Фундаментальный анализ Форекс (Forex) от FxPro

Банки еврозоны все еще ужесточают кредитование, ценовое давление остается пониженным

ЕЦБ опубликовал результаты ежеквартального исследования банков по вопросам кредитования. За три месяца (август-октябрь) только 8% банков ужесточили условия кредитования. Это намного меньше, чем в предшествующие кварталы. За три предшествующих месяца ужесточили свои требования 21%. ЕЦБ отметил, что «ужесточение близко к завершению». Пик пришелся как раз на наиболее резкий спад в экономике: последний квартал прошлого года – первый квартал этого, когда показатель достигал 64%.



Помимо стремления банков сделать портфель заказов более прочным за счет крепких заёмщиков, на нормы кредитования оказывают влияние и другие тренды. Одним из них является кредитно-денежная политика по сравнению с текущим темпом инфляции. Вычитая темп CPI из основной ставки рефинансирования в ЕЦБ, находим ответ, насколько мягкой или жесткой является политика Центробанка. Такое сравнение для еврозоны более приемлемо, чем, скажем, для США или Великобритании, так как ЕЦБ не производил по сути хоть сколько-нибудь значительного количественного смягчения. Отрицательная инфляция формально добавляется к ставке, так как делает «деньги» дороже. Сейчас, мы видим, что кредитно-денежная политика, которую проводит Европейский Центробанк, является сдерживающей, вовсе не стимулирующей. Отчасти это объясняет и снижение объемов выданных кредитов, и ужесточение условий кредитования.



Кроме того, по мере усиления ожиданий роста экономики, банки могут закладываться на повышение ставок со стороны ЕЦБ (сейчас ожидается, что это произойдет примерно в конце первого квартала). Сделать кредитно-денежную политику относительно более мягкой может ускорение темпов роста потребительских цен. Однако, похоже, что этот показатель не торопится оказать влияние на ситуацию в регионе. Как видно сегодня из публикаций германских земель, предварительный индекс потребительских цен Германии будет слабее ожиданий, что позволяет сохранять и негативные настроения по всей зоне евро. Фактически опубликованные показатели цен импорта Германии продемонстрировали снижение на 0,9%, а в сравнении с сентябрем прошлого года – упали на 11,0%.

ВВП США вырос по итогам третьего квартала на 0,9% кв/кв или 3,5% в годовом исчислении. Рост оказался лучше прогнозов, разбавив череду весьма негативных новостей, которые получали рынки с начала недели. Согласно публикации (она еще может претерпеть существенные изменения в последующие месяцы) потребители нарастили расходы на 3,5%, при этом на 22,3% выросли затраты на товары длительного пользования. Конечно же, здесь не обошлось без влияния налоговых субсидий на первую покупку домов и программы «наличность за автостарье». Но есть и другие подвижки. Впервые за семь кварталов наблюдается положительная динамика в инвестициях (+14,7%). Но одновременно с этим баланс экспорта/импорта вновь стал вносить отрицательный вклад в ВВП, так как импорт стал расти быстрее экспорта на восстановлении потребительской активности.



На наш взгляд, ослабление доллара сыграло свою роль в поддержании экономического восстановления. Однако то, что падение доллара приводит к гораздо более динамичному всплеску цен на нефть, несет в себе отрицательные последствия. Лучшим сочетанием для США стали бы более-менее фиксированные цены на нефть и ослабляющийся доллар. Такого практически добились летом, когда нефть не отбивалась от уровня 75 долларов за баррель. В дальнейшем такая ситуация может повториться. Причиной служит заинтересованность Арабских стран в том, чтобы нефть оставалась на уровне, препятствующем бурному развитию инвестиций в альтернативные источники энергии. В связи с тем, что нефтяные и сырьевые цены будут в значительной степени под контролем, вероятно дальнейшее ослабление доллара, непосредственно помогающее поддержать производственную активность в стране.

Доллар укрепляется на возросших инфляционных ожиданиях, доходы/расходы падают



Потребительские расходы в США сократились в сентябре на 0,6% в реальном выражении по сравнению с предшествующим месяцем. При этом доходы остались неизменными в абсолютном выражении. Располагаемый доход за счет постепенного сворачивания налоговых льгот и роста цен снижается четвертый месяц подряд, что не может не сказаться негативно на настроениях американцев. Сбережения после провала в летние месяцы за счет программы деньги за автостарье и льгот на покупку жилья вновь направились в сторону роста, составив в сентябре 355 млрд. долларов против 307 в августе. Для сравнения, пик был достигнут в мае, и составил 650,7 млрд. Сочетания растущей безработицы, увеличивающееся недоверие к реформам президента оказывают давление на настроения. Окончательный индекс потребительских настроений от Мичиганского университета подтвердил снижение в октябре в сравнении с уровнем сентября. Правда, окончательные данные вышли на уровне 70,6 против 65,7, однако это все же ниже, чем в сентябре, когда индикатор находился на отметке в 73,5.



Интерес вызвал прогноз потребителей в отношении инфляции. Они ожидают, что в ближайшие 12 месяцев цены вырастут на 2,9% при том, что еще в сентябре этот прогноз составлял 2,2%. Также увеличились и долгосрочные ожидания по инфляции (на пять лет), они также составляют 2,9%. А это уже может подать серьезный сигнал в ФРС. Те могут начать ужесточение кредитно-денежной политики, чтобы закрепить прогнозируемую инфляцию на приемлемом уровне. Следующее заседание состоится в ноябре. Все это время отношение официальных властей к инфляции может вызывать бурный интерес, а соответственно и реакцию, рынков.

