Аналитика рынка Forex от FxPro

В ответ на очевидную инфляционную угрозу, Центробанк поднял процентные ставки на 25 базисных пунктов, в частности, ставка рефинансирования (наиболее пристально отслеживаемая) была повышена с 7,75% до 8,0%. Шаг, предназначенный для борьбы с очевидно нарастающим инфляционным давлением, но вопрос, насколько он своевременен и пропорционален угрозе. Джинн инфляции вылетел из бутылки в конце года.

С декабря мы наблюдаем ускорение роста цен на мировых площадках. Следует сказать, что инфляция распространяется постепенно, и тот рост цен на продукты питания, который был у нас с того времени, вовсе не связан с этим мировым трендом, а имеет в значительной части лишь внутреннее происхождение – последствия низкого урожая из-за летней засухи. Другими словами, немалая часть того, что наблюдается в графиках биржевых котировок сельхозпродукции, еще только станет фактической инфляцией в ближайшие месяцы. Для сравнения, Китай и Индия начали проводить ужесточения в своих странах заметно раньше, и к настоящему моменту успели сделать больше. Вспомним еще старую формулу центробанкиров: если начать действовать раньше, то потребуется гораздо меньше действий.

Происходящий сейчас всплеск цен на нефть, хоть и является аномальным (20% всего за несколько дней), но не обязательно полностью сдуется при стабилизации ситуации. То есть инфляционная угроза обещает в ближайшие месяцы быть еще опасней. Помимо этого, мы помним, что Россия как раз выигрывает от роста цен на нефть, получая больше капитала, как инвестиционного, так и в качестве выручки экспортеров. То есть работы для ЦБ из-за этого должно еще прибавиться.

Есть еще одна проблема – полностью эффект изменения ставки оказывает лишь через 3-6 месяцев. То есть уже сейчас ЦБ бежит позади идущего на всех парах поезда.

Теперь поговорим о тех возможностях, которые в руках правительства. Российский Минфин, возглавляемый весьма осторожным Кудриным, имеет огромное влияние на уровень инфляции в стране, так как контролирует до трети расходов. Это именно его, минфина, затягивание пояса летом и ускоренные траты к концу года традиционно вносят вклад в инфляционные тенденции. То есть у минфина есть возможность влиять на инфляционную динамику, и совсем недавно Кудрин говорил, что все еще есть шанс уложиться в 7-8% в 2011-м. Стоит прислушиваться к словам тех, кто в силах контролировать ситуацию. Конечно, правительство еще ни разу не выполнило целей по инфляции, но все же не наглеет, давая «ошибку» не более 1-2 проц. пунктов.

Таким образом, на наш взгляд, ЦБ будет и далее активно повышать ставку (следующее заседание обещает быть в марте, как правило, в конце месяца). Темп роста цен явно ускоряется (в декабре был 8,8% г/г, в январе уже 9,6% г/г), при этом в феврале мы имели еще целый ряд событий, потенциально угрожающих еще выше поднять уровень инфляционной угрозы. Уже и сейчас реальные процентные ставки (процентные ставки за вычетом инфляции) сильно отрицательны. Возможно, что через месяц потребуется ужесточение политики уже на 50 б.п. Хотя такие действия будут встречать очень плотное сопротивление со стороны ЦБ, который явно взвешивает весьма слабую динамику восстановления промышленного производства и потребительской активности. Но на наш взгляд, инфляционного Джинна в России выпускать нельзя ни в коем случае. Обратно засунуть его в нашей стране не получится.


Александр Купцикевич, аналитик FxPro.

Пятничное короткое покрытие стало основным катализатором для долларовой активности в конце недели, несмотря на более слабые, чем ожидалось, данные по ВВП за четвертый квартал. Тем не менее, ежеквартальный рост на 0.7% в США явно лучше, чем снижение на 0.6% в Британии за тот же период, так что неудивительно, что кабель слабеет. По данным последних данных от CFTC, есть множество трейдеров, которые все еще держат лонги по кабелю, и количество длинных позиций по стерлингу недавно достигло трехлетнего максимума. Евро также слабел в пятницу против доллара, в то время как швейцарский франк вернул часть роста в качестве безопасной валюты и сейчас находится на уровне 0.9300.

