Аналитика рынка Forex от FxPro

Нет ничего удивительно в том, что Путин вновь стал президентом России. Однако в более широкой перспективе такие события ставят под угрозу будущее страны в глобальной экономике. Уже сейчас достаточно низкие показатели России ставят под вопрос ее участие в БРИК, учитывая, что страна не смогла идти в ногу с основными развивающимися странами по большинству параметров.

Китай и Индия (в меньшей степени) сыграли ведущие роли в сохранении глобальной экономики в последние годы; Россия в этот период замерла, Китай же вырос на 32% в реальном выражении (2008-11). Однако это не повлияло радикально на валюту, рубль все еще неплохо держится против восточноевропейских валют. По большей части, это связано с ростом цены на нефть вместе с давлением восточной Европы на кризис еврозоны.

В этот раз в стране прошли протесты, а Путин получил уже шестилетний мандат. Когда он пришел к власти в 2000, средняя продолжительность жизни в стране была ниже средних мировых показателей, и до сих пор этот разрыв сохранился. Другие показатели также отстают, а население высказывает свое недовольство. Россия рискует скатиться на путь к краху, откуда выбраться будет очень сложно, а цена на нефть вполне может упасть.

Рисковые активы серьезно страдали вчера, так как инвесторы и трейдеры решили перевести в наличность некоторые голубые фишки после отличных первых двух месяцев года. Европейские бумаги потеряли по 2-3% за день, доходность трежериз упала, высокобетовые валюты получили жесткий удар, а доллар и иена были в почете. Акции финансовых компаний были наказаны, в особенности те, которые активно участвовали в LTRO. Более настороженное настроение пришло также и вследствие некоторых других факторов, например ужесточения риторики в отношении Ирана со стороны израильского премьер-министра Нетаньяху, снижения уровня целевого роста от Китая и признаки того, что не все частные держатели облигаций горят желанием произвести обмен своих бумаг в виде свопа. IIF (Международный институт финансов) попал в заголовки новостных лент, указав, что дефолт Греции может в конечном итоге обойтись в триллион евро. Также в Европе последний аукцион LTRO сопровождается огромным скачком в использовании депозитных возможностей ЕЦБ, которое сейчас составило 827 млрд. Неудивительно, что при этом единая валюта падает пятый день подряд и опустилась до 1,31, а осси потерял 1%, опустившись в какой-то момент до 1,0550. Интересно, что мировые цены на золото продолжают снижаться, несмотря на преобладание стратегии ухода от рисков. Драгоценный металл упал еще на 2,3% до 1,668. Испанские облигации показывают ужасающую динамику, фискальное непослушание Рахоя определенно является источником беспокойства.

Сегодня днем будет довольно трудное время для президента ЕЦБ Драги. Минимальные шансы того, что ЕЦБ объявит о каких-то изменениях по ставкам или своим программам ликвидности. Но это не значит, что президент не столкнется с целым шквалом вопросов в отношении аспектов политики ЕЦБ. Банк всегда разделял свои действия по ставкам (монетарная политика) и ликвидности (смягчение финансовых стрессов), но в конечном итоге они связаны, не в последнюю очередь, потому что поток ликвидности опустил рыночные ставки значительно ниже ключевой ставки ЕЦБ в 1%. Фактически с прошлого заседания ставка овернайт опустилась до нового минимума в 0,34%, а ставка 3-месячного Libor (если на него еще кто-то смотрит) значительно ниже официальной ставки (0,18%) на протяжении 18 месяцев. Но Драги придется отвечать на сложные вопросы в отношении балансов ЕЦБ (размера и качества), программы выкупа активов (она еще жива?) и в отношении последнего вливания ликвидности с помощью 3-летних аукционов (поможет ли это реальной экономике?). Его подход является более прямым, чем у его предшественника и его прямота помогла рынкам, но в настоящий момент к ЕЦБ есть много вопросов. Очень много.