Началась довольно насыщенная макроэкономическими событиями неделя как для австралийского доллара, так и в целом для основных торгующихся валют. Сегодня был опубликован целый ряд статистики по ценовой динамике в Австралии.
Ежемесячный опрос от института Мельбурна указал на снижение цен в октябре на 0,3. Текущее значение показателя стало минимальным за 7 лет, составив 1,2% г/г. Вообще говоря, такое снижение вряд ли окажет серьезное долговременное воздействие на рынок, так как недавно опубликованный показатель CPI, отразил годовой темп инфляции на уровне 1,3% за год, оканчивающийся в сентябре.
Большее влияние на рынок оказала публикация уровня цен на жилье. Этот показатель вырос в сентябре значительно сильнее прогнозов, прибавив за третий квартал сразу 4,2%, ровно столько же, как и во втором. При этом рынком прогнозировался рост в среднем на 3,1%. Сравнение год к году резко вышло из отрицательной зоны. Текущие цены на 6,2% выше, чем год назад, при том, что всего тремя месяцами ранее они были ниже прошлогоднего уровня на 0,7%. Такая статистика усилила бычий настрой рынка в отношении предстоящего на этой неделе решения по монетарной политике Резервного Банка Австралии. Всё больше уверенности в том, что РБА совершит второе подряд повышение ставки на четверть процентного пункта с текущего уровня в 3,25%.



В октябре на 0,7 процента вырос индекс цен на сырьевые товары, измеряемый в ADR, в сравнении с прошлым годом он теряет 31,1%, что весьма значительно, но меньше, чем в сентябре, когда это падение составляло 33,9%. В абсолютных значениях пик по индексу был достигнут в сентябре прошлого года, а последовавшее за тем его снижение будет и далее снижать базу, поддерживая годовой показатель.



Глава Австралийского Казначейства в своей речи подтвердил оптимистичный настрой экономистов и РБА, сказав, что экономика будет расти быстрее предшествующего прогноза. Согласно его прогнозу ВВП вырастет на 1,5% за 12 месяцев до июня 2010г., что на процентный пункт превышает более раннюю оценку. В конечном итоге это позволит снизить планируемый гос. долг на 50 млрд. в следующие пять лет.
Несколько снизил темп роста производственный сектор этой страны, согласно публикуемому индексу AIG. Его октябрьское значение составило 51,7 против 52,0 месяцем ранее, однако и такой уровень говорит о росте уровня промышленного производства.
Такая статистика дала весьма ощутимый толчок австралийской валюте, поддержав его укрепление по широкому спектру рынка.

Строительство в Британии продолжает сокращаться, стерлинг под давлением

Индекс PMI в сфере строительства Британии остаётся ниже отметки в 50 пунктов, отделяющей рост от снижения в секторе, уже 20-й месяц подряд. Опубликованные сегодня данные за октябрь оказались на уровне 46,2, что не только слабее прогноза (47,2), но и ниже предшествующего уровня месячной давности (46,7). Текущее значение говорит о том, что сокращение строительной отрасли продолжается, и несколько ускорилось с наступлением осени, видимо, наложились еще и сезонные факторы. Несмотря на весьма оптимистичный отчет по PMI обрабатывающей промышленности, полученный вчера, проблемы в Британии остаются. Во многом они вызваны слабостью финансового сектора, а также высокой долговой нагрузкой потребителей. Если поверить прогнозам, что потребители будут стремиться снизить своё долговое бремя, то этот процесс один из наиболее тяжелых ударов нанесёт именно по Британии.



Банк Англии в четверг опубликует своё решение по кредитно-денежной политике. Оно может стать поворотной точкой, так как непременно поставит Банк Англии в сравнение с другими основными мировыми ЦБ. ФРС закончил выкуп казначейских облигаций в октябре, хотя и покупает ипотечные долги. Банк Японии даже раньше срока предупреждает о сворачивании своих программ Количественного смягчения. ЕЦБ и вовсе не имел таковой, хотя на его балансе и без того находится весьма существенных объем активов в отношении к ВВП. Австралия, которая, как и Британия, считается страной с англо-саксонским типом экономики, так и вовсе повышает ставку уже второй раз, а также не боится говорить о силе собственной валюты. По контрасту Банк Англии неоднократно говорил о том, какие преимущества принес стране дешевеющий фунт, а также вынужден был запустить программу в 175 млрд. фунтов стерлингов, что эквивалентно почти трети рынка гос. облигаций. Сейчас экономисты разделились по большей части только в том, насколько существенным будет дальнейшее увеличение этой программы, на 25 или 50 млрд. фунтов стерлингов.

Цены производителей еврозоны упали в рамках прогнозов, все PMI лучше ожиданий

Время публикации: 14:57
Влияние на рынок: *


Евростат опубликовал данные по уровню цен производителей. Как сообщило агентство, в сентябре PPI упал на 0,4%, немного сильнее ожиданий, а по сравнению с прошлым годом оказался ниже на 7,7%, против 7,5% месяцем ранее. Оказавшись вблизи ожиданий, такая статистика не сумела повлиять на рынки существенным образом.
Были также опубликованы индексы PMI для сферы услуг, а также композитный индекс. Сфера услуг увеличила темп роста в октябре, что отразилось в подъеме индикатора на 0,3 пункта к 52,6 по отношению к более ранней оценке, а сентябрьское значение было 50,9.
Взлет цен на золото, а также сильные позиции сырьевых товаров увеличили анти-долларовые настроения, что поддержало покупки единой валюты. Она торгуется вблизи 1,4750 против падения вчера до 1,4626.




