Аналитика от ForexMart

Маятник доллара после решения ФРС: от резкого спада до умеренного подъема

Американские горки USD стали особенно заметны после значительного сокращения ключевой ставки Федрезерва. Доллар кидало то в жар, то в холод после ее резкого снижения сразу на 50 б. п. При этом европейская валюта тоже немного просела, в особенности по сравнению с прежними блестящими результатами.

Доллар резко упал после оглашения решения ФРС по ставкам. Однако позже DXY отыграл часть своих потерь, немного обойдя евро. Утром в четверг, 19 сентября, пара EUR/USD оставалась вблизи 1,1136. Позже европейская валюта набрала обороты. На этом фоне пара EUR/USD приблизилась к 1,1155, снижая шансы гринбека на успешное восстановление.

Вечером в среду, 18 сентября, Федрезерв решительно снизил ставку по федеральным фондам сразу на 50 б. п., до 4,75–5,00%. Напомним, что текущий консенсус-прогноз предусматривал ее уменьшение всего на 25 б. п. Многие аналитики считают это агрессивным началом цикла смягчения денежно-кредитной политики ФРС, направленного на поддержку американского рынка труда. Такое решение вполне коррелирует с указанными выводами, поскольку отражает опасения регулятора по поводу быстрого охлаждения рынка труда в США.

Прогнозы, опубликованные после заседания FOMС, продемонстрировали, что незначительное большинство, 10 из 19 должностных лиц Федрезерва, проголосовали за снижение ставок на 50 б. п. до конца 2024 года. Напомним, что до конца этого года осталось всего два заседания ФРС. Следовательно, это будет либо по 25 б. п. на каждом из них, либо снова 50 б. п. на одном из заседаний.

В данный момент представители Комитета по операциям на открытых рынках (FOMC) почти единодушно поддержали сокращение ставки по федеральным фондам до диапазона от 4,75% до 5% (11 голосов против одного). Это произошло после того, как более года ставка удерживалась на самом высоком уровне за последние 20 лет. Данное снижение ставки – первое за 4,5 года, начиная с марта 2020 года. До этого ставка более года, с июля 2023-го, находилась на максимальной отметке с января 2001 года.

В сопроводительном заявлении FOMС сообщается, что инфляция «остается несколько повышенной», а темпы создания новых рабочих мест вне сельского хозяйства США замедляются. Тем не менее в ведомстве полагают, что «инфляция устойчиво движется к 2%, а соотношение рисков между достижением целей по занятости и инфляции достаточно сбалансировано».

Недавние показатели продемонстрировали, что экономическая активность в США уверенно повышается. При этом рост рабочих мест замедлился, а уровень безработицы увеличился, хотя остается достаточно низким.

«Данное решение отражает растущую уверенность в том, что при соответствующей переоценке нашей политической позиции можно будет сохранить силу на рынке труда в условиях умеренного роста и устойчивого снижения инфляции до 2%», – подчеркнул Джером Пауэлл, председатель ФРС, выступая на пресс-конференции.

Глава регулятора также предостерег рынок от предположений, что снижение на 50 б. п. задаст темп, который ФРС сохранит в будущем. Согласно текущему прогнозу представителей Федрезерва, в обновленный прогноз по динамике ставки (точечный график, «dot plot») заложен дополнительный процентный пункт снижения ставки в 2025 году.

Отметим, что ежеквартальный медианный прогноз членов FOMC («dot plot») предполагает, что к концу 2024 года она упадет до 4,38%, а к концу 2025 года – до 3,38%. Таким образом, реализация данного прогноза предусматривает уменьшение ставки по федеральным фондам к концу 2024 года еще на 62 б. п.

По мнению аналитиков, текущее решение ФРС открывает для регулятора новую главу. Напомним, что Центральный банк США повышал ставки 11 раз с целью борьбы с инфляцией, доведя величину ставки до двадцатилетнего максимума в июле 2023 года. С тех пор инфляция существенно снизилась и сейчас составляет 2,5%, приближаясь к целевым 2%. При этом, несмотря на некоторое ослабление американского рынка труда, явных признаков рецессии в экономике США не наблюдается.

