Санкции против России начали вводиться после референдума о присоединении Крыма в начале марта 2014 года, а серьезный оборот дело приняло в июле, когда в небе над Украиной был сбит Boeing-777 малайзийской авиакомпании. Вскоре после этого западные страны ввели секторальный санкции, отрезав крупнейшие российские банки и компании от рынков капитала.



Последняя ласточка

Крупнейшим и, как оказалось позже, единственным крупным размещением российских акций на Западе стало IPO сети гипермаркетов «Лента» на Лондонской бирже: в конце февраля всего за несколько дней до одобрения Советом Федерации ввода российских войск в Крым компании удалось привлечь $952 млн. Несмотря на то, что IPO уже проходило на фоне эскалации украинского кризиса и скачка валютных курсов, спрос на расписки «Ленты» превысил предложение в 2,3 раза. Покупателями выступили, в том числе, суверенные фонды Norges BankInvestment Management и China Investment Corporation.

Уже в марте стало очевидно, что другие российские компании вряд ли смогут повторить успех «Ленты». США и ЕС начали ужесточать санкции против России, в том числе и против финансового сектора. Сначала запретительные меры распространялись только на банки, которые, как считали в Вашингтоне и Брюсселе, были связаны с окружением президента России Владимира Путина. В частности, первой «жертвой» стал банк «Россия», долей в котором владеет бизнесмен Юрий Ковальчук, давний знакомый российского президента.

По сведениям Dealogic, в 2014 году, по сравнению с предыдущими периодами, снизились и другие индикаторы активности российских эмитентов. Например, в этом году объем сделок по слиянию-поглощению (M&A), в которых иностранная компания приобретает российскую, составил $3,2 млрд – в три раза меньше, чем годом ранее. В 2014 году российские компании привлекли синдицированных кредитов на $11,7 млрд, а в 2013 году – на $48,4 млрд. Крупнейший по размеру синдицированный кредит в $1,65 млрд привлек VimpelCom.

Весной – в начале лета российские компании и банки были вынуждены адаптироваться к новым условиям: отменять или переносить IPO и пересматривать свои стратегии. В частности, в марте немецкий ретейлер Metro Cash&Carry объявил о переносе IPO своей российской «дочки», а в июле подтвердил это решение. Всего же, по сведениям консалтинговой компании Dealogic, с начала года российские компании привлекли на рынке акционерного капитала (equity capital market) $1,89 млрд. Для сравнения, в прошлом году эта сумма достигала $10,25 млрд.

Июльский рубикон

Долговой рынок в начале года был вполне доступен, по данным Dealogic, с начала года по середину декабря российские компании выпустили евробондов на $9,51 млрд, тогда как в 2013 году они привлекли с помощью долговых бумаг $52,6 млрд. Однако подавляющее большинство размещений пришлось на первую половину года.

В начале года рынок протестировали «Газпром» и Сбербанк, выпустив еврооблигации на $1 млрд. Доходность 10-летних долговых бумаг Сбербанка составила 5,5% годовых. Газовый концерн привлек €750 млн под 3,6% годовых. Еврооблигации «Газпрома» должны быть погашены в 2021 году.

В апреле рейтинговое агентство Standard & Poor’s понизило суверенный рейтинг России с BBB до BBB- с «негативным» прогнозом. По методологии S&P, уровень BBB- лишь на одну ступень превышает «спекулятивный», или «мусорный» уровень. Понижение рейтинга сразу же повлекло за собой понижение рейтингов госкомпаний, надежность которых в глазах инвесторов резко снизилась.

В июне головной холдинг Альфа-банка – голландский ABH Financial Limited – предложил зарубежным инвесторам облигации на €350 млн. Выпуск Альфа-банком евробондов стал первым после эскалации событий на Украине. Банк привлек деньги под 5,5% годовых в евро. Это было не так дорого – осенью Альфа уже сможет занять только под 9,5% в долларах.

После Альфа-банка в июне еврооблигации выпустили другие крупнейшие российские банки – Сбербанк и Газпромбанк. Сбербанк занял $500 млн под 4,15% годовых и €500 млн под 3,08%. Последний в 2014 году был особенно активен на рынке долгового капитала, успев предложить инвесторам облигации, номинированные в юанях, швейцарских франках и евро. В июне он занял €1 млрд под 3,35% годовых. Это был четвертый займ этого банка за год: в начале года Газпромбанк разместил субординированный выпуск на 350 млн швейцарских франков, а также два выпуска еврооблигаций на 1 млрд юаней и $750 млн.

Окно закрыто

В конце июля США и Евросоюз ужесточили санкции против России. В частности, ЕС запретил своим резидентам совершать сделки с новыми выпусками ценных бумаг Сбербанка, ВТБ, Газпромбанка, Россельхозбанка, включая долговые инструменты со сроком погашения в 90 дней. В начале сентября запрет был ужесточен – с этого момента резидентам ЕС запретили совершать сделки с облигациями со сроком обращения свыше 30 дней. США распространили на пятерку российских госбанков те же ограничения.

Таким образом, июль стал для российских компаний рубежом. Если до них они еще могли рассчитывать на международные финансовые рынки, то после – уже нет. Как следует из материалов аудиторской компании PricewaterhouseCoopers, которая анализировала выпуски евробондов за период с января по сентябрь 2014 года, если в досанкционном феврале состоялось пять выпусков еврооблигаций, то в августе и сентябре – лишь по одному. Речь идет о Татфондбанке и Промсвязьбанке соответственно. Последний, впрочем, не имеет отношения к рынкам капитала – Промсвязьбанк продал свои евробонды своим же клиентам. В начале ноября на выпуск евробондов на $700 млн решился «Газпром», который с сентября находился в санкционных списках США. Правда, американские санкции предполагают ограничения на поставку «Газпрому» товаров и услуг, но не на предоставление ему финансирования. Доходность по еврооблигациям газового концерна составила 4,3%.

Источник