Фундаментальный анализ Форекс (Forex) от FxPro

Последние пару лет, пока инвесторы опасались, что весь проект евро рискует попасть в финансовый вихрь, швейцарский франк привлекал потоки капитала. За последние несколько дней страх, что Франция и Германия могут быть не в состоянии преодолеть свои разногласия в отношении способа разрешения европейского долгового кризиса, а также банковского кризиса, вновь вызвал спрос на безопасность франка, несмотря на очевидное недовольство SNB. Пара EUR/CHF, которая ранее на этой неделе была около 1.25 на фоне спекуляций о том, что SNB вскоре может поднять потолок с текущих 1.20, упала обратно к 1.22 ночью. Понятно, что меняющие евро на франки на этих уровнях считают, что в последнем меньше риска, чем в евро, учитывая неспособность европейских лидеров договориться. Предстоит узнать, правильный ли это подход. SNB будет в ярости из-за роста франка, при том, что европейские лидеры добиваются некоторого прогресса в направлении урегулирования ключевых вопросов, хотя и в более медленном темпе, чем хотелось бы валютному рынку форекс.

Учитывая большое количество сложных вопросов, требующих решения, сделать все до завтра не представляется возможным. Конечно, задача усложнилась, учитывая чрезвычайные финансовые трудности, с которыми столкнулась большая часть еврозоны и неуклюжее государственное управление, которое значительно удлиняет принятие решений. Таким образом, завтрашний день может разочаровать.

Тем не менее, стоит признать постоянный и направленный прогресс по ряду вопросов. Что касается EFSF, где было предложено создать фонд для покрытия убытков держателей облигаций, судя по всему, предложение получит одобрение, но как мы уже говорили ранее, это не более чем финансовая алхимия. Чрезвычайно важно, если даже европейские лидеры объявят завтра об увеличении EFSF, скажем, до триллиона евро, европейские страны должны будут внести дополнительные деньги в ближайшей перспективе. Другое предложение EFSF, которое обсуждали в Брюсселе, заключалось в том, чтобы перенести решение по временному EFSF и постоянному ESM на середину следующего года. Обсуждение этой идеи, похоже, прошло тихо, и без сюрпризов, просто потому что крупнейшие европейские страны просто не обладают средствами, чтобы вносить столь крупные суммы в ESM.

Вопрос потенциальных не европейских взносов в EFSF от МВФ и БРИК серьезно обсуждается, хотя еще слишком рано ожидать окончательных решений этим утром. Во-первых, тяжеловесы МВФ, например, США, Япония и Британия выражали свое несогласие с тем, что им придется существенно увеличить свои взносы в ближайшем будущем. Во-вторых, МВФ будет чрезвычайно сдержан в предоставлении кредитов странам, если у них нет статуса привилегированного кредитора. Наконец, МВФ может захотеть подробного отчета о потраченных деньгах; если нет, то будут жесткие условия выделения. Потребуется много сил, пока будет найдено решение.

Что касается греческих стрижек, отчеты говорят о том, что обе стороны еще далеки друг от друга. Европейские переговорщики пытаются убедить держателей облигаций принять стрижки на 60%, что равняется сокращению в чистой стоимости свыше 75%. Тем не менее, участники переговоров из Института Международных Финансов (представляют держателей облигаций) предложили добровольное сокращение чистой стоимости на 40%, что выше 21%, указанного в июльской договоренности.

Очень многие эти проблемы по-прежнему в стадии решения, Европа попытается завтра перед СМИ дать своей ответ, однако этим словам будет не хватать веса.

Вслед за вчерашними позитивными известиями о ребалансировке Британии, нам сегодня напомнили, что дела в экономике пребывают в упадке. Согласно последнему исследованию CBI, их индекс делового оптимизма резко упал за последние месяцы до -30 с -16 ранее, что стало самым низким значением с апреля 2009-го. Производители оказались под ударом резкого снижения заказов, что повлияет на уровень активности в ближайшие месяцы. Конечно, неопределенность в Европе ложится тяжким грузом, в том числе и на плечи производителей, понижая уверенность бизнеса. На самом деле CBI предполагает падение производства на 0,6% в текущем квартале, после роста на 0,25 в третьем. Банку Англии также должно быть интересно сокращение ожиданий продаж, отмеченное в исследовании. Кроме свидетельств понижения инфляционного давления, других хороших новостей в этом отчете не наблюдается.

