня, при Трампе, краткосрочные государственные облигации падают, судьба долгосрочных – под вопросом, как и под вопросом вообще продолжение длящегося уже более тридцати лет бычьего рынка долларового долга. Дефицит бюджета при Трампе не снижается сколько-нибудь заметно, причем стоимость обслуживания долга растет из-за роста доходности. Дефицит торгового баланса тоже не снижается, несмотря на начало тарифных войн, которые Трамп начал как раз для того, чтобы решить эту проблему. Последняя статистика показывает, что торговый дефицит растет, и в торговле с Китаем тоже. Все тарифные новации Трампа привели к тому, что последние прибыли американских металлургов оплачены убытками американских же фермеров. В целом же, по торговому балансу, убытки сейчас генерят сами США, а не периферия глобальной экономики.
Эта ситуация должна, по экономической классике, быть выправлена девальвацией доллара. И Трамп это понимает, когда сам жалуется на сильный доллар и выставляет претензию Китаю в том, что тот много лет манипулировал валютным курсом. Трамп понимает это и когда ругается на ФРС, которая проводит политику изъятия ликвидности, которая, в свою очередь, и приводит сейчас к укреплению доллара. В последний раз он высказал свое мнение по этому поводу в интервью CNBC в июне. В ФРС есть сторонники этого мнения. Например, Нил Кашкари полагает, что цикл подъема ставки угрожает США новой рецессией, поэтому он должен быть остановлен.
В тоже время в последние годы на развивающихся рынках не наблюдалось ничего подобного буму начала 1990-х, когда быстрый рост «азиатских тигров», способствовал массивному притокукапиталав эти страны, ростугосударственногои корпоративногодолга,перегреву экономикии буму на рынке недвижимости.
В сказанном выше – основное отличие нынешний ситуации от ситуации двадцатилетней давности. Тогда у роста доллара и падения валют и рынков периферии глобальной экономики были естественные фундаментальные экономические предпосылки. Сегодня же рост доллара носит технический характер, так как политика ФРС сокращает леверидж на глобальном финансовом рынке. Разница в том, что делеверидж касается всех сразу, а не какого-то одного рынка или сегмента, и наиболее опасен там, где больше всего искажены цены активов, а это сегодня – не развивающиеся рынки, а долговые рынки развитых стран, где ценообразование уже десять лет искажается Центробанками. Двадцать лет назад спекулятивная атака на периферию глобальной экономики была фундаментально обоснована. Сегодня же она может быть эффективна только в отношении отдельных стран, у которых, как у Турции сегодня, или как у России в 2014-м из-за резкого ухудшения внешнеторговой конъюнктуры, уязвимая ситуация с торговым балансом и бюджетом.
В оценке глобальной ситуации стоит, на мой взгляд, исходить из простой логики: большой кризис может шарахнуть там, где есть большой отрицательный денежный поток, который приводит, в конце концов, к большому кассовому разрыву. Так было в ЮВА в 1997-м, так было в США в 2001-м в доткомах, в США в 2008-м в ипотеке. Там, где есть какая-то отрасль или сфера, сегмент экономики, которые начинают поглощать большие деньги, и не выпускать их, там будет большой кризис. И это сегодня не развивающиеся рынки, которые уже несколько лет, с перерывами на всплески оптимизма, под давлением роста доходности, сильного доллара и оттока капитала. Не развивающиеся рынки то место, куда втекают и откуда не возвращаются большие объемы денег. Да, Турция –классический пузырь. Но небольшой, и не характерный для всего сегмента развивающихся рынков в целом.
А где тогда реальная угроза? Где сейчас исчезают реально большие деньги? Ведь за последние десять лет Центробанки развитых стран эмитировали колоссальный объём новых денег, в разы нарастив денежные базы. Куда он делся? Чтобы понять это, посмотрите, например, на постоянно растущие обязательства Италии в европейской системе межбанковских расчетов TARGET-2, которые недавно снова обновили исторический максимум. И на итальянский госдолг, который уже несколько лет поддерживается непосредственно эмиссией ЕЦБ. Это – только один пример места, куда много лет втекают, и откуда не возвращаются очень значительные объемы денег.
Если где-то большой дефицит, значит где-то большой профицит. Где? Если смотреть на Европу, то у Германии. Сейчас роль США конца 1990-х играет Германия, которая своими профицитами, в первую очередь – торговым, и, как следствие, текущего счета, давит на периферию еврозоны. Даже больше: для отдельно взятой еврозоны Германия играет роль США и Китая в одном флаконе. Если смотреть на еврозону в целом, то у нее тоже профицит торгового баланса, а временный дефицит текущего счета был спровоцирован искусственно, политикой количественного смягчения ЕЦБ, направленной на стимулирование оттока капитала, разгон инфляции и девальвацию евро. В 2016-м году, благодаря этой политике,положительный торговый баланс Германии составил почти $300 млрд, и по этому показателю Германия заняла первое место в мире, обогнав даже Китай, чей положительный торговый баланс составил только $200 млрд. Неудивительно, что сразу же после своего избрания Трамп начал нападать на еврозону, устами своего экономического советника Наварро намекая на то, что евро – это «замаскированная» искусственно девальвированная дойчемарка.
Китай – это второе место, в котором много лет, несмотря на то, что юань в последние годы имел тенденцию к укреплению, существует большой торговый профицит. Поэтому долговой пузырь Китая – это внутренняя тема Китая. На нем нет прямых валютных рисков, и его состояние, рост или схлопывание, важны, конечно, как фактор, влияющий на внутренний спрос в Поднебесной, но на глобальную финансовую систему влияют лишь опосредованно, через колебания спроса. Собственно, поэтому, как в 2015-м году, когда рынки накрыла волна китайской паники, так и сегодня, китайские страхи преувеличены.
Много лет триллионы долларов эмиссииутекали в долговые рынки развитых стран. Именно там ценообразование до крайности искажено многолетней политикой Центробанков, а валютные курсы – искусственны с момента заключения бессрочного соглашения о своп-линиях между ведущими Центробанками. Именно там и случится будущий кризис. «Величайший», по выражению нынешнего главы банковского дома Ротшитльдов, монетарный эксперимент, может, в обозримом будущем, получить неожиданную и неприятную развязку.
Резюмируя, может ли Турция-2018 сыграть роль Таиланда-1997? Ответ, на мой взгляд, «нет», в том смысле, что Турция не может породить кризис отдельного сегмента, который пройдет мимо ядра глобальной экономической системы, как это было в 1997-м.
Однако на Турцию завязаны интересы крупных европейских банков, и Турция, безусловно, представляет собой фактор риска для еврозоны. Именно поэтому на фоне кризиса турецкой лиры EUR/USDпродавила поддержку в районе 1.15 и потеряла процент, а затем отыграла его, после некоторого успокоения турецкого валютного рынка. Если финансовый кризис в Турции продолжит разрастаться, это ударит не по развивающимся рынкам, апо европериферии, а вот кризис европериферии, если он всерьез затронет Италию, действительно уже станет триггером глобального кризиса. Так что, как это ни забавно звучит, Турция может сыграть роль Таиланда, но не для развивающихся рынков, а для развитых.
Как будет в этом случае развиваться кризис? Как ни парадоксально, если случится масштабный кризис европериферии, доллар, после первого подскока на спаде аппетита к риску, на радость Трампу, начнет падать. Точно так же, как в конце 1990-х на кризисе азиатской периферии глобальной экономики и росте профицита американского бюджета, доллар рос, в случае кризиса периферии еврозоны на фоне германского профицита, будет расти евро. Потому что в еврозоне пойдет внутреннее бегство качество и масштабный делеверидж (см. дисбалансы TARGET-2 для оценки масштабов проблемы).И, если запустить ситуацию (а евробюрократия ее обязательно запустит, потому что реагировать быстро она не умеет по своей бюрократической природе), в еврозоне случится дефляционный коллапс.
Еврозона, в целом, профицитна, и евро нужно ревальвировать, чтобы исправить этот дисбаланс, но проблема в том, что у этой медальки есть и обратная сторона: евро – это не только«замаскированная» и сильно недооцененная дойчемарка, но и «замаскированная» и сильно переоцененная итальянская лира. Представьте себе ситуацию: начинается кризис итальянского госдолга, европериферия валится, идет делеверидж, спрос на ликвидность в евро адский, евро на этом спросе растет, внешний дисбаланс исправляется, инвесторы бегут в бундесы, в Германии ставки уходят глубоко в отрицательную область. Рост евро и спредов между Германией и европерифериейсоздает положительную обратную связь, усиливая процесс.
Я честно, говоря, слабо представляю, как европейцы смогут разрулить такой кризис, если он начнется, потому что европериферии, как раз, нужен слабый евро. Италии нужен евро у паритета, а лучше еще ниже. Так что итальянских политиков-евроскептиков, недавно выигравших выборы, которые намедни открыто предупреждали ЕЦБ и Брюссель о перспективах распада еврозоны, можно и нужно понять, причем понять правильно. Не как шантажистов, –хотя и это в их поведении присутствует, – а как людей, которые видят и понимают, что долго сохранять дальше такие перекосы – нереально.
Развивающиеся рынки, конечно, тоже пострадают, но пострадают как следствие, а не станут эпицентром кризиса. Склонные к конспирологии люди могут даже считать турецкую, иранскую, китайскую или российскую темы, будоражащие сегодня рынок, отвлекающими манёврами, и в каком-то смысле, это правда.
Ну а теперь главный вопрос: когда? Думаю, не в этот август. Слишком многие ждут кризиса сегодня, чтобы он сегодня начался. Причина такого оптимизма проста: ЕЦБ еще ничего, реально, не предпринимал в направлении сворачивания своей программы количественного смягчения, и в случае, если турецкий кризис попытается заразить еврозону, ЕЦБ немедленно предпримет меры в рамках своего текущего мандата, чтобы купировать неприятную ситуацию. Кроме того, Турция находится в контакте с Германией по поводу своих текущих проблем, а так же в контакте с арабским миром. Катар объявил о намерении инвестировать $15 млрд. в турецкую экономику, что является для нее приличной суммой. Германия также вряд ли остается в стороне от турецких проблем. Проводя аналогию с кризисом 2008-го года, Турция – это не LehmanBrothers, хотя на BearStearns, который рухнул на полгода раньше острой фазы кризиса,она, пожалуй, может потянуть. Тревожный симптом, пока что, но не более того. Не повод паниковать. Но повод задуматься о стратегии выхода из рынков, которые окажутся под ударом будущего кризиса, и о хеджировании рисков.
Автор аналитик ФГ "Калита-Финанс" Дмитрий Голубовский
Источник: https://www.kalita-finance.ru/analit...linogo-krizisa

Отличные обзоры. Спасибо, очень помогают!

Доллар слабеет после выступления Пауэлла в Джексон Хоуле

ФОРЕКС
Технические и фундаментальные факторы в пользу ослабления доллара США отработали на прошлой неделе в полном объеме. Наши среднесрочные цели в районе 1.165 по EUR/USD, поставленные неделю назад, почти достигнуты в пятницу. Резкой просадке доллара способствовало несколько факторов:
• стабилизация турецкой лиры после кульминации ее обвала, когда внутридневная волатильность достигала экстремально-высоких значений, и размах колебаний курса составлял более 15% – ситуация, столь же драматичная, как с рублем в 2014-м;
• окончание девальвации юаня – по итогам недели удержали уровень 7 юань за доллар, закрепление доллара выше этого уровня могло спровоцировать волну паники на китайском фондовом рынке;
• экстремально-бычье позиционирование в американской валюте ко всем основным парам, повлекшее за собой масштабную ликвидацию длинных позиций в долларе по всему спектру FOREX;
• пятничный импульс к ослаблению доллара связан с выступлением главы ФРС Пауэлла на ежегодной конференции банкиров в Джексон Хоуле.
Пауэлл, вступив достаточно обтекаемо, в числе прочего заявил, что «ФРС сделает все от нее зависящее, если ожидания по инфляции скорректируются или возникнет угроза кризиса». Поскольку речь в этом замечании идет о реакции на ожиданиях и угрозы, а не на реальное положение дел, трейдеры справедливо решили, что ФРС готова корректировать свою политику с учетом опережающих индикаторов. А поскольку ряд опережающих индикаторов показывают, что дело в экономике США идет к очередной циклической рецессии, которой не было с 2009-го года, ФРС готова смягчить свою политику в среднесрочной перспективе. Действительно, опережающие индикаторы перестали расти.А такой индикатор, как спред доходности между 2-х и 10-летними UST упал к уровням, в последний раз наблюдавшимися перед кризисом 2008. Это не значит, конечно, что завтра начнется новый сопоставимый кризис, но это значит, что фондовый рынок, который находится на исторических максимумах, становится чрезмерно чувствительным к изменениям оценок рисков.