После вызывающего заявления министра Рахоя неделю назад о том, что Испания пересмотрела целевой дефицит на 2012 год и теперь это будут 5.8% от ВВП вместо 4.4%, установленные Брюсселем, между двумя сторонами было необходимо потепление. Ни один европейский политик не ругал Испанию за открытое сопротивление диктату недавно подписанного фискального договора. Как вчера отмечал глава экономического отдела Еврокомиссии Марко Бути, Испания не отказывается от обещаний работать с чрезмерным дефицитом, вопрос лишь в способе реализации. Бути признал, что первоначальный целевой дефицит на 2012 год был установлен в более хороших условиях, нежели те, в которых находится Испания сейчас.

Таким образом, европейские лидеры, вероятно, найдут способ договориться с Испанией, понимая, что страна по-прежнему привержена данным обещаниям, а первоначальные 4.4% не просто нереалистичны, но и опасны. В конечном счете, похоже, что здравый смысл победит. Рахой хорошо работает в чрезвычайно тяжелых условиях.

Последние данные по занятости укрепляют мнение, что худшее для рынка труда США позади; третий месяц подряд экономика создает по более чем 200.000 рабочих мест. Кроме того, хотя уровень безработицы остался на отметке 8.3%, занятость домохозяйств растет. Стоит отметить, что рабочая сила выросла почти 1 миллион за последние два месяца, что сдержало падение уровня безработицы.

Динамика прошедших полутора лет была позитивной, в конце тоннеля появился свет. В условиях текущего тренда мы, вероятно, увидим возвращение занятости к пику 2008 года в течение трех лет, что явно более позитивный показатель, нежели шесть месяцев назад, когда перспектива составляла около четырех лет. Конечно, большой вопрос тут во влиянии на экономику в более широкой перспективе. На этом фронте уровень расходов вряд ли вырастет, учитывая мутные перспективы рынка труда и стремление домохозяйств к погашению кредитов. Может понадобиться, по крайней мере, два года, чтобы вернуть общее соотношение долга к доходу на устойчивый уровень. Однако в свете повсеместно негативных новостей приятно видеть, что рынок труда США на пути к восстановлению.

И вновь иена падает следом за заседанием Банка Японии, хотя в этот раз ЦБ сделал незначительные корректировки политики. Закупки активов, которые увеличились на последнем заседании, остались неизменными на последнем заседании, и Банк Японии принял решение расширять «фонд финансирования роста» на 2 триллиона иен. Председатель ЦБ представил это, как расширение февральских мер, созданных для улучшения долгосрочного японского потенциала роста, что-то, что ускользало от властей в течение многих лет.

На первый взгляд слабость иены после прошлого заседания Банка Японии выглядит слегка чрезмерной, учитывая ограниченное влияние мер ЦБ в краткосрочной перспективе (или даже более долгосрочной). В прошлом месяце мы предположили, что волна ослабления иены связана с расширением дифференциала по двухлетним процентным ставкам на ближнем конце в пользу доллара, по крайней мере, на первом этапе ослабления иены. Спред между американскими и японскими ставками (своп) сместился больше в сторону доллара и превысил уровень 0.30%. К тому же, на фоне росла нефть, и это также было важно, учитывая, что Япония – третий в мире по размеру импортер нефти. Конечно, японские власти очень бы хотели видеть падение иены, но сейчас это на втором плане, так как на иену влияют рыночные силы. Таким образом, было бы ошибкой связывать текущую слабость иены только с действиями Банка Японии.

На фоне того, как досталось традиционным рисковым валютам в этом месяце, бросается в глаза, как хорошо держится британский фунт. Мы отмечали вчера некоторое улучшение данных по внутренней экономике, но это не объясняет ту устойчивость, которой обзавелся стерлинг сегодня, по выходу данных с рынка труда, совпавших с ожиданиями. Если вновь касаться валютных эффектов, о которых мы писали сегодня ранее, есть причины думать, что стерлинг выигрывает от своей позиции. Он не является ни высокобетовой валютой, ни традиционной тихой гаванью. Но так как иена попала сейчас под давление, одновременно с высодоходниками, то можно понять, почему стерлинг растет: если какие-то валюты падают, то каким-то нужно расти.

