Аналитика рынка Forex от FxPro

Рыночный отчет сообщил, что первый выпуск облигаций от фонда Механизма Европейской Финансовой Стабильности (EFSF) был очень хорошо принят. Заявки составляли примерно 44,5 млрд. евро, для всего лишь 5-миллиардного размещения, и было очень много разочарованных инвесторов. Вообще говоря, не было никаких сомнений в успешности размещения, так что реакция евро была весьма ограниченна. Евро умеренно снижался к доллару значительную часть торговой сессии вторника. Было подтверждено, что Япония купила более 20% размещения, а суммарно азиатские инвесторы приобрели 38%.

Резервный Банк Новой Зеландии на заседании 26 января 2011 года принял решение о сохранении основной процентной ставки на уровне 3,0%. Подобный исход заседания прогнозировался большинством аналитиков.

В сопроводительном заявлении глава банка Алан Боллард отметил, что перспективы развития экономики Новой Зеландии соответствуют прогнозам, изложенным в декабрьском заявлении по кредитно-денежной политике. Экономическая активность была ниже прогнозов во второй половине 2010 года. Однако опережающие индикаторы незначительно укрепились. Базовая инфляция находится в пределах целевого диапазона.

«Как отмечалось ранее, несмотря на то, что процентные ставки, вероятно, будут повышаться в течение следующих двух лет, в настоящее время кажется разумным сохранить основную процентную ставку на низком уровне до более устойчивого восстановления экономики и появления явных признаков усиления давления базовой инфляции», - сказал глава банка.

Индекс ведущих экономических индикаторов KOF Швейцарии незначительно снизился

Индекс ведущих экономических индикаторов, составленный экономическим институтом KOF Швейцарии (KOF Economic Barometer), составил 2,10 пункта в январе против 2,11 пункта в декабре (пересмотрено с 2,10).

Аналитики прогнозировали снижение показателя до 2,09 пункта.

Индекс KOF состоит из трех модулей: Основной ВВП (ВВП за исключением строительства и банковских услуг) в настоящее время указывает на относительно высокие темпы роста. Несмотря на снижение, индекс строительства остается на положительном уровне. Банковский индекс находится в положительной зоне и практически не изменяется.

В сочетании со смещением экономической гегемонии в течение последнего десятилетия, направление движения глобальных потоков капитала, в основном, было с Запада на Восток. С конца 2002 года по 2010, индекс Morgan Stanley Capital International Emerging (MSCI EM) вырос на целых 294%, тогда как индекс MSCI Word Free (который отслеживает производительность свободно торгуемых акций ведущих промышленных стран) вырос всего на 41.5% за тот же период. Неудивительно, что относительная динамика валют развивающихся стран против основных повторяет движение инвестиционного капитала с Запада на Восток. За тот же период бразильский реал зафиксировал 113% роста против доллара и 116% против фунта, осси вырос на 82% против доллара и на 85% против стерлинга, тайский бат вырос на 47% против американского доллара и на 50% против фунта.

Интересен тот факт, что в первый месяц этого года (по крайней мере) поток капитала Запад-Восток развернулся. С начала года индекс MCSI World Free вырос на 3%, и это лучшее начало года с 2005, в то время как MSCI EM снизился на 0.84%. Некоторые успешные развивающиеся рынки уже снизились с начала года, например Indian Sensex потерял более 10% (это его худший месяц с 2008 года), Бразилия и Китай снизилась на 2%, Южная Африка на 1.4%, Индонезия на 6%, Филиппины и Тайланд на 5%. В Азии валютное движение - это зеркало движения этих акций в 2011 году против доллара; южно-африканский ранд потерял 7%, тайский бат - 3%, индийская рупия - 2.3%, филиппинский песо - 0.7%. Для индийской валюты январь стал худшим месяцем за 15 лет.

Общие опасения заключаются в том, что на дальнем востоке ускоряется рост инфляции, что побудит многие центральные банки ужесточать монетарную политику и далее. Две крупнейшие азиатские экономики - Китай и Индия находятся в состоянии повышенной готовности из-за инфляции. В Тайланде общие продажи акций глобальными фондами с начала года составили всего 900 миллионов долларов, в основном, из-за политической нестабильности в стране. Также на азиатские валюты оказали давление разочаровывающие результаты доходов; например, Kia Motors потерял 3% этой ночью после публикации отчета о более слабой, чем ожидалось, прибыли.