Британский PMI для сферы услуг также вышел сильнее ожиданий, что поддержало восхождение фунта стерлингов на валютном рынке сегодня и отыграть вчерашние потери. Однако предстоящее заседание Банка Англии все еще несет в себе значительный риск ослабления курса фунта, так что не советуем торопиться с открытием длинных позиций по фунту только на основании того, что PMI вырос до более чем двухлетнего максимума в 56,9. Такой прогресс в сфере услуг (кстати, шестой месяц подряд) так и не смог привести к росту ВВП по итогам третьего квартала, а также натыкается на весьма неустойчивую динамику в строительном и производственном секторам.

добавлено через 3 минуты
Цены производителей еврозоны упали в рамках прогнозов, все PMI лучше ожиданий



Евростат опубликовал данные по уровню цен производителей. Как сообщило агентство, в сентябре PPI упал на 0,4%, немного сильнее ожиданий, а по сравнению с прошлым годом оказался ниже на 7,7%, против 7,5% месяцем ранее. Оказавшись вблизи ожиданий, такая статистика не сумела повлиять на рынки существенным образом.
Были также опубликованы индексы PMI для сферы услуг, а также композитный индекс. Сфера услуг увеличила темп роста в октябре, что отразилось в подъеме индикатора на 0,3 пункта к 52,6 по отношению к более ранней оценке, а сентябрьское значение было 50,9.
Взлет цен на золото, а также сильные позиции сырьевых товаров увеличили анти-долларовые настроения, что поддержало покупки единой валюты. Она торгуется вблизи 1,4750 против падения вчера до 1,4626.



Британский PMI для сферы услуг также вышел сильнее ожиданий, что поддержало восхождение фунта стерлингов на валютном рынке сегодня и отыграть вчерашние потери. Однако предстоящее заседание Банка Англии все еще несет в себе значительный риск ослабления курса фунта, так что не советуем торопиться с открытием длинных позиций по фунту только на основании того, что PMI вырос до более чем двухлетнего максимума в 56,9. Такой прогресс в сфере услуг (кстати, шестой месяц подряд) так и не смог привести к росту ВВП по итогам третьего квартала, а также натыкается на весьма неустойчивую динамику в строительном и производственном секторам.



добавлено через 22 часа 54 минуты
FOMC не видит угрозы инфляции, но доллар сдерживают от падения ниже 1,49

Федеральный Комитет по Открытому рынку не преподнес сюрпризов для рынка. Вопреки опасениям FOMC не сосредоточился на рисках развития инфляции, указав, что инфляция в ближайшее время будет ограниченной. По поводу рынков и финансовых условий Бернанке, отметил, что они остались «прежними», как к сентябрьскому заседанию. Расходы домохозяйств увеличились, но остаются подавленными из-за высокой безработицы. На пути улучшения, согласно официальной версии комитета, стоит и рынок жилья. Тем не менее, одним из поворотных моментов стало то, что сокращение программы по выкупу долгов, обеспеченных ипотекой до 175 млрд. с 200, но это вызвано нехваткой предложения, а не ужесточением кредитно-денежной политики.



Основное, на что нужно обратить внимание, это слова о сохранении низких процентных ставок «продолжительное время». Некоторые комментарии трактуют этот срок, как полгода. Несмотря на то, что инфляционные ожидания среди потребителей заметно выросли в октябре, согласно мичиганскому индексу, ФРС отметила, что инфляционные ожидания будут стабильны в ближайшее время, а фактическая инфляция будет подавленной.
Падение доллара к евро было остановлено при достижении отметки в 1,49, после чего он постепенно укреплялся вплоть до торгов в Азии. Минимум по евро/доллар отмечается на 1,4811. Такая реакция говорит о наличии мощного сопротивления вблизи этого уровня, а также об отсутствии значительных объемов на рынке до публикации статистики по рынку труда в пятницу.

Рост экономики Австралии постегивает импорт, увеличение экспорта остаётся ограниченным

Баланс торговли Австралии с остальными странами смещается в сторону дефицита. Вызвано это во многом ростом австралийской экономики, что приводит к росту потребления внутри страны. В то же время, происходит лишь слабая положительная динамика в экспорте. Тех 22-27,5 млрд. долларов австралийского экспорта ежемесячно, что были с апреля ’08 по март ’09, уже нет. По итогам сентября экспорт составил 20,2 млрд. или на 21,6% ниже к сентябрю прошлого года. Импорт же, напротив довольно уверенно восстановился, находясь лишь на 12,5% ниже показателей прошлого года. Торговый дефицит, в итоге, вырос до 1,85 млрд., став максимальным с марта 2008 года.



Трейдеры, похоже, полностью учли на их взгляд мягкий тон заявлений главы РБА в начале недели, последние три дня оставляя пару AUD/USD в восходящем тренде, хотя и весьма пологом – дневной минимум повышается, хотя положительное закрытие не обязательно даже при условии резкого увеличения цены золота.

Число займов на покупку жилья в Австралии растет самыми высокими темпами с 2001г.