Хотя по Британии не видно постоянного и значительного улучшения в данных в той же степени, что и по доллару, однако есть причины верить, что стерлинг может выиграть от тех же факторов, что способствуют и укреплению доллара в последнее время, в частности, снижения страхов повторной рецессии и уменьшение масштабов ожидаемого QE. На самом деле, как мы писали ранее в этом году, есть явные признаки, что второй раунд количественного смягчения оказывается не таким эффективным в Британии. Так что, если доллар продолжит выигрывать от улучшения данных, то и стерлинг не должен сильно отставать от текущей динамики.

Несмотря на общее настроение оптимизма в отношении рисковых активов в последние дни, есть целый ряд мнений, которые считают, что Китай направляется в сторону жесткой посадки. Усложняя и без того непростые наблюдения в поддержку этого мнения, китайский лунный новый год пришелся со всеми своими праздниками на необычайно ранний срок, что еще больше нарушает большинство статистки.

Но даже в таких условиях, можно найти достаточное количество доводов в поддержку теории жесткой посадки. Продажи машин в первые два месяца 2012-го упали на 6,5% г/г, производство стали минимально превышает показатели прошлого года, по сравнению с темпом роста в 40% в конце 2009; а темп роста экспорта резко замедлился, особенно в Европу. Цены на дома резко упали в крупнейших городах, а строительство значительно сократилось. На прошлой неделе уходящий в отставку премьер Вен Дзябао объявил о понижении целевого темпа роста с 8% до 7,5%. В то же время, китайский фондовый рынок выглядит относительно хуже конкурентов: индекс Shanghai Composite упал более чем на 20% за прошлый год и все еще на 60% ниже пика конца 2007. Вся история с китайским невероятным ростом финансово поддерживалась инвестициями в ценные бумаги.

Финансовую и экономическую неопределенность в Китае в этом году усугубляет смена политического лидера. Уходящий премьер Вен Дзябао был удивительно откровенным в своих взглядах в последнее время, говоря, что его страна столкнется с культурной революцией, если не примет демократические принципы. Таким образом международные инвесторы довольно-таки жизнерадостно оценивают ситуацию, если надеются, что можно избежать жесткой посадки. Хотя политики все еще имеют широкий набор инструментов в своем распоряжении, если ситуация еще больше ухудшится, то барабанная дробь предупреждений по экономике станет еще громче. Даже валютные рынки взяли себе это на заметку: курс ренминьби с начала года на самом деле снизился к доллару.

Вызовы предстоящей пары лет весьма непростые: не только финансовые, но и структурные, социальные, а также экологические. За Китаем нужно будет пристально наблюдать.


Michael Derks, главный стратег FxPro.

По мнению главы Резервного банка Австралии Гленна Стивенса, несмотря на снижение правительством Китая целевого уровня по росту ВВП, Китай превзойдет по этому показателю Еврозону в течение нескольких лет, а также догонит США в ближайшее десятилетие.

"Замедление темпов экономического роста Китая – всего лишь с 10% до 8%! - является одной из основных тем для разговора, а некоторые видят в этом предзнаменование серьезного краха, - отметил Стивенс во время своей речи в Гонконге. - Однако некоторое замедление было необходимо для снижения темпов инфляции и, следовательно, достижения более устойчивого экономического роста”.

Отвечая на вопрос аудитории относительно дальнейшего движения австралийского доллара, Стивенс отказался давать прогнозы по курсовым изменениям.

"По-видимому, ожидаемое замедление темпов роста в Китае в определенной степени уже нашло отражение в курсе австралийской валюты, - сказал он. - Многое будет зависеть от того, что будет происходить с долларом США, который среди прочих факторов будет во многом зависеть от движения экономики США".

Хотя, по словам Стивенса, мировая экономика будет испытывать слабые темпы роста в 2012 году, она оказалась в лучшем состоянии, чем прогнозировалось ранее.

"Мы получили низкие, но не катастрофические результаты, - отметил Стивенс. – При этом нисходящие риски, безусловно, сохраняются".

Ночью появились новые свидетельства того, что темп роста в Китае замедляется.