Произошли также и некоторые другие интересные рыночные события в период первых двух недель нового года, что может повлиять на потоки капитала. Возьмите цену на золото: с 31 декабря 2010 она упала более чем на 100 долларов до 1.314 за унцию, и этот месяц стал наихудшим со времен коллапса Lehmans. Цены на нефть также упали: West Texas Intermediate упала еще на 1.7% ночью до 85.64 долларов за баррель, общее падение составило более 6% в этом году.

На данном этапе это просто интересные наблюдения, не более. Тем не менее, в разной степени все это будет способствовать некоторому смещению в распределении активов, от акций развивающихся стран в развитые, от серьезно защищенных активов и валют (золото и швейцарский франк) к доллару и евро, от ресурсов до не ресурсного сектора, от облигаций до акций. Если мы увидим смещение большего количества типов активов, тогда, в контексте влияния на форекс рынки, это может стать помощью для основных валют (доллар, евро и фунт) против остальных.



Michael Derks, главный стратег FxPro.

Евро окончил месяц с лучшим результатом среди наиболее популярных валют на рынке форекс, близка к победителю оказалась шведская крона. Мы говорили последние несколько недель о факторах, которые стоят за таким движением. Они включают в себя смесь изменения настроений в монетарной политике (Трише в прошлом месяцы был более жестким в отношении монетарной политики), улучшения в оценке суверенных рисков, а также чистое позиционирование, которое было сломлено, и за которым последовало мощное закрытие коротких позиций с уровня в 1,28. Наиболее последний фактор, который оказывал поддержку – это динамика развивающихся рынков, как в отношении валют, так и активов. Это движение было поддержано недавними событиями в Тунисе и еще более в Египте, нестабильность в котором отразилась на расширении (пусть и малоликвидных) спредов по CDS в соседних ближневосточных странах. После неожиданно сильных данных по CPI, опубликованных в понедельник, тон ЕЦБ и реакция Банка поздней на эти события могут заложить основу для поведения евро в феврале. На данном этапе существуют скромные ожидания, что ЕЦБ и Банк Англии будут повышать ставки до ФРС, что обеспечит подъем их валютам. Кабель вчера преодолел уровень 1,60 (прибавив около двух фигур за день), возможно, благодаря потокам средств в конце месяца и позиционированию.

Золото остается очень привлекательным в контексте того, что мы видим по другим сырьевым товарам. Хотя оно всегда не вписывалось в пространство сырьевых товаров (не используется в промышленности) и поэтому менее коррелированно с другой ценовой динамикой сырья, и это имело место в последние недели особенно заметно. Золото отрицательно коррелировало с большинством другого сырья в этом году, против умеренно позитивной корреляции, существующей в нормальное время.

Технически вчерашнее движение вверх ставит под сомнение нисходящий тренд этого года, прорыв выше линии тренда, формирующегося с 3 января. Таким образом, еще одно закрытие выше этой линии (около 1300) сегодня сможет отправить золото в фазу консолидации, по крайней мере, технически.



Но как иллюстрация изменения настроений неплохо выглядит статистика по движению фондов ETF, которые держат золото. Там с начала года отмечается снижение на 3,3% и сейчас с пика в середине декабря – 4%. Мы ранее говорили о связи золота с процентными ставками, и она остается очень показательной. Значительная часть покупок золота в прошлом году была вызвана бегством из тех валют, которые до этого считались надежными, как только ФРС заговорил о QE2. И по-прежнему, остаются опасения, что у Федерального Резерва найдутся последователи. В январе движения были полярными, и все же Трише вылил ушат холодной воды вчера, но и все равно доминирующей остается история повышения процентных ставок как по евро, так и стерлингу в ближайшее время.