Число ипотечных займов, выданных в сентябре в Австралии, выросло на 5,1% после снижения на 1,9% в предшествующем месяце. Годовые темпы роста этого показателя составили 32,7%, что является максимальной величиной с 2001 года. Политика повышения ставок была полностью оправдана в таком случае. Даже в сравнении с 2001 годом есть существенные различия в текущей ситуации. Во-первых, прошедший спад был вдвое сильнее, что заставило власти резко понизить процентные ставки, но и восстановление в настоящий момент очень быстро набирает обороты. Перед декабрьским заседанием, на которое рынок ожидает сохранение ставки на уровне 3,5%, мы не узнаем статистики октября, когда РБА уже начал совершать ужесточение политики, но скорее всего, монетарным властям будет известно об основных трендах в этой сфере. Почему такой статистике мы и рынок уделяет так много внимания? Потому что РБА в июле-августе высказывался о недопущении образования пузыря на рынке жилья, после чего последовали и конкретные шаги.



Австралийский доллар пользовался с начала торгов неплохим спросом за счет роста настроений на азиатских площадках. На них растет спрос на рисковые активы, прибавляет в цене золото, а также металлы. Всё это вызывает спекулятивный спрос на австралийский доллар в ожидании значительных денежных потоков в эту страну со стороны внешних инвесторов и покупателей австралийского сырья и продукции. Ближайшим сопротивлением для AUD/USD является отметка в 0,93, но по всей вероятности она не станет длительным препятствием на пути роста осси, приближая его к паритету с американским долларом.

Ожидания по экономике Германии ослабли, единая валюта погрязла в районе 1,50



Сегодня по Германии был опубликован целый ряд важных новостей. Хотя справедливости ради нужно сказать, что ни одна из них не смогла в хоть сколько-нибудь существенно повлиять на расположение сил на форекс. Сначала официальное статистическое агентство опубликовало оценку уровня потребительских цен и оптовых цен. Потребительская инфляция была нулевой по итогам октября, а вот к предшествующему месяцу произошел минимальный рост, 0,1%. Оба значения полностью соответствовали ожиданиям рынка, однако и сюрпризов от инфляции не последовало, т.е. потребительская активность по-прежнему остается весьма умеренной. Индекс оптовых цен сохранился на прежнем уровне к предыдущему месяцу, а к прошлому году находился на 7 процентов ниже. Несмотря на столь внушительное падение, этот показатель сокращает разрыв за счет положительной динамики цен на сырье в предыдущие месяцы и резко отрицательной в прошлом году.



Позднее вышли данные по уровню экономических настроений от ZEW. Падение индекса стало неожиданно большим. По Германии индекс упал до 51,1 против 56,0 и ожиданий снижения до 55,2. По еврозоне факт и прогноз оказался еще более контрастным, с 56,9 в октябре до 51,8 к ноябрю, при том, что ожидался рост к 58,9. Такому падению не нужно удивляться, так как текущее значение индикатора остается почти вдвое выше среднего уровня за весь период наблюдений. Для экономики, отошедшей всего на один шаг от резкого обвала, такие значения не могут долго продержаться. А вот улучшение текущей оценки является благоприятным сигналом. Для Германии этот показатель вырос на 6,6 пунктов до -65,6, а для зоны евро – на 5,1 до -70,3.



Единая валюта в моменте была продавлена на 20 пунктов, но затем продолжила восхождение к 1,50. Несмотря на сохранение бычьего прогноза по eur/usd, привлекает внимание информация о перекосе на рынке опционов. Слишком большое количество коротких позиций по доллару ставят под вопрос возможность дальнейшего роста пары. Для полноценного взятия 1,50 рынок, похоже, ждет каких-то важных новостей.

Австралийский доллар обновил максимум к USD за счет отличного отчета по рынку труда



Компании Австралии наняли на работу в октябре 24,5 тысячи человек, сообщил сегодня сайт официальной статистики этой страны. «Неожиданно» - так прокомментировали это сообщение новостные агентства. Более ожидаемым, по их мнению, был рост уровня безработицы к 5,8% с 5,7%. Всё дело в том, что средний рыночный прогноз среди экономистов предполагал, что после увеличения числа работников в прошлом месяце на 39,8 тысяч, в октябре занятость «скорректируется» на 10,1 тысячу. Факты оказались более радужными, чем предполагал рынок. А увеличение уровня безработицы (кстати, это не новый многолетний максимум, как в США, а возврат к уровням июня-августа) обусловлены увеличением рабочей силы на 35,6 тысяч человек. Австралийский доллар взлетел на этих данных сразу на 70 пунктов до максимумов с июня ’08г по отношению к американскому, так как трейдеры вновь стали закладываться на более жесткий кредитно-денежный режим со стороны РБА. Для идеи decoupling с США очень хорошо виден на графике. Сохранение внушительных темпов роста экономики Китая и все усиливающийся спрос с его стороны на сырье и металлы, оказал существенное воздействие на экономический цикл в Австралии. Конечно, во всей этой хорошей истории есть и несколько минорных оттенков. Подавляющая часть нанятых (21,5 тыс.) была взята на неполный рабочий день. Но с другой стороны, месяцем ранее 33,3 из 39,8 тыс. были, напротив, устроены на полный день.