Китайская ассоциация производителей автомобилей дала понять, что продажи в 2012 году будут ниже прогнозов; и на самом деле, роста даже в 5% будет тяжело достигнуть. Решение правительства прошлой ночью о повышении цен на бензин и дизель примерно на 7% появилось раньше, чем ожидалось, и окажет негативное влияние на спрос на автомобили, особенно на коммерческие авто. Топливный налог вырос всего шесть недель назад, и это сказалось на опасениях дальнейшего роста цен на топливо. За первые два месяца 2012 года продажи автомобилей упали на 4.4%, что стало худшим показателем за семь лет. В ответ на это, резко замедлился спрос на шины, один из крупнейших производителей в Китае ожидает рост лишь в 5%. Помимо этого, президент Iron Ore Ян Ашби утверждал, что рост сталелитейной промышленности отсутствовал, а «строительство большой инфраструктуры придет к логическому концу».

Подобные негативные новости продолжают влиять на настроения фондового рынка, индекс Shanghai Composite потерял за прошедший день еще 1.4%. В относительном выражении, китайские акции переживали финансовую катастрофу в последние годы, что весьма примечательно в свете впечатляющего экономического успеха. Рост прибыли не был следствием экстраординарного экономического роста, и прошлой ночью было объявлено о том, что государственные компании столкнулись с 11% спадом прибыли за первые два месяца года.

Несмотря на протесты политиков, у инвесторов есть все основания для беспокойства в связи с замедлением роста Китая. В результате, неудивительно, что юань и осси выглядят более уязвимо в эти дни.

Перед сегодняшней презентацией бюджета последние данные по займам и протокол Комитета по монетарной политике повлияли на снижение стерлинга, компенсировав недавнюю высокую производительность. Февральские данные по займам оказались в два раза выше прогнозов, чистое кредитование (исключая интервенции) приближается к 15.2 миллиардам фунтов против ожидаемых 8 миллиардов. До сих пор, несмотря на разочаровывающие новости, канцлер стремится достичь кредитных целей, поставленных Комитетом по бюджетной ответственности. Как мы недавно отмечали в утреннем обзоре, Британия все еще балансирует на тонком фискальном канате.

Другой интересный момент обозначился этим утром, когда появились голоса за дальнейшее QE в марте во время заседания Комитета; два члена проголосовали за 25 миллиардов фунтов, 50 миллиардов было одобрено в прошлом месяце. Они продолжают выражать несогласие с февраля, когда проходило голосование за 75 миллиардов фунтов. Это примечательное событие, не в последнюю очередь из-за разочаровывающих данных по инфляции, опубликованных вчера, как оказалось, основные цены падали медленнее, чем предполагалось Банком всего несколько месяцев назад. В протоколе также были отмечены риски, связанные с ростом цен на энергию и «признаки роста зарплат», так что политические перспективы далеко не однозначны. Неудивительно, что стерлинг потерял часть своего роста на фоне этих новостей, и вполне вероятно, что мы увидим еще большие расхождения во мнениях в Комитете в ближайшие месяцы, так как спад инфляции обещает быть медленнее, чем ожидалось, но в тоже время внутренняя экономика остается слишком слабой, чтобы спокойно смотреть на ужесточение политики.

Относительное спокойствие фискальной ситуации еврозоны улетучилось сегодня утром после выхода последних данных PMI за март. Данные из Германии и Франции оказались существенно более слабыми, во втором случае с 50.2 до 48.1 и в случае с Германией с 50.0 до 47.6. Это также следствие более слабого прочтения данных HSBC PMI в Китае, где произошло ослабление с 49.6 до 48.1.

Что касается Германии, лишь на прошлой неделе рынки были воодушевлены уверенным обзором ZEW, так что картина смешана, однако PMI имеют более плотную корреляцию с годовым ВВП и, следовательно, более важны для рынков. Кроме того, тот факт, что Франция также оказалась слабее, снизил PMI еврозоны до 48.7 с 49.3, что отражает более широкую слабость, нежели просто немецкое статистическое отклонение. Утренние данные подчеркивают, что еврозона ходит по лезвию ножа, и даже ведущие страны блока не способны обеспечить достаточный темп роста, чтобы компенсировать постоянный спад в нескольких странах периферии. Кроме того, все это происходит в момент синхронных проблем роста, а Китай имеет меньше возможностей и желания быть подушкой для остального мира. Уже совершенно понятно, что динамика валютных рынков (где доминировал кэрри-трейд и отношения к риску) меняется в этом году, и сегодняшние данные просто лишь укрепляют это изменение в динамике.