Особенно интриговал осси; он тестировал 1.0150 в конце пятницы, несомненно, извлекая выгоду из продолжающегося нефтяного бума и цен на базовые металлы. На некотором уровне, тем не менее, высокие сырьевые цены могут стать проблемой для валюты, учитывая существенное ужесточение финансовых условий, которые высокие сырьевые цены представляют для глобальной экономики и, в конечном итоге, они будут влиять на рост. В данный момент они устойчивы, однако как долго это будет продолжаться – предстоит выяснить.

По многим параметрам это были нелегкие первые два месяца на рынке форекс. Активы на развивающихся рынках упали до минимумов года в конце прошлой недели, в то время, как доллар также побил минимум с начала года, по крайней мере по индексу доллара. Тем временем, те валюты, которые показывают лучшую динамику, сейчас имеют или повышение ставок, или ожидания повышения. Шведская крона опять вчера получила толчок к росту, сейчас имея прибавку в 6% к USD с начала года. Вчерашний прирост произошел от осознания, что повышение ставок Рискбанком будет проходить быстрей, чем ранее оценивалось, что стало видно из протоколов заседания ЦБ.

Тем временем, из крупных рынков в последние два месяца снижались только лишь фондовые рынки Европы. Эти факторы основаны в основном на тех факторах, о которых мы говорим уже какое-то время, а именно, изменение в потоках капитала из развивающихся на развитые рынки, в сочетании с изменением вида рисковой торговли. Основным риском ослаблению доллара является откат риторики на ужесточение от ЕЦБ и Банка Англии и покрытие великого множества коротких позиций по доллару.

Дадли из Фед занял позицию голубя перед выступлением Бернанке. Еще больше добавили к слабому окончанию месяца долларом слова вице-президента FOMC Уильяма Дадли. Он широко приветствовал «усиление восстановления с более заметным прогрессом в отношении двойного мандата», и из его слов было понятно, что нет причин менять курс. Принимая во внимание его положение в Фед, маловероятно, что такая риторика будет опровергнута более жесткими комментариями от Бернанке сегодня вечером в конгрессе.

Стерлинг вырос после обнадеживающих новостей в строительном секторе

Беспокойство в первые месяцы года о том, что британская экономика может скатиться обратно к рецессии, постепенно снижается. Вчера мы узнали, что производственный индекс PMI за февраль остался на высоком уровне, а этим утром пришли новости о том, что строительный индекс PMI подпрыгнул до 56.5 в прошлом месяце. Британские потребители продолжают «держать оборону», однако, что касается делового сектора, тут все довольно обнадеживающе. Кабель немного вырос после данных о строительном PMI, сейчас он вернулся к 1.63, в то время как пара EUR/GBP вернулась к уровню 0.85.

Одна из тех вещей, на которые обращаешь внимание, когда удерживаешь какую-либо торговую позицию, это то, как она реагирует на новость. Например, те, кто держат длинные позиции по определенной валюте, вероятно, вполне за то, чтобы она не реагировала на плохие новости; это дает уверенность, что валюта преодолеет трудности. Исходя из этого, осси интересен со стороны устойчивости к бурям, которые имели место на этой неделе. Рассмотрим падение числа разрешений на строительство на 16% в январе, премьер-министр Гиллард предупредил, что валюта столкнется с последствиями и что есть предположение, что близкий сосед Австралии, Новая Зеландия, может столкнуться с сокращением процентных ставок на 50 пунктов в ближайшие месяцы.

По большей части, осси по-прежнему привлекателен из-за роста сырьевых цен. Цена на золото только что достигла нового рекордного максимума, сырая нефть марки Brent находится выше $115 за баррель, и глобальные цены на продовольствие зафиксировали новый рекордный максимум в прошлом месяце (по данным FAO). Интересен тот факт, что осси действительно не отреагировал на плохие новости, в тоже самое время уровень 1.02 все еще трудно достигаем, несмотря на равнодушную реакцию доллара. Как мы недавно отмечали, осси занимается перетягиванием каната в данный момент.