Существуют и другие индикаторы, которые сдерживают эйфорию. Ранее на этой неделе были опубликованы данные по числу объявлений о найме. Этот показатель потерял 1,7% (перед этим рос два месяца на 4,1 и 4,4 %%). А в сравнении с прошлым годом объявлений на 42,3% меньше. Кроме того, два подряд ужесточения кредитно-денежной политики с октября, ухудшили потребительские настроения, понизив этот индикатор на 2,6 процента. Опубликованные сегодня результаты опроса домохозяйств в отношении инфляции отразили действительно неожиданный результат: снижение ожидаемой инфляции до 3,2% с 3,5% г/г. Вероятно, квартальная статистика по темпам роста цен (факт за 3Q составил 1,3% г/г) повлияла на схождение фактов с ожиданием. Тем не менее, у австралийского доллара еще есть весомый потенциал для укрепления за счет серьезного дисконта.

Иена растёт против доллара вместе с другими валютами, потребительская уверенность не изменилась



Уровень потребительской уверенности в Японии перестал расти, несмотря на некоторые признаки снижения шторма после финансового кризиса. Индикатор в октябре составил 40,5 пунктов, равно как и месяцем ранее. Желания покупать дорогостоящие товары длительного пользования не прибавилось, да и это может произойти с трудом, так как условия кредитования уже длительное время в этой стране остаются очень мягкими из-за низких официальных процентных ставок. Оценка роста доходов, равно как и общая оценка благосостояния застопорились в последние месяцы. Рынок труда по-прежнему представляется слабым, вопреки приросту промышленного производства. Пересмотренные данные по производству в сентябре оказались лучше предварительной оценки. Активность в обрабатывающей промышленности выросла на 2,1% (не на 1,4%, как сообщалось ранее). При этом к прошлому году снижение сократилось до 18,4%, минимальный темп с ноября прошлого года.



Японская иена, переставшая во многом быть валютой фондирования carry trade, движется в унисон с другими валютами против доллара США, вновь опустившись ниже отметки в 90 иен за доллар. По иене прорыв к верхней границе треугольника не состоялся. Во много за счет слабости единой валюты. По всей видимости, так и не сумев закрепиться в верхней половине диапазона 131-138,40, курс иены направится на повторное тестирование нижней его границы. На сегодняшний день она проходит через 131,16, но так как на движение с 133,75 требуется время, этот уровень может переместиться до 131,50-131,70.

ВВП Японии вырос сильнее ожиданий, прибавив по итогам третьего квартала 1,2% или 4,8% в годовом исчислении. Средний рыночный прогноз предполагал более скромное увеличение, на 0,7%, как и тремя месяцами ранее. Такой прогноз во многом делался за счет подобного увеличения экспорта. Во втором и третьем кварталах его годовой темп прироста был по 28%. Однако, рост потребительской активности также внес свой вклад, причем вдвое больший, чем разница между экспортом и импортом. Как сообщается в отчете, внутреннее потребление прибавило 0,8 процентных пункта из 1,2, оставшиеся 0,4 проц. п. – благодаря опережающему росту экспорта. Он добавил 0,9 пр. п., но импорт «отнял» 0,5%, увеличившись на 14,1% в годовом исчислении.
Правительственные программы стимулирования потребительской активности, как мы видим, неплохо поддержали спрос, помогая экономике восстановиться после тяжелейшего спада, однако существует неопределенность в отношении того, будет ли и далее внутреннее потребление поддерживать рост. Дело в том, что правительственные программы дополнительно расширяют бюджетный дефицит, увеличивая долговую нагрузку государства. А она и без того стремиться к двум собственным ВВП после неудач Потерянного Десятилетия. В конечном итоге правительство Японии должно будет приступить к консолидации бюджета, вновь ужесточив фискальную политику, что замедлит рост. Несмотря на позитивную динамику в объеме валового продукта на протяжении полугода, от своего пика на первую четверть 2008 года он находится ниже на 6,7% и составляя 531 трлн. иен или 5,9 трлн. долларов



Рост японского ВВП вдохновил участников рынка, которые с новой силой стали покупать рисковые активы за счет доллара, золото достигло 1133 долл. евро отыграл падение во второй половине прошлой недели, вновь поднявшись вплотную к 1,50. При этом пара доллар/иена ведет себя более скромно. У медведей нет достаточной уверенности, что удастся пробиться ниже 89, поэтому пара топчется около уровня на открытии недели, 89,45.

РБА разочаровал трейдеров, желая не спешить с ужесточением кредитно-денежной политики



Австралийский Центробанк дал понять рынку, что может взять паузу в повышении учетной ставки в декабре. В протоколах ноябрьского заседания говорится, что «если экономика будет развиваться так, как ожидается, то потребуются и дальнейшие постепенные повышения ставки». Именно слово «постепенные» и вызвала продажи австралийского доллара от пятнадцатимесячного максимума к доллару американскому.

Спрос на рисковые валюты несколько поугас, несмотря на продолжающееся ралли на рынке золота. Видимо, такая динамика вызвана опасениями, что экономика стран, чьи валюты заметно прибавили в последние месяцы, может серьезно замедлить восстановление.
Рынок нервничал вчера и после слов Бернанке, сначала указавшим, что ФРС "внимательно следит за изменением стоимости доллара", но затем указавшим, что ставки будут еще длительное время за счет высокого уровня безработицы. После этого доллар компенсировал не только предшествующий стремительный рост, но также на какое-то время углубился ниже. Сегодня в ходе торгов в Европе рынок предпочитает сократить рисковые позиции, но считать это разворотом нельзя. Возможно, это позиционирование перед дальнейшим ростом, например на данных по инфляции в Штатах.