Сегодня смешная пятница в валютной среде, пара EUR/USD растет одновременно с новым расширением периферийных спредов. По крайней мере, сейчас это наиболее заметно в паре с долларом во время европейской сессии, свисси и скандинавские валюты опережали евро в начале торгов.

Тем не менее, это еще одно доказательство того, в какой степени нарушены связи на валютном рынке в марте. Когда греческий вопрос в некоторой степени решился, европейские рынки наслаждались перерывом в долговых проблемах. Итальянская доходность находилась в пределах 4.80%-4.85% большую часть этого месяца по сравнению с 7.00% в начале года. Вчерашние данные PMI Германии и Франции вернули внимание к росту, но ирландский откат к рецессии не стал поддерживающим фактором для европейских настроений. К концу недели пара EUR/USD все еще растет, евро опередили лишь свисси и иена после пятничного закрытия. Кроме того, это происходит в тот же момент, когда скорректировались акции. S&P упал на 1.5% с пика в понедельник, что можно рассматривать со стороны позитива для доллара на основе прошлых отношений доллара и акций. Март показал, что правила валютного рынка существенно изменились для евро, доллара и за их пределами.

Сейчас выглядит более чем вероятным, что Германия будет рекомендовать увеличение объемов фондов спасения еврозоны во время пятничной встречи министров финансов. Изначально Германия настойчиво отказывалась давать санкции на подобные шаги, так как опасалась, что периферийные страны будут менее заинтересованы в применении мер экономии, рассчитывая на такие большие возможности получения денег. В реальности, тем не менее, с ростом доходностей на периферийных рынках, особенно в Испании, не приходится сомневаться, что это правильное направление действий. Более того, международные партнеры, такие как МВФ, все больше подталкивают еврозону делать больше для собственного спасения, что в некоторой степени повышает привлекательность действий со стороны лидеров ЕС. При таком раскладе, МВФ и другие в меньшей степени предлагают поддержку еврозоне.

Хотя многие должны почувствовать себя лучше в связи с небольшой паузой в кризисе еврозоны, будет честным сказать, что многие проблемы все еще остаются. А рост доходности долговых бумаг Испании в сторону максимальных уровней с начала года является дополнительным тому подтверждением. Позднее на этой неделе ожидается объявление очередных мер экономии. Не в первый раз евро демонстрирует устойчивость, несмотря на такое развитие событий, практически не изменившись к доллару за неделю.

«Делай, как я говорю, а не как я сам делаю». Шесть месяцев назад премьер-министр Голландии Рутте и министр финансов Де Ягер поддерживали исключение из еврозоны нарушителей фискальных правил. К тому же, оба утверждали, что те, кто систематически нарушают правила – должны столкнуться с более жесткими санкциями и вероятной потерей части автономии в отношении фискальной политики, и для этих целей будет создан независимый комиссар по исполнению бюджетной дисциплины.

К сожалению, голландское правительство оказалось среди тех самых нарушителей. По данным Бюро анализа экономической политики Голландии, дефицит бюджета в этой стране может достигнуть 4.6% от ВВП в этом году, что существенно выше целевых 3% в новом фискальном пакте. Чтобы привести в порядок дефицит правительству Рута нужно будет провести сокращения на 9 миллиардов евро (1.5% от ВВП) в момент, когда экономика уже и так в состоянии рецессии. Некоторые члены правительства уже выступают против этой идеи, например лидер Партии Свободы Герт Вайледрс. На самом деле, Вайлдерс начал кампанию по проведению референдума с вопросом о членстве Голландии в евро. Таким образом, неудивительно было видеть, что спреды голландских бумаг к немецким бундам расширяются последние пару месяцев.