По мнению членов FOMC, сейчас инфляция движется к 2%, а «риски для достижения текущих целей занятости и инфляции сбалансированы». В своих обновленных квартальных прогнозах ФРС снизила ожидания по росту ВВП США на 2024 год и повысила – по уровню безработицы на 2024-й, 2025-й и 2026 год. Что касается планов по общей и базовой инфляции в США, то они были немного ухудшены на 2024-й и 2025 год.

Помимо этого, были понижены прогнозы по ключевой ставке. По оценкам руководителей ФРС, к концу текущего года она составит 4,4%, а к концу 2025 года – 3,4%. Оценка этого показателя на 2026 год тоже сократилась (с прежних 3,1% до текущих 2,9%).

Решение по ставке, принятое американским регулятором, отражает растущую уверенность в том, что национальный рынок труда останется сильным. «Повышательные риски для инфляции уменьшились, а понижательные для рынка труда – возросли», – подчеркивают в ведомстве. Если американская экономика сохранит устойчивость, то существующие темпы снижения ставок могут быть замедлены, добавил Дж. Пауэлл в ходе пресс-конференции. Такая уверенность регулятора немного поддержала упавший доллар, который стремится отыграть свои потери.
Больше аналитики у нас на сайте: https://bit.ly/3PaMSr8

DXY. Парадоксы рынка. Почему доллар не упал

Несмотря на снижение процентной ставки ФРС на 0,5%, доллар не только не ослаб, но и продолжает удерживать свои позиции. Возникает закономерный вопрос: почему это происходит и каковы перспективы дальнейшего движения американской валюты?

На первый взгляд, решение ФРС снизить ставку с 5,5% до 5% кажется слишком резким, особенно если учесть, что подобные шаги обычно предпринимались в условиях острого экономического негатива.

Однако эксперты, недовольные таким решением, все чаще объясняют его политическими мотивами. Снижение стоимости кредитов, возможно, направлено на укрепление позиций действующей администрации США перед президентскими выборами, а также на поддержку фондового рынка и улучшение настроений бизнеса и населения.

Здесь глава ФРС действительно преуспел: индекс S&P 500 быстро поднялся с уровней около 5600 пунктов до отметки выше 5700.

Однако такие действия могут подорвать доверие к регулятору, который всегда старался сохранять независимость от политических решений. Этот шаг напоминает недавнее решение ЕЦБ начать цикл снижения ставок перед выборами в Европарламент, что также вызвало споры о политической мотивации.

Тем не менее несмотря на значительное снижение ставки, доллар не ослаб. Индекс доллара удерживается на уровнях, близких к двойному дну, но не пробивает отметку 100 пунктов. Этот уровень служит важным техническим и психологическим барьером.

Причиной устойчивости доллара может быть то, что фьючерсные рынки заранее учли вероятность такого снижения ставки, и, по сути, негатив был заложен в котировки задолго до самого решения.

Игроки, ориентируясь на фьючерсы, уже заранее «отыграли» ослабление доллара, что не привело к его дальнейшему падению после объявления факта.

Если уровень 100 пунктов по индексу доллара выдержал текущее давление, то перспектив для его дальнейшего падения становится все меньше.

На данный момент фьючерсы закладывают 57% вероятность снижения ставки до 4,75% на заседании в ноябре, что незначительно изменилось с прошлой недели (51%). Это говорит о том, что рынки уже заложили в цену этот будущий возможный негатив для доллара.

Предположение о том, что ФРС может снизить ставку до 4,5% уже 7 ноября, через два дня после выборов, кажется маловероятным. Если ставка действительно была снижена по политическим мотивам, то дальнейшие шаги в этом направлении не будут нужны после выборов.