Трише спустил курок ужесточения ставок; ведущие страны Европы продолжают существенно расти, евро-медведи сильно и всерьез впали в спячку. Евро в данный момент лишь в двух шагах от ноябрьского максимума в 1.4260; всего два месяца назад он был ниже 1.30, и, казалось, был готов тестировать минимальные летние уровни. Ценовая активность была впечатляющей. Быки сейчас делают командную игру.

Тем не менее, предстоит увидеть, сможет ли евро удержать такие высокие уровни в ближайшие недели. Во-первых, первоначальная кривая доходности в настоящее время полностью включила в себя два повышения ставок по 25 пунктов каждое от ЕЦБ в ближайшие месяцы, и эти предположения вполне могут столкнуться с трудностями в будущем.

Во-вторых, экономика США явно выглядит лучше в эти дни; перспективы роста повысились, угроза дефляции уменьшается. В последнее время многие чиновники ФРС дали понять, что восстановление кажется им достаточно устойчивым для того, чтобы прекратить количественное ослабление, когда текущая программа закупок Казначейства истечет в июне. В момент, когда обязательства ФРС по сохранению низких процентных ставок станут несостоятельными, доллар начнет получать от этого выгоду.

В-третьих, в Европе по-прежнему приличный беспорядок, с которым надо разбираться внутри блока. Доходность португальских облигаций с большим сроком погашения очень близка к недавним максимумам, к тому же мы видим растущие спекуляции на том, что стране в скором времени потребуется международное спасение. Кроме того, европейские чиновники испытывают большие трудности с прогрессом в плане надежного ответа на долговой кризис. Германия и другие страны из ААА-клуба по понятным причинам препятствуют предложениям от более слабых членов еврозоны, например, о расширении компетенции EFSF, увеличению его размера, и/или сокращения процентных ставок, по пакету спасения для Ирландии. В то же самое время, Германию резко осудили в прошлом месяце за ее пакт о конкурентоспособности, который будет вновь обсуждаться на саммите ЕС в следующую пятницу.

Европейские лидеры обязались сформулировать комплексный пакет мер после саммита, который пройдет 24-25 марта. Мы, как и многие другие, очень скептично настроены в отношении того, что Европа сможет уложить в такой график.

Индикатор уверенности инвесторов Sentix для еврозоны составил 17,1 пункта за март по сравнению с 16,7 пункта месяцем ранее.

Аналитики прогнозировали повышение показателя до 16,8 пункта.

Индекс оценки текущих условий составил 26,0 пункта в марте против 21,25 пункта в предыдущем месяце. Индикатор ожиданий Sentix, напротив, снизился с 12,25 пункта до 8,5 пункта.

По мере того, как европейские полисмейкеры сокращают неопределенность перед ключевым саммитом в конце этой недели и еще одним двумя неделями спустя, страны PIGS вновь попали в центр внимания. По-видимому, трейдеры и управляющие хедж-фондов решили усилить давление из-за несогласия в отношении пути развития. Инвесторы все больше уверены, что ничего интересного не удастся создать в ближайшие недели. Облигации PIGS вчера установили новые рекорды доходности, а португальские и ирландские 10-летки отметились рекордными уровнями доходности за всю историю, а греческие CDS поднялись до максимума.

По данным Национального статистического управления, отрицательное сальдо баланса видимой торговли Великобритании составило £7,057 млрд. за январь по сравнению с дефицитом в размере £9,686 млрд. месяцем ранее. Аналитики прогнозировали снижение показателя до £8,500 млрд.

Общий дефицит торгового баланса Великобритании снизился до £2,950 млрд. в январе по сравнению с £5,475 млрд. в декабре при прогнозе на уровне £4,000 млрд.