Долговой рынок начинает думать, что голландский высший кредитный рейтинг ААА уже не соответствует действительности. Таким образом, низкие показатели в будущем никого особенно не удивит.

За небольшим пересмотром в сторону понижения ВВП за четвертый квартал (с -0.2% до -0.3%) кроется давление на домохозяйства из-за небольшого роста доходов и растущей инфляции. Реальные располагаемые расходы упали на 0.2%, и падали пять из восьми кварталов. Реальные располагаемые расходы на душу населения сейчас более чем на 3% ниже, по сравнению с пиком в 2009 году, что опять-таки является отражением сжатия доходов и повышенную инфляцию в этот период. В последнем квартале падал уровень сбережений, но достаточно умеренно (с 7.9% до 7.7%). Данные подчеркивают давление, с которым сталкиваются британские домохозяйства. Станет ли лучше в этом году? Есть признаки, что должно стать, но очень ненамного. Предполагаемый уровень падения инфляции, вероятно, будет ниже, чем мы думали в начале года, и темп улучшений на рынке труда довольно медленный.

Сейчас обсуждается, станет ли рост позитивным в первом квартале года, или Британия официально войдет в рецессию. Данные PMI за квартал говорят о неплохих результатах, торговые данные, опубликованные сегодня, также говорят об умеренном улучшении. Что касается валюты, стерлинг держится неплохо, по крайней мере, против доллара, однако в паре EUR/GBP сегодня утром мы увидели рост, который подтолкнул ее почти к двухнедельному максимуму. Перспективы для дальнейшего QE еще есть, и, вероятно, это будет многими рассматриваться, как сдерживающий фактор.

Вслед за почти 10% снижением к доллару с начала февраля, иена склонна к консолидации в последнее время, пара USD/JPY не смогла успешно преодолеть максимумы 2011 года свыше уровня 85. Один из факторов – разворот американских рыночных ставок, стоимость двухлеток падала в сторону 40 пунктов, остановившись около 33 пунктов. Корреляция пары USD/JPY с двухлетними спредами (1-месячная средняя) росла большую часть этого года, и сейчас находится около -0.88 (на месячной основе). Естественно, импульс исходит с обеих сторон, японские ставки падали в феврале на фоне новых обязательств Банка Японии и роста американских ставок (до прошлой недели), в частности, из-за более уверенных американских данных и сократившихся ожиданий дальнейшего QE от ФРС.

Забегая вперед, повышенная чувствительность к происходящему на ближнем конце важна. Для долговых рынков США и Японии актуальны опасения в отношении устойчивости текущего уровня ставок. В США они больше связаны со страхами распродаж на рынке облигаций в стиле 1994 года, когда рынки начинают думать, что ставки разворачиваются. Конечно, параллели необязательно так сильны, учитывая нулевой уровень ставок и QE. По большей части, это зависит от доверия рынков или обещания ФРС сохранять ставки до конца 2014 года.

Что касается японских ставок, это совершенно другая история. Да, Банк Японии был ведущим покупателем государственного долга, но что, возможно, еще более важно – это баланс между стремлениями внутренних и зарубежных инвесторов. Подавляющая часть японского долга принадлежит домохозяйствам страны и различным институтам, и они предпочли облигации акциям или другим инвестициям. Когда внутренние сбережения снижаются, зависимость от иностранных инвесторов увеличивается, преодоление порога в 200% от ВВП также способствовало этому. Конечно, это раньше на Японию сильно не влияло, но учитывая чувствительность иены к рыночным ставкам, это риск, о котором следует помнить.

Новое испанское правительство объявило о сокращении расходов и увеличении налогов на 27 миллиардов евро в попытке сократить зияющую фискальную дыру с 8.5% от ВВП в конце прошлого года до 5.3% к 31 декабря.