Мы полагаем, что после резкой просадки должна последовать некоторая стабилизация доллара, однако движение прошлой недели рассматриваем как подтверждение нашей идее, что в долларе развивается среднесрочная коррекция, в которой прошел только первый импульс. Мы ожидаем продолжения среднесрочного роста EUR/USD после краткосрочной коррекции, техническая цель роста – июньские максимумы в районе 1.184 – 1.185. В британской валюте, которая в последнее время стабильно игнорирует любой экономический позитив, и движется, главным образом, новостями вокруг Brexit, мы ожидаем восстановления GBP/USD, как минимум, в район 1.3, где проходит зона, ранее бывшая сильной поддержкой. Однако, учитывая перегруженность фунта шортами (это сейчас одна из самых «нелюбимых» валют, из основных) мы не исключаем резкого выброса и в район 1.33, если этому будет способствовать политический фон. Стоит в связи с такой перспективой отметить, что кросс EUR/GBP среднесрочно сильно перекуплен и также стоит сейчас у серьезных сопротивлений. В нем напрашивается коррекция, а это значит, что к доллару фунт может сейчас восстанавливаться быстрее, чем евро.
Картина в USD/JPY неопределенная. Йена – единственная из ведущих валют, которая по итогам недели упала, и активно ослабла к доллару на заявлениях Пауэлла, что подтверждает ее характеристику, как валюты-убежища. Динамика за месяц указывает на неопределенность тренда, на месячном таймфрейме USD/JPY формирует треугольник, с верхней границей, построенной по максимумам 2015, 2016 и 2017 гг, который пытается сейчас пробить вверх. Мы не уверены, что это удастся сделать без еще одной среднесрочной нисходящей коррекции, однако и уверенно ожидать ее тоже не можем. Здесь мы рекомендуем быть вне рынка.
Доллар/рубль
USD/RUB некоторое время игнорировал общие тенденции, и рос, вопреки ослаблению доллара к другим основным валютам. Главной причиной этого роста стала попытка возвращения Банка России к активным покупкам валюты в интересах Минфина. На фоне общего негативного политического фона, сложившегося в связи с очередными санкциями вокруг российского рынка, трейдеры восприняли возвращение ЦБ на рынок крайне нервозно, решив, что регуляторам безразличен курс, и они хотят запастись валютой по любой цене. И поскольку ранее Банк России делал паузу с интервенциями, то будет теперь их наращивать, чтобы догнать график. Краткосрочная спекулятивная атака на рубль вернула его к минимумам начала месяца, после чего Банк России был вынужден отказаться от интервенций, чтобы успокоить рынок. Банк России гарантировал их отсутствие до конца сентября. Это немедленно спровоцировало резкое укрепление рубля, подтвердив, таким образом, что без давления аппетитов Минфина рубль даже в текущей негативной атмосфере имеет потенциал укрепления. Мы отмечали это неделей ранее, когда в прошлом обзоре писали о том, что наступило время стабилизации рубля, и указывали 68 за доллар как верхнюю границу диапазона. Полагаем, что сейчас развивается среднесрочное движение к нижней границе диапазона, в качестве которой мы указали 63 за доллар. Первой целью коррекции является закрытие гэпа 65.6 – 65.7, образовавшегося в восходящем импульсе в начале августа. Укреплению рубля до конца месяца традиционно помогут налоговые платежи.
Фондовый рынок
S&P-500пробивает исторические максимумы, и на слабости доллара мы ожидаем попыток продолжения роста. Мы рекомендуем относится к этому росту очень осторожно – это может быть последняя волна перед большим падением. РТС будет восстанавливаться, как поддерживаемый внешним фоном, так и укреплением рубля. Надо отметить, что в тот время как рубль упал далеко за апрельские минимумы, РТС все это время успешно удерживал их, и это указывает на силу рынка, сохраняющуюся вопреки давлению продаж нерезидентов. Характер движения во флагманской бумаге рынка – акциях Сбербанка – указывает на то, что всю неделю в ней шли большие продажи, кульминация которых пришлась на пятницу, когда бумага упала к сильным поддержкам в районе 170 – это максимумы 2016-2017 гг, под которыми бумага длительный период времени консолидировалась. Мы полагаем, что сейчас давление продаж нерезидентов ослабнет, хотя в будущем оно возобновится по мере продолжения ухудшения я российско-американских отношений. Однако сейчас, на наш взгляд, привлекательны уровни для входа в рынок с целью участвовать в восходящей коррекции, и по Сбербанку, и по всему российскому рынку в целом.
Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»
Подробно:https://www.kalita-finance.ru/analit...-djekson-houle

Доллар корректируется после медвежьего ралли.

ФОРЕКС
Развивающиеся рынки на прошлой неделе, вопреки ослаблению доллара накануне, оставались под давлением. Во второй половине недели возобновились атаки на турецкую лиру, однако минимумы переписаны не были. Антигероем валютного рынка проявило себя аргентинское песо. Также слабо держалась индийская рупия, обновившая исторический минимум, что оказало давление на драгметаллы. Охлаждение аппетита к риску и проблемы развивающихся рынков позволили индексу доллара развить незначительную восходящую коррекцию после того, как он установил технические минимумы. Конец недели ознаменовался борьбой за опционный уровень 1.16 в EUR/USD, в итоге неделя закрылась вблизи этой отметки, а по итогам недели основная валютная пара несколько снизилась, оправдав наши ожидания коррекции.Британская валюта оправдала наш оптимизм, подскочив на позитивных политических новостях о прогрессе переговоров по Brexit, сделав нашу цель 1.3. На динамике фунта позитивно сказалась перегруженность шортами. USD/JPY также, в соответствии с нашими ожиданиями, простояла неделю в боковике.
Среднесрочно мы сохраняем умеренно-медвежий взгляд на доллар, отмечая, что процесс сокращения экстремального объема спекулятивного лонга в американской валюте, начавшейся на позапрошлой неделе, имеет все шансы продолжиться, тогда, как торговая идея о позитивных для евро перспективах сворачивания монетарных стимулов в еврозоне только-только начинает отыгрываться рынком. Тем не менее, ситуация с развивающимися рынками остается неопределенной, и доллар может быть поддержан, если панические продажи на наиболее слабых рынках возобновятся. В краткосрочной перспективе мы допускаем продолжение восходящей коррекции доллара и сохранение повышенной волатильности.
На фоне турецких рисков, проецирующихся на европейский финансовый сектор, и через это – на долговой рынок европериферии, наблюдается усиление швейцарского франка, играющего роль регионального убежища. EUR/CHF может продолжить снижение, если в Турции не появится больше признаков финансовой стабилизации.
Доллар/рубль
USD/RUBвсю неделю оставалась под давлением, но под конец недели, наконец-то, отреагировала на выросшую нефть. Неделя закрылась примерно на уровнях ее начала.
С одной стороны на рубль давит санкционная тема, подпитываемая эскалацией вокруг Сирии. США и их союзники обвинили Асада в подготовке атаки с использованием химического оружия. Генштаб РФ, в свою очередь, заявил о том, что готовится провокация. Находящиеся в регионе вооруженные силы США и их союзников с одной стороны, и России с другой стороны, приведены в состояние повышенной боевой готовности. На прошедших выходных поступила новость о том, что израильские ВВС атаковали военную базу под Дамаском.
С другой стороны, Brent/RUB стоит уже неприлично дорого, предпринимая попытки пройти выше 5300. Конечно, с весны этого года здесь налицо сильный бычий тренд, но все же в последние недели ослабление рубля шло слишком агрессивно. Ранее мы высказали идею о том, что USD/RUB должен задержаться в диапазоне 63-68, и пока что эта идея оправдывается. В пятницу, несмотря на рост напряженности вокруг Сирии, наблюдалось укрепления рубля, и если градус напряженности вокруг Сирии хотя бы не будет расти, укрепление рубля может продолжиться. Мы не ожидаем, впрочем, что первая волна укрепления будет сильной. Нефть подает признаки краткосрочной слабости, так что больших успехов на текущей неделе рубль не разовьет.
Фондовый рынок
S&P-500ставит новые рекорды, и наряду с сильной нефтью это обеспечивает позитивную поддержку российскому фондовому рынку. На фоне валютного рынка фондовый, как мы уже отмечали, смотрится сильно. Слабый рубль хорош для экспортёров, при этом бумаги Сбербанка удержали на прошлой неделе уровни в районе 170, что указывает на некоторое усиление рынка в целом и на то, что массированный выход нерезидентов из бумаги затормозился. В целом прошлая неделя для российских акций выдалась волатильной, но позитивной, оправдав наши ожидания восходящей коррекции. Коррекция попытается развиться и на этой неделе, но столкнется с техническими трудностями при попытке пробить вверх 1095 по РТС. Это сильное сопротивление. До августовского провала рынка, в те недели, когда индекс пробивал этот уровень вниз, неделю он закрывал всегда выше. Если индексу удастся снова закрепиться выше, откроется значительное пространство для восстановления, вплоть до закрытия апрельского гэпа выше 1200, однако для этого волатильность на развивающихся рынках должна пойти на спад. На этой неделе мы не ждем от них силы.
Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»
Подробно:https://www.kalita-finance.ru/analit...dvejiego-ralli