Горячо ожидаемые пятничные данные по payrolls на деле оказались чем-то вроде подмокшей петарды, сильно пострадав от плохой погоды во время проведения исследования в крупных частях страны. Согласно Департаменту Труда, около 886 тысяч не смогли попасть на работу в прошлом месяце, что делает довольно трудной задачу интерпретации роста на 36 в числе занятых. Настоящее воздействие таких условий не до конца оценено, но ясно, что плохая погода отрицательно сказалась на статистике. Неудивительно, что занятость в строительстве упала на 32 тысячи в течение месяца. Напротив, занятость в обрабатывающих отраслях поднялась на 49 тысяч, что является максимальным приростом за месяц с августа 1998. При таких искажениях, сложно определить, было ли реальное улучшение в области создания новых рабочих мест, которое отмечалось в других индикаторах.

Обратив внимание на 4х часовой график, можно заметить, что с середины сегодняшней Азиатской сессии в данной валютной паре доминируют ярко выраженные бычьи настроения...



Теперь посмотрим на индикаторы:

Курс валюты по-прежнему расположен выше скользящих средних с периодами 34, 55, 89 и 144, которые направлены вверх и указывают на сохраняющиеся бычьи настроения, а так же являются рядом уровней поддержки 0.7740/30, 0.7700 и 0.7670.

Гистограмма MACD расположена в отрицательной зоне, но выше своей сигнальной линии, продолжает плавно повышаться и тем самым подает сигнал на покупку NZD/USD.

Осциллятор стохастик находится в нейтральной зоне и формирует аналогичный сигнал, поскольку линия %К поднимается выше линии %D.

Поэтому, мы ожидаем, что рост NZD/USD продолжится и область локальных максимумов в очередной раз будет протестирована на прочность.

Уровни сопротивления: 0.7790/0.7800, 0.7825, 0.7850, 0.7870, 0.7900

Текущая цена: 0.7762

Уровни поддержки: 0.7740/30, 0.7700/0.7690, 0.7670, 0.7635, 0.7610/00

Это было больше похоже на тление, но евро сумел выстоять к одним валютам, а к другим осуществить заметный прирост в первой половине недели. Интересно, что появился заметный покупательский интерес как от хедж-фондов, так и от богатых суверенных фондов. EUR/GBP, провалившийся ниже 0,84 в понедельник, восстановился уже к 0,85, а EUR/CHF поднялся с 1,29 в пятницу до 1,3150. Слабость франка ожидаема из-за роста аппетита к риску. Положительная динамика евро интересна, так как в последние дни было несколько потенциально плохих событий для единой валюты, которые были проигнорированы рынком. Такие, например, как сокращающаяся долговая динамика в Греции и Ирландии, а также падение надежд на «большую сделку» в ближайшем будущем после весьма озлобленных дебатов в пятницу в Брюсселе.

ЕЦБ противится разделению бремени для держателей ирландских облигаций. Министр финансов Ирландии Ленихан пытается продвинуть идею, что крупные кредиторы незащищенных долгов ирландских банков должны будут вынуждены принять значительные сокращения номинальной стоимости, но ЕЦБ этому противится. Трише вчера подтвердил, что разделение долгового бремени не является частью плана по спасению Ирландии. Файн Гаэль, чья партия скорей всего победит на выборах 25 февраля, говорит, что он будет требовать от Европы, провести подобные сокращения, если придет к власти.

Деловая уверенность продолжает расти во Франции. Индикатор деловых настроений от Банка Франции вырос в прошлом месяце не 3 пункта до 110, что является самым высоким значением с конца 2007. Заметный скачок отмечается в производстве и заказах, а загрузка производственных мощностей поднялась на пять процентных пунктов с конца лета. Очевидно, что французская промышленность выигрывает от мощной экспансии Германии. Заметьте, что загрузка мощностей резко выросла в последние месяцы, как и в Германии. ЕЦБ обязательно должен на это обратить внимание.

Индекс промышленного производства Великобритании повысился на 0,5% за декабрь 2010 года в месячном исчислении, сообщает Национальное статистическое управление. Значение показателя соответствует прогнозам аналитиков. Напомним, что в предыдущем месяце объемы производства выросли на 0,6%.