Тем более текущие экономические показатели не дают оснований для такого шага. Напротив, ожидается, что сезонная инфляция осенью может начать расти, что еще больше усложняет сценарий для дальнейшего снижения ставки.

Другой парадокс заключается в том, что доходность 10-летних государственных облигаций США после снижения ставки не только не упала, а наоборот, выросла до 3,74% с 3,6%. Это создает странную дивергенцию между ожиданиями валютного рынка и движениями на долговом рынке. Важно отметить, что долговой рынок и доходности трежерис оказывают реальное влияние на спрос на доллар, что поддерживает его позиции.

Таким образом, вероятно, что индекс доллара в ближайшей перспективе может показать отскок вверх, с первой технической целью в районе 101,2 пунктов. Это соответствует предыдущему локальному максимуму на дневном таймфрейме и уровню коррекции Фибоначчи 61,8%.

Что касается пары EUR/USD, маловероятно, что она поднимется выше 1,12 в ближайшее время. Более реальным выглядит откат к уровням 1,1010–1,1040.

Основные валюты-контрагенты доллара, такие как фунт стерлингов и иена, не демонстрируют значимых драйверов для роста, так как Банк Англии и Банк Японии оставили процентные ставки без изменений. А ужесточение политики со стороны ЕЦБ также представляется маловероятным на фоне текущих экономических проблем еврозоны.

Перспективы фунта

Британский фунт может продолжить рост к доллару в ближайшие недели, но в ближайшие несколько дней может наблюдаться некоторая консолидация вокруг текущих уровней.

Сегодня в фокусе экономические данные. Экономика Великобритании замедлилась с августа по сентябрь, но продолжает расти, опережая еврозону. Сводный PMI Великобритании составил 52,9, что ниже августовского показателя 53,8, однако сигнализирует о росте. В еврозоне же PMI упал до 48,9, указывая на рецессию.

Частный сектор Великобритании демонстрирует 11 месяцев непрерывного роста. Несмотря на замедление производства и сферы услуг, производственный PMI Великобритании (51,5) значительно выше показателей Германии (40,3) и еврозоны (44,8).

Индекс деловой активности в сфере услуг Великобритании составил 52,8, ниже августовского показателя 53,7, но выше показателей еврозоны. Рост цен и инфляция в частном секторе снизились до 42-месячного минимума, что может привести к снижению ставок Банком Англии в ноябре.

И все же наблюдается давление на расходы, связанное с зарплатами и транспортными затратами. S&P Global отмечает, что в сентябре продолжался рост нового бизнеса благодаря успешным маркетинговым инициативам, хотя клиенты ожидают осеннего бюджета, где правительство предупредило о жестких мерах и возможном повышении налогов.

Ждать ли коррекции

Курс GBP/USD вырос на 1,5% за прошлую неделю, достигнув максимума в 1,3339, но сегодня был зафиксирован откат в область уровня 1,3200. Индикатор RSI на недельном графике показывает перекупленность, что может сигнализировать о скорой коррекции.

Ожидается, что курс фунта на этой неделе может откатиться ниже 1,33,00, чтобы восстановить равновесие после недавнего ралли, хотя среднесрочный восходящий тренд остается неизменным.

Аналитики UOB прогнозируют, что сопротивление на уровне 1,3350 не окажется под угрозой в ближайшее время, и фунт, скорее всего, будет торговаться в диапазоне 1,3270–1,3340.

Ключевым событием недели станет публикация базового показателя инфляции PCE в США, который может повлиять на настроения по доллару.

Если инфляция окажется выше ожиданий, это может ослабить ожидания дальнейшего снижения ставки ФРС и поддержать доллар. Выступления представителей ФРС, включая Джерома Пауэлла и президента ФРС Нью-Йорка Джона Уильямса, также будут важными ориентирами для рынка.
Больше аналитики у нас на сайте: https://bit.ly/3PaMSr8