Эскалация торговой войны поддерживает доллар

ФОРЕКС
Доллар на прошлой неделе в целом оставался в боковом тренде, и только в пятницу несколько усилился. Поддержку американской валюте оказала сильная статистика и новые угрозы Трампа в отношении китайского экспорта. Рынок труда в США по-прежнему силен, число созданных рабочих мест в августе заметно превысило ожидания, кроме того существенно выше ожиданий оказался рост зарплат. Рынок теперь закладывает более чем 80%-ю вероятность подъема ставки до конца года, доходность среднесрочных UST продолжила рост на фоне неизменно стабильных в последнее время 10-летних облигаций, доходность которых с весны так и держится в районе 3%. Характерно в этом контексте то, что крупнейшие маркетмейкеры долгового рынка США увеличили свои вложения в американские гособлигации до $174.1 млрд, что является абсолютным максимумом за всю историю наблюдений. Рост вложений наблюдался в краткосрочных (T-Bills и TIPS) и среднесрочных бумагах, но не в долгосрочных бумагах. Такое поведение можно связывать с ожиданиями стабилизации доходности коротких бумаг на уровне инфляционного таргета ФРС 2% на фоне роста опасений эскалации финансового кризиса развивающихся рынков, и роста антирисковых настроений в целом.
На прошлой неделе Центробанки,ряда страдающих от оттока капитала стран, проводили интервенции в пользу своих валют. Регулятор Гонконга отбил самую масштабную за последнее время атаку на границу валютного коридора, в котором удерживается местный доллар; Банк Индии начал проводить интервенции в поддержку рупии, стремясь не допустить ее обвала к новым минимумам, что угрожало бы финансовой стабильности страны. Индия – сильно зависит от импорта топлива, и падение рупии на фоне дорожающей нефти создает высокие инфляционные риски. Заключившая ранее соглашение о валютных свопах Турция также явно уже вторую неделю защищает от дальнейшего обвала турецкую лиру. На этой неделе ключевой новостью развивающихся рынков станет решение турецкого Центробанка по ставке. Одной из причин валютной паники в Турции стали сомнения в способности Центробанка оставаться независимым на фоне политического давления со стороны президента Эрдогана, критиковавшего сторонников ужесточения денежной политики. Сейчас рынок ждет ужесточения денежной политики даже не как необходимую меру дальнейшей стабилизации валютного рынка, а как жест, подтверждающий способность Центробанка сохранять независимость. Если ожидания рынка не будут удовлетворены, Турцию, а затем и другие развивающиеся рынки может накрыть еще одна волна распродаж.
Масло в огонь также может подлить Трамп, который на фоне подготовки очередного раунда американо-китайских переговоров продолжает угрожать Китаю эскалацией торговой войны. Также Трамп посоветовал Apple возвращать рабочие места в США, если те не хотят попасть под новые тарифы в будущем. Такие элементы командного стиля управления экономикой не сулят фондовым рынкам ничего хорошего в долгосрочной перспективе и снижают аппетит к риску. Надо отметить, что пока что все меры, предпринятые Трампом, не только не ведут к сокращению дефицита торгового баланса США, а даже, похоже, провоцируют его рост. Причина проста: наладить импортозамещение большому классу импортируемых США товаров за короткий срок невозможно, поэтому физический объем импорта остается неизменным, причем в цены импорта закладываются новые тарифы. А доллар от торговой войны, развязанной Трампом, в свою очередь, растет уже сейчас, что создает конкурентное преимущество импортерам.
Сочетание проинфляционного фактора роста тарифов с бегством от рисков создает идеальные условия для дальнейшего давления на развивающиеся рынки, которые продолжат страдать как от сокращения инвестиций, так и от роста долларовой доходности. Пока что рано говорить о полноценном кризисе всего сегмента, подобном тому, что разразился чуть более 20 лет назад в ЮВА, но ситуация остается напряженной.
Впрочем, стремление Центробанков ряда стран противостоять давлению на короткое время может отпугнуть спекулянтов, так что в краткосрочной перспективе возможна разрядка. Еще одним фактором ослабления давления в краткосрочной перспективе может стать сокращение спекулятивных ставок на рост доллара. По данным CFTC длинные позиции в долларе неделю назад начали, наконец-то, сокращаться. Спекулятивные позиции, в евро, напротив, возобновили рост. Рынок признал, что попытка пройти существенно ниже низов прошлой осени по EUR/USD сейчас захлебнулась.
Резюмируя, в краткосрочной перспективе мы ожидаем окончания коррекции индекса доллара и возобновление его снижения. В среднесрочной перспективе мы по-прежнему остаёмся скорее быками по американской валюте, особенно против валют развивающихся стран. Мы ожидаем, что EUR/USD в краткосрочной перспективе найдет поддержку на 1.15, после предпримет еще одну попытку роста к целям в районе 1.185.
Доллар/рубль
USD/RUBвместе со своими собратьями-валютами развивающихся стран остается под давлением, причем показывает худшую динамику. Причиной худшей динамики послужили не новые новости с санкционного фронта, где, как раз, намечается некоторое облегчение негатива, а призыв премьер-министра России Медведева к Банку России озаботиться смягчением условий кредитования в стране. Рынок немедленно воспринял это как попытку давления на Центробанк, в Bloomberg вышла заметка на тему желания Медведева собрать лавры Эрдогана на поприще попыток ограничить независимость монетарных властей.
В России регулятор зарекомендовал себя в последние годы как жесткий и не поддающийся давлению институт, но в сложившейся в последнее время нервозной атмосфере даже намека на то, что Россия может пойти по пути Турции оказалось достаточно, чтобы отправить USD/RUB к 70.
Мы неизменно, уже два года как, остаемся долгосрочными медведями по российской валюте, не видя ни единого фундаментального фактора, который может оказать рублю поддержку в долгосрочной перспективе. Как показывает практика последних месяцев, даже дорогая нефть тут бессильна. Однако сейчас, как и неделю назад, мы утверждаем, что рубль перепродан в моменте. Мы не верим в способность правительства оказать давление на Банк России, и считаем последнюю волну продаж рубля панической реакцией. Мы полагаем, что баррель нефти в рублях Brent/RUB в моменте слишком дорог, и не может расти дальше к новым высотам без коррекции. Мы также полагаем, что некоторое ослабление доллара в краткосрочной перспективе по всему спектру FOREX, стабилизация краткосрочных доходностей в UST, прояснение американских позиций по будущим санкциям, которые, как ожидаются, не будут самыми жесткими, а также желание ряда Центробанков защищать свои валюты, должно оказать рублю поддержку.
Таким образом, мы, как минимум, не ожидаем, что USD/RUB на этой неделе сумеет закрепиться выше 70 за доллар. Если разгром развивающихся рынков, наконец-то, возьмет паузу, рубль имеет шанс на существенное укрепление в краткосрочной перспективе, первыми целями которого выступят уровни, с которых пошла последняя волна слабости: район 67 за доллар. Далее, укрепление может продолжиться вплоть до 65.5. Ниже доллар к рублю мы уже не видим. Мы, традиционно, рекомендуем использовать укрепление рубля для наращивания длинных позиций в долларе, так как в долгосрочной перспективе рубль и дальше будет слабеть, и никакая высокая доходность, которую в моменте можно найти на долговом рынке России, не скомпенсирует слабости рубля в долгосрочной перспективе.
Фондовый рынок
S&P-500закрепляется выше зимних максимумов, однако ситуация неоднозначная. Последний рост идет параллельно попыткам роста волатильности, что указывает на его хрупкость и нестабильность. Рост на фоне роста волатильности характерен для формирования экстремума. Мы рекомендуем в связи с этим воздержаться от покупок широкого рынка акций.
Что касается российского рынка, здесь история немного другая. РТС сам по себе выглядит слабо, так и не сумев выйти вверх из диапазона консолидации 1045 – 1095, но и нижнюю границу он пока не пробил, остановившись чуть выше в пятницу. Но на динамике валютного рынка, рынок акций по-прежнему выглядит относительно сильно. Мы полагаем, что как только в USD/RUB начнется долгожданная коррекция, это даст импульс российским акциям. Если коррекция пойдет на позитиве с «санкционного фронта», с которого поступают новости о том, что американцы не считают целесообразным давить новыми санкциями на розничные госбанки, в лидерах роста могут оказаться бумаги Сбербанка и ВТБ. Оставаясь медведями по рублю и по банковскому сектору России, в моменте мы можем посоветовать покупать бумаги банков на отскок. В долгосрочной перспективе, однако, нашим приоритетом на российском рынке остаются бумаги крупных негосударственных экспортеров. Правительство всегда обеспечит им прибыли девальвацией, так как от их прибыли критически зависит российская казна, и это особенно актуально в ситуации разворота вверх рублевой доходности, когда занимать Минфину в будущем придется все дороже и дороже.
Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»
Подробно: https://www.kalita-finance.ru/analit...rjivaet-dollar

Валютные кризисы на развивающихся рынках отыграны, ждем новых шагов в торговой войне.

ФОРЕКС
На прошлой неделе два решения Центробанков, – Турции и России, – поставили, если так можно выразиться, точку с запятой в периоде нервозности на развивающихся рынках. Ранее руководители высшего звена обеих стран дали поводы сомневаться в независимости Центробанков, и рынку было важно удостовериться в том, что монетарные власти способны действовать адекватно и независимо, в соответствии с ситуацией. Оба Центробанка проявили независимость и ужесточили денежную политику: турецкий – чрезмерно, российский – адекватно. Рубль и лира после аргентинского песо рассматривались как слабые звенья валютного рынка развивающихся стран. После решений ЦБ доверие восстановлено, риски сегмента упали, что спровоцировало краткосрочное ослабление доллара.
Однако в пятницу на повестку дня снова вернулась тема американских пошлин против Китая, и слабость доллара нивелировалась. Рынок ждет прояснения позиций Вашингтона в торговом конфликте с Китаем. Сначала с подачи Министра финансов США Мнучина торговые переговоры были активированы, затем Трамп снова, в характерной для него «твиттерной» манере, спровоцировал опасения скорого введения новых пошлин. Пока неясно, на какой именно объем,по какой ставке, и какими комментариями это будет сопровождаться. Основные валютные пары открыли торги понедельника на уровнях закрытия пятницы, и не демонстрируют внятной динамики, ожидая новостных поводов.
По данным CFTC длинные позиции в долларе продолжают сокращаться, но остаются все еще значительными, в связи с чем, текущая пауза и пятничный импульс усиления доллара скорее следует рассматривать как краткосрочную коррекцию в среднесрочном падающем тренде.
Мы допускаем еще одну попытку EUR/USD уйти на 1.15 и даже чуть ниже, но оставляем неизменными наши среднесрочные цели в районе 1.185. В паре GBP/USD картина сложнее. Бычий импульс, которой придали ей позитивные новости вокруг переговоров по Brexit, сходит на нет. Пара пока неспособна хоть сколько-нибудь уверенно подняться над низами прошлой осени. Если появятся новые позитивные новости, пара прорвется к 1.33, и далее может развить сильное ралли, однако в негативном сценарии может возобновить снижение даже на фоне роста EUR/USD. В кроссе EUR/GBP в негативном сценарии возможно достижение паритета в среднесрочной перспективе.
USD/JPY отработала рост аппетита к риску на фоне разрядки на развивающихся рынках, и, наконец-то, уверенно поднялась над трендовой линией, образованной последовательными снижающимися максимумами в 15-м, 16-м и 17-м годах. Попытки пробоя были и раньше, но неубедительные.Сейчас мы расцениваем это как среднесрочный бычий сигнал, и советуем наращивать лонг в этой паре, особенно если случится краткосрочная медвежья коррекция на спаде аппетита к риску из-за эскалации торговой войны. Среднесрочные цели лежат в районе максимумов конца 16-го, у 118.5.
Нефть пока остается бычьей на иранских страхах, но австралийской и канадской валютам, страдающим от перипетий торговой войны, это не особо помогает. Тем не менее, AUD/USD перепродан, стоит у сильных долгосрочных поддержек, и в нем может развиться отскок.
Доллар/рубль
USD/RUBпозитивно отреагировал на последнее решение Банка России, закрепившее коррекционный тренд. Банк России поднял ставку на 0.25% и продлил мораторий на валютные интервенции против рубля до декабря. Новые антироссийские санкции, которые обсуждаются в США, так же, по-видимому, не будут самыми жесткими. Консенсус сейчас строится вокруг варианта, в котором будет реализован запрет на покупку новых выпусков ОФЗ притом, что старые останутся в обороте, а банковские санкции против крупных банков не будут введены. Все это, в совокупности с начинающимся периодом уплаты налогов, как мы полагаем, поддержит рубльхотя бы в краткосрочной перспективе.
Мы уже говорили ранее, и повторяем снова: будучи долгосрочными медведями по российской валюте, мы в течение последних недель отмечаем ее экстремальную и неоправданную для текущих показателей сальдо торгового баланса и рублевой цены нефти перепроданность. Августовский взлет рубля был возможен только из-за того, что Минфин и Банк России своими действиями спровоцировали дефицит валютной ликвидности. Но мы не ошиблись в способности Банка России адекватно корректировать свою политику, и наше мнение, что доллар не закрепится выше 70 по USD/RUB, себя оправдало. Мы полагаем, что в полной мере оправдаются и наши коррекционные ожидания: мы ждем снижения USD/RUB как минимум к 67 на текущей неделе, и далее в район 65.5. Мы допускаем и более глубокое укрепление рубля, если на рынке начнет доминировать надежда на более мягкий вариант санкций. Однако ближе к ноябрю мы ожидаем новой волны санкционных страхов и слабости рубля.
Фондовый рынок
S&P-500закрепился выше максимумов начала года, бычий тренд в силе. Мы ранее отмечали, что рост идет параллельно попыткам роста волатильности, что указывает на его хрупкость и советуем относиться к этому росту осторожно. Стоит отметить, в связи с этим, что длинные позиции на индекс волатильности VIX имеют сейчас тенденцию к росту.
Индекс РТС во время валютного миникризиса, разразившегося в России в августе – начале сентября, удерживал апрельские низы, и на прошлой неделе уверенно оттолкнулся от них. Флагман российского рынка акций Сбербанк также продемонстрировал впечатляющий отскок. Если рубль, согласно нашим прогнозам, продолжит демонстрировать силу, РТС продолжит восстановление, для начала – к июльским минимумам в районе 1115.
Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»
Подробно:https://www.kalita-finance.ru/analit...torgovoy-voyne

Торговая война и новости по Brexitспровоцировали волатильность на FOREX. Американский рынок в выигрыше.