Дефицит торгового баланса без учета торговли со странами ЕС составил £4,173 млрд. за январь против £5,816 млрд. в предыдущем месяце. Аналитики прогнозировали уменьшение отрицательного сальдо до £5,150 млрд.

Одно из наблюдений, которое мы делали в последние месяцы, касалось заметного снижения торговой активности Китая. Осознание этого китайскими официальными лицами частично объясняет их нежелание проводить еще более быстрое удорожание юаня. Итак, Китай ночью сообщил о первом торговом дефиците с 2009. Его значение в феврале составило 7,3 млрд. долларов и было очень неожиданным, год к году экспорт поднялся лишь на 2,4%, а импорт на 19,4%. Празднование лунного нового года, должно было иметь какое-то воздействие на эти показатели, но даже с ними явно, что динамика китайской торговли ухудшилась. Импорт переживает бум из-за очень быстрого роста внутреннего спроса, в то время как экспорт замедляется по мере того, как Китай сталкивается с большей международной конкуренцией по мере замедления роста объемов мировой торговли. Вдобавок ко всему, объем торговли самого Китая также падает, что объясняется ростом цен на энергию и продукты питания. Для китайских политиков такие цифры могут послужить обоснованием более мощного протеста американцам в отношении роста курса юаня. Азиатские фондовые биржи прокисли в ответ на такие данные, а также вследствие более высоких цен на нефть. Шанхайский Композитный индекс и австралийский ASX потеряли по 1,5%.

ЕЦБ в его последнем Месячном Отчете сделал довольно острые комментарии в отношении попыток фискальной консолидации некоторых правительств еврозоны. Совершенно правильно, что ЕЦБ хочет видеть «подробности и конкретные политические шаги амбициозных многолетних планов европейских правительств, чтобы быть уверенным в выполнении ими своих фискальных целей». «В то же время, важно, чтобы масштабные и далеко идущие структурные реформы, применяемые в еврозоне, усиливали ее потенциал роста, конкурентоспособность и гибкость». Звучит как косвенное одобрение пакта конкурентоспособности Ангелы Меркель, который предлагал в точности то же самое. Хотя сегодня этот пакт будет широко обсуждаться, к сожалению, бОльшая часть Европы не готова еще его принять. В случае с Европой лучше всегда готовиться к разочарованию.

Саммит ЕС на выходных ушел немного дальше в плане конкурентоспособности, чем ожидалось. Лидеры согласовали увеличение возможностей кредитования Пакета Европейской Финансовой Стабильности (EFSF) от 250 млрд. евро до 440. Постоянная кризисная резолюция, вступающая в силу с 2013, будет иметь возможность кредитовать на сумму до 500 млрд. евро. Однако, есть некоторое разочарование. Некоторые возможности покупки облигаций (включая ЕЦБ) были ослаблены, позволяя покупать долги правительств непосредственно только у правительств, вместо открытых рынков. Греция получила более низкие процентные ставки и более длинный период расплаты по кредиту. Ирландия отказалась отдать на откуп свою низкую корпоративную ставку в обмен на снижение ставки по заимствованиям. Евро в результате не получил энтузиазма, но и не движется разочаровано.

После саммита ЕС на выходных периферийные рынки получили наибольший отдых, что особенно было заметно по Греции, которая получила более низкую ставку и более длинный срок выплаты долгов по пакету спасения ЕС. Шаги по укреплению конкурентоспособности были сделаны в верном направлении, для укрепления позиций евро. Но вот что очевидно, что пакту не достает хватки в отношении санкций против тех членов, которые нарушают фискальные правила. Реакция евро была довольно сдержанной после весьма позитивного настроя, возникшего к концу пятницы. И это вопреки позитивной реакции периферийных рынков, особенно Греции.

Заимствования Германии нормализовались. У Германии появился еще один шанс чувствовать себя правой. Последние данные по заимствованиям правительства, опубликованные в понедельник, подтверждают, что уровень заимствований не превышает 3% от ВВП, эталона, принятого пактом стабильности и роста ЕС. Бюджетный план, спроектированный на достижение этой цели в будущем, будет выставлен на голосование в середине этой недели.