Как лаконично высказался Джордж Осборн, по-прежнему много «пробелов», однако инвесторы и трейдеры были ободрены заявлением после саммита ЕС, ведь несколько недель назад они опасались Армагеддона. В частности, рисковые активы отреагировали достаточно позитивно, CAC-40 и DAX выросли почти на 4%; последний вырос на 23% с минимума середины сентября.

Высокобетовые валюты росли, например осси достиг 1.06 этим утром, поднявшись более чем на 12% меньше чем за четыре недели. Помог рост цен на основные металлы, цена на медь, например, выросла примерно на 15% всего за неделю. Единая валюта выросла выше 1.40, в начале октября была около 1.32. Доходность облигаций в проблемных стран упала, спред между итальянскими BTP и немецкими бундами сократился более чем на 20 пунктов, в то время как франко-немецкий спред десятилеток сузился на 12 пунктов до 90. Что касается доллара, который привлекал существенный покупательский интерес в прошлом месяце со стороны тех, кто пытался отказаться от евро, сегодня было заметно некое дальнейшее давление от распродаж со стороны тех, кто делал короткие позиции по евро и был вынужден покрыть их.

Как мы неоднократно отмечали последнее время, короткие позиции по евро среди трейдеров и инвесторов были очень распространены в первой половине этого месяца, так что был огромный потенциал, по крайней мере, для ралли короткого покрытия, пока европейские чиновники были готовы к действиям. Это наблюдение (чрезмерные короткие продажи) применяется в равной степени к акциям, высокобетовым валютам и периферийным суверенным облигациям. Вполне вероятно, что, поскольку трейдеры намерены выравнивать свои счета перед концом календарного года, мы можем увидеть дальнейшее короткое покрытие по рисковым активам и евро в ближайшей перспективе.

На следующий день после последней попытки ЕС рассеять угрожающий ему кризис, стало ощутимо ясно, что отдает приказы именно Германия. Неудивительно, так как немцы в наши дни сохраняют наиболее жизнеспособный баланс. Меркель в особенности заслуживает большого доверия. Многие европейские лидеры (Греция, Италия, Франция, Португалия, Испания) получили от нее массу неприятной информации и отвечали враждебностью и протестами. Меркель также смогла рулить этим процессом в условиях скептичного немецкого парламента. По данным последних опросов, три четверти немцев не одобряют подход ее правительства в кризисное время.

У нее была незавидная задача, требовавшая огромного самоконтроля, решительности, настойчивости и дипломатии. Она дала отпор Саркози на прошлой неделе по поводу того, чтобы разрешить EFSF неограниченные займы у ЕЦБ, также она отказалась позволить EFSF рекапитализировать проблемные банки, пока они не согласятся со строгими условиями. Меркель добилась значительных уступок от итальянского премьер-министра Берлускони, и надавила на банки с тем, чтобы они приняли большие размеры стрижек по греческим долгам. После саммита Меркель похвалили политики с обеих сторон. Евро-проект мог бы стать еще более шатким без нее.

Пятница стала днем фиксации позиций после событий предшествующего дня. Как часто бывает, оценка тех событий несколько изменилась. Как Китай, так и МВФ холодно восприняли перспективу покупок облигаций фонда EFSF, в то время, как европейские банки сломя голову кинулись опровергать страхи в отношении способности соответствовать новым более жестким требованиям к капиталу в 9%. В основном, заявлялось о том, что прямо сейчас попросту нет необходимости привлекать дополнительный капитал. Подробностей по списанию греческих долгов по-прежнему крайне мало, просто потому что обсуждения еще только будут продолжаться в ближайшие недели. Fitch говорит, что план по замене долга будет означать дефолт, которого европейские лидеры так отчаянно старались избежать. Инвесторы не уверены в обязательствах, взятых на себя Берлускони (и кто может сказать им что-то против?), в итоге пятничный долговой аукцион получил мало заявок. Во Франции Николя говорил практически по-немецки, когда призывал народ меньше тратить и больше работать. Очевидно, он провел слишком много времени рядом с Меркель.