ФОРЕКС
Китайский ответ в торговой войне на последние действия Трампа оказался не самым негативным, так как не был симметричным по объему вводимых в ответ на действия Трампа пошлин. Нет больше столько необложенного тарифами американского импорта, чтобы отвечать симметрично и по объему, и по уровню тарифов. Китай поставлен в неприятное положение: либо смириться с тем, что США, пользуясь тем, что симметричный ответ далее невозможен, все-таки начнут тарифной политикой менять торговый баланс в свою пользу, либо начать действовать ассиметрично, что даст Трампу повод обвинять Китай в агрессивной торговой политике. Вариант китайского ответа девальвацией юаня был накануне отвергнут китайскими должностными лицами, что спровоцировало всплеск спроса на риск в середине недели. Противовесом этому позитиву стали негативные новости по итогам европейско-британских переговоров в Зальцбурге: план Brexit предложенный Британией, не был принят ЕС.
Главы Германии и Франции в жесткой форме отвергли британский план. Тон переговоров был настолько холоден, что канцлер Германии Ангела Меркель и премьер-министр Британии Тереза Мэй, как отметили некоторые СМИ, ни разу не обменялись рукопожатиями. В Британии разразился политический кризис, СМИ стало известно, что Мэй готовится к отставке кабинета. Находящиеся сейчас в оппозиции лейбористы собираются настаивать на повторном референдуме по Brexit, причем, если верить данным соцопросов, у них есть хорошие шансы выиграть его. Все это создает предельно неопределенную ситуацию для британской валюты в долгосрочной перспективе. Возможно все: от резкого провала в случае, если Brexitпойдет по «жесткому» сценарию без каких-либо договорённостей, до повторного референдума, на котором граждане проголосуют за сохранение Британии в составе ЕС, причем неясно, как на это отреагирует ЕС, если это случится. Пока что ясно только, что волатильность британского фунта и британского финансового рынка будет расти, и это негативно сказывается на британской валюте. В пятницу GBP/USD растерял весь свой впечатляющий недельный рост, который подпитывался надеждами на позитивный исход переговоров. EUR/USD также пострадала, но существенно меньше.
По итогам недели индекс доллара удержался выше поддержки 93.35, от которой ранее отталкивался весной и летом, в пятницу отскочив от нее. Мы ожидаем продолжение краткосрочного отскока в рамках среднесрочного медвежьего тренда, потенциал которого все еще не исчерпан, главным образом, в силу наличия бычьего потенциала в паре EUR/USD. Восстановление же GBP/USDтеперь под большим вопросом.
По данным CFTCдлинные позиции в долларе восстановились, спекулянты верят в то, что бычий тренд восстановится в среднесрочной перспективе, однако навес лонгов по-прежнему будет мешать росту американской валюты. Мы по-прежнему склоняемся к мнению, что доллару необходима более глубокая коррекция, чтобы восстановить бычий тренд. С другой стороны, бегство от риска может поддержать против доллара японскую валюту, которая хронически перепродана к доллару. Мейнстрим полагает, что USD/JPY под давлением дифференциала доходностей готова возобновить рост, но этому может помешать как текущее позиционирование, так и охлаждение спроса на риск.
Резюмируя, текущую ситуацию, как нам кажется, лучше всего выразить продажей GBP/JPYна любых попытках восстановления этого кросса.
Доллар/рубль
USD/RUBвторую неделю агрессивно снижается, поддерживаемый последним решением Банка России, а также тем, что Банк России устами Ксении Юдаевой подтвердил твердость в исполнении принятых решений, отвергнув идею Минфина о том, что если рубль продолжит укрепление, Банк России может вернуться к интервенциям против рубля. Плохая новость в том, что между Банком России и правительством, по-видимому, действительно существуют серьезные разногласия, как оценке текущих рисков, так и в оценке макроэкономических перспектив. Хорошая новость в том, что Банк России остается независим и последователен в своих действиях.
Наши ожидания относительно рубля пока что оправданы в полной мере. Мы ожидали снижения USD/RUB минимум к 67 на прошлой неделе, и далее к 65.5. Первая цель выполнена, и мы ожидаем, что вторая будет выполнена после незначительной краткосрочной коррекции.
Фондовый рынок
S&P-500, ранее оттолкнувшийся от февральских максимумов, пошел в рост. Фундаментальным основанием для роста стал более слабый, чем ожидалось, ответ Китая в торговой войне и гарантии стабильности юаня. При этом индекс волатильности VIX снижается, что указывает на устойчивость движения. Полагаем, что поддержка оформилась, и можно начать осторожное участие в этом росте, который может ближе к концу года перейти в традиционное рождественское ралли. Тем не менее, новостной фон и сигналы долгового рынка пока что дают поводы высоко оценивать риски коррекции в среднесрочной перспективе.
Индекс РТС агрессивно восстанавливается на фоне укрепления рубля, позитивную динамику демонстрируют акции флагмана российского рынка – Сбербанка. Интересно, что Сбербанк растет одновременно с Газпромом – обычно на то, чтобы хорошо двигать вверх обе эти «тяжелые» бумаги не хватает ликвидности. Такая динамика говорит о том, что на рынок вернулись крупные деньги. Цели в районе 1115 по РТС взяты с лёгкостью. Полагаем, что девять дней роста без коррекции – это слишком агрессивно, и РТС, как и USD/RU Bнесколько скорректируется. Коррекция даст возможности для входа в длинные позиции в расчете на продолжение восстановления РТС в район 1175, может быть даже к 1200. Однако не стоит сбрасывать со счетов перспективы ужесточения санкций. Сейчас рынок несколько отвлекся от этой темы, но ближе к ноябрю она снова вернется как основной лейтмотив оценки рисков для российского рынка. Потенциал восстановления РТС и рубля пока что представляется весьма ограниченным.
Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»
Подробно: https://www.kalita-finance.ru/analit...ok-v-viigrishe

Итальянский дефицит стал поводом для развития коррекции евро.

ФОРЕКС
Главными событиями недели стали решения и комментарии монетарных властей США и еврозоны, спровоцировавшие начало восходящей коррекции доллара. ФРС предсказуемо подняла ставку, сопроводив решение комментариями, полностью лежащими в русле проводимой политики, развеяв, т.о., опасения, связанные с давлением Трампа на ФРС. Из итогового коммюнике исчезло определение политики как «стимулирующей». Глава ЕЦБ Драги был оптимистичен относительно перспектив инфляции в еврозоне, однако это не уберегло евро от коррекции, которая получила дополнительный импульс после того, как в Италии политики согласовали проект бюджета с дефицитом 2.4%. От них ожидали дефицит 1.8 – 2.0%. Рынок итальянского долга просел, придав евро дополнительный импульс к снижению.
Таким образом, оправдались наши технические ожидания краткосрочного отскока индекса доллара, высказанные неделей ранее. Тем не менее, мы пока смотрим на отскок лишь как на коррекцию к среднесрочному тренду ослабления доллара. Мы рекомендуем покупать EUR/USD на попытках снижения к 1.155, и полагаем, что пара оттолкнется от этого уровня, возобновив рост.По данным CFTCспекулятивные ставки на рост доллара остаются вблизи достигнутых ранее максимумов, и это ограничит потенциал его коррекции.
USD/JPYна решении ФРС приблизилась к 114, где проходит сильное сопротивление.Драйвером роста пары выступает позитивный фон японско-американских торговых отношений, но мы полагаем, что сопротивление не будет легко преодолено.Аппетит к риску, резко выросший во второй половине сентября после разрядки на развивающихся рынках, должен поутихнуть, что поддержит йену. В пользу охлаждения рынков ЮВА говорит снижение опережающих индикаторов Китая: сентябрьский промышленный PMIупал к 50.8 – это самое низкое значение за последние 16 месяцев. Дальнейшее снижение будет означать торможение китайской экономики. На Китай давит торговая война.
Сэнтимент в нефти, согласно данным CFTC, разнонаправленный, спекулянты сокращают ставки на рост WTI и наращивают ставки на рост Brent, что логично, если ожидать кризиса поставок в связи с ограничениями, которые США планируют восстановить в отношении Ирана. Все больше аналитических прогнозов от ведущих инвестиционных домов и нефтетрейдинговых компаний ставят нефти цель $100 за баррель после возобновления санкций в отношении Ирана. Это пока что оказывает поддержку сырьевым валютам, однако на факте восстановления антииранских санкций спред Brent/WTI может частично схлопнуться из-за фиксации прибыли по спекулятивным позициям. По мере приближения ноября стоит ожидать роста волатильности, но в итоге страхи дефицита, на наш взгляд, не оправдаются. Либо ОПЕК+ нарастит добычу, либо США дадут послабления некоторым покупателям иранской нефти, для которых ее импорт критичен, в первую очередь – для Индии.Резюмируя, мы ожидаем усиления евро против сырьевых валют в среднесрочной перспективе.
Британский фунт остается во власти политики, и мы советуем быть вне рынка, либо ставить на рост его волатильности.

Доллар/рубль
USD/RUBагрессивно снижается третью неделю подряд, восстановив в отсутствии интервенций ЦБ свою традиционную корреляцию с нефтью. На наш взгляд, укрепление рубля слишком агрессивно и должно взять паузу. Мы ожидаем некоторой восходящей коррекции к проделанному парой USD/RUBснижению, после чего укрепление рубля продолжится, USD/RUBуйдет несколько ниже 65.

Фондовый рынок
S&P-500 взял паузу в своем росте, при этом российский индекс РТС продолжил агрессивно восстанавливается, нарисовав третьюподряд недельную зеленую свечу. Темпы роста все три недели остаются примерно одинаковыми. Нисходящий тренд, построенный по максимумам начала и середины года, уверенно пробит вверх.Наши ожидания того, что российский рынок акций даст в начале прошлой недели коррекцию для входа в тренд не оправдались. Такой безоткатный рост – сильный среднесрочный бычий сигнал. Его трудно принимать на фоне ожидаемого для роста санкционных рисков, но и игнорировать его неуместно на текущем внешнем фоне. Впереди сопротивление 1200 по РТС – верхняя граница диапазона, в котором индекс торгуется после весеннего провала. Полагаем, на текущей неделе рост индекса упрется в него.
Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»
Подробнее: https://www.kalita-finance.ru/analit...korrekcii-evro

Евро под давлением итальянских рисков, которые меньше, чем кажутся.
ФОРЕКС
Всю прошлую неделю евро продавали на итальянских страхах. Неделя все-таки закрылась ниже 1.155 по EUR/USD, что ухудшило для быков техническую картину. Фундаментальные основания этого снижения, на наш взгляд, переоценены. Итальянское правительство согласовало бюджет с годовым дефицитом 2.4%, и на взгляд Брюсселя это много. От Италии ждали не больше 2%, и еврочиновники высказали свое недовольство. Однако попытка поднять шум вокруг этой темы больше спровоцирована общей холодностью отношений между Брюсселем и итальянским правительством евроскептиков, чем отступлением от ожиданий, тем более, что дефицит 2.4% более чем соответствует европейскому лимиту 4%, установленному Маастрихтским соглашением. Учитывая текущие низкие доходности, +0.4% не играют принципиальной роли, чтобы переоценивать перспективы европейской валюты. Однако Брюссель старается жестко говорить с евроскептиками, чтобы как-то отвечать на рост подобных настроений в ЕС, особенно после того, как Британия начала выход из союза. Этой же политической линией объясним и жесткий тон, который ЕС во главе с Германией взял на переговорах с Британией. Впрочем, на британском направлении тон неожиданно, смягчился. В среду в Corriere della Sera вышла статья, в которой утверждалось, что Италия в качестве компромисса готова привести дефицит бюджета к 2.0% от ВВП, но к 2021 году. В 2020 Италия готова сократить дефицит до 2.2%. Эта новость остановила падение евро в середине недели.
Возвращаясь к переговорам Британии и ЕС надо отметить, что там наметились какие-то признаки прогресса. Стороны стараются найти компромиссы перед очередным саммитом ЕС, запланированным на 18 октября, это позитивно сказывается на фунте. Однако мы полагаем, что на этом саммите стороны не станут объявлять о соглашении, и сработает классическое «покупай на слухах, продавай на фактах». Ранее мы предлагали выразить скептическое отношение к перспективам фунта продажей GBP/JPY, так как ожидали, что японская валюта не сможет легко преодолеть 114. В отношении йены мы оказались правы, в отношении краткосрочных перспектив британского фунта нет, в итоге кросс GBP/JPY поднялся выше 149. При пробое вверх 149.75 шорт будет закрыт, однако пока что он все еще представляется актуальным.
На неделе доллар был поддержан оптимистичными комментариями главы ФРС Пауэлла, который считает текущую политику ФРС все еще стимулирующей, что косвенно указывает на вероятное ускорение темпов подъема ставки. Однако пятничная статистика рынка труда не дала понимания дальнейшей динамики доллара, спровоцировав лишь высокую внутридневную волатильность. Наша оценка краткосрочных перспектив такова: евро перепродано и технически, и фундаментально, и под конец недели вышло из краткосрочного нисходящего канала; фунт краткосрочно оптимистичен; йена, не сумев закрепиться выше 114 по USD/JPY, корректируется. Следовательно, краткосрочные перспективы индекса доллара негативны. Ралли, наблюдавшееся на прошлой неделе, пока лишь коррекция к предыдущему снижению. Однако коррекция вышла глубокой, и среднесрочные технические перспективы доллара имеют шансы улучшиться. Полагаем, текущая неделя внесет ясность в техническую картину. Пока же предлагаем среднесрочно покупать EUR/USD при закреплении пары выше 1.155 по итогам дня, краткосрочно можно торговать в коридоре 1.149 – 1.155. Мы по-прежнему не рекомендуем покупать фунт на ожиданиях успеха переговоров, так как связанная с политикой волатильность остается высокой. В USD/JPY в краткосрочной перспективе актуальны продажи, на наш взгляд динамика пары будет отражать снижение аппетита к риску в ЮВА, в пользу которого говорит негативная динамика китайского юаня – с окончанием длинных выходных он в начале недели падает к доллару, USD/CNY пытается пробить вверх 6.9.
Нефть остается крайне политизированной. Трамп не устает проклинать ОПЕК за высокие цены, Саудовская Аравия оправдывается, и вместе с Россией наращивает добычу, однако к заметному снижению градуса панических ожиданий дефицита нефти из-за сокращения иранских поставок это, пока что, не приводит. Прошлую неделю нефть снова закрыла ростом, попробовав пробить вверх 85 – пока что неудачно. Рост нефти столь агрессивный, что вся недельная свеча вылетела за стандартный 2-сигма боллинджер, построенный по периоду 20 недель. Такое случается довольно редко, и с чисто технической точки зрения указывает на низкую вероятность дальнейшего роста. Нефть должна технически скорректироваться в ближайшем будущем, сохраняя, вероятно, среднесрочный бычий тренд. Соответственно, под краткосрочным давлением окажутся сырьевые валюты.
Доллар/рубль
В USD/RUB после трех недель агрессивного снижения развилась не менее агрессивная техническая коррекция. Поводом для нее стал рост доходности после комментариев главы ФРС и локальная санкционная история. Британия намерена ужесточить свою позицию в отношении России в связи с делом Скрипалей, к которому присоединили обвинения в кибердиверсионной деятельности.
Техническая картина в паре резко ухудшилась, неделю пара закрыла выше максимумов предыдущей. Еще выше в районе 67.2 – 67.3 есть гэп, оставленный во время недавнего агрессивного укрепления пары, и мы полагаем, что сейчас пара пойдет выше, закрывать его, и далее восходящее движение может развиться к 50% от всего недавнего укрепления, в район 67.7. Этому дополнительно может содействовать краткосрочное снижение нефти. В позитивном сценарии, предпосылок для которого меньше, пара может пойти вниз закрыть гэп в районе 65.9 – 66.1, однако ниже в краткосрочной перспективе мы сейчас пару не видим, и, учитывая туманные перспективы рубля в связи с будущими новыми американскими санкциями, мы предлагаем выходить из рубля при попытках его укрепления. Возможно, глава МЭР Орешкин и окажется прав в своем прогнозе курса 64.9 на конец года, но только в том случае, если американские санкции не будут радикально ужесточены.
Фондовый рынок
S&P-500 упал на фоне роста доходности и, в пятницу, на неоднозначной статистике американского рынка труда. В пятницу индекс протестировал сверху зимние максимумы. Технически это выглядит как хорошая точка входа в длинные позиции с расчетом на ралли до конца года. В агрессивных стратегиях такая покупка уместна, однако к росту рисковых активов на фоне роста рисков глобальной торговой войны, роста доходности, роста геополитической напряженности на Ближнем Востоке, мы как относились, так и относимся осторожно.
Индекс РТС корректировался на фоне коррекции американского рынка, однако в пятницу продемонстрировал отскок. Полагаем, что попытки роста в первой половине недели будут подавлены, и коррекция продолжится в район 1130. Там можно рассмотреть восстановление длинных позиций, если внешняя конъюнктура к тому моменту будет к этому располагать.
Считаем, что стоит обратить пристальное внимание на акции Газпрома, которые в последние недели показывают относительно сильную динамику. Возможно, они могут взять на себя роль флагмана рынка, пока Сбербанк остается под давлением санкционных рисков.
Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»
Подробнее: https://www.kalita-finance.ru/analit...-chem-kajutsya

Рост волатильности фондовых рынков негативен для доллара.