добавлено через 22 часа 58 минут
Американский FOMC встречался прошлой ночью, но это заседание не принесло сюрпризов. Комментарий отражал улучшение данных по экономике и рынку труда. В отношении инфляции, было указано о повышательном давлении из-за воздействия энергетических цен и другого сырья: «Комитет ожидает, что эти факторы будут временными, но будет уделять пристальное внимание эволюции инфляции и инфляционных ожиданий». Другими словами, они заверили рынки, что следят за положением дел. Двухлетние процентные ставки на этой новости поднялись немного вверх, но доллар в целом не отреагировал.

Снижение числа заявлений на получение пособий по безработице в Великобритании в феврале оказалось максимальным с июня минувшего года.

По данным Агентства национальной статистики, число заявлений на получение пособий по безработице упало на 10,2 тыс., хотя эксперты прогнозировали рост данного показателя на 1 тыс.

В то же время, показатель числа безработных от ILO увеличился на 27 тыс. за три месяца к январю, достигнув отметки 2,529 млн. человек. В результате, безработица в Великобритании достигла рекордного уровня за последние десять месяцев – 8,0%.



добавлено через 22 часа 22 минуты
Нефть копируют двойственную неопределенность событий на Ближнем Востоке и Северной Африке и также Японии, но подразумеваемая волатильность цен на нефть упала с пиковых уровней, наблюдавшихся в начале прошлой недели. Первоначальной реакцией на Японию был откат на ослаблении прогнозов роста вследствие землетрясения и цунами. Однако, Япония на 30% зависит от ядерной энергии, часть мощностей которой в настоящий момент разрушена. Понятно, что страна будет в большей степени полагаться на альтернативные источники. И это даже не принимая в рассмотрение любые изменения в ядерной политике в результате событий в Японии. Цена на нефть еще не включает в себя такую возможность, а если включила, то получается, что другие факторы противостоят росту, например, более мягкий тон доллара.

Основная причина для бычьего поведения иены в данный момент заключается в том, что Япония столкнется с беспрецедентным уровнем репатриации зарубежных активов из-за землетрясения и цунами. Аналогии с тем, что случилось после землетрясения в Кобэ в 1995 году и недавними событиями, неизменно наталкиваются на целый ряд различий, чем многие говорят.

Сейчас, как и тогда, Япония является крупнейшим мировым кредитором, владея существенно большим количеством зарубежных активов, нежели зарубежные инвесторы владеют активами в Японии. Именно это лежит в основе существенного укрепления иены. На первый взгляд, потенциальное влияние этого дисбаланса гораздо более велико, не только потому, что вероятные издержки превышают те, что были в 1995 году, но и потому что сейчас зарубежных активов существенно больше, чем 16 лет назад (зарубежные активы удвоились за это время). Кроме того, за последние 12 месяцев зарубежные активы хорошо себя показали, значительно лучше, чем внутренне рынки активов.

Этот аргумент может быть использован против того факта, что японский корпоративный сектор в гораздо более хорошей форме, нежели в 1995 году. В середине 90-х японские корпорации были, вероятно, только на половине пути по исправлению своих балансов после коллапса цен на активы в конце 80-х и начале 90-х. Профицит был очень небольшим. Контраст с нынешним временем заключается в том, что сейчас корпоративная Япония управляет профицитом (сбережения выше инвестиций). Кроме того, левередж в соотношении между заемным и собственным капиталом сократился вдвое за тот же самый период. Так, в сравнении с серединой 90-х, хоть зарубежные активы стали существенно больше (номинально и в процентах от ВВП) и у них неплохие показатели, у фирм меньше необходимость оперировать этим, благодаря лучшему состоянию счетов.