В целом политическая элита фонтанирует похвалой уходящему президенту ЕЦБ Трише в последний день его пребывания на своем посту. Хотя, большинство из этих улыбок со стиснутыми зубами, учитывая его нежелание с головой погружаться одним из первых в омут проблем и спасать проект евро, а вместо этого – стоять рядом и учить плавать.

Трише настойчиво защищает свои действия, принципиально отстаивая, что ЕЦБ обеспечивал ценовую стабильность, согласно своему мандату (инфляция в еврозоне в среднем составляла 2,0% с момента запуска валютно-экономического союза), и что ЕЦБ давно предупреждал о необходимости фискальной консолидации, за много лет до начала текущего кризиса. Оба утверждения верны, но в отношении Трише можно сказать, что он был капитаном судна, имеющего огромную дыру ниже ватерлинии.

За что нужно похвалить Трише, так это за то, что он был одним из наиболее быстрых центробанкиров в самом начале финансового кризиса в 2007. ЕЦБ начал предлагать неограниченную ликвидность на регулярной основе с августа 2007, в то время как Банк Англии был поглощен решением моральной дилеммы последствий в пособничестве покрытия ликвидности банков (с коллапсом Northern Rock он вскоре быстро определился).

Но остаются два основных провала президентства Трише, вина за которые находится где-то между самим человеком и тем учреждением, в котором он действует. Первой была ошибка сохранения слишком мягкой монетарной политики слишком длительное время в середине прошлого десятилетия. Конечно, ФРС критикуют за это не меньше. В отношении ЕЦБ простое правило Тейлора (моделирование политики на основе инфляции и производственном гэпе) отлично работало в первые годы, однако нарушилось в 2002-2003, когда правило указывало на необходимость ужесточения политики, в то время как ставки сохранялись неизменными на уровне 2%. Более того, это правило указывало, что ЕЦБ действовал крайне заторможено в 2008, когда повысил ставку в середине года. Бросается в глаза, что больший упор ЦБ делал на стержневые страны, гораздо больший, нежели предполагается по доле ВВП.

Повышение ставки в 2008 было проявлением неспособности Трише осознать изменения правил для центробанкиров с начала финансового кризиса. Многие задавались вопросами о разумности таргетирования инфляции во время непрестанных финансовых стрессов и повышенных рисков. Хотя ЕЦБ не мог изменить свой мандат, он должен был осознать растущую важность финансовых дисбалансов для прогноза по ценовой стабильности. Конечно, мы не хотим сказать, что ЕЦБ должен был предсказать коллапс Lehman Brothers тремя месяцами позднее, но он был должен допустить подобные финансовые риски, особенно когда вокруг все только об этом и говорили.

То же самое верно и для этого года в отношении повышения ставок в апреле и июле. Особенно в июле, когда был очевиден стресс на денежных и долговых рынках, что напрямую влияло на прогнозы по экономике и ценам. Трише предполагал, что экономика в целом защищена от суверенного кризиса и как-то даже вел за собой в этом направлении управляющий комитет ЕЦБ. В конечном итоге, Трише повторил ту же ошибку середины 2008, и эта неспособность учиться будет оттенять его заслуги как центробанкира, и тем больше, чем дольше будет развиваться суверенный кризис.


Simon Smith, главный экономист FxPro.