Большая часть боли придется на ведомственные расходы: все министерства должны будут сократить расходы на 17%. К тому же, тарифы на госуслуги вырастут на 7%, тарифы для энергетических компаний на 5%. К тому же, более крупные компании будут более серьезно облагаться налогами, система корпоративного налогообложения будет реформирована, корпоративные налоговые вычеты будут сокращены, налоговое мошенничество будут активнее преследоваться. Эти изменения должны дать 12.3 миллиарда евро дополнительных доходов в текущем году. Министр бюджета Монторо утверждает, что центральное правительство сократит размер бюджета на 2.5% от ВВП. Напомним, что Испания обещала снизить размер фискального дефицита в этом году до 3.2% от ВВП, так что остальная часть придет со стороны региональных правительств.

Пакет мер очень жесткий. С политической точки зрения, подобные меры должны снизить градус напряжения, так как пенсионеры, НДС и социальное обеспечение не будут затронуты, хотя Рахой неизбежно должен будет к ним вернуться. Подоходный налог был поднят в декабре. Министры Рахоя столкнутся с тем, что сокращение расходов на 17% в короткий срок – это очень сложная задача. По меньшей мере, это приведет к существенной безработице в государственном секторе в тот момент, когда уровень безработицы и так свыше 23%.

Экономика уже в состоянии рецессии, и будет удивительно, если этого пакета будет достаточно, чтобы снизить дефицит до целевых 5.3%. Ни инвесторы, ни трейдеры бы не оценили повышение НДС или снижение пенсий, чтобы добиться целевого дефицита.

Центробанк Австралии решил оставить без изменений ключевую процентную ставку в ходе заседания сегодня утром, но ясно, что политики сейчас на пути к скорейшему смягчению. В сопутствующем решению комментарии, РБА отметил, что рост ослабел, как и ожидалось, и что в настоящий момент «важным является увидеть будущие данные по ценам, чтобы определиться с прогнозом по инфляции, перед тем как предпринимать дальнейшие шаги по смягчению политики». Будет не удивительно, если некоторые полисмейкеры были настроены на снижение ставки сегодняшним утром – недобывающий сектор переживает рецессию, потребители в спячке (что лишний раз было подтверждено данными по розничным продажам), а рынок труда застопорился. Инфляционное давление ослабляется, что видно из вчерашнего опроса от TD Securities и Мельбурнского института, показавшего спад инфляции до 1,8% в прошлом месяце, что ниже двухпроцентного целевого ориентира Банка. Так как данные по ИПЦ за первый квартал будут опубликованы в этом месяце, то РБА, тем самым, выражает намерение снизить ставки в мае.

В ответ на голубиный тон РБА, осси продавали, опустив до 1,04 по сравнению с 1,0450, который был до объявления о ставке. К основным конкурентам он также проваливается: AUD/JPY упала до 85, после того, как практически коснулась 87, в то же время GBP/AUD достиг 1,54. С конца февраля осси – уверенный аутсайдер среди наиболее популярных валют.

Вполне объяснимо, восстановление США подвергается сейчас гораздо более критическому анализу, чем это было раньше. Все это по очень веским причинам: Европа в новом спаде, Азия замедляется, американская экономика практически в одиночку вызывает интерес сейчас. В результате, данные по занятости за следующую неделю будут играть очень важную роль в формировании краткосрочных прогнозов в отношении положения дел в экономике США.

Несмотря на обнадеживающие новости рынка труда, данные исследований ISM, пересмотры роста потребительских настроений и новые четырехлетние максимумы основных фондовых индексов, общие итоги американской экономики были смешанными. В последнее время заказы на товары длительного пользования были более слабыми, чем ожидалось, рынок жилья также продавленный, данные по еженедельным розничным продажам были приглушенными в марте. На самом деле, индекс Citigroup US Economic Surprise говорит об устойчивом спаде с начала января, хотя и с очень высокого уровня. По крайней мере, текущий индекс говорит о более сдержанном темпе роста.

Если посмотреть в перспективе, индекс Citigroup European Economic Surprise сейчас выше, чем в конце лета в прошлом голу. До сих пор, ситуация в США была значительно лучше, чем, скажем, в Китае или Австралии, где негативные экономические сюрпризы стали нормой за прошедшие несколько месяцев. Если цена на нефть вновь упадет ниже 100 долларов, это поможет несколько нормализовать ситуацию в США.

В данный момент, глобальные рынки активов нуждаются в как можно более устойчивом состоянии США.