Наряду с этим, нужно учитывать в какой степени издержки будут разделены между корпоративным и государственным секторами. Реакция CAT бондах (облигациях катастроф) подразумевает, что рынки уже приспособились к такой реальности, как и японские бонды, и рынки суверенных CDS (хотя последние не стоит переоценивать по причинам ликвидности). Судьба иены будет зависеть от того, какой эффект будет доминирующим. Большая нагрузка на государственный сектор увеличивает государственный долг до уровней, когда долг становится проблемой на фоне сокращения внутренних сбережений. Это более вероятно окажет понижательное давление на иену.

На самом деле, по иене сейчас больше вопросов, чем ответов. Однако для тех, кто полагается на существенный рост, наиболее ощутимая разница по сравнению с 90-ми заключается в потенциале интервенции Банка Японии. Японские валютные резервы в семь раз выше прошлого уровня, к тому же Банк Японии может иметь немного больше международной поддержкой интервенции, чем это было в сентябре прошлого года. Вероятно, такое отношение не будет распространяться до скоординированной интервенции по ослаблению иены; скорее, это будет больше приветствоваться чем то, что делает большинство других азиатских центральных банков для сохранения «конкурентоспособности» своих валют.


Simon Smith, главный экономист FxPro.

Рост инфляционных ожиданий в Британии будут отслеживаться КМП

Комитет по монетарной политике Банка Англии (BOE) будет очень обеспокоен, что рост фактической инфляции распространяется на инфляционные ожидания. Вчерашнее квартальное исследование инфляционных ожиданий (проводимое BOE), показало, что потребители ожидают роста цен на 4,0% за год, что является максимальным значением с августа 2008. В то же время, лишь незначительное число респондентов предположило, что вследствие высокой инфляции они получат более высокий темп роста зарплат. Около двух третей опрошенных ожидают, что BOE будет повышать ставку в будущем году.

После бюджетного заявления в июне 2010, стерлинг был одной из сильнейших валют в последующую неделю, так как анонсированные фискальные шаги отодвинули угрозу понижения кредитного рейтинга страны. Подобная реакция вряд ли возможна на этот раз, так как заявление коалиции по бюджету будет минимально изменено, равно как и сохранен основной план снижения структурного дефицита бюджета до нуля к 2015.

Британская инфляция растет, но она растет не только там. Скачок британской инфляции до 4,4% в феврале с 4,0 в январе был сильней ожиданий и продолжил тенденцию превышать оценку аналитиков. Данные предполагали, что январское повышение НДС, изначально размытое распродажами в начале года, сейчас начало воплощаться в росте цен. Это отразилось в рекордном для января-февраля скачке цен на одежду и обувь в 3,6%. Другой сильный толчок пришел из сферы коммунального хозяйства из-за растущих цен на топливо, в основном на газ.

Также стоит отметить, что за январь-февраль стало несколько легче списать всю свою печаль на внешние факторы, так как повсюду в мире цены выросли на 2,4%. Тем не менее, данные по инфляции по-прежнему требуют от Банка Англии ужесточения, а начало повышения ставок вновь ожидается в мае. Стерлинг выиграл от данных по CPI Британии, совсем приблизившись к максимумам 2010-го, торгуясь в районе 1,63, и отметившись разворотом недельного падения к евро.

Одно из опасений, которое было озвучено в опубликованном вчера протоколе февральского заседания Комитета по монетарной политике, заключалось в ослаблении фактических потребительских расходов и желания тратить, что отмечалось в исследованиях бизнеса и потребителей. Эти опасения, безусловно, привлекли к себе большее внимание на фоне последних данных по розничным продажам. Стержневой индекс продаж, исключая топливо, упали на 1.0% по сравнению с прошлым месяцем в течение февраля. Если взять средние данные за три месяца, то сейчас они опустились на 0.1%, что звучит не очень хорошо, выбивается из темпов роста в середине прошлого года и служит свидетельством того, что потребители воздерживаются от расходов на фоне растущих цен и ограниченных доходов.

На первый взгляд, мы видели существенное падение в ежегодном исчислении базовых продаж в феврале, с 5.0% до 1.2%, однако это происходило на фоне волатильности продаж, зафиксированной в конце года. Другой примечательной особенностью этих данных является резкий рост дефлятора, меры ценового роста корзины товаров, к которым относятся розничные продажи. Этот показатель подскочил на 2.5% до максимального уровня за 2.5 года.