В годовом исчислении индекс промышленного производства составил 3,6% за декабрь при предыдущем значении 3,2% и прогнозе 3,7%.

В то же время, объем производства в перерабатывающей промышленности сократился на 0,1% за декабрь после повышения на 0,6% месяцем ранее. Прогнозировался рост индекса на 0,5%.

В годовом исчислении, объем производства в перерабатывающей промышленности составил 4,4% в декабре против 5,1% в предыдущем месяце. Годовой показатель прогнозировался на уровне 5,4%.

Подобная ситуация становится нормой в настоящее время: британские данные по инфляции оказываются выше рыночных ожиданий. Сегодня черед данных PPI, которые показали рост закупочных производственных цен на 13.4% в годовом исчислении, в последний раз этот уровень был достигнут в середине 2008 года, и это был последний раз, когда цены на продовольствие и энергию были выше. Стержневой индекс отпускных цен вырос на 3.2% в годовом исчислении, общий показатель подскочила с 4.1% в годовом исчислении до 4.8%.

Эти данные будут рассматриваться Комитетом по монетарной политике на заседании на этой неделе, интересным моментом будет то, насколько сильным был разброс во время голосования (протокол будет опубликован через неделю). Все это и публикуемый на следующей неделе квартальный отчет по инфляции очень важны для рынков в ближайшие недели. Стерлинг выиграл от роста ожиданий процентных ставок, и двигается к тому, чтобы показать лучшую динамику в этом году. Однако рост процентных ставок не обязательно, в конечном счете, положительно скажется на фунте, особенно если экономика начнет восстанавливаться после слабости в четвертом квартале.

Неожиданно евро стала выглядеть гораздо более уязвимым.

Во-первых, Греция недовольна международным требованием по продаже до 50 миллиардов евро государственных активов к 2015 году. В Ирландии лидер крупнейшей оппозиционной партии настаивал на том, что они будут добиваться пересмотра международного плана по спасению страны, включая требования к основным держателям облигаций ирландских банков по разделению стоимости спасения страны, конечно, в случае избрания партии на выборах 25 февраля. В статье в Irish Independent утверждается, что у страны нет надежды на погашение банковской задолженности, и следует рассматривать дефолт.

Параллельно министры финансов ЕС собрались в Брюсселе, и будут пытаться сегодня и завтра прийти к соглашению о новых целях по сокращению бюджета. Греция и Италия (страны с наиболее тяжелой задолженностью) выступают против новых предложений, обосновывая это тем, что может потребоваться дальнейшее драматическое и неустойчивое сокращение расходов. Европейские лидеры также в разгаре споров из-за спорного пакта о конкурентоспособности Меркель, который приводит всех в оцепенение как внутри еврозоны, так и во всем остальном ЕС. И, наконец, ходят слухи, что спасение Westdeutsche Landesbank под угрозой, и комиссия ЕС установила дедлайн до завтра для реструктуризации с тем, чтобы банк мог получить помощь из фонда спасения.

Суверенные фонды благосостояния, которые были столь заметны в прошлом месяце, когда они укрепились по коротким позициям в составе более крупных хедж-фондов, тихо ушли. Действительно, трейдеры, похоже, выравнивают длинные позиции по евро, которые имели место во второй половине января. До сих пор ущерб был относительно небольшим, евро опустился на четыре фигуры с недавнего максимума в 1.3869, достигнутого две недели назад, а пара EUR/GBP снизилась до 0.84 с 0.8650 тремя неделями ранее. Тем не менее, некоторая уязвимость единой валюты, которая временно игнорировалась в евро-эйфории прошлого месяца, сейчас вновь всплыла на поверхность. В конечном счете, реальность – упрямая штука.

Данные по британской инфляции «встали в строй», основной индекс показал рост с 3.7% до 4.0%, как и ожидали те экономисты, которые были опрошены на прошлой неделе. Тем не менее, ценовая активность на форексе и рынках процентных ставок показывает, как сильно рынок опасался более высоких данных; стерлинг теряет половину фигуры, фьючерсы процентной ставки подпрыгнули на 3-4 пункта на фоне новостей.