ФОРЕКС
Прошлая неделя ознаменовалась резким ростом волатильности и снижением фондовых рынков, случившимся без каких-то ярко выраженных причин. Техническим поводом резкой просадки индекса S&P-500 стал пробой вниз 50-дневного скользящего среднего в районе 2877, при этом 200-дневное в районе 2764 выступило поддержкой. Формальным поводом развития движения могли выступить слабоватые данные по американской инфляции в сентябре, вышедшие после очередного роста доходностей федерального долга, но движение началось раньше, на этой статистике оно лишь получило дополнительный импульс. Рост волатильности также мог быть спровоцирован ростом предвыборного напряжения в США. Стоит вспомнить, что последнее ралли американских индексов началось после избрания Трампа, и шло на идеях фискальных стимулов, репатриации под них американского капитала и роста бюджетных расходов. Политические позиции Трампа в последнее время пошатнулись. Черная PR-компания, развязанная вокруг финансовых дел его семьи и предвыборного штаба на фоне обвинений в потворстве России и вмешательстве России в американские выборы, дала определенный негативный эффект. Если позиции республиканцев после выборов ослабнут, экономическая политика может быть скорректирована. В этом случае Трампу нелегко будет добиваться новых налоговых стимулов для бизнеса за счет сокращения социальных расходов, и, тем более, предпринимать попытки давить на ФРС, с целью добиться смягчения денежной политики.
Похоже, наблюдаемая нестабильность сохранится в обозримой перспективе, и ее надо учитывать, в том числе при планировании действий на FOREX. Учесть стоит, в первую очередь, то, что доллар на фоне этой нестабильности проявлял явную слабость. Это может быть объяснимо тем, что в ситуации, когда на американском рынке падают и облигации, и акции, у ликвидности просто нет иного выхода, кроме как искать защитные активы вне американского рынка. Традиционно для периодов роста волатильности росла JPY, «вспомнило» о своих защитных функциях золото. Но, что любопытно, на фоне коррекции нефти и фондовых рынков оставались стабильными CAD, AUD, и даже российский рубль. При этом, согласно последним данным CFTC за неделю до 9 октября объем чистой длинной спекулятивной позиции по доллару еще вырос, на $1.3 млрд до нового многолетнего максимума в $28 млрд. С другой стороны, объем чистого шорта по евро вырос на $1.3 млрд до $2.3 млрд (рекордное значение с апреля 2017 года). Такая диспозиция с учетом наблюдаемой слабости доллара при росте волатильности фондовых рынков может дополнительно подтолкнуть развитие восходящей коррекции в EUR/USD, которую мы ждем.
Спекуляции вокруг итальянского бюджета в последние пару недель пытались увести EUR/USD ниже важной поддержки 1.155. Внутри недели пара уходила даже ниже 1.15, но удержать минимумы не смогла. Уровень 1.155 по-прежнему остается ключевым, и мы ожидаем, что пара оттолкнется от него, чтобы возобновить движение к нашим целям в районе 1.185. На пару оказывают влияние перипетии переговоров по Brexit, с фронтов которых то сообщают о прорывах, то о провалах, однако евро менее подвержено колебаниям на этих новостях, чем британский фунт. Мы по-прежнему не советуем иметь среднесрочные позиции в британской валюте. Если переговоры провалятся, евро может удержаться выше 1.155, но британский фунт аналогичной поддержки на ближайших к текущим уровнях не получит. Краткосрочная идея шорта в GBP/JPY сработала, и мы рекомендуем подтянуть стоп-лосс на 147.25, зафиксировав, таким образом, часть прибыли.
USD/JPY оправдала наш скептицизм относительно способности пары легко взять 114. Сейчас пара в сильном среднесрочном нисходящем тренде, тестирует на обратный пробой вниз пробитую ранее линию среднесрочного понижательного тренда, построенную по максимумам осени 17-го и весны текущего годов. С высокой вероятностью поддержка будет пробита, и пара продолжит движение уже к пробитой ранее долгосрочной трендовой линии, построенной по максимумам 15-го и 16-го годов. Наиболее вероятно, в районе 109.5 – 110.0 среднесрочная коррекция в паре закончится, после чего бычий тренд возобновится.
Сырьевые валюты могут усилиться на фоне слабости доллара. Кроме того, им поможет нефть, которой никак не дают нормально скорректироваться тревожные новости с Ближнего Востока. Если ранее в новостном фоне доминировала иранская тема, то теперь на повестку дня добавилось еще и обострение отношений между США и КСА. Недовольство Трампа политикой ОПЕК уже неоднократно проскальзывало в его гневных высказываниях, касающихся текущего уровня цен. Наконец-то, на фоне скандала с убитым в консульстве Саудовской Аравии в Стамбуле саудовским оппозиционным журналистом, это недовольство может найти выход, и вылиться в конкретные недружественные шаги США в отношении своего, возможно, уже бывшего союзника. Это полюс для нефти, она может попытаться снова пойти на штурм $85 за баррель Brent.
Доллар/рубль
USD/RUB проявляет неожиданную стойкость на фоне роста волатильности фондовых рынков. По данным CFTC спекулянты снова начали покупать рубль. Их пока что не страшат ни возможное ужесточение санкций, ни коррекция в нефти, ни рост финансовой нестабильности в мире. Попытка пробить вверх 67 по USD/RUB с тем, чтобы пройти выше и закрыть гэп в районе 67.2 – 67.3, пока что захлебнулась. Учитывая то, что американская политика перед выборами переключилась на Китай, как на главную угрозу стабильности, в частности, именно его сейчас республиканцы и Трамп пытаются представить, как главную угрозу выборам, российская политическая тема может на некоторое время отойти на второй план. Если Трампу удастся удержать по итогам выборов политические позиции, российская тема, отойдя на второй план, может так и остаться на нем, потому что Россия явно не главная цель для Трампа, его гораздо больше волнует тарифная война с Китаем и ситуация на Ближнем Востоке. С этой стороны ставка на рост российских активов выглядит рискованной, но не лишенной оснований. Однако мы предпочитаем в такой ставке акции российских экспортёров рублевым облигациям. Мы по-прежнему ожидаем возобновления слабости российского рубля на фоне роста инфляции. Причина банальна: правительство хочет слабый рубль, а это значит, что когда закончится мораторий Банка России на интервенции, объявленный до конца года, правительство слабый рубль получит. Эта перспектива вместе с политическими рисками будет давить на рубль уже со следующего месяца. Однако сейчас, после того, как попытки пробить вверх 67 по USD/RUB захлебнулись, мы не исключаем еще одной попытки пойти ниже 65. Мы не видим при этом USD/RUB ниже 64.5, и советуем использовать это движение, если оно будет, для покупки доллара против рубля.
Фондовый рынок
S&P-500, как уже говорилось в начале обзора, ускорился в своем падении, пробив 50-дневную скользящую среднюю, и нашел поддержку у 200-дневной. Ситуация неопределенная, надо смотреть, устоит ли по итогам недели 200-дневаная, как она держится с 16-го года. Если устоит, возможна новая волна среднесрочного роста американского рынка. Если нет, на повестку дня встанет вопрос о более глубокой коррекции.
Индекс РТС обвалился вместе с американским рынком, перевыполнив план коррекции, пробив 1130, в моменте дойдя до 1110, но недотянув до 50-дневной скользящей средней. В российском индексе по отношению к скользящим средним ситуация зеркальная к США. РТС закрепился выше 50-дневной средней, что говорит о краткосрочном потенциале восстановления, но сверху ограничен 200-дневной, выше которой он не мог хоть сколько-нибудь надолго закрепиться после весеннего провала. Логично в этой ситуации при попытках усиления американского рынка ставить на краткосрочный отскок РТС обратно к 200-дневной, в район 1175. Дальнейшая динамика будет определяться внешним фоном, и если рисковый оптимизм относительно российских активов оправдается притом, что американский рынок стабилизируется, РТС может пойти в рост к весьма амбициозным целям - выше 1200.
Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»
Источник: https://www.kalita-finance.ru/analit...n-dlya-dollara

Итальянские страхи рискуют перерасти в кризис.

ФОРЕКС
Пикировка итальянского правительства евроскептиков с брюссельскими чиновниками продолжает держать в напряжении европейские рынки, евро снова под давлением, спреды между итальянским и германским долгом снова растут. Ниже приведены графики курсов EUR/USD и EUR/CHF на фоне спреда между десятилетними облигациями Италии и Германии. Наблюдаемые зависимости таковы, что можно допустить дальнейшее ощутимое ослабление евро, если напряжённость продолжит нарастать.

В прошлую пятницу евро отскочила на информации о том, что итальянское правительство все же готово сократить плановую цифру дефицита бюджета с 2.4% до 2.1% ВВП. Затем агентство Moody's понизило кредитный рейтинг Италии с Ваа2 до Ваа3, до мусорного уровня остается один шаг. Аналогичное решение S&P ждут в следующую пятницу. В субботу итальянский вице-премьер Сальвини опроверг от имени правительства намерение сократить дефицит до 2.1%. Тем временем, как сообщила швейцарская группа Albacore Wealth Management итальянскому изданию Il Sole, резко выросло число запросов от состоятельных итальянцев с капиталом от €5 млн до €10 млн на вывод капитала в Швейцарию. Вероятно, это далеко не единственная управляющая компания, решающая сейчас вопросы бегства итальянского капитала. Если эта тенденция получит дальнейшее развитие, итальянское правительство, продолжая свою политику, может спровоцировать полноценную панику вкладчиков. Мы вынуждены признать, что недооценили возможные негативные последствия конфликта Рима и Брюсселя для финансовой системы Италии.
Техническая картина в EUR/USD все еще остаётся в пользу роста, пара отбилась от восходящей трендовой линии, построенной по минимуму августа и начала октября, однако информационный фон таков, что попытки продавить ее вниз очень вероятны. В ситуации неопределённости остается актуальным краткосрочный диапазон 1.15 – 1.16, из которого пара должна выйти на этой неделе. Если по итогам недели она закрепляется ниже, тогда наиболее вероятным сценарием становится повторное тестирование августовского минимума ниже 1.14. Если по итогам недели пара уходит выше, то следующее сопротивление – 1.155, и если его возьмут, открывается потенциал роста к нашим старым целям выше 1.18. Мы пока не отказываемся от них, но готовы к пересмотру среднесрочной картины.
Британский фунт также остается под давлением перипетий переговоров вокруг Brexit. Стороны, если верить их сообщениям, со скрипом движутся в направлении компромисса, но хватит ли сил дойти до него в обозримом будущем, сказать трудно. Пока ясно только то, что переговоры вновь затягиваются, проблема ирландской границы так и остается главным камнем преткновения, и удовлетворительного решения ее пока что не видно. GBP/USD пока что держится выше трендовой линии, построенной по минимумам августа, сентября и начала октября. Формально пара остается в растущем тренде, не сумев пробить его вниз на прошлой неделе, однако мы не рискуем ставить на рост с текущих уровней. При пробое вниз 1.3 мы рекомендуем открывать короткие позиции.
USD/JPY скорректировалась, сохраняет среднесрочный потенциал движения вниз, в район 109.5 – 110.0. Однако доллар может быть поддержан восстановлением американского рынка. S&P-500 снова удержался по итогам недели выше 200-дневной скользящей средней, что указывает на потенциал восстановления, которое может перейти в традиционное рождественское ралли. Это может ограничить укрепление йены, оправданное в моменте как технически, так и итальянскими рисками.
Нефть волатильна на ближневосточных новостях. Рост запасов в США задал было тренд вниз, однако всплеск напряженности в отношениях между США и КСА, спровоцированного гибелью оппозиционного саудовского журналиста, остановил коррекцию, и может спровоцировать отскок. Диапазон 79.5 – 80.0 за баррель Brent остается сильной поддержкой, продавить которую вниз по итогам недели так и не удалось.
Доллар/рубль
USD/RUB продолжает стойко держаться на фоне роста волатильности американского рынка, итальянских проблемах и неопределенности в дальнейшей динамике нефти. Мы считаем, что эта стойкость может в самом ближайшем будущем закончиться. Конец месяца традиционно поддерживает рубль налоговыми платежами, но внешний фон таков, что шансов на заметное укрепление рубля с текущих уровней мало. Мы советуем покупать доллар прямо здесь, в диапазоне 65.0 – 65.5, и наращивать позицию в случае движения ниже 65.0 в направлении 64.5. Ниже 64.5 мы пару в среднесрочной перспективе не видим. Первые цели роста доллара к рублю, озвученные ранее, 67.2 – 67.3.
Фондовый рынок
S&P-500, удерживая 200-дневную скользящую среднюю, сохраняет потенциал восстановления. РТС под конец прошлой недели оказался под давлением, связанным с ростом итальянских рисков. Определенное негативное влияние на индекс в пятницу также оказала динамика котировок Яндекса. Бумага резко обвалилась после появления слухов о том, что Сбербанк может стать основным акционером Яндекса. Панические продажи пошли от иностранных фондов, испугавшихся того, что Яндекс может попасть в будущем под санкции «за компанию» со Сбербанком. Полагаем, эта продажа выдохнется на этой неделе, и при позитивной динамике американского рынка, РТС имеет шанс немного восстановиться. Однако затем он окажется под давлением ожидаемой нами негативной динамики российского рубля и общего ухудшения информационного фона вокруг России по мере приближения американских выборов. Мы рекомендуем продавать РТС при росте к 1175, цели выше 1175 пока что утратили актуальность. 1100 может выступить краткосрочной поддержкой.
Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»
Подробно: https://www.kalita-finance.ru/analit...rasti-v-krizis