Дорогой франк не мешает Швейцарии фиксировать значительный торговый профицит

Положительное сальдо баланса торговли Швейцарии выросло по итогам октября до 2,5 млрд. франков по сравнению с 1,9 млрд. месяцем ранее. При этом вопреки тенденции, что наблюдается в еврозоне и Штатах, импорт почти не вырос (+0,6%), но экспорт увеличился значительно (+4,1%). Как результат профицит вновь оказался вблизи рекордных уровней за всю историю, снижая опасения, что дорогой франк навредил экономике. В дальнейшем, однако, из-за окончания действия программ по поддержанию спроса в различных странах Европы показатели международной торговли могут не оказаться столь же блестящими. К тому же вызывает опасение тот факт, что в октябре компании продолжали увольнять персонал, а потребительская активность – снижаться.



Вопреки сильным показателям торговли франк сегодня снижался к большинству валют, как это часто бывает, опережая в своем падении евро. Похоже, что рынки решили скорректировать свои позиции, закрыв те, что показали наибольший прирост в последнее время. Под удар попал франк, новозеландский и австралийский доллары, а также фунт и золото. Рекомендуем продажи франка (к евро и доллару), пока он находится вблизи линии сопротивления по паре eur/chf, и закрывать их вблизи 1,5080 по паре.

Буллард, ФРС, отправил доллар в нокаут, спрос на доходные активы растет



Американский доллар вновь оказался под давлением в ходе торгов в Азии после слов Джеймса Булларда, ФРБ Сент-Луиса, о том, что он выступает за продление программы по покупке активов и после текущего срока ее окончания. Такой комментарий подтверждает наши ожидания, что представители американского центробанка окажутся приверженцами гораздо более мягкой кредитно-денежной политики, чем это оценивается рынком. Интересно, что Буллард понимает побочный эффект от таких мер, ослабление доллара, однако говорит о том, что это помогло бы дать больше пространства для манёвра. С начала торгов евро/доллар прибавил уже больше фигуры, достигнув 1,4970. Тот факт, что уровень в 1,48 на прошлой неделе устоял, позволяет говорить о том, что откаты от 1,50 это не более чем желание рынка отстояться, реальных причин покупать доллары крупным игрокам не видно.
По мере приближения декабря и традиционного спроса на рисковые активы в этом месяце, мы можем увидеть значительную просадку американской валюты а сырьевым конкурентам, а также непосредственно к золоту и нефти. Первое активно обновляет максимумы, похоже, что вся излишняя ликвидность направляется пока именно в него. Бычьим сигналом стало также, что золото на прошлой неделе закрылось выше 1050 долларов за тройскую унцию. 1200-1250 до конца года – вполне достижимы.



Стерлинг в пятницу подвергся серьезной атаке после сообщения о крайне слабых результатов квартала от Nationwide. С другой стороны, если власти, как США, так и Британии, не изменят резко риторику и будут действовать в соответствии со своими взглядами, то финансовый и жилищный сектор продолжат получать поддержку от государства, а, следовательно, и пострадавшие компании останутся в относительно неплохой форме.
Вышедшие с утра данные в очередной раз подтвердили, что Австралия и Новая Зеландия находятся в разных условиях. В то время как продажи автомобилей в Австралии растут уверенными темпами (+ 3,3% м/м). А вот одна из основных статей роста ВВП – туризм, хотя растет (+8% к прошлому году), в октябре падает на 0,7%. Наверняка и далее его восстановление будет не ровным.



Совсем недавно вышла статистика индексам деловой активности PMI в Германии и Франции оказалась лучше прогнозов, как очень часто происходит с этими двумя «локомотивами» региона). Немецкий PMI в сфере услуг вырос на 0,8 пункта к 51,5, в производстве – на пункт к 52,0. Французская экономика ускорила рост с 57,7 до 60,4 в сфере услуг, хотя производство несколько притормозило рост. Индекс снизился до 54,2 с 55,6. В целом еврозона продемонстрировала по итогам ноября сохранение позитивной динамики в экономике, а также ускорение восстановления. Производственный PMI вырос к 51,0, а в сфере услуг – к 53,2.
Сегодня вечером будут опубликованы данные по розничным продажам в Канаде, хотя и без них луни демонстрирует отличную динамику за счет взлета золота и нефти. А также выйдут данные по продажам вторичного жилья в США за октябрь. Они могут преподнести хороший сюрприз, превысив средний рыночный прогноз в +2,3%.

Оптимизм на рынках растет, благодаря отличным настроениям в деловых кругах и у потребителей



Во вторник евро/доллар вновь бился об отметку в 1,50 как рыба об лёд, снизу, но не имеет достаточной силы пробиться далее. Нет достаточного повода. На пороге этого психологического уровня перестали действовать и традиционные новости. А они и в понедельник, и во вторник говорили о том, что состояние компаний в еврозоне улучшается. Опубликованный индикатор настроений в деловых кругах Германии от IFO вновь вырос в ноябре еще на два пункта до 93,9. Такие данные подтвердили статистику по ускорению роста активности, которую показали данные PMI.



Но также радуют и данные по уровню активности и в других странах. Розничные продажи в Канаде прибавили 1,0% в сентябре после такого же прироста в предшествующем месяце. Стержневой показатель, без учета продаж авто и того сильнее +1,1%. То есть потребительская активность восстанавливается благодаря распространению дешевых кредитов от банков в розничным клиентам. При этом канадский доллар пользуется отличным спросом из-за непрекращающегося ралли золота. Весь ноябрь этот металл демонстрирует невероятный почти безоткатный рост. Основные причины мы неоднократно называли: дешевые деньги и ожидания более высокой инфляции, но с одновременным довольно низким интересом к нефти. На протяжении шести недель она рисует длинные верхние тени, но каждая последующая ниже предыдущей. Похоже, что выше 80 ей пробиться не дают.