Больше всего рынки опасались влияния роста НДС, который превысил прогнозы в январе. Все осложняется тем, что НДС увеличился в прошлом январе (после временного падения) и тем фактом, что январь – это то время, когда магазины сокращают цены на период распродаж. Все это влияло на цены и стало важнейшим фактором, толкающим основную инфляцию выше. Тем не менее, воздействие от увеличения НДС было очевидно в ресторанах и отелях, где нет сезонного периода распродаж. Рост на 1.3% был крупнейшим за время наблюдений.

Председатель Банка Англии сейчас опубликует письмо Канцлеру с тем, чтобы объяснить причины превышения ИПЦ, а также то, какие меры принимаются для исправления ситуации. Учитывая отсутствие политических действий, председатель будет придерживаться своей точки зрения, которую он подчеркнул в прошлом месяце: факторы, которые заставляют инфляцию идти вверх – временны, и инфляция вернется обратно, как только факторы воздействия ослабнут. Он может и прав, но все это сулит нам долгую и неприятную авантюру.

Первоначальная реакция на отчет по инфляции Банка Англии заключалась в ограничении эйфории, возникшей из-за письма с объяснениями Кинга Канцлеру на фоне превышения CPI.

Как и обычно, рынок сосредоточен на графике инфляции. Исходя из учетной банковской ставки, двигающейся на 1% к концу года и 2% к концу следующего года (эти уровни основаны на рыночной оценке движения процентной ставки), инфляция была ниже 2% в двухлетней перспективе, и соотносилась с монетарной политикой. В то время как рынок воспринял ситуацию более миролюбиво, чем звучали слова председателя в письме, кажется, что сам он был больше сосредоточен на рисках в своем письме. Их собственная оценка вероятности инфляции быть выше или ниже целевой на 50% в перспективе двух-трех лет.

Это оказывало на стерлинг давление, а также то, что председатель напомнил о том, что Банк не одобряет рост ставок по оценке рынков в данный момент. Кроме того, он стремится подчеркнуть, что Банк не закладывал основу для роста процентных ставок. Ценовая активность наводит на мысль о том, что рынок, возможно, забежал вперед себя с письмом Кинга, как на форексе, так и на рынках процентных ставок (где доходность пошла вниз на фоне сегодняшнего отчета).

Греческое правительство поссорилось с ЕС по поводу призывов последнего аудитора к продаже активов на 50 миллиардов евро к 2015 году в рамках восстановления от долгового бремени. Дерус, аудитор ЕС совместной делегации МВФ и ЕЦБ, призвал Грецию продать государственные пляжи для развития туризма и жилищного рынка, продать старый аэропорт в Афинах, и отказаться от некоторых государственных земель, региональных аэропортов и портов. Такие требования сложились к концу квартального обзора, и выдвинуты они были на пресс-конференции в прошлую пятницу.

В ответ на это греческий премьер-министр Папандреу заявил во вторник о новом законе, которые поставит под запрет продажу государственной земли, включая пляжи. Правительство объявило о планах некоторой продажи активов, включая продление аренды Афинского международного аэропорта и продажу доли в Государственной газовой корпорации. Откровенно говоря, эти инициативы крайне несущественны, учитывая масштабы долгов. МВФ и ЕС настаивают на продаже активов с тем, чтобы страна платила по долгам. В ноябре ЕС заявила в отчете о том, что продажи активов в Греции должны быть усилены. Греческое сопротивление продаже бесполезно. Без существенной программы распоряжения активами, шансы Греции избежать дефолта станут значительно меньше.

Стерлинг немного колебался на фоне данных по розничным продажам, которые были сильны на первый взгляд, однако не так уж хороши, если всматриваться. Продажи выросли на 1.9% по сравнению с прошлым месяцем, по общему показателю, однако декабрьские данные были пересмотрены с существенным понижением с -0.8% до -1.4% по сравнению с прошлым месяцем. Напомним, декабрь повлиял своей крайне холодной температурой, что сказалось на общих данных по ВВП. Кроме того, если взять последние три месяца, то продажи увеличились всего на 0.2% против прошлых трех месяцев. С этой точки зрения, текстиль, одежда и обувь, вместе с товарами для дома были самыми слабыми секторами. Не-магазинная розница показала хорошие результаты, если руководствоваться этой мерой расчета (рост на 3.6%), чему, возможно, помог интернет-шоппинг во время холодов.