Политика рушит евро.

FOREX
Прошедшая неделя, и начало новой, добавили ЕС политических проблем. Как следствие, евро под давлением.
Итальянское правительство, на которое мейнстрим приклеил ярлык «правительства популистов», наотрез отказалось выполнять требования евробюрократов по пересмотру дефицита бюджета. Дефицит установлен на уровне 2.4%, и хотя это не нарушает критериев Маастрихского договора, это нарушает достигнутые ранее при прошлых правительствах договоренности, направленные на взятие под контроль рост итальянского долга. Итальянское правительство по-своему право, доказывая, что отношение долга к ВВП можно сократить не только рестрикционной бюджетной политикой, но и стимулирующей, когда это отношение сокращается за счет роста ВВП. Придя к власти, итальянские евроскептики уже выражали недовольство курсом евро, весьма разумно доказывая, что при текущем курсе, комфортном для Германии, Италия ускориться не может – ее экономике нужен курс ниже. Не добившись понимания, итальянское правительство пытается принять стимулирующий бюджет, нарушая предыдущие договоренности. Настрой у Рима, похоже, боевой, и противостояние переходит в острую фазу.

При этом ЕЦБ дистанцируется от итальянских проблем. Марио Драги, полагая, вероятно, что итак уже много сделал для своей страны на посту главы ЕЦБ, не нашел в своем последнем выступлении слов поддержки для итальянского долгового рынка, отметив при этом риски, связанные с развитием кризиса. Ряд членов совета ЕЦБ, высказываясь по итальянской проблематике, констатировали свое негативное отношение к происходящему. При этом ЕЦБ не собирается менять своих планов сворачивания QE. Никакой специальной программы покупки итальянского долга, о которой пыталось просить итальянское правительство, не будет.

Таким образом, на горизонте рисуется призрак долгового кризиса пострашнее греческого, да еще в условиях монетарного ужесточения как в США, так и в ЕС. CDS на итальянский суверенный долг торгуется существенно выше, чем для бумаг с аналогичным рейтингом, сигнализируя о том, что долг становится «мусорным». Moody’s снизило рейтинг Италии до последней ступни перед «мусорным», однако S&P пока оставило рейтинг Италии на текущем уровне, чем дало долговому рынку передышку.

В довершении итальянских неприятностей проблемы для евро пришли из Германии, где после ряда серьезных неудач на региональных выборах обострились противоречия в правящей коалиции. В понедельник канцлер Германии Ангела Меркель была вынуждена объявить о том, что отказывается от борьбы за власть, и не будет добиваться переизбрания в 2021-м году. Эта новость может быть интерпретирована в позитивном ключе, что Меркель останется на своем посту до конца своего срока, однако это случиться лишь в том случае, если коалиция не развалится. А продолжение работы коалиции зависит от СДПГ, которая может развалить ее, чтобы спровоцировать досрочные выборы. Ситуация напряженная и неопределенная. И, как это всегда бывает, слабость Германии дает силы ее оппонентам, контексте итальянского кризиса – евроскептикам в Риме.

EUR/USD вышла вниз из небольшой консолидации начала прошлой недели, и тестирует на пробой вниз 1.14. Бычий сценарий откладывается, но говорить о возобновлении медвежьего тренда до закрепления пары ниже летних низов нельзя. И даже если движение вниз продолжится, следует осторожно относиться к пробою летних низов, потому что смену вектора монетарной политики ЕЦБ в скором будущем никто не отменял, а дальнейшее усугубление итальянских проблем парадоксальным образом может поддержать евро, так как спровоцирует делеверидж в еврозоне. Вполне вероятен сценарий ложного пробоя летних минимумов с последующим ростом евро. В период высокой политической неопределенности, и вызванной ей волатильностью, мы советуем здесь быть вне рынка, или торговать краткосрочно.

Хорошо работает идея продажи GBP/USD на пробой вниз 1.3, на пару также давят политические проблемы, уже в Британии, и здесь техническая картина разворачивается в пользу продолжения снижения к летним минимумам, и далее. Тем не менее, мы советуем сократить позиции, так как с текущих уровней и до летних минимумов возможно развитие коррекционного движения.
Динамикой USD/JPY управляют, с одной стороны, перспективы роста долларовой доходности, с другой стороны – бегство от рисков. Пока снижение не получило дальнейшего развития, попытки пройти ниже 112 наталкиваются на выкуп. Наш взгляд пока остается медвежьим, мы полагаем, что нисходящая коррекция, начавшаяся от 114, еще не завершена. Важным политическим фактором, влияющим на динамику этой пары, являются перипетии американских выборов, которые влияют и на динамику американского фондового рынка. Аналитики пока что сходятся во мнении, что наблюдаемое в последнее время усиление позиций демократов негативно для рынка, так как приведет к обострению политической борьбы в обновленном Конгрессе.

Нефть, похоже, завершила коррекцию на уровне $75 за баррель Brent. Коррекция была спровоцирована стремлением ОПЕК успокоить рынки, постоянно гарантируя то, что дефицита поставок после ухода Ирана не будет. Но, глядя на возобновление роста запасов нефти в США, в Саудовской Аравии, похоже, решили, что перестарались, и снова заговорили о сокращении добычи, если запасы продолжат рост. Таким образом, нефть по-прежнему остается исключительно политизированным активом, и, насколько можно судить по риторическим интервенциям влиятельных игроков рынка, их устраивает диапазон $75-80 за баррель Brent. Полагаем, некоторое время он удержится, и, учитывая, что нефть сейчас у нижней границе, ожидаем скорее позитивной динамики. Это поддержит сырьевые валюты.

USD/RUB

Рубль на фоне повсеместно выросшей волатильности, остается на удивление стабильным. Даже снижение нефти на него не подействовало. Отчасти это объяснимо традиционным эффектом конца месяца, когда проходят значительные налоговые платежи, но основная причина, думается, в другом. По итогам визита советника Трампа Болтона в Россию наблюдатели сделали вывод, что ужесточение санкций в Белом Доме пока не планируется. Технически, 65 за доллар остается сильной поддержкой, как и прежде мы рекомендуем покупать доллары при снижении к этой поддержке, ожидая, что волатильность и неопределенность, связанная с исходом выборов в США, все же окажут на рубль негативное влияние в ноябре.

Рынки акций

S&P-500 сдал 200-дневную скользящую среднюю, и это – сильный медвежий сигнал. Вторая волна падения пошла на фоне достаточно хорошей статистики, из чего мы делаем вывод о политическом давлении на рынок, которое будет сохраняться вплоть до исхода выборов. В моменте рынок очень сильно перепродан, высока вероятность краткосрочного отскока. Мы предлагаем дождаться его, и уходить с рынка при возвращении индекса в район 200-дневной. Вполне возможно, до выборов мы увидим еще одну волну падения, и это, на наш взгляд, будет означать начало медвежьего рынка. Цели снижения могут быть очень амбициозными – может быть отыграно обратно все «Ралли Трампа», индекс рискует вернуться на уровни двухгодичной давности, и даже ниже.
Российский рынок на фоне американского, смотрится на удивление сильно, по-видимому, потому, что он итак был медвежий (если ориентироваться на долларовый индекс), уверенно закрепившейся ниже своей 200-дневной. На фоне стабильного рубля и стабилизировавшейся нефти снижаться, похоже, в моменте некуда. Ранее была высказана идея покупки РТС на отскок в направлении 200-дневной от поддержки 1100. Поддержка по итогам недели пока что держится, хотя на прошлой неделе ее пробивало вниз, восстановление по-прежнему возможно на фоне отскока американского рынка, если он будет ощутимым.
Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»
Подробно: https://www.kalita-finance.ru/analit...ka-rushit-evro

Американские выборы вернули спрос на риск

ФОРЕКС
Результаты американских выборов, по факту, оказались позитивны для рисковых активов. По итогам выборов республиканцы сохранили контроль над Сенатом, демократы вернули себе большинство в нижней палате. Исторически, американский фондовый рынок показывал лучшие результаты именно в периоды, когда страной правил разделенный Конгресс при президенте-республиканце, и если исторический опыт оправдает себя и на этот раз, на горизонте пары лет вероятны новые максимумы индекса S&P-500. Республиканский Сенат сводит к минимуму вероятность импичмента Трампа в связи с расследованием Мюллера по делу «Рашагейт», в тоже время, нижняя палата, контролируемая демократами, убережет американский бюджет от бесконтрольного роста дефицита. Также утрата республиканской монополии в Конгрессе осложняет как бездумную эскалацию торговых войн, так и нагнетание напряженности на Ближнем Востоке.
Доллар по итогам выборов усилился. В пользу усиления доллара по итогам недели сыграли также последние данные по промышленной инфляции за октябрь, которая выросла сильнее ожиданий. Потребительские настроения американцев, тем временем, продолжают держаться у максимумов, что характерно для поздней стадии бизнес-цикла. Индекс потребительских настроений Мичиганского университета, ноябрь (предварительно): 98.3, ждали 98.0, в октябре было 98.6. Безусловно, эта безмятежность, как это всегда бывает, неожиданно для рядового обывателя закончится экономическим кризисом, но это случится не завтра и, вероятно, не на среднесрочном горизонте.
Спрос на риск остановил укрепление йены, USD/JPY вернулась выше 114, не реализовав потенциал укрепления. Район 114, как и раньше, остается сильным сопротивлением, наш краткосрочный взгляд на пару сейчас нейтральный, наблюдаем, как она будет преодолевать его. Евро остается под давлением итальянских бюджетных проблем, итальянское правительство упорствует в своем нежелании идти на компромисс с Брюсселем. EUR/USD утром в понедельник обновляет среднесрочные минимумы в районе 1.13. Переговоры по Brexit, по последним сведениям, также остаются в тупике проблемы ирландской границы. На выходных в СМИ прошла информация, что последние предложения Терезы Мэй отвергнуты ЕС. Британии, в связи с этим, грозит политический кризис, фунт ранее пытавшейся расти на позитивных ожиданиях завершения переговоров в ноябре, вновь под давлением.
Прошедший на выходных саммит ОПЕК+ на фоне общего роста спроса на риск вернул быков на рынок нефти. В понедельник утром она восстанавливается после сильного и продолжительного снижения. ОПЕК+ высказал обеспокоенность перспективами затоваривания рынка, и рассматривает возможность вновь сократить добычу на 1 млн. баррелей в сутки на фоне того, что ограничения против Ирана, вводимые американцами, оказались не столь жёсткими, как опасались участники рынка. Иранский экспорт в ряд стран выведен из-под американского эмбарго. Причем самое значимое в этом решении то, что из-под эмбарго выведен экспорт в Турцию, откуда иранская нефть далее может реэкспортироваться в ЕС по «серым» схемам.
Восстановление нефти может оказать некоторую поддержку сырьевым валютам, которые с начала недели слабеют на фоне укрепления доллара.
Доллар/рубль
USD/RUB наконец-то не устояла перед снижением нефти и укреплением доллара по всему спектру FOREX, и резко выросла во второй половине прошлой недели, закрыв гэп в районе 67.3, и достигнув психологической цели 68. Полагаем, что на фоне восстановления нефти ослабление рубля возьмет сейчас паузу. Дальнейшее движение может быть обусловлено политическими новостями с санкционного фронта. На первый взгляд, демократическое большинство в нижней палате Конгресса - плохая новость для российско-американских отношений, с другой стороны, сохранение республиканцами контроля над Сенатом постепенно уберет «Рашагейт» с повести дня. Сам этот скандал выглядит скорее как «черный PR» демократов, и, похоже, не имеет под собой каких-то весомых оснований. Раз так, ожидаемое ужесточение санкций может быть символическим, а среднесрочные перспективы российско-американских отношений, как минимум, не ухудшатся. На фоне роста нефти и спроса на риск мы заняли нейтральную позицию по рублю на текущих уровнях в районе 67.7 – 68.0, и допускаем новые попытки его укрепления в направлении 65 за доллар. Как и прежде мы рекомендуем выкупать эти укрепления в районе 65 за доллар.
Фондовый рынок
S&P-500, сдав ранее 200-дневную скользящую среднюю и заставив быков понервничать, снова вернулся выше. Пока что находится ниже 50-дневной, что дает повод взять паузу в восстановлении. Среднесрочные перспективы американского рынка мы оцениваем позитивно, ожидая традиционного рождественского ралли. Индекс РТС на фоне падения нефти и ослабления рубля попытался вернуться к поддержке1100, но с началом недели развернулся. Восстановление нефти подержит российский рынок. Как и прежде, целью попыток восстановления РТС выступает 200-дневная скользящая средняя, проходящая в настоящее время несколько выше 1150. Если индексу на фоне роста нефти и спроса на риск удастся, наконец, преодолеть ее, цели дальнейшего восстановления могут быть достаточно амбициозными.
Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»
Подробно: https://www.kalita-finance.ru/analit...-spros-na-risk

Спрос на риск вновь падает, защитные активы в плюсе.