Данные по жилью в США, как и обещали, в понедельник вышли лучше ожиданий: в октябре на вторичном рынке было продано на 10,1% больше домов, чем месяцем ранее. Это очень хороший сигнал. Но такой прогресс вновь достигнут снижением цен, с 176тыс. до 173,1. То есть появляются те, кто ищут распродаж. Тем не менее, был в сторону ухудшения пересмотрен ВВП за третий квартал: до +2,8% против +3,5% в годовом исчислении. Однако он не стал неожиданным, так как на прошлой неделе были опубликованы данные по международной торговле. Но такой пересмотр был полностью компенсирован улучшением индикатора потребительской уверенности от Conference Board. Он вырос до 49,5. Ожидалось снижение до 47 с 48,7. То есть, как и Европе и Канаде, потребители стали чувствовать себя уверенней перед началом праздничного сезона.
Растет оптимизм и у ФРС. Опубликованные минутки ноябрьского заседания показали пересмотр прогнозов по росту ВВП. К четвертому кварталу 2010 года прогнозируется прирост на 3% (в июне прогнозировали 2,7%), после снижения на 0,25% в 2009 (ранее было -1,25%). Ожидается также и разворот на рынке жилья. По инфляции, на удивление никаких изменений не произошло. ФРС остается слепым к инфляционной угрозе. Значит, не будут предприниматься меры по сдерживанию падения доллара и продолжатся программы по вливанию ликвидности.

Разговоры о скоординированной интервенции по поддержке доллара и проблемы Dubai World укрепили USD



В среду индекс американского доллара упал до 15-месячного минимума. Пробиты были такие ключевые уровни как 1,51 по евро/доллару, швейцарский франк стал стоить дороже американца, иена обновила многолетний максимум, настоящее ралли отмечалось и в канадской валюте. При этом причины, спровоцировавшие прорыв были различными. Во-первых, был возобновлен спрос на рисковые активы в связи с позитивной динамикой азиатских рынков. Иена прорвала отметку в 88 и быстро провалилась к 87,35, но так как не смогла восстановиться, нисходящее движение сегодня продолжилось, прибавив японской валюте еще фигуру. Минимум по паре был на тонком предпраздничном рынке вблизи 86,30. Такие движения валюты заставили целый ряд чиновников из японского правительства отвечать на вопрос о возможности валютной интервенции. Министр финансов отметил, что с текущего момента будет следить за курсами. То есть текущее укрепление в 2,8% с начала недели не вызывает опасений? Однако другие чиновники отмечали, что дальнейший рост будет вредить экономике.



Параллельно росший швейцарский франк провалился ниже паритета с долларом, что привело, как оценивается к интервенции Национального банка по паре USD/CHF. Одновременно с этим росла и EUR/CHF. Много было слышно слов о том, что «сильный доллар нужен всем». На рынках заговорили о том, что только скоординированная интервенция может спасти рынки от распродаж американской валюты. Однако сами Центробанки еще, похоже, далеки от конкретных дел. Меньше месяца назад был саммит G7, а ФРС в протоколах предшествующего заседания назвал снижение доллара вполне упорядоченным, хотя курс на обновление минимумов по индексу доллара был однозначным и в то время. Однако на сегодня перед выходными в США участники рынка предпочли выйти из европейских валют.
Более других пострадал фунт стерлингов, являясь очень чутким на новости о финансовых компаниях. Он стал на два цента дешевле к доллару после сообщений о возможном банкротстве дубайского государственного фонда Dubai World. Рейтинговые агентства все еще рассматривают, считать ли отсрочку по оплате банкротством или нет, а стерлинг продают, так как подобные проблемы предполагают ухудшение и позиций британских банков. Его слабость, а также интервенции по доллар/франку отбросили от максимумов и единую валюту. К семи вечера она была отброшена ниже 1,50.



Опубликованная за прошедшее время статистика была разнообразной. Рынок первичного жилья США, вслед за вторичным, порадовал отличными показателями продаж. Они выросли в октябре на 6,2% до 430 тыс. при ожиданиях увеличения всего на 0,4%. При этом были существенно понижены предшествующие значения, что сделало текущий рост более похожим на рост со дна. Также упали и цены с 284,6 до 261,1. Немного был улучшен мичиганский индекс настроений до 67,4 с 67,1. Британия лишь немного смогла улучшить показатели ВВП в третьем квартале. Теперь снижение за этот период оценивается в 0,3%, а не в 0,4%. Ожидалось, что будет лучше, но подвело производство. Учитывая, что BOE пристально следит за производственной активностью, можно ожидать и дальнейшего сохранения стимулирующей кредитно-денежной политики. Вышедшие сегодня данные по оценке ноябрьских розничных продаж от CBI оказались сильнее ожиданий 13% против прогнозных 12% и 8% в предшествующем месяце. Цифры означают разницу в числе респондентов, отметивших улучшение и спад. Прервали серию отличных данных новости из Австралии и Новой Зеландии. Частные капитальные расходы на Зеленом континенте в третьем квартале упали на 3,9%, при том, что ожидался рост на 1,1%. Может, всё не так хорошо и там? Новозеландский индикатор уверенности в деловой среде упал 4,8 пункта до 43,4.