В целом, эти данные не упрощают задачу Банка Англии. Существенная часть падения в четвертом квартале была связана с плохой погодой (по данным Управления статистики). Тем не менее, базовые продажи сейчас на 0.1% выше, чем в декабре, когда расходы снизились из-за зимы. Эти данные предполагают, что рост в первом квартале мог быть лишь умеренным в лучшем случае, притом что в четвертом квартале данные по ВВП отражали более структурный спад в экономике. Стерлинг, по понятным причинам, упал на фоне таких новостей.

добавлено через 21 час 38 минут
Имея критически важные региональные выборы на этих выходных и жесткую критику внутри страны, что новый Механизм Европейской стабильности (ESM) слишком многого требует от Германии, Ангела Меркель вчера заняла жесткую позицию в отношении пополнения фонда. Вместо оговоренных в понедельник 40 млрд. предоплаченного капитала в 2013, Германия предложила понизить эту сумму всего до 16. По новым условиям, требуются всё те же 80 млрд., но выплаченные равными суммами в течение пяти лет. Однако, Германия, сделала оговорку, что в случае необходимости, привлечение капитала может быть ускорено. И все еще не решен вопрос о том, как существующий фонд МЕФС сможет кредитовать на все 400 млрд., так как по правилам обеспечения эта возможность ограничена лишь 250 млрд.

Одной из наиболее ярких валютных пар была EUR/GBP, превысившая 0,88 сегодня, которого вчера во время торгов лишь едва коснулась. В прошлом году была тенденция быть стерлингу чем-то вроде убежища по сравнению с евро, растерзанным суверенными рисками и неопределенностью со спасением. Сейчас всё не так, а EUR/GBP сейчас максимально высок с начала ноября.

Отличная реакция на этот раз происходит по трем причинам. Во-первых, хотя участники рынка в целом ожидают повышения ставок в еврозоне (скорей всего в апреле), в отношении Британии сомнений намного больше, особенно после вчерашних очень слабых данных по розничным продажам, показавшим минимальный рост после спада в четвертом квартале. Во-вторых, евро сам по себе показывает признаки устойчивости к вопросам суверенных рисков. И это не сокращает спрос со стороны азиатских стран, которые хотят диверсифицироваться в сторону от долларов в то время, когда ФРС проводит свое QE2.

И, наконец, отблеск фискального ужесточения, на котором стерлинговая корзина немного померкла. Это может сыграть плохую роль при рассмотрении возможностей финансирования Британии. Сейчас основным страхом является воздействие на рост и то, как экономика сможет удержаться перед лицом сокращения расходов и изменений налогов, которые будут кусаться в новом году, наступающим с апреля. На неделе после июньского оглашения бюджета стерлинг был одной из самых сильных валют. После объявления бюджета в среду, он рискует стать одной из самых слабых (уступая лишь франку).

Очень постепенно, чиновники ФРС всё больше проникаются идеей уверенности в природе восстановления экономики США. Президент ФРБ Атланты Локхард предположил в пятницу, что самоподдерживающие силы конечного спроса все больше берут верх. Хотя он верит, что текущая монетарная политика полностью приемлема в настоящий момент, он предполагает, что инфляция будет идти вверх в ближайшие месяцы, но при этом оговаривается, что это ценовое давление будет вскоре ослабевать.

Недавно президенты ФРБ Филадельфии, Ричмонда, и Сент-Луиса высказались за пересмотр QE в свете усиления экономики и роста инфляции. Президент ФРБ Миннеаполиса Кочерлакота заявил в пятницу, что для оправдания продления QE2 после июня потребуется «заметное ослабление» экономики, а президент ФРБ Далласа Фишер сказал об опасности, что монетарная политика сделала слишком многое. Фишер также сказал замечательную фразу, что ни «один центробанк не хочет стать инструментом распутного конгресса или парламента».