ФОРЕКС
Не успев толком восстановиться на позитивных итогах американских выборов, рисковые активы снова под давлением. Американский позитив заключался в том, что удержав за собой Сенат, республиканцы свели к минимуму политические риски расследований против Трампа. Однако праздник для инвесторов длился недолго, неприятности нагрянули сразу с нескольких фронтов.
Италия продолжает угрожать блокировать работу ЕС, если Брюссель продолжит настаивать на своих требованиях к итальянскому бюджету. Согласно последним соцопросам лишь 7% жителей страны полагают, что ЕС действует в интересах Италии, 60% придерживаются противоположного мнения. При таком перевесе евроскептиков итальянское правительство просто не может изменить свою политику в угоду Брюсселю, так как это станет политическим самоубийством. Итальянский вице-премьер Луиджи Ди Майо подтвердил, что дефицит бюджета в следующем году не превысит 2.4% при прогнозе роста ВВП на 1.5%. При этом он заявил следующее: «Если Брюсселю понравится наш план, мы будем рады. Если нет – мы все равно его реализуем». Ультиматум Брюсселя, требующего изменить параметры бюджета, истекает во вторник. Ожидается усиление конфронтации. На итальянских рисках EUR/USD пыталась пробить августовские низы в районе 1.13, но отскочила, оставшись пока что технически в рамках среднесрочного нисходящего тренда.
Британия рискует свалиться в политический кризис после того, как с огромным трудом Тереза Мэй согласовала условия «развода» страны с ЕС. Условия оказались, по мнению многих в самой Британии, в том числе и консерваторов, ратовавших за выход из ЕС, унизительными. Пока что им не удалось собрать достаточно поддержки для вынесения вотума недоверия правительству, однако это все еще возможно. Ни рисках эскалации политического кризиса GBP/USD также провалился к недавним низам в районе 1.27, с начала недели наблюдается незначительный технический отскок.
В дополнении к политическим неприятностям Европы мрачноватые новости пришли из Азии, где провалом закончился саммит АТЭС. Впервые за всю историю существования этого формата он закончился без коллективного итогового заявления – настолько сильными оказались противоречия участников, в первую очередь США и Китая. Пока что надежды на сближение позиций сторон остаются призрачными, более того, конфликт, очевидно, имеет тенденцию выхода за рамки чисто торгового противостояния.
Все перечисленные новости поддержали традиционные «убежища»: USD/JPY снова откатилась вниз от 114, USD/CHF откатилась ниже паритета, золото восстановилось после коррекции. Согласно последним данным CFTC спекулятивные ставки на рост доллара снова побили многолетние максимумы, ранее достигнутые в августе во время «миникризиса» развивающихся рынков.
Картина нефтяного рынка остается безрадостной. Попытки роста на саудовских заявлениях о необходимости вновь сокращать добычу были «залиты» после того, как Россия устами министра энергетики Новака заявила, что решение о сокращении добычи надо обсуждать в декабре и принимать взвешенно с учетом долгосрочных перспектив рынка. Путин в тоже время заявил, что Россию устроит нефть по $70 за баррель (после недавнего провала Brent торгуется чуть ниже, в диапазоне $65-68). Похоже, Россия, для которой текущие цены комфортны, не горит желанием делиться своей долей рынка с саудитами, которым нужен более высокий уровень цен. Подобные разногласия в ОПЕК+ могут, после некоторой паузы, толкнуть цены дальше вниз, Brent может уйти в район $60. Пока что ситуация остается неопределенной.
Что делать на FOREX в этой ситуации высокой политической неопределенности? На наш взгляд, не стоит, все же, идти вместе с мейнстримом и делать ставку на рост доллара с текущих уровней. Доллар слишком перекуплен, с таким навесом спекулятивных лонгов расти ему будет непросто. Кроме того, продолжение роста напряжённости между США и Китаем может спровоцировать новую волну коррекции американского фондового рынка, что может негативно отразиться на долларе, который в последние годы склонен вести себя проциклически. Очевидными бенефициарами текущей обстановки являются JPY и CHF. Мы полагаем, что сейчас тактически стоит снова делать ставки на их рост. Неспособность USD/JPY преодолеть 114 возвращает на повестку дня старые цели ниже 110. USD/CHF также может снизиться еще на 2-3%. Тактический рост этих валют может быть поддержан тем, что они сильно и хронически спекулятивно перепроданы.
EUR/USD с технической точки зрения сделала ложный пробой августовских минимумов, что открывает потенциал возвращения пары в район 1.18, и даже выше, однако пока не преодолён сформировавшийся ранее среднесрочный тренд, стоит занять выжидательную позицию. Пробой вверх 1.145 усилит бычий сценарий, далее, уход выше 1.155 вернет на повестку дня уже цели в районе 1.18 и выше. Однако для того, чтобы такое ралли состоялось, нужны позитивные политические драйверы, а их пока что нет. Ставка на такой рост, в определенном смысле, политическая лотерея. Примерно то же можно сказать и о ставках на рост или падение британской валюты. Мы по-прежнему советуем быть здесь вне рынка, пока не появятся какие-то внятные политические сигналы.
USD/RUB
У рубля своя история: вопреки вновь начавшемуся бегству от рисков и падению нефти российская валюта воспарила духом благодаря тому, что возможное ужесточение санкций в отношении России отложено на начало следующего года. Относительный успех республиканцев на выборах в США вообще позитивен для России и российских активов, так как «рашагейт» постепенно будет теперь сходить с повестки дня. Россия не является первоочередной целью США, не наносит сколько-нибудь значительного ущерба американской торговле, а на европейском рынке после того, как американцы снова уберут с него Иран, места хватит и для России, и для США. Хотя давление на Газпром в связи с его трубопроводными проектами продолжится, это останется корпоративной историей, кроме того, вряд ли это давление будет успешным. Тем не менее, риски санкций, отложенные сейчас, вернутся в первом квартале следующего года, как вернется на валютный рынок и Банк России со своими покупками для Минфина. Но это случится через пару месяцев. А пока что для спекулянтов есть повод нарастить ставки на рост рубля, что они и сделали: по данным CFTC ставки на рост рубля удвоились после того, как стало ясно, что ужесточения санкций в этом году не будет.
В связи с изменением политической конъюнктуры мы улучшаем краткосрочный взгляд на рубль. Если ранее мы не допускали до конца укрепления рубля сильнее, чем 65 за доллар, сейчас мы допускаем укрепление рубля вплоть до уровней 64.2 – 64.5 за доллар. Как и прежде, мы рекомендуем использовать это укрепление для формирования длинной позиции в USD/RUB, ожидая в следующем году продолжения стратегического тренда на ослабление российской валюты.
Фондовый рынок
S&P-500 не сумел снова закрепиться выше 200-дневной, пока что позитивный взгляд на конец года под сомнением. Пауза в росте, о которой мы упомянули в прошлом обзоре, затягивается. Тем, кто покупал отскок, стоит задуматься о фиксации части прибыли, тем, кто в стратегических длинных позициях, стоит взять на заметку, что впервые за длительный срок индекс имеет хорошие шансы закрепиться ниже 200-дневной. Для РТС же 200-дневная по-прежнему выступает целью, которая сейчас находится в районе 1150. Позитивная динамика рубля отставляет высокой вероятность ее достижения, однако до цели осталось всего ничего. Тем, кто в лонгах, стоит фиксировать прибыль на дальнейшем росте. Новых позиций на текущих уровнях на текущем тревожном глобальном фоне открывать не советуем.
Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»
Подробно: https://www.kalita-finance.ru/analit...ktivi-v-plyuse