Резервный Банк Австралии принял решение повысить процентную ставку на 25 базисных пунктов до 3,75%, как и ожидалось рынком. Причем еще в конце прошлой недели бушевали опасения, что РБА не решиться на такой шаг вследствие возможных проблем с Dubai World. РБА проявил разумную осмотрительность, предпочитая ориентироваться на внутреннее состояние экономики. А оно, согласно позиции Банка и Казначейства, требует сворачивания исключительно мягких кредитно-денежных условий за последние полвека. Не имея заседания вплоть до 2-го февраля, комитет предпочел действовать на опережение. Теперь Австралия имеет 3 подряд повышения ставки. Чиновники считают, что рост цен на сырьевые товары, наблюдающийся в прошедшие месяцы, является началом нового долгосрочного тренда. Казначейство дает понять, что могут потребоваться дальнейшие повышения ставки. Рынок оценивает вероятность четвертого повышения в феврале в 46%. Будучи отбитым от циклических максимумов в конце прошлой недели, австралийский доллар имеет неплохой запас хода в более чем две фигуры от текущих 0,9170 до 0,94 (максимум середины ноября).

Процессинговая компания ADP сообщила, что по её подсчетам занятость в частном секторе США сократилась в ноябре на 169 тысяч. Снижение масштабов потерь рабочих мест происходит девятый месяц подряд, однако текущие данные оказались хуже ожиданий рынка. Рыночные эксперты предполагали, что показатель сократится примерно на 150 тысяч. Производство продолжает сокращать рабочие места по половине процента об общего числа занятых в этой сфере. Этому соответствует сокращение 88 тысяч из 18,2 млн. Сфера услуг понесла в абсолютном выражении схожие потери (81 тысячу), но для 91 миллионной отрасли это гораздо менее болезненные итоги. Интересно, что падение занятости в производстве накладывается на рост производства с июля по октябрь. Согласно данным, предоставляемым Федеральным Резервом, индекс промышленного производства вырос на три процента. За это же время занятость сократилась на полмиллиона в производственных отраслях. Конечно, частично это произошло за счет роста производительности труда, но всё же дивергенция существенна. Интересно еще одно: компании продолжают активно сокращать рабочие места, вопреки существенному падению доллара. Может, случится так, что дешевый доллар не подстегнет производство в Штатах (ведь китайский юань также снижается), а просто приведет к еще большему перекосу в сторону сферы услуг, которая, по сути, есть потребление товаров.

В пятницу будут опубликованы официальные данные по уровню занятости в стране, текущие рыночные прогнозы предполагают потерю американской экономикой 111 тысяч рабочих мест в ноябре против 190 за октябрь, а также сохранение уровня безработицы на отметке в 10,2%. При том, что в Японии уровень безработицы постепенно снижается, а в Германии растет занятость третий месяц подряд. Возникает вопрос, что нужно сделать, чтобы поддержать экономику страны. Ответа два. Либо доллар нужно держать крепким, по крайней мере, чтобы не допустить роста инфляционных ожиданий и повышения ставок по казначейским долгосрочным облигациям, удерживая кредиты дешевыми. Либо понижать доллар еще активнее за счет продолжающихся программ по вливанию денег в экономику. Пока у руля Федеральным Резервом Бен Бернанке, вероятней ожидать второго варианта развития событий, так как именно он в большей мере удовлетворяет популяризируемой им идеи «разбрасывания денег вертолетами».

Пятничные данные по рынку труда оказались значительно лучше прогнозов, доллар растёт



Итак, пятничные данные по рынку труда США за ноябрь оказались значительно лучше ожиданий. Экономика потеряла 11 тысяч рабочих мест, против среднего прогноза в 120 тысяч. При этом уровень безработицы сократился с 10,2% до 10,0%. Более того, значительно в сторону улучшения были пересмотрены показатели сентября и октября. Суммарное улучшение составило 159 тысяч, в частности, октябрьские потери рабочих мест составляют 111 тысяч, против оглашенных ранее 190. Доллар отреагировал на эту новость значительным ростом. Именно отличного отчета по занятости и ожидали долларовые быки для покупок американской валюты. Не поддался эйфории и фондовый рынок. С одной стороны, неплохая занятость – это позитив, но с другой – открывает дорогу для ужесточения кредитно-денежной политики Федеральным Резервом. Возможно, также рынок пытается оценить, претерпит ли изменения и фискальная политика.

Реакция на payrolls часто бывает бурной, что мы и увидели в пятницу, когда дневная свеча закрылась на 1,4850, на две фигуры ниже уровня открытия. Тем не менее, если разобраться, то европейский рынок труда так и вовсе расширяет рабочие места, Австралия и Канада делают это еще активнее. При этом монетарные и фискальные власти не спешат со сворачиванием стимулов. Можно предположить, что не станет сворачивать программы до их завершения и Федрезерв. Взгляд представителей ФРС мы увидели в Бежевой книге, опубликованной ранее на прошлой неделе. Вопреки развороту на рынке жилья, рынок коммерческой недвижимости вызывает серьезные опасения представителей ЦБ. К тому же выступление Обамы в Китае, говорящее о возможном новом витке спада, а также готовый продолжать стимулирование Бернанке, скорее всего, вновь развернут рынок к росту уже на этой неделе.