Во вторник кризис в Европе стал слишком большим, чтобы с ним справиться. Призывая к референдуму по спасительной сделке для Греции (ночью референдум был одобрен кабинетом), Греция поставила себя на путь принудительного дефолта, который даже может случиться ранее этого самого референдума. Стоит отметить, что последний референдум до этого был в 1974 (по поводу отказа от монархии), и не было референдумов по ЕС или членству в еврозоне. Динамика долговых рынков вчера была более чем показательной. Британские джилтс испытали ралли в более чем 20 пунктов, германские бунды – в 25. Доходность французских бумаг упала, как и датских, зато бельгийские, итальянские и испанские – выросли в доходности. Премия по итальянским бумагам относительно немецких достигла рекордных 440 пунктов. Прямо сейчас фокус рынков нацелен на голосование по доверию правительству в парламенте Греции в конце недели и встрече лидеров G20 во Франции, но события развиваются настолько стремительно, что Большая Двадцатка вряд ли сумеет спасти ситуацию.

События меняются каждый час, однако в данный момент фондовые рынки перешли из красной зоны в зеленую, осси отскочил от 1.02, а евро пытается превысить 1.38. Причина облегчения заключается в отсрочке референдума Греции, который еще утром был весьма вероятным; греческий премьер-министр потерял большинство в парламенте и выборы кажутся все более вероятными. Коллапс правительства, воспринимаемый как благо, говорит о том, насколько плохи дела стали за последние пару дней.

Тем не менее, досрочные выборы и новое правительство оставляют открытым вопрос о том, как Греция будет себя финансировать. Страна настолько искалечена политически и экономически, что у ЕС и МВФ должны быть серьезные оговорки в отношении транша на 8 миллиардов. Остается открытым вопрос, как погасить истекающий в декабре долг. В основном, это 5.2 миллиарда евро со сроком погашения 29 декабря, и государственные краткосрочные облигации, срок которых истекает 16 декабря. В сентябре Греция была обеспокоена нехваткой средств для продления до середины октября, так что тут нет четкой уверенности в том, какие имеются резервы. Тем не менее, было бы поразительно, если бы страна смогла погасить истекающие в декабре долги без дополнительных вливаний со стороны ЕС и МВФ. Маловероятно, что вовлечение частного сектора в соглашение прошлой недели (50% стрижек) может случиться в нужный момент, чтобы решить проблемы.

В данный момент, похоже, что ни G20, ни ЕЦБ, ни даже новое правительство Греции не могут решить проблему платежеспособности страны в ближайшей перспективе.

Вчера мы подчеркивали риски для свисси в связи в последними событиями в Греции, не в последнюю очередь из-за словесных напоминаний Швейцарского Национального Банка (SNB). Член правления SNB Дантин прошлой ночью заявил о том, что будут «предприниматься дальнейшие меры», если этого потребуют экономические перспективы и дефляционные риски. На самом деле, эти комментарии не были столько важны по своему содержанию, сколько по своевременности, когда пара EUR/CHF коснулась месячного минимума около 1.2130, что очень близко к потолку SNB в 1.20.

Франк слабел перед публикацией данных по резервам этим утром, которые показали снижение активов с 288 миллиардов франков до 250 миллиардов. В данный момент сложно разделить влияние интервенции и переоценку эффектов, свисси был умеренно выше в течение месяца к торгово-взвешенной корзине. Первоначальное движение свисси объяснялось стремлением развеять слухи о том, что SNB может изменить потолок в 1.20. Конечно, это так, учитывая, что ЦБ считает, что даже 1.20 – слишком высокий уровень, если вспомнить слова Дантина прошлой ночью. Вопрос заключается в том, хочет ли SNB вмешиваться на рынки второй раз за два месяца. В прошлый раз он выиграл. В этот раз, учитывая текущие уровни и позиционирование, все будет несколько тяжелее.

Озабоченность Грецией на прошлой неделе, похоже, сменится озабоченностью Италией на этой. Коалиция Берлускони грозит опасность развала. За последние дни три члена его партии ушли, еще шесть в открытом письме, опубликованном в крупной итальянской газете, призвали к его отставке. Газета Repubblica заявляет, что по крайней мере десять членов партии хотят покинуть коалицию Берлускони. В результате приведенный в боевую готовность лидер будет переживать завтра нелегкий день, так как завтра нижняя палата будет голосовать по бюджету, ему предстоит пережить еще один вотум недоверия, и на этот раз, Берлускони может не так повезти. Время Италии вышло: доходность десятилеток подскочила почти до 6,4% в пятницу, несмотря на выкуп ее бумаг Европейским Центробанком, а всего лишь пару месяцев назад доходность была 5%. Италия может стать на путь Греции в формировании правительства национального единства.