Обвал нефти и европейские страхи утянули рынки вниз

ФОРЕКС
Три фактора оказывают сейчас влияние на рынки: обвал нефти, противостояние Рима и Брюсселя по бюджетному вопросу и будущее голосование по Brexit в Британии.
В Европе пока что нет облегчения. В начале прошлой недели евро снова оказалась под давлением из-за всплеска доходности итальянского долга, на которую негативно влияет настойчивость Рима в стремлении сохранить параметры бюджета, нарушающие договоренности прежнего правительства с Брюсселем. EUR/USD не удержала 1.14, и снова свалилась в среднесрочный нисходящий канал. Позитив позапрошлой недели, дававший надежду на улучшение технической картины для быков, ушел. Под конец недели негатива добавила германская статистика: экономический рост Германии в ноябре оказался самым слабым за последние четыре года. Экономика Германии в третьем квартале сократилась на 0.2%, падение ВВП зафиксировано впервые с первого квартала 2015-го. В годовом выражении рост экономики ФРГ с поправкой на число рабочих дней замедлился до 1.1% с 2.3%. Все эти неблестящие данные совпали с ожиданиями, однако на узком рынке и общем негативном фоне усилили продажи евро.
EUR/USD в начале недели торгуется неподалёку от сильной поддержки 1.13, которую не удавалось продавить ни в августе, ни в октябре. Если посмотреть дальше в прошлое, то с начала 2015-го и вплоть до середины 2017-го диапазон 1.13…1.14 выступал сильным сопротивлением. Он пробивался вверх внутри недели, но за его пределами не было недельных закрытий. Мы полагаем, что если евробыки сдадут 1.13, это откроет дорогу вниз, к 1.10. Ситуация угрожающая, тем не менее, технические и политические предпосылки к тому, чтобы удержать уровень, есть:
Трендовые индикаторы и индикаторы силы тренда на недельном таймфрейме формируют дивергенции на покупку, окончательно они будут подтверждены или не подтверждены по итогам недели.
Доллар спекулятивно сильно перекуплен, спекулятивные лонги в нем, по данным CFTC, на многомесячных максимумах.
На прошедших выходных ЕС принял со своей стороны договор по Brexit. Хотя главные трудности в согласовании и принятии документа в последнее время были на британской стороне, это позитивная новость, и этот позитив может отыгрываться вплоть до голосования в Британии в декабре, если сами британцы не добавят от себя политического негатива.
Трамп в своей эксклюзивной манере твиттерного управления в воскресенье прокомментировал последние события на рынке: «So great that oil prices are falling (thank you President T). Add that, which is like a big Tax Cut, to other good Economic news. Inflation down (are you listening Fed)!» [Поблагодарил сам себя за снижение цен на нефть, что для экономики равносильно сокращению налогов, констатировал снижение инфляции и призвал ФРС обратить на это внимание].
Надо отметить, что Трамп долгое время давил на Саудовскую Аравию с тем, чтобы она наращивала производство нефти для компенсации выпадающих из-за американских санкций иранских поставок. Саудиты послушались, члены ОПЕК нарастили добычу, убедив рынок в том, что дефицита не будет. К саудитам присоединилась и Россия, что логично: если ОПЕК наращивает добычу, какой смысл терять свою долю рынка при такой позитивной до недавнего времени ценовой конъюнктуре? Однако эта логика сработала против ОПЕК, так как введенные американцами против Ирана санкции содержали очень значительные послабления основным потребителям иранской нефти. Львиная доля азиатских поставок Ирана выведена из-под санкций на ближайшие полгода. В итоге, Трамп просто расчистил в Европе место для американского экспорта, и при этом спровоцировал арабов обвалить цены на нефть.
Цель этой незамысловатой политики ясно выражена в последнем твите Трампа: Трамп опасается роста инфляции, который провоцирует рост ставок. Его агрессивная экономическая политика не способствует ни сокращению дефицита бюджета, ни улучшению торгового баланса. Торговая война с Китаем, судя по данным дефицита торгового баланса, у него не клеится. Китай ее пока что выигрывает, даже притом, что уже не имеет возможности отвечать симметрично. Введенные против Китая заградительные пошлины оказались, по сути, просто дополнительным налогом на американского потребителя – их заложили в цены, и это спровоцировало усиление инфляционных ожиданий. Этот негативный эффект надо было как-то быстро и эффектно нивелировать, и давление Трампа на ОПЕК в совокупности с тем, что санкции против Ирана оказались лишь полусанкциями, сделали свое дело. Нефть упала, причем столь стремительного падения как в последние пару месяцев по ряду трендовых технических характеристик не было, как минимум, с 80-х годов.
Наращивание американских поставок углеводородов в ЕС, возможно, подправит в среднесрочной перспективе торговый баланс США, тогда как удешевление топлива на внутреннем рынке подправит инфляцию. Долгосрочно это не отменит ни тройного дефицита, ни внутренней противоречивости рискованной экономической политики Трампа, который пытается всеми возможными способами стимулировать экономический рост в конце бизнес-цикла и при максимальных за последние годы показателях рынка труда, оттягивая момент наступления неизбежной циклической рецессии. На среднесрочном горизонте, однако, можно ожидать торможение инфляции, что может скорректировать политику ФРС, и это снова простимулирует спрос на риск и, в тоже время, окажет давление на доллар.
Хватит ли перечисленных факторов против усиления доллара, чтобы удержать индекс доллара ниже сильного сопротивления 97, а EUR/USD выше поддержки 1.13, покажет эта неделя. Мы, как и раньше, не советуем ставить на рост доллара вплоть до прояснения технической картины. Как и прежде мы не советуем спекулировать британским фунтом, который остается слишком волатильным, и ориентируется только на политические слухи и новости. Провал голосования в Британии может отправить GBP/USD к 1.18, и далее к 1.1, успех может вынести ее на 1.4.
Интересной идеей в текущих условиях мы по-прежнему считаем продажу USD/JPY при попытках ее роста в направлении 114. Диапазон 114…115 уже более года сдерживает рост пары, и пока что технические предпосылки, европейские риски, позиционирование спекулянтов в паре, относительно высокая волатильность фондового рынка и намеки Трампа ФРС играют в пользу того, что это сопротивление остается очень значимым и не будет легко преодолено.
Что до нефти, в WTI сейчас сложилась критически опасная техническая картина: в середине недели 200-дневная скользящая средняя пересекла 50-дневную, что традиционно рассматривается как сильный медвежий сигнал. Несмотря на беспрецедентную техническую перепроданность, надежды на отскок пока что не оправдываются. В качестве основных причин падения WTI ранее называли слом опционных барьеров в районе 55 за баррель, после которого продажи усилились уже на ожиданиях экспирации опционов Brent. Очень значительные опционные позиции, хеджировавшие ранее растущий тренд от просадок, за последние недели вышли «в деньги». Продавцы путов теперь хеджируются от роста своих убытков, продавая фьючерсы, что приводит к ускорению обвала. По всей видимости, ситуация изменится на текущей неделе, когда экспортируются опционы, и рынок начнет, наконец-то, обращать внимание на ньюсмейкеров. Накануне лидеры России и Саудовской Аравии дали понять, что будут работать над восстановлением контроля над ситуацией на рынке. Трамп, похоже, не против, чтобы цены перестали снижаться. Обвал нефти все ощутимее сказывается и на американском широком рынке, в том числе через падение акций нефтедобывающих компаний. Дальнейший обвал нефти может спровоцировать и обвал широкого рынка, как это было в конце 2015-го – начале 2016-го. Есть надежда, что ньюсмейкеры остановят тренд, и последует, наконец, восходящая коррекция. Однако среднесрочная техническая картина теперь такова, что после некоторой коррекции падение рискует продолжиться к целям чуть ниже 40 по WTI и, соответственно, чуть выше 40 по Brent. В связи с этим сырьевые валюты также будут под давлением.
USD/RUB
Рубль до последнего времени стойко держался на фоне падения нефти, почти полностью проигнорировав его. Держался он благодаря двум факторам: политическому, связанному с тем, что возврат на повестку дня темы санкций ожидается лишь после новогодних праздников, и налоговому: к моменту уплаты налогов месяца сложился локальный дефицит рублевой ликвидности. Налоговый фактор уйдет в понедельник-вторник, а картина политической стабильности рискует подпортиться последними негативными новостями российско-украинских отношений. На выходных в Азовском море произошло столкновение российских и украинских военных кораблей, обернувшееся потерями украинской стороны и закрытием Россией Керченского пролива для судоходства. Пока что инцидент не спровоцировал много шума на международном уровне, но шум может усилиться. На Украине же инцидент дал повод президенту Порошенко поднять вопрос о введении в стране военного положения, что позволит ему остаться у власти без проведения выборов, которые он, с высокой вероятностью, проиграет.
Ранее мы предполагали, что политический оптимизм в отношении России и возможный отскок нефти даст рублю достаточно сил, чтобы он укрепился ниже 65. Мы советовали использовать это укрепление для наращивания длинных позиций. Рекомендация продавать рубль остается в силе, причем, сейчас мы уже советуем поторопиться. Ситуация изменилась, и рубль, вероятнее всего, ощутимо ослабнет, как только пройдут налоговые платежи в понедельник и вторник.
Фондовый рынок
S&P-500 остается под давлением, рискует обновить среднесрочный минимум в районе 2630. Быкам остается надеяться на то, что оптимизм Трампа передастся рынку, и американцы, все-таки, устроят какое-то рождественское ралли. Нефть может начать отскок во второй половине недели, и если это случится, это поддержит рисковые активы. Российский рынок под давлением упавшей нефти, но держался пока что сильно. Если рубль после уплаты налогов и на фоне роста политической напряжённости начнет сдавать позиции, это может подстегнуть продажи. В последние недели 200-дневная и 50-дневная средние в индексе РТС сходились, что давало надежды на рост оптимизма, но в пятницу индекс в очередной раз ушел ниже 50-дневной, что также негативно в краткосрочной перспективе. Техническая картина в краткосрочной перспективе предполагает снижение в направлении 1085 и, далее, может быть провал к 1040. Пока что внешняя конъюнктура не предполагает реализацию бычьего сценария.
Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»
Подробно: https://www.kalita-finance.ru/analit...uli-rinki-vniz

Заявления Пауэла спровоцировали спрос на риск, американский рынок восстанавливается

ФОРЕКС
Глава ФРС Пауэлл, выступая на заседании Экономического клуба Нью-Йорка, отметил, что процентные ставки в США находятся «чуть ниже» нейтрального уровня (который не тормозит и не стимулирует экономику). Рынок воспринял эти заявления как сигнал к замедлению темпов ужесточения денежной политики, доллар упал по всему спектру FOREX, S&P-500 развил восходящую коррекцию, доходность десятилетних облигаций вернулась к 3%. Участники рынка сопоставили кажущееся смягчение риторики Пауэлла с заявлениями Трампа, ранее критиковавшего ФРС за чрезмерно жесткую, на его взгляд, политику. В последнем твите на эту тему Трамп призывал ФРС обратить внимание на то, что снижение цен на нефть затормозит инфляцию. Если у участников рынка укрепится вера в то, что Трамп способен влиять на ФРС, это может стать сильным стимулом для дальнейшего ослабления доллара.
На выходных в Аргентине прошел саммит G20, главная экономическая тема которого – торговые отношения США и Китая. Накануне Трамп снова заговорил о валютных манипуляциях. В Буэнос-Айресе на подписании торгового соглашения с лидерами Мексики и Канады он заявил, что новый североамериканский договор «поможет бороться недобросовестными практиками, противостоять субсидиям для государственных компаний и валютным манипуляциям, которые вредят рабочим во всех трех странах-участницах сделки». Китай напрямую не упоминался, но и без этого очевидно, в чью сторону направлен этот выпад. С одной стороны – это снова выражение недовольства дорогим долларом, с другой стороны - это дало повод ожидать осложнения американо-китайского диалога. Осложнений, однако, не случилось, Трамп, комментируя итоги саммита, назвал его «большим успехом». В совокупности все новости дают повод ожидать продолжения восстановления рисковых активов на новой неделе.
Техническая картина в EUR/USD неоднозначна, поддержка 1.13 пока что устояла, соответственно, нет повода для продаж, однако и среднесрочный нисходящий тренд устоял – в пятницу курс откатился вниз, так и не сумев пройти за трендовую линию. Новости прошлой недели и итоги саммита на фоне крайне бычьего позиционирования в американской валюте, скорее, говорят в пользу ее ослабления.
USD/JPY в очередной раз не смогла преодолеть барьер 114, идея продажи от этого уровня продолжает работать. Снижение долларовой доходности на фоне высказывания Пауэлла – повод ожидать движения вниз. С другой стороны, внешнее потепление американо-китайских отношений – повод для движения вверх. Мы по-прежнему полагаем, что при общем нейтральном балансе факторов, позиционирование в йене позволяет ожидать скорее ее силы, чем слабости. Если 114 так и не будет взят в ближайшие недели, USD/JPY может уйти в серьёзную коррекцию.
GBP/USD, как и прежде, остается заложником внутриполитической ситуации в Британии. Мы не берёмся прогнозировать судьбу соглашения по Брекзит.
Судьба нефти, по-прежнему, висит на волоске. Техническая картина крайне опасна как для быков, так и для медведей. С одной стороны, среднесрочная картина пока что явно складывается в пользу продолжения снижения, с другой стороны, краткосрочная перепроданность беспрецедентна. Позитивный фон саммита G20 дает повод ожидать восстановления всех сырьевых активов, однако главные ньюсмейкеры ОПЕК+ не дают рынку однозначных сигналов. Если смотреть на последние заявления министра энергетики России Новака, может сложиться впечатление, что Россия не намерена сокращать добычу даже после падения цен. Такая позиция понятна: бюджет России гораздо устойчивее к снижению нефти, чем бюджет КСА и других членов ОПЕК. Именно этим обусловлен тот факт, что курс рубля, в общем, проигнорировал медвежье ралли в нефти. Раз так, точка зрения, что саудиты спровоцировали падение нефти, пойдя на поводу у Трампа, и теперь сами и должны расхлебывать последствия, логична. Если эта точка зрения возобладает, падение нефти рискует пойти дальше к $40 за баррель Brent, и вот это уже не сможет не затронуть и рубль, который, к тому же, оказался под давлением политических проблем, и другие сырьевые валюты.
Техническая картина в WTI для нас понятнее, чем в Brent, и цена WTI консолидируется сейчас около уровня 50% от всего ралли с дна конца 2015 – начала 2016 до верхов текущего года. Это – сильный технический уровень, пройти который вниз на текущей беспрецедентной перепроданности кажется нереальным. Однако то, что уже сделал рынок, тоже по многим техническим параметрам выходит за рамки обычной коррекции. Отскок гораздо вероятнее, чем снижение, тем не менее, сила медвежьего тренда столь велика, что стоит дождаться более явных признаков того, что он теряет ее, прежде чем пытаться торговать против него. Соответственно, стоит проявлять осторожность, ставя на укрепление сырьевых валют, которые демонстрировали признаки стабилизации и усиления во второй половине прошлой недели.

USD/RUB
Как мы и предполагали в начале прошлой недели, рубль ослаб с окончанием периода уплаты налогов и под давлением политических факторов. Морской инцидент в Азовском море не получил значительного международного резонанса, однако на его фоне Трамп отменил переговоры с Путиным на саммите G20, которые могли бы дать позитивный импульс российским активам. Тем не менее, если спрос на рисковые активы продолжит восстанавливаться, а нефть, хотя бы возьмет паузу в своем медвежьем ралли, USD/RUB может снова скорректироваться. Минимумы сентября, октября и ноября в USD/RUB достаточно гладко ложатся на восходящую трендовую линию, и логично ожидать, что участники рынка сконцентрируются после саммита на основных его результатах, а азовский инцидент уйдет из новостного потока. В таком случае рубль может несколько укрепиться на 1…2%, чтобы еще раз протестировать этот тренд.

Фондовый рынок
Технический момент сейчас довольно острый: индекс подошел снизу к 200-дневной скользящей средней, и почти сразу за ней, чуть выше, сейчас проходит 50-дневная. Если восстановление не продолжится, сформируется «мертвый крест», когда они пересекутся. В последний раз это случилось в августе 2015-го, после чего начался период очень высокой волатильности, от которой очень сильно пострадал и сырьевой рынок. Если же восстановление продолжится, чему сейчас способствует новостной фон, и обе средние будут преодолены, это станет сильным бычьим сигналом, и максимумы в индексе могут быть переписаны до конца года. Это даст импульс и к восстановлению российского рынка, и индекса РТС к верхней границе широкого диапазона консолидации, в котором РТС живет с весны – в район 1195 – 1200. В негативном сценарии индекс рискует уйти к нижней границе этого диапазона в районе 1050. На наш взгляд, в краткосрочной перспективе рост более вероятен, чем снижение.
Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»
Подробно: https://www.kalita-finance.ru/analit...tanavlivaetsya