Фунт несущественно укрепился во время релиза, кабель в настоящий момент находится выше барьера 1.62. Это, вероятно, более понижательно повлияет на корректировку позиций после слабых данных, учитывая, что баланс этих данных не был особенно оптимистичным. Далее, пристальное внимание к стерлингу придет после протокола февральского заседания Комитета по монетарной политике, где ястребы будут искать себе подобных, чтобы присоединиться к тем, кто голосовал за повышение процентных ставок в январе.

Показатель условий деловой среды в Германии продолжил подъем к новым рекордным значениям в феврале.

Индикатор делового климата в Германии от института Ifo повысился до рекордной отметки 111,2 по сравнению с 110,3 в январе.

Аналитики прогнозировали, что показатель останется на прежнем уровне 110,3.

В этом году торговля на рынках иная, по сравнению со вторым полугодием 2010 года. Это совершенно четко можно увидеть в процессе сравнения корреляций, которые мы видели во втором полугодии 2010 года и в течение первых семи недель в этом году. Крупнейший сдвиг корреляций, который мы наблюдали, был именно тем, чем казался в контексте обычных торговых рисков. Например, в то время как индекс доллара и растущие акции Латинской Америки имели неплохую отрицательную корреляцию во второй половине прошлого года, в этом году произошел сдвиг к уверенной позитивной корреляции. Другие в первой пятерке крупнейших смещений корреляции среди кросс-активов стали осси, иена, швейцарский франк и золото.

Многие из этих изменений уже происходили до начала событий на Ближнем Востоке, и ускорились в связи с ними. В данный момент мы наблюдаем некоторое типичное неприятие рисков, так что осси ослабел, золото выше, доллар также умеренно растет. Инвесторы большую часть месяца были не уверены в том, как относиться к событиям на Ближнем Востоке. События там длятся уже месяц и все еще развиваются, что стало причиной переоценки первоначальных взглядов и стремления абстрагироваться. Самой большой победой в данный момент является низкий уровень волатильности акций. В данный момент, давление на акции в развивающемся мире дает более устойчивую основу для развитых фондовых рынков с точки зрения распределения активов. VIX остается довольно смирным на уровне свыше 16. Все это может создать впечатление, что инвесторы не столь обеспокоены влиянием Египта на другие страны, однако золото, швейцарский франк и другие рисковые активы говорят о совсем другом в данный момент.

В среду, 23 февраля, Банк Англии опубликовал протокол от заседания, состоявшегося 9-10 февраля 2011 года, на котором Комитет по денежно-кредитной политике сохранил ставку обязательного резерва коммерческих банков на уровне 0,50%.

Шесть членов Комитета проголосовали за сохранение ставки на текущем уровне. По мнению двух участников заседания, ставку необходимо было повысить на 25 базисных пунктов. Один член Комитета предложил увеличить ставку на 50 базисных пунктов.

Несмотря на сохранение ставки, большинство участников заседания согласились с тем, что баланс инфляционных рисков в краткосрочном периоде по отношению к целевому уровню сместился в сторону повышения, усиливая необходимость в ужесточении текущей кредитно-денежной политики.

Предположительно, уровень инфляции будет находиться в пределах 4-5% большую часть 2011 года. Тем не менее, Комитет все еще ожидает, что уровень инфляции начнет снижаться после того, как ослабеет временный эффект различных факторов.

Вдогонку ко вчерашним протоколам монетарного комитета, которые показали, что трое членов голосовали за повышение ставки, член комитета Дэвид Майлз выступал вчера в весьма сдержанном тоне, предполагая, что политики не должны доказывать свое нетерпение к инфляции, бросаясь повышать ставки. Он также сказал, что нет особых причин проводить ужесточения быстрей, чем того ожидает рынок. В настоящий момент, рыночные ожидания предполагают три повышения ставки к концу года, что на 25 б.п. больше, чем предполагалось до прошлой неделе, включая отчет по инфляции.