До сих пор стерлинг был одним из главных бенефициариев потрясений в еврозоне после фиаско греческого референдума в начале прошлой недели. Лишь иена показала себя чуть лучше за это время, стерлинг также выиграл на фоне давления и нервозности, окружающих швейцарский франк, который показал одни из худших результатов. Скандинавские валюты также пострадали из-за того, что ликвидность становится все более важной проблемой к концу года. Одна из причин относительно достойной производительности стерлинга заключается в финансовом положении Британии по сравнению с большей частью еврозоны. Британия пошла по пути жесткой экономии около 18 месяцев назад, что явно больше, чем прошли многие валюты еврозоны, по крайней мере, с точки зрения изменения фискальной динамики, а не абсолютного уровня дефицита. Вопрос в том, как долго это может продолжаться, так как после довольно энергичного результата за третий квартал в 0.5%, экономика, похоже, замедлится в четвертом квартале (особенно, если верить последним данным по PMI). Данные показали нулевой прирост производства в 3-х и 12-ти месячной перспективе, однако, пока в центре внимания бюджетная сторона, у стерлинга будет (по крайней мере, пока) иммунитет к ослаблению экономики.

Энергичность Берлускони была недолгой. Как и мы и говорили сегодня, кто бы ни был у власти, проблемы прежние, и сегодня утром ситуация ухудшилась. Доходность итальянских десятилеток достигла 7%, кривая доходности практически развернулась по двухлеткам, выросшим больше, чем десятилетки. Разворот кривой доходности прозвучал могильным звоном для Португалии и Греции (но не для Ирландии). Кроме того, спред к немецким ценным бумагам (десятилетки на 520 пунктах) находится на уровне, при котором спасали Португалию и не так далеко от уровня Ирландии.

Эта римская дорога ведет к обрыву. Мощь EFSF просто недостаточна для поддержки Италии. События происходили значительно быстрее, чем продвигался политический процесс решения. Увеличение до 440 миллиардов евро, принятое в июле, было одобрено, но не полностью реализовано. Тем временем, соглашение двухнедельной давности по увеличению огневой мощи все еще в силе. Даже этого недостаточно, и исключение Италии из списка участников EFSF лишь усилит финансовую и политическую нагрузку на оставшиеся страны.

Вот в чем вопрос. На встрече G20 на прошлой неделе США и Азия (считайте, Китай) фактически заявили о том, что не готовы вмешаться, так как Европа не сделала все возможное. На бумаге еврозона не находится в тяжелом положении, однако проблема в том, что Германия не готова спасать в полном смысле этого слова, ЕЦБ тоже не пойдет (некоторые говорят «не сможет») по пути количественного смягчения, так как придет к тому же. В данный момент, прагматизм и идеология могут привести к смерти в еврозоны в ее нынешней форме. Единая валюта знает это, она потеряла 1% за день, вернувшись назад ниже уровня 1.37.

Неудивительно, что неопределенность, созданная европейским долговым и банковским кризисом, заразила несколько крупных азиатских экономик. В Китае экспорт поднялся в предшествующем месяце на 15,9% г/г, что является минимальным темпом за почти два года. В добавление к этому, объем экспорта был минимальным за последние пять месяцев. Точно так же, темп роста экспорта из Южной Кореи и Филиппин в прошлом месяце был самым низким за два года (в Филиппинах упал на 27% г/г). Одновременно с этим заказы на станки и оборудование в Японии оказались очень слабыми в октябре. В результате азиатские валюты попали под сильное понижательное давление ночью: южнокорейская вона и индонезийская рупия потеряли примерно по 1,5%. В случае с последней оказало влияние и неожиданное снижение ставки от Банка Индонезии. Азиатские площадки ночью получили серьезный удар: Hang Seng и Kospi потеряли по 5%. Некоторые азиатские экономики серьезно зависят от заимствований в Европе, а так как многие крупные банки на континенте страдают от нехватки капитала, объемы выдаваемых кредитов резко сократились, в частности и для компаний за пределами Европы. Азия серьезно страдает от ухудшения обстановки в Европе.

Без сомнений, политикам еврозоны приходится решать монументальные задачи по различным фронтам, но все это еще более бьет по прогнозам на рост. Все зависит от устойчивости бюджета. Без роста довольно сложно расплатиться с долгами, а если вы будете слишком сильно стремиться сделать это, еще больше навредите экономике и росту. Вчерашние данные по ВВП Португалии показали четвертое снижение к ряду, в то время, как данные по Франции и Германии сегодня утром в целом совпали с ожиданиями, но в обеих странах в текущем, 4-м квартале, ожидается значительное замедление. На самом деле, ожидается, что статистика еврозоны в 3-м квартале покажет общий рост всего в 0,2% кв/кв. Отрицательные данные по итогам четвертого будут более вероятны, чем положительные.

После вчерашней кровавой бойни на долговом рынке, по имеющимся сведениям, ЕЦБ дал этим утром отпор. Итальянская доходность упала на 20 пунктов и сейчас вернулась ниже 7%. По некоторым данным ЕЦБ покупает облигации в размере около 1 миллиарда евро, и если это правда, то этот темп несколько выше того, что был на прошлой неделе, а суммарные закупки составляют около 5 миллиардов евро. За всем происходящим кроются несколько факторов. Как показал вчерашний день, инвесторы вынужденно становятся продавцами облигаций, частично для того, чтобы удовлетворить требования к капиталу. Даже Финляндия не смогла избежать погромов, во вторник доходность там выросла на 10 пунктов, даже притом, что долги этой страны составляют половину от немецких (в % от ВВП). Во-вторых, имеет место сокращение ликвидности, что отражается на расширении спредов бид/аск на этих рынках. Все это не удивительно видеть незадолго до окончания года, однако это также ведет к ухудшению функционирования рынка облигаций.

Другой фактор, который стоит отметить, заключается в том, что происходит на коротком конце безопасных валют. Ранее мы отмечали, что продажи краткосрочных ценных бумаг в Швейцарии во вторник привели к падению доходности в -0.3% по трехмесячным ценным бумагам. Это неудивительно, учитывая рост ликвидности в результате решения SNB установить потолок для швейцарского франка в сентябре. Не исключено, что тоже самое может произойти в Германии. Действительно, краткосрочные ценные бумаги в Германии предлагались выше номинала по некоторым срокам погашения, но это связано с ликвидностью. Если ЕЦБ возьмется за большие пушки (большое если) и фактически начнет количественное смягчение (то есть действуя в качестве кредитора последней инстанции), тогда негативная доходность по немецким краткосрочным бумагам станет восприниматься почти как данность. Все это станет еще одним отражением разрозненного характера денежного рынка еврозоны и станет непреднамеренным последствием игры ЕЦБ ва-банк.

В стремлении оживить умирающего последние несколько месяцев потребителя, рекламные кампании крупных ритейлеров, похоже, возымели эффект, несмотря на то, что потребительское доверие на абсолютно ужасном уровне. В октябре объем британских розничных продаж вырос на 0.6%, после роста на 0.5% за предыдущие месяцы. В годовом исчислении розничные продажи выросли на 0.9%. Остается наблюдать за тем, насколько долго продлится этот «подъем», учитывая, что балансы домохозяйств остаются под давлением. Тем не менее, потребители и Банк Англии были довольны недавними признаками умеренной инфляции: розничные цены выросли на 0.1% в октябре после роста на 0.3% за предыдущие месяцы. Это частично оправдывает последний прогноз по инфляции от Банка Англии, который подтверждает, что рост цен существенно замедлится в следующем году.

Если раньше было не ясно, то сейчас очевидно, что Берлин управляет Европой. И это хорошо, так как без немецкого руководства европроект бы уже рухнул.

Дело в пронзительном требовании от немецких европейских партнеров и других международных лидеров позволить ЕЦБ печать денег, известное как количественное смягчение. Меркель вчера вновь пресекла последние попытки все более отчаянной Франции одобрить такую политику, ссылаясь на то, что «если сделать прямо сейчас», это «не станет решением кризиса». Меркель вполне обосновано убеждена в том, что разрешить ЕЦБ печатать сейчас деньги почти наверняка не получится из-за отсутствия надлежащих финансовых гарантий.

Вместо этого она и немецкий министр финансов направили общую энергию на то, чтобы добиться более тесного финансового и экономического союза в качестве прелюдии к более тесной политической интеграции. Это было заметно по давлению на Грецию и Италию, где во главу администрации поставили технократов, ранее давили на Португалию, Ирландию и Испанию. Берлин сейчас диктует финансовую политику европейским бюджетным «злодеям». Эти меры необходимы, так как без надлежащего контроля за бюджетной политикой евро бы совершенно не имел шансов на выживание. Нравится это европейским лидерам или нет, Германия сейчас берет на себя ответственность за бюджетную политику стран-должников. Например, ирландское правительство представило проект бюджета бюджетному комитету немецкого парламента, где были включены предложения по увеличению налогов и ощутимым продажам активов еще до того, как проект был показан ирландскому парламенту. К тому же, ЕС послал инспекторов в Афины и Рим, чтобы отслеживать прогресс в достижении бюджетной консолидации.

К счастью, большинство чиновников ЕЦБ поддерживают немецкую позицию, включая нового президента Марио Драги, который вчера вновь отметил, что спасать заблудшие дефицитные правительства не было задачей ЕЦБ. Лишь когда Европа придет к устоявшейся бюджетной системе вместе с мерами по сокращению дефицита и восстановлению конкурентоспособности на Юге, ЕЦБ сможет ослабить монетарные оковы.

Как бы ни казалось, все становится только хуже. С плохими новостями по потребительским расходам, появились дополнительные признаки того, что экономические несчастья в Британии только прогрессируют. Согласно последнему исследованию Британского розничного консорциума, звук шагов на Хай-стрит (обобщенное название главных улиц, где стоят магазины) затихает, демонстрируя спад на 4,7% г/г в октябре. Наибольшее затишье наблюдалось в Шотландии, Уэст-Мидлендс и Северной Ирландии. На фоне величайшей неопределенности на Континенте и безжалостным падением реальных доходов, неудивительно, что половина британских домохозяйств ожидают, что следующие 12 месяцев будут тяжелыми с финансовой точки зрения. Отдельно, Rightmove сообщил, что цены на дома упали на 3,1% в этом месяце, хотя и после роста на 2,8% в октябре. Примечательно, что по этому отчету, цены находятся примерно на одном уровне с начала 2007, хотя по другим исследованиям от Halifax и Nationwide сообщается о падении цен на 18% и 11% соответственно. В ответ на эту статистику кабель ослабел, торгуясь сейчас у 1,57 против 1,58 ночью. К евро, он мало изменился, оставаясь у 0,8565.

Вчера поздно ночью суперкомитет по американскому бюджету США, созданный в августе для согласования способов борьбы с дефицитом, отчитался, что не смог прийти к договоренности. Это переключило фокус американских рынков вновь в сторону США и своих собственных долговых проблем. В какой-то степени отсутствие договоренности не является большим сюрпризом, учитывая, насколько сильно каждая партия в Вашингтоне хочет тянуть одеяло на себя. В связи с этим в 2013-м будут автоматически произведены сокращения бюджетных расходов. Это был один из рассматриваемых и оговоренных законодательно исходов. Таким образом, подобно периферийные страны еврозоны были защищены в своей фискальной расточительности политикой ультранизких процентных ставок между 2000 и 2007, так же и США в настоящий момент получают выгоду спроса на резервную валюту и трежериз, который опустил доходность десятилеток ниже 2%. Это токсичная комбинация, когда инвесторы предпочитают позиционирование из соображений ликвидности, а не основываясь на фундаментальных факторах, но если страна попытается воспользоваться этим, чтобы отложить требуемые изменения, то наказание будет чрезывачайно